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人民幣匯率是2016年的熱點話題。隨著人民幣兌美元匯率逼近7這一心理關口，市場對人民幣貶值的關注再度升溫,，有關當前漸進式貶值是否可持續(xù),，以及是否應該讓人民幣匯率自由浮動的討論也日漸熱烈。
筆者認為,，出于三方面的原因,，當前人民幣匯率應當堅持盯住一籃子貨幣的調(diào)控方式,，而不應走向自由浮動,。
第一,，當前人民幣匯率調(diào)控模式可以持續(xù)。從2015年“811”匯改至今,，人民幣匯率運行經(jīng)歷了無序波動和有序波動兩個階段,。2015年8月至12月，盡管我國累計消耗了3209億美元的外匯儲備來穩(wěn)定匯率,，但貶值壓力仍難緩解,。而在2016年1月到11月間，隨著對中間價管制力的加強,，匯率走勢重回可控軌道,。更重要的是，通過盯住一籃子貨幣,，在美元強勁升值的背景下,，人民幣貶值預期基本保持了穩(wěn)定。
第二,，自由浮動未必能釋放人民幣貶值壓力,，卻必然帶來巨大風險。有觀點認為,，只要放開人民幣匯率自由浮動,，讓人民幣一貶到位就能釋放貶值壓力。但匯率不完全由經(jīng)濟基本面決定,，匯率走勢也會通過影響預期的方式反作用于自身,。
換言之，自我實現(xiàn)的預期所形成的多重均衡在外匯市場普遍存在,。而且,，自由浮動的匯率通常會“超調(diào)”，一貶多半就會貶過頭,。所以,，寄希望于一次貶值到位，以此實現(xiàn)人民幣匯率的穩(wěn)定是不現(xiàn)實的,。相反,，自由浮動后，匯率難免大幅波動,，對經(jīng)濟及金融的沖擊很難預估,。從風險和收益的對比來考慮，當前放任人民幣匯率自由浮動并不明智,。
第三,，有必要通過穩(wěn)定人民幣匯率，過濾國際外匯市場過度波動對我國的沖擊,。根據(jù)國際清算銀行的調(diào)查,，2016年全球外匯市場日均交易量超過5萬億美元。而目前全球一年的GDP總量不過70萬億美元出頭,。顯然,，在外匯市場龐大的交易量中，非基本面的投機性因素占了不小比例,。特別是在次貸危機之后,，全球主要央行紛紛采取極度寬松貨幣政策，更加劇了全球匯率的大幅震蕩,。在這樣的背景下,，保持人民幣匯率穩(wěn)定，有助于過濾掉外部投機性沖擊對我國的影響,，維護國內(nèi)經(jīng)濟和金融穩(wěn)定,。
當然，當前的匯率調(diào)控方式并非沒有代價,。為了穩(wěn)匯率而消耗外儲以及加強資本管制,，被不少人詬病。臨近年關,，遠期匯價所顯示的人民幣貶值預期明顯升溫,，表明短期內(nèi)穩(wěn)匯率的政策力度還得加大。放任人民幣匯率自由浮動似乎能避免前面這些問題,，但會引發(fā)更大風險,，讓中國經(jīng)濟付出更大代價。
所以,，當前有必要繼續(xù)保持對人民幣匯率的調(diào)控,，加大政策力度，抑制人民幣的貶值預期,。3萬億美元的外儲是我國政府手里的一張“王牌”,。但如果總是束手束腳，該出牌時不出牌,，那王牌最后也會變成廢牌,。考慮到特朗普所倡議的寬松財政必然會大幅增加美國國債水平,，且美元走強,、利率走高必然會對美國經(jīng)濟帶來負面影響，當前美元的升勢并不可持續(xù),。在當下關口,，加強人民幣匯率調(diào)控政策力度才是上策,。
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