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今年,，整治地方政府非正規(guī)融資的政策持續(xù)推進,，地方政府融資堵后門,、開正門的態(tài)勢愈發(fā)明顯,。一方面,，金融工作會議提出要對地方政府債務(wù)進行終身追責,，體現(xiàn)了高層對非正規(guī)融資的高壓態(tài)勢,；另一方面,，在地方債置換穩(wěn)步推進的同時,，土地儲備專項債券也在緊鑼密鼓地推進,，為地方政府融資再開一條正規(guī)融資渠道。
不過,，為了真正徹底地實現(xiàn)地方政府的規(guī)范融資,，政策在開正門方面需要更加有力，尤其是在財政預(yù)算中,，在國債口徑里需要更加積極,，這樣才能在清理地方政府非正規(guī)融資的同時，保持基建投資和經(jīng)濟增長的穩(wěn)定,。
必須看到,，近些年來地方政府融資的快速擴張有其道理。地方政府承擔的基礎(chǔ)設(shè)施項目具有較強公益性,，項目的很大部分回報表現(xiàn)為外部性,，體現(xiàn)在社會層面，難以轉(zhuǎn)化成項目自身的現(xiàn)金回報,。比如,，建設(shè)一條地鐵一般很難靠賣地鐵票獲得高回報，但地鐵帶來的周邊房價地價的上升,、經(jīng)濟的活躍以及居民出行的便捷,，都應(yīng)該算成這條地鐵的回報。因此,，基建項目的成本收益核算,，只能在社會層面,，由政府來算才算得清楚。如果只看微觀現(xiàn)金回報,，會大大低估基建項目的回報率,。
由于基建項目具有這種公益性，所以其融資理應(yīng)由財政資金來支持,。也只有這樣,，項目和融資的性質(zhì)才能匹配。但過去,，我國正規(guī)財政口徑里對基建投資的融資支持力度相對不足,，地方政府只能通過各種非正規(guī)途徑，隱性地利用自己的信用來籌措資金,?？梢哉f，地方政府非正規(guī)融資之所以快速擴張,，是在顯性財政對基建投資支持力度不夠的情況下,，隱性財政擴張的表現(xiàn)。
所以,，盡管地方政府非正規(guī)融資確實具有不透明,、成本高、難把控且扭曲金融市場等副作用,，但它同時也是基建投資的隱性財政支撐,，是地方政府發(fā)展經(jīng)濟的積極性得以體現(xiàn)的重要手段，發(fā)揮了穩(wěn)增長,、惠民生的作用,。
所以，清理地方政府非正規(guī)融資不是不要搞基建,，不是不要地方政府融資,，更不是不要地方政府繼續(xù)在經(jīng)濟增長方面發(fā)揮作用。清理的目的應(yīng)該是將地方政府融資納入正軌,，消除非正規(guī)融資帶來的副作用,。而這需要的是正規(guī)財政對基建投資支持力度的顯著加強，用國債融資來替換現(xiàn)行的各種地方政府非正規(guī)融資方式,。這里面的道理很簡單——既然地方政府非正規(guī)融資是隱性財政對顯性財政不足的彌補,，那么清理非正規(guī)融資就需要用顯性財政來替代隱性財政。
過去幾年,，這方面的工作一直在推進,。地方債置換的總規(guī)模到今年應(yīng)該能突破十萬億元。不過,，僅僅解決地方政府非正規(guī)融資的存量部分是不夠的,，地方政府增量的融資需求也需要得到滿足。畢竟,，每年還有超過十萬億的基建投資需要得到融資支持,。只有把財政這個正門開得夠大了，地方政府非正規(guī)融資的后門才能堵得住,。
今年剛試行的土地儲備專項債券被納入國債口徑,，是正規(guī)融資的一條新路，有必要加快推廣,。而政府和社會資本合作（PPP）這種模式,，由于無法解決項目屬性與資金屬性錯配的問題，只能成為政府正規(guī)融資的一種補充方式,，而無法獨立擔起開正門的重擔,。要真正意義上消除地方政府的非正規(guī)融資，核心是大開財政正門,，大幅擴張國債口徑下的政府融資,。
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