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　　在經(jīng)歷了長達(dá)一年半的“臨時(shí)性限制措施”之后,，股指期貨終于在上周五正式開啟正?；牟椒?。筆者認(rèn)為,，創(chuàng)新金融工具和金融衍生品要審慎,，而對(duì)于金融市場和金融產(chǎn)品的監(jiān)管,，不應(yīng)當(dāng)被價(jià)格和指數(shù)波動(dòng)所左右或主導(dǎo),。

　　在某種程度上,，股指期貨為A股市場2015年的巨幅波動(dòng)背了黑鍋,。當(dāng)年6月份A股市場的巨幅波動(dòng)，一時(shí)間令股指期貨成為眾矢之的,。在外界巨大的輿論壓力下,，中金所被迫對(duì)股指期貨采取了一系列的“臨時(shí)性限制措施”。至此,，股指期貨成交量急劇下滑,，整個(gè)市場處于“冰凍”狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示,，2016年滬深300,、上證50、中證500三大股指期貨品種成交量較上一年大幅下降98.48%,、95.42%和84%,，成交額同比大幅下降98.83%、96.59%和89.13%,。而此后A股市場繼續(xù)大幅下挫,，最低下跌至2638.30點(diǎn)，限制股指期貨,，并沒有令市場好轉(zhuǎn),。

　　實(shí)際上，類似的情況早在上世紀(jì)90年代就在日本上演過,。1990年日經(jīng)指數(shù)從歷史高點(diǎn)回落后,，業(yè)界就開始普遍譴責(zé)股指期貨導(dǎo)致市場下跌。從當(dāng)年8月起,，大阪交易所不斷采取各種限制措施,。在嚴(yán)格控制之下，日本股指期貨接近停轉(zhuǎn),，但這并沒有改變股票市場的低迷走勢(shì),。1994年后，日本開始逐步放松對(duì)股指期貨的管制,。2005年,，日本大藏省下屬政策研究中心在《日本經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和日經(jīng)225股指期貨交易》一文中反思認(rèn)為，1989年到1992年是日本經(jīng)濟(jì)周期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的時(shí)期,，股票市場下跌主因來自經(jīng)濟(jì)基本面,。

　　眾所周知，股指期貨是一種對(duì)沖工具,，投資者可以用其進(jìn)行套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理,。而股指期貨這一功能的發(fā)揮，足夠數(shù)量的投資和參與、充分的流動(dòng)性是必要的,。從當(dāng)時(shí)限制股指期貨的本意來看,，主要是出于穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的考慮，但是實(shí)際上,，這一舉動(dòng)并沒有達(dá)到想要的效果,，在整個(gè)股指期貨市場“冰凍”之后，一部分投資者甚至轉(zhuǎn)向了海外的A50市場,。

　　筆者認(rèn)為,，從市場的交易體系和產(chǎn)品體系的角度看，包括股指期貨在內(nèi)的金融品種,，都是市場的一個(gè)部分,，其主要功能還是發(fā)現(xiàn)價(jià)格，為市場投資者提供更多的金融工具,。歸根到底，還是通過完善市場體系來服務(wù)市場的長期發(fā)展,，最終服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),。從發(fā)展過程來看，一些金融產(chǎn)品或許帶有缺陷,，但從監(jiān)管角度來看,，應(yīng)當(dāng)采取措施彌補(bǔ)這些缺陷，堵住漏洞,，而不應(yīng)被股票市場價(jià)格波動(dòng)左右,，去對(duì)市場進(jìn)行過度的行政性干預(yù)。價(jià)格最終是要在市場交易的基礎(chǔ)上自發(fā)形成的,，以股票價(jià)格或者股票市場波動(dòng)為出發(fā)點(diǎn)的監(jiān)管,，圍繞指數(shù)漲或者跌來進(jìn)行干預(yù)，都將造成市場嚴(yán)重扭曲,。

　　實(shí)際上,，在股指期貨停擺之后，有不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心出現(xiàn)重蹈國債期貨的情況——在經(jīng)歷了1995年的“327國債期貨事件”之后,，整整18年之后的2013年,，這一品種才重新上市。不過,，從此次股指期貨的經(jīng)歷來看,，整個(gè)市場參與者對(duì)于股指期貨的認(rèn)識(shí)正在趨向理性，監(jiān)管部門的監(jiān)管水平和監(jiān)管自信也較過去大幅提升,，這或許是股指期貨在一年半之后能夠啟動(dòng)正?；闹饕颉?/p>