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　　不良資產(chǎn)證券化重啟試點已近一年,。據(jù)聯(lián)合資信評估有限公司發(fā)布的最新報告,，首輪獲批試點的銀行在2016年順利完成了不良資產(chǎn)證券化試水后，預(yù)計今年發(fā)起機構(gòu)將擴容,，且銀登中心也將會為發(fā)起機構(gòu)提供更多發(fā)行場所選擇,。今年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入發(fā)展，將進一步促進銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化向縱深推進,。

　　近兩年來,，隨著經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，銀行體系不良貸款規(guī)模不斷上升,。截至2015年底,，中國商業(yè)銀行不良貸款余額和不良率分別達(dá)到12744億元和1.67%。正是在這樣的背景下，2016年初,，國務(wù)院批準(zhǔn)工行,、農(nóng)行、中行,、建行,、交行和招行等6家商業(yè)銀行500億不良資產(chǎn)證券化試點額度。上述試點機構(gòu)過去一年發(fā)行了各自首期不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,，積極推進不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)“落地”,。2016年5月下旬，中行,、招行分別發(fā)行首單規(guī)模約3億和2.3億的不良ABS;7月末,，農(nóng)行發(fā)行30.64億元首期不良ABS;9月，工行和建行則分別發(fā)行10.77億,、7.02億首期不良ABS;11月初,，交行發(fā)行15.8億首期不良ABS。在發(fā)行首期不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后,，部分試點機構(gòu)還加速了發(fā)行頻率,，這也進一步擴大了不良資產(chǎn)支持證券的次級投資者群體。當(dāng)然,，盡管部分試點機構(gòu)加快了發(fā)行頻率,，但與500億試點規(guī)模相比，還大有潛力可挖,。

　　最主要的是,，今年，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入發(fā)展,、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進一步加快,，以及信用風(fēng)險的不斷暴露，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化顯得更為急迫,，這已成為銀行業(yè)的共識,。通過不良資產(chǎn)證券化的方式，商業(yè)銀行解決了部分信貸資產(chǎn)傳統(tǒng)處置方式通道狹窄,、手段匱乏等問題,，提高了不良資產(chǎn)處置的效率，優(yōu)化了信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，釋放了經(jīng)濟資本,，資產(chǎn)負(fù)債管理水平也得到有效提升。鑒于不良資產(chǎn)證券化在基礎(chǔ)資產(chǎn)估值,、回收預(yù)測模型,、發(fā)行定價等方面都面臨較大挑戰(zhàn)，建行等試點機構(gòu)通過積極嘗試不同類型基礎(chǔ)資產(chǎn)，逐步建立了不良資產(chǎn)證券化估值思路和定價體系,。相較于其他不良資產(chǎn)處置方式,，不良資產(chǎn)證券化信息披露更為真實、準(zhǔn)確,、完整,，通過公開發(fā)行方式，打通了銀行信貸資產(chǎn)和資本市場的聯(lián)系,。并且,，優(yōu)先檔證券的投資者以低風(fēng)險偏好的金融機構(gòu)為主，包括貨幣基金,、信托和商業(yè)銀行等;次級檔證券的投資者除自身具有豐富處置經(jīng)驗的資產(chǎn)管理公司外，還包括具有較高風(fēng)險承受能力的私募投資基金,、優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)等,，投資主體持續(xù)豐富，進而實現(xiàn)了不良資產(chǎn)處置市場的不斷擴容,。不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還能完善不良資產(chǎn)價值發(fā)現(xiàn)機制,，促進市場配置合理性。不良資產(chǎn)證券化通過充分的信息披露,，提升了市場對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的認(rèn)知度,。同時，不良資產(chǎn)支持證券通過將預(yù)期現(xiàn)金流進行結(jié)構(gòu)化分層,，豐富資本市場配置標(biāo)的,，實現(xiàn)了不良資產(chǎn)價值發(fā)現(xiàn)，促進了社會資源的合理有效配置,。

　　為進一步盤活銀行業(yè)資產(chǎn)供給側(cè),，今年應(yīng)在總結(jié)去年經(jīng)驗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，從微觀和宏觀兩方面著力,，將銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化向縱深推進,。

　　微觀方面，要合理配置入池資產(chǎn),。從戰(zhàn)略角度考量,，入池不良資產(chǎn)配置必須兼顧銀行內(nèi)在需求和發(fā)行管理需要，更合理地配置不良資產(chǎn)類型,。銀行不良資產(chǎn)形成原因錯綜復(fù)雜,，每筆不良貸款的回收期與回收金額存在較大不確定性。未來需要不斷優(yōu)化資產(chǎn)評估方法,，探索建立公開透明的評價體系,，不斷提升資產(chǎn)定價效率。不良資產(chǎn)支持證券普遍采用優(yōu)先檔和次級檔分層設(shè)計。為吸引投資人,，發(fā)起機構(gòu)對優(yōu)先檔往往采取多重信用增進措施,，但這些增信措施會增加證券化交易的成本，并在一定程度上影響發(fā)起機構(gòu)的積極性,。對此,，下一步需要研究降低增信成本的有效方式。

　　宏觀方面,，需加快市場需求和供給主體培育,，在確保風(fēng)險總體可控的條件下，進一步降低不良資產(chǎn)證券化參與主體的準(zhǔn)入門檻,，推動市場參與主體多元化,，既包含發(fā)行方的多元化，也包含投資者多元化,。放寬對券商,、保險、基金投資范圍的限制,，培育更多投資者,。加快培育證券化流程所需的中介機構(gòu)，如信用評級和增級,、資產(chǎn)評估,，提高其專業(yè)化水平。更需加強信息披露和監(jiān)管協(xié)調(diào),，比如切實強化信息披露,，要求發(fā)行人全面披露基礎(chǔ)資產(chǎn)情況。提高評級機構(gòu)在不良資產(chǎn)證券化中的參與度,，發(fā)揮專業(yè)力量的監(jiān)督作用,。當(dāng)然，還應(yīng)建立由央行牽頭,，由財政部,、銀監(jiān)會和證監(jiān)會等機構(gòu)參與的不良資產(chǎn)證券化監(jiān)管協(xié)調(diào)小組，加強監(jiān)管協(xié)調(diào),。

　　就在去年不良資產(chǎn)證券化重啟試點的同時,，全國20多個省份成立了地方資產(chǎn)管理公司(AMC)，開始參與處理壞賬,。但期間出現(xiàn)了一些問題,，即AMC處置壞賬不規(guī)范。一些ABS不是由資產(chǎn)管理公司等機構(gòu)在做,，而由普通投資公司以理財或信托的方式向公眾銷售,，這具有很大風(fēng)險性,。推進不良資產(chǎn)證券化，嚴(yán)格監(jiān)管必定要緊隨,，確保不良資產(chǎn)證券化成為銀行業(yè)轉(zhuǎn)型升級,、加強信貸風(fēng)險管理的有效手段。(作者系中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授)