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　　近期發(fā)布的5月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,，我國經(jīng)濟增長穩(wěn)中趨緩，下行壓力有所加大。為保證今年下半年經(jīng)濟形勢的平穩(wěn),，宏觀政策有必要呵護來之不易的復(fù)蘇勢頭,。

　　從需求面來看,，房地產(chǎn)和補庫存是此輪經(jīng)濟復(fù)蘇的兩個主要火車頭,。但在地產(chǎn)調(diào)控政策的壓力下，地產(chǎn)銷售和投資增速都已明顯放緩,。PPI已連續(xù)兩月環(huán)比負增長,，表明原材料價格正在走低，從而令補庫存周期臨近尾聲,。而近期的金融去杠桿政策則令利率明顯上升,，貨幣增速跌至20年來的新低，對實體經(jīng)濟形成了一定緊縮效應(yīng),。在生產(chǎn)面,，工業(yè)增加值增速已明顯低于今年3月的高點，而有領(lǐng)先意義的財新PMI則在連續(xù)擴張9個月后,，于今年5月跌回收縮區(qū)間,。以當前趨勢而言，今年下半年我國經(jīng)濟復(fù)蘇動能將逐步走弱,，經(jīng)濟增長將重新面臨較強下行壓力,。

　　但如果這輪經(jīng)濟復(fù)蘇就此終結(jié)，將不利于未來各項經(jīng)濟工作的開展,。因為此輪經(jīng)濟復(fù)蘇已明顯改善了市場預(yù)期,，增強了各方對中國經(jīng)濟的信心，促進了經(jīng)濟的活躍,。如果復(fù)蘇就此歸于沉寂,，將挫傷各方對供給側(cè)改革和“L型底部”的信心,，讓穩(wěn)增長的難度加大。所以,，有必要盡量延長此輪經(jīng)濟復(fù)蘇的時間長度,，穩(wěn)定各方信心，為下半年十九大的召開營造平穩(wěn)環(huán)境,，也為長期改革推進構(gòu)建良好氛圍,。

　　為實現(xiàn)這一目標，宏觀政策需要有前瞻性,，而不能落后于形勢。此輪經(jīng)濟復(fù)蘇擴大了防風(fēng)險政策的回旋余地,，令金融去杠桿,、規(guī)范地方政府融資等舉措有了更大施展空間。這些防風(fēng)險舉措的確為長期經(jīng)濟金融的平穩(wěn)所需要,。但也必須要看到,，這些措施對短期經(jīng)濟增長會有不利影響。相應(yīng)地,，其力度需要有前瞻性的調(diào)節(jié),，不可一味求緊。在方式上也需堵疏結(jié)合,，在堵“后門”的同時開“前門”,。

　　就金融去杠桿政策來說，關(guān)鍵是要把握好平衡,。我國在儲蓄過剩的格局下,，杠桿上升有其合理性和必然性，因此不可過度追求去杠桿,。而過去幾個季度的經(jīng)濟形勢也表明了,，經(jīng)濟復(fù)蘇有利于杠桿的平穩(wěn)。所以,，去杠桿更應(yīng)該有保有壓,，引導(dǎo)杠桿加在風(fēng)險較小的地方。具體來說,，信貸需要寬松,，為表外回表內(nèi)留出空間；債市融資功能需要恢復(fù),，以實現(xiàn)“非標轉(zhuǎn)標”,。而在真實利率因為PPI下行而快速上升之時，名義利率有必要做相應(yīng)調(diào)整,，以弱化真實利率上升帶來的緊縮效應(yīng),。

　　就財政政策來說,，關(guān)鍵在于促進基建投資的復(fù)蘇，以對沖地產(chǎn)下行帶來的壓力,。如果要堵住地方政府不規(guī)范融資的“后門”,，就需財政以其他更規(guī)范透明的方式，加大對基建的融資支持,，以保證基建投資的平穩(wěn)增長,。相反，如果財政“正門”開得不夠大,，規(guī)范地方政府融資的舉措就會帶來緊縮基建投資的后果,，加大經(jīng)濟增長的風(fēng)險，最終也會導(dǎo)致政策難以持續(xù),。

　　總而言之,，供給側(cè)改革給我國經(jīng)濟帶來了復(fù)蘇。但要看到,，經(jīng)濟復(fù)蘇并非理所當然,，而是前期需求端擴張的結(jié)果。當前,，既要用經(jīng)濟復(fù)蘇營造的良好環(huán)境來推進結(jié)構(gòu)改革,，但也需要呵護復(fù)蘇的勢頭。二者間需要把握好平衡,，而不可讓來之不易的經(jīng)濟復(fù)蘇付諸流水,。

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