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??? “別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪,。”這句股神巴菲特的經(jīng)典名言,，“老期貨”王超算是對其有了更深的理解,。

　　隨著2月中旬以來大宗商品市場的持續(xù)回落，作為擁有接近10年投資經(jīng)驗的投資者,，王超頻頻被“打臉”,。“商品市場的表現(xiàn)不僅未能如年初預(yù)期一樣持續(xù)走高,，反而跌至2016年10月份左右的水平,。”王超說,，持續(xù)走低的商品價格,，無論是做多的投資者，還是相關(guān)廠商都會倍感壓力,，“最好的時光”是否已經(jīng)過去,，成為不少投資者,、行業(yè)人士心中最大的疑問。

　　大宗商品“坐過山車”　鋼材市場“一枝獨秀”

　　2016年大宗商品市場的輪動上漲,，讓做多的投資者和相關(guān)企業(yè)賺得“盆滿缽滿”,。進入2017年，不少投資者繼續(xù)寄希望這一上漲效應(yīng)會持續(xù),?！笆袌龅目簥^是在春節(jié)過后，因為市場預(yù)期年后企業(yè)將會開工復(fù)工,，從而帶動一定的采購需求,。”王超表示,，尤其是在政府推動基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的背景下,，投資者對“黑色系”、金屬的需求前景高漲,。

趙乃育 繪

　　然而市場的演繹大大超出投資者的預(yù)料,。數(shù)據(jù)顯示，到5月31日,，國內(nèi)市場追蹤一籃子大宗商品價格表現(xiàn)的文華商品指數(shù)已回到2016年10月底的水平附近,，累計較年初的報價下跌超過5%，是2015年下半年以來的首個半年下跌,。5月份,，商品綜合價格指數(shù)也較前一月下跌3.5%，為連續(xù)第四個月來的下跌,。

　　“說好的牛市,，一不小心走出了持續(xù)下跌的熊市?！睂Υ?，期貨市場投資者林蘭調(diào)侃稱，年初市場高漲的熱情退去,，經(jīng)歷持續(xù)回落“教育”后的投資者,，逐漸趨于理性謹(jǐn)慎。

　　據(jù)統(tǒng)計,，今年以來的市場持續(xù)回落,，工業(yè)類商品、農(nóng)產(chǎn)品類商品都聯(lián)袂回調(diào),。其中追蹤一籃子工業(yè)品價格表現(xiàn)的工業(yè)品指數(shù)累計下跌7.4%,，而一向價格較為平穩(wěn)的農(nóng)產(chǎn)品跌幅也不遜色，同期跌幅高達6.6%，亦創(chuàng)下2015年下半年以來最大跌幅,。

　　目前,，主要大宗商品價格不僅回吐年內(nèi)全部漲幅，一些品種價格甚至回到2016年中的水平,。其中鐵礦石,、螺紋鋼、鎳上漲后的短期跌幅基本都超過10%,，鎳價回到2016年6月底的水平,，煤炭市場的焦煤價格跌幅甚至超過20%，因宏觀意義較明顯而被稱為經(jīng)濟預(yù)測“博士”的銅價則下跌近7%,，上海期貨交易所的銅期貨價格基本回到2016年12月中旬的水平,。

　　主要工業(yè)類商品中，從年內(nèi)以來的情況看,，“黑色系”煤炭,、鐵礦石跌幅居前，其中鐵礦石期貨價格一度從年初的每噸550元,，升至740元,，再經(jīng)歷短短兩個多月時間從740元附近回落到430元附近的7個月低點，“坐過山車”般從上漲35%再回落超過40%,?！拌F礦石是黑色原材料中供需基本面最弱的品種，投機性也常使其盡管常常跟隨鋼材等原材料價格波動,，但漲跌幅遠(yuǎn)超鋼材等其他品種,。”西本新干線高級研究員邱躍成表示,。

　　而在農(nóng)產(chǎn)品類商品中,，大豆、谷物及油脂類商品都開啟大跌模式,，其中油脂類品種的累計跌幅高達16%,，是2008年金融危機以來半年跌幅最大的一次，彰顯出當(dāng)前大宗農(nóng)產(chǎn)品市場的極度弱勢,。

　　主要大宗商品中，僅鋼鐵類產(chǎn)品較為堅挺,。目前,，上海期貨交易所上市的螺紋鋼期貨價格仍在每噸3200元附近徘徊，較去年底的報價水平上漲約11%,?！霸牧蟽r格下跌，終端價格堅挺，使當(dāng)下生產(chǎn)建材的鋼廠享受最好的時光,?！睋?jù)西本新干線測算，到5月中下旬,，鋼廠的噸鋼毛利達1200元/噸,，刷新了多年以來的高點。

　　“最好時光”或已過去　市場環(huán)境迎大轉(zhuǎn)變

　　大宗商品位于國民經(jīng)濟的上游,，市場的急劇變化除了資金推動外,，市場變動反映出的其本身市場環(huán)境變化更值得關(guān)注。業(yè)界專家認(rèn)為,，大宗商品市場之所以呈現(xiàn)出大幅波動,，主要仍是年初市場過高的預(yù)期遭遇市場環(huán)境的巨大變化，尤其是相對于2016年市場面臨的環(huán)境,，資金面,、供需形勢以及政策環(huán)境都已大不同。

　　一是在資金面上,，隨著市場的持續(xù)回落,，市場逐漸形成較一致的預(yù)期——年內(nèi)的資金市場環(huán)境相對于2016年而言，寬松的環(huán)境基本逆轉(zhuǎn),?！?016年的貨幣環(huán)境是寬松，而目前是在金融去杠桿,?！鼻褴S成說，就市場參與者的情況來看,，普遍認(rèn)為資金面逐漸從較寬松的環(huán)境轉(zhuǎn)為中性偏緊的局面,，且短期內(nèi)亦看不到松動的理由和跡象。

　　資金面是不少大宗商品市場參與者的“生命線”,。業(yè)內(nèi)人士稱,，比如對鋼鐵行業(yè)而言，補庫存特別是中間環(huán)節(jié)貿(mào)易都極度依賴銀行資金面的供給,，資金成本高企,、緊張的格局，以及市場逐漸從節(jié)后的旺季轉(zhuǎn)向消費淡季的情況下,，市場對后期的預(yù)期并不樂觀,。

　　二是在商品市場本身供需基本面上，即將到來的消費淡季,，以及房地產(chǎn)市場的持續(xù)調(diào)控,，都使市場需求環(huán)境與2016年迥異,。行業(yè)第三方報價平臺上海有色網(wǎng)專家蔣寧說，有色金屬市場的形勢與經(jīng)濟大環(huán)境基本匹配,，雖然分行業(yè)的狀況存在一定差異,，但總體上而言，有色金屬已經(jīng)很難出現(xiàn)2016年出乎意料的需求增長情況,。

　　蔣寧表示,，以工業(yè)上廣泛應(yīng)用的銅來說，在銅的主要需求領(lǐng)域,，由于政策調(diào)控,，市場預(yù)期房地產(chǎn)行業(yè)的需求能與前一年持平或已是最好情況，而電力領(lǐng)域的需求盡管較正常,，但年初西安地鐵線纜造假事件后,，一系列的督查，也讓消費有所放緩,，加上家電行業(yè)市場預(yù)期今年夏天的氣溫可能不會太高,，也使其對銅原料的采購較謹(jǐn)慎。

　　三是在政策環(huán)境上,，政策對供應(yīng)和需求的短期沖擊也大為減少,。“比如煤炭行業(yè)就不會出現(xiàn)類似286個工作日限制產(chǎn)出的情況,?！庇袠I(yè)內(nèi)人士坦言，隨著供給側(cè)政策的不斷推進,，政策面上對不少行業(yè)去產(chǎn)能雖然還在強化,，但更多走向市場化、法制化,、常態(tài)化,，政策因素對生產(chǎn)以及市場需求的短期擾動因素大幅降低，市場炒作的空間不可避免下降,。

　　到目前,，市場對大宗商品后期的表現(xiàn)仍較謹(jǐn)慎。中國大宗商品研究中心對相關(guān)參與者的調(diào)查顯示,，到5月份,，市場信心已經(jīng)連續(xù)兩個月下降?！霸阡撹F行業(yè),，中間商實際上從3月中旬開始就在降庫存，而鋼廠因為較高的利潤仍繼續(xù)生產(chǎn),，使得目前鋼鐵庫存主要集中在鋼廠,，而貿(mào)易商對后期持觀望的態(tài)度?！鼻褴S成說,。

　　撥動制造企業(yè)敏感神經(jīng)　業(yè)績改善更需提質(zhì)增效

　　大宗商品價格變動不僅牽動投資者的心弦，也撥動制造企業(yè)敏感的神經(jīng),。尤其是業(yè)績對價格較敏感的鋼鐵等行業(yè),，一些機構(gòu)甚至預(yù)期年內(nèi)鋼廠的盈利高點或已過去，受價格上漲帶動的業(yè)績改善持續(xù)性存疑,。

　　事實上,，隨著大宗商品價格的上漲，不少相關(guān)企業(yè)的業(yè)績都較“亮眼”,。財政部公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年1月至4月，煤炭,、鋼鐵,、有色等去年同期虧損的行業(yè)持續(xù)保持盈利，同時石油石化等行業(yè)實現(xiàn)利潤同比增幅較大,，而受上游價格上漲約束的電力等行業(yè)實現(xiàn)利潤同比降幅則較大,。

　　上市公司發(fā)布的業(yè)績報告也顯示，煤炭行業(yè)一季度近九成企業(yè)凈利潤翻番,，超過20%已發(fā)布業(yè)績報告的煤炭企業(yè)盈利增長超過23倍,，其中平煤股份利潤同比增幅高達80倍?！暗敲禾慨a(chǎn)能過多的問題依然存在,。”中國煤炭經(jīng)濟研究會秘書長梁敦仕表示,，價格回升后一些停工企業(yè)還急于復(fù)產(chǎn),，若所有煤礦開足馬力生產(chǎn)，市場供大于求的問題難以避免,。

　　同時,，業(yè)內(nèi)人士也指出，相關(guān)行業(yè)盈利能力雖然得到提升,，但運行質(zhì)量并沒有明顯提高,。據(jù)河北一家鋼廠的高管介紹，去年二季度到今年一季度,，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)黃金期,，但在去產(chǎn)能、環(huán)保檢查等多因素下,，鋼鐵供應(yīng)減量,，而由于基建等需求增長,，使鋼鐵、煤炭等行業(yè)紅火起來,，行業(yè)獲暴利,，但企業(yè)的提質(zhì)增效意識并不強，2016年全國高爐的能耗比與前一年相比還有所上升,。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來,，與大宗商品關(guān)聯(lián)度較高的行業(yè)中，有色行業(yè)的影響相對較小,，“不同于鋼鐵,、煤炭的‘靠天吃飯’，有色行業(yè)形成獨特的經(jīng)營模式,?！鄙虾Ｆ谪浗灰姿硎聫堃松硎荆猩袠I(yè)的長單點價,，并充分利用期貨市場套期保值的模式,，對原材料價格的敏感度較低。

　　為此,，業(yè)界專家建議后期應(yīng)該要加大供給側(cè)改革力度,，更多運用市場化、法制化的手段,，推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強,，使企業(yè)更具競爭力。

　　一方面推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品脫穎而出,。推動在環(huán)保督查基礎(chǔ)上,，形成工商、質(zhì)檢等督查機制,，真正推動產(chǎn)品質(zhì)量提升,，使優(yōu)質(zhì)企業(yè)更具議價能力。鋼之家總經(jīng)理吳文章說,，價格大幅波動,，市場就開始擔(dān)心鋼鐵行業(yè)的盈利能力，實際上,，鋼鐵行業(yè)的盈利能力并不需要過多擔(dān)憂,，真正需要直面的是行業(yè)的不公平競爭環(huán)境。

　　吳文章等專家表示,，比如符合環(huán)保要求和不符合環(huán)保要求的產(chǎn)品成本截然不同,，產(chǎn)品質(zhì)量符合國家要求和不符合國家要求的差異也較明顯，但這些產(chǎn)品都在市場流通,，對優(yōu)質(zhì)企業(yè)也是一種傷害,，行業(yè)應(yīng)該環(huán)保,、安全、能耗,、產(chǎn)業(yè)政策,、質(zhì)量督查“五管齊下”，加大質(zhì)監(jiān),、工商對不符合質(zhì)量要求產(chǎn)品的督查，形成高壓,，真正讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)勝出,，達到供給側(cè)改革滿足市場不斷提升的需求的目的。

　　另一方面有色行業(yè)獨特的風(fēng)險管理經(jīng)驗也值得其他行業(yè)借鑒,。江銅集團期貨部總經(jīng)理胡劍斌表示,，江銅自期貨市場成立以來就從事套期保值業(yè)務(wù)，從近年的實踐情況看,，套期保值讓江銅的風(fēng)險對沖和盈利能力穩(wěn)步上升,，其他企業(yè)可以借鑒江銅的模式，提高抗風(fēng)險能力,，進而提高整個產(chǎn)業(yè)的運營能力和國際競爭力,。