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??? “別人貪婪時(shí)恐懼,，別人恐懼時(shí)貪婪,?！边@句股神巴菲特的經(jīng)典名言,，“老期貨”王超算是對(duì)其有了更深的理解,。

　　隨著2月中旬以來(lái)大宗商品市場(chǎng)的持續(xù)回落,，作為擁有接近10年投資經(jīng)驗(yàn)的投資者,，王超頻頻被“打臉”?！吧唐肥袌?chǎng)的表現(xiàn)不僅未能如年初預(yù)期一樣持續(xù)走高,，反而跌至2016年10月份左右的水平?！蓖醭f(shuō),，持續(xù)走低的商品價(jià)格，無(wú)論是做多的投資者,，還是相關(guān)廠商都會(huì)倍感壓力,，“最好的時(shí)光”是否已經(jīng)過(guò)去，成為不少投資者,、行業(yè)人士心中最大的疑問(wèn),。

　　大宗商品“坐過(guò)山車”　鋼材市場(chǎng)“一枝獨(dú)秀”

　　2016年大宗商品市場(chǎng)的輪動(dòng)上漲，讓做多的投資者和相關(guān)企業(yè)賺得“盆滿缽滿”,。進(jìn)入2017年,，不少投資者繼續(xù)寄希望這一上漲效應(yīng)會(huì)持續(xù)?！笆袌?chǎng)的亢奮是在春節(jié)過(guò)后,，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期年后企業(yè)將會(huì)開(kāi)工復(fù)工，從而帶動(dòng)一定的采購(gòu)需求,?！蓖醭硎荆绕涫窃谡苿?dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的背景下,，投資者對(duì)“黑色系”,、金屬的需求前景高漲。

趙乃育 繪

　　然而市場(chǎng)的演繹大大超出投資者的預(yù)料,。數(shù)據(jù)顯示,，到5月31日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)追蹤一籃子大宗商品價(jià)格表現(xiàn)的文華商品指數(shù)已回到2016年10月底的水平附近,，累計(jì)較年初的報(bào)價(jià)下跌超過(guò)5%,，是2015年下半年以來(lái)的首個(gè)半年下跌。5月份,，商品綜合價(jià)格指數(shù)也較前一月下跌3.5%,，為連續(xù)第四個(gè)月來(lái)的下跌。

　　“說(shuō)好的牛市,，一不小心走出了持續(xù)下跌的熊市,。”對(duì)此,，期貨市場(chǎng)投資者林蘭調(diào)侃稱,，年初市場(chǎng)高漲的熱情退去,，經(jīng)歷持續(xù)回落“教育”后的投資者，逐漸趨于理性謹(jǐn)慎,。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì),，今年以來(lái)的市場(chǎng)持續(xù)回落，工業(yè)類商品,、農(nóng)產(chǎn)品類商品都聯(lián)袂回調(diào),。其中追蹤一籃子工業(yè)品價(jià)格表現(xiàn)的工業(yè)品指數(shù)累計(jì)下跌7.4%，而一向價(jià)格較為平穩(wěn)的農(nóng)產(chǎn)品跌幅也不遜色,，同期跌幅高達(dá)6.6%,，亦創(chuàng)下2015年下半年以來(lái)最大跌幅。

　　目前,，主要大宗商品價(jià)格不僅回吐年內(nèi)全部漲幅,，一些品種價(jià)格甚至回到2016年中的水平,。其中鐵礦石,、螺紋鋼、鎳上漲后的短期跌幅基本都超過(guò)10%,，鎳價(jià)回到2016年6月底的水平,，煤炭市場(chǎng)的焦煤價(jià)格跌幅甚至超過(guò)20%，因宏觀意義較明顯而被稱為經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)“博士”的銅價(jià)則下跌近7%,，上海期貨交易所的銅期貨價(jià)格基本回到2016年12月中旬的水平,。

　　主要工業(yè)類商品中，從年內(nèi)以來(lái)的情況看,，“黑色系”煤炭,、鐵礦石跌幅居前，其中鐵礦石期貨價(jià)格一度從年初的每噸550元,，升至740元,，再經(jīng)歷短短兩個(gè)多月時(shí)間從740元附近回落到430元附近的7個(gè)月低點(diǎn)，“坐過(guò)山車”般從上漲35%再回落超過(guò)40%,?！拌F礦石是黑色原材料中供需基本面最弱的品種，投機(jī)性也常使其盡管常常跟隨鋼材等原材料價(jià)格波動(dòng),，但漲跌幅遠(yuǎn)超鋼材等其他品種,。”西本新干線高級(jí)研究員邱躍成表示,。

　　而在農(nóng)產(chǎn)品類商品中,，大豆、谷物及油脂類商品都開(kāi)啟大跌模式,，其中油脂類品種的累計(jì)跌幅高達(dá)16%,，是2008年金融危機(jī)以來(lái)半年跌幅最大的一次，彰顯出當(dāng)前大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的極度弱勢(shì)。

　　主要大宗商品中,，僅鋼鐵類產(chǎn)品較為堅(jiān)挺,。目前，上海期貨交易所上市的螺紋鋼期貨價(jià)格仍在每噸3200元附近徘徊,，較去年底的報(bào)價(jià)水平上漲約11%,。“原材料價(jià)格下跌,，終端價(jià)格堅(jiān)挺,，使當(dāng)下生產(chǎn)建材的鋼廠享受最好的時(shí)光?！睋?jù)西本新干線測(cè)算,，到5月中下旬，鋼廠的噸鋼毛利達(dá)1200元/噸,，刷新了多年以來(lái)的高點(diǎn),。

　　“最好時(shí)光”或已過(guò)去　市場(chǎng)環(huán)境迎大轉(zhuǎn)變

　　大宗商品位于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的上游，市場(chǎng)的急劇變化除了資金推動(dòng)外,，市場(chǎng)變動(dòng)反映出的其本身市場(chǎng)環(huán)境變化更值得關(guān)注,。業(yè)界專家認(rèn)為，大宗商品市場(chǎng)之所以呈現(xiàn)出大幅波動(dòng),，主要仍是年初市場(chǎng)過(guò)高的預(yù)期遭遇市場(chǎng)環(huán)境的巨大變化,，尤其是相對(duì)于2016年市場(chǎng)面臨的環(huán)境，資金面,、供需形勢(shì)以及政策環(huán)境都已大不同,。

　　一是在資金面上，隨著市場(chǎng)的持續(xù)回落,，市場(chǎng)逐漸形成較一致的預(yù)期——年內(nèi)的資金市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)于2016年而言,，寬松的環(huán)境基本逆轉(zhuǎn)?！?016年的貨幣環(huán)境是寬松,，而目前是在金融去杠桿?！鼻褴S成說(shuō),，就市場(chǎng)參與者的情況來(lái)看，普遍認(rèn)為資金面逐漸從較寬松的環(huán)境轉(zhuǎn)為中性偏緊的局面,，且短期內(nèi)亦看不到松動(dòng)的理由和跡象,。

　　資金面是不少大宗商品市場(chǎng)參與者的“生命線”。業(yè)內(nèi)人士稱,，比如對(duì)鋼鐵行業(yè)而言,，補(bǔ)庫(kù)存特別是中間環(huán)節(jié)貿(mào)易都極度依賴銀行資金面的供給,，資金成本高企、緊張的格局,，以及市場(chǎng)逐漸從節(jié)后的旺季轉(zhuǎn)向消費(fèi)淡季的情況下,，市場(chǎng)對(duì)后期的預(yù)期并不樂(lè)觀。

　　二是在商品市場(chǎng)本身供需基本面上,，即將到來(lái)的消費(fèi)淡季,，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)控，都使市場(chǎng)需求環(huán)境與2016年迥異,。行業(yè)第三方報(bào)價(jià)平臺(tái)上海有色網(wǎng)專家蔣寧說(shuō),，有色金屬市場(chǎng)的形勢(shì)與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境基本匹配，雖然分行業(yè)的狀況存在一定差異,，但總體上而言,，有色金屬已經(jīng)很難出現(xiàn)2016年出乎意料的需求增長(zhǎng)情況。

　　蔣寧表示,，以工業(yè)上廣泛應(yīng)用的銅來(lái)說(shuō),，在銅的主要需求領(lǐng)域，由于政策調(diào)控,，市場(chǎng)預(yù)期房地產(chǎn)行業(yè)的需求能與前一年持平或已是最好情況,，而電力領(lǐng)域的需求盡管較正常，但年初西安地鐵線纜造假事件后,，一系列的督查，也讓消費(fèi)有所放緩,，加上家電行業(yè)市場(chǎng)預(yù)期今年夏天的氣溫可能不會(huì)太高,，也使其對(duì)銅原料的采購(gòu)較謹(jǐn)慎。

　　三是在政策環(huán)境上,，政策對(duì)供應(yīng)和需求的短期沖擊也大為減少,。“比如煤炭行業(yè)就不會(huì)出現(xiàn)類似286個(gè)工作日限制產(chǎn)出的情況,?！庇袠I(yè)內(nèi)人士坦言，隨著供給側(cè)政策的不斷推進(jìn),，政策面上對(duì)不少行業(yè)去產(chǎn)能雖然還在強(qiáng)化,，但更多走向市場(chǎng)化、法制化,、常態(tài)化,，政策因素對(duì)生產(chǎn)以及市場(chǎng)需求的短期擾動(dòng)因素大幅降低，市場(chǎng)炒作的空間不可避免下降,。

　　到目前,，市場(chǎng)對(duì)大宗商品后期的表現(xiàn)仍較謹(jǐn)慎,。中國(guó)大宗商品研究中心對(duì)相關(guān)參與者的調(diào)查顯示，到5月份,，市場(chǎng)信心已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月下降,。“在鋼鐵行業(yè),，中間商實(shí)際上從3月中旬開(kāi)始就在降庫(kù)存,，而鋼廠因?yàn)檩^高的利潤(rùn)仍繼續(xù)生產(chǎn)，使得目前鋼鐵庫(kù)存主要集中在鋼廠,，而貿(mào)易商對(duì)后期持觀望的態(tài)度,。”邱躍成說(shuō),。

　　撥動(dòng)制造企業(yè)敏感神經(jīng)　業(yè)績(jī)改善更需提質(zhì)增效

　　大宗商品價(jià)格變動(dòng)不僅牽動(dòng)投資者的心弦,，也撥動(dòng)制造企業(yè)敏感的神經(jīng)。尤其是業(yè)績(jī)對(duì)價(jià)格較敏感的鋼鐵等行業(yè),，一些機(jī)構(gòu)甚至預(yù)期年內(nèi)鋼廠的盈利高點(diǎn)或已過(guò)去,，受價(jià)格上漲帶動(dòng)的業(yè)績(jī)改善持續(xù)性存疑。

　　事實(shí)上,，隨著大宗商品價(jià)格的上漲,，不少相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)都較“亮眼”。財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年1月至4月,，煤炭、鋼鐵,、有色等去年同期虧損的行業(yè)持續(xù)保持盈利,，同時(shí)石油石化等行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增幅較大，而受上游價(jià)格上漲約束的電力等行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比降幅則較大,。

　　上市公司發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告也顯示,，煤炭行業(yè)一季度近九成企業(yè)凈利潤(rùn)翻番，超過(guò)20%已發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告的煤炭企業(yè)盈利增長(zhǎng)超過(guò)23倍,，其中平煤股份利潤(rùn)同比增幅高達(dá)80倍,。“但是煤炭產(chǎn)能過(guò)多的問(wèn)題依然存在,?！敝袊?guó)煤炭經(jīng)濟(jì)研究會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)梁敦仕表示，價(jià)格回升后一些停工企業(yè)還急于復(fù)產(chǎn),，若所有煤礦開(kāi)足馬力生產(chǎn),，市場(chǎng)供大于求的問(wèn)題難以避免。

　　同時(shí),，業(yè)內(nèi)人士也指出,，相關(guān)行業(yè)盈利能力雖然得到提升,，但運(yùn)行質(zhì)量并沒(méi)有明顯提高。據(jù)河北一家鋼廠的高管介紹,，去年二季度到今年一季度,，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)黃金期，但在去產(chǎn)能,、環(huán)保檢查等多因素下,，鋼鐵供應(yīng)減量，而由于基建等需求增長(zhǎng),，使鋼鐵,、煤炭等行業(yè)紅火起來(lái)，行業(yè)獲暴利,，但企業(yè)的提質(zhì)增效意識(shí)并不強(qiáng),，2016年全國(guó)高爐的能耗比與前一年相比還有所上升。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，與大宗商品關(guān)聯(lián)度較高的行業(yè)中,，有色行業(yè)的影響相對(duì)較小，“不同于鋼鐵,、煤炭的‘靠天吃飯’,，有色行業(yè)形成獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式?！鄙虾Ｆ谪浗灰姿硎聫堃松硎?，有色行業(yè)的長(zhǎng)單點(diǎn)價(jià)，并充分利用期貨市場(chǎng)套期保值的模式,，對(duì)原材料價(jià)格的敏感度較低,。

　　為此，業(yè)界專家建議后期應(yīng)該要加大供給側(cè)改革力度,，更多運(yùn)用市場(chǎng)化、法制化的手段,，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強(qiáng),，使企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)力。

　　一方面推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品脫穎而出,。推動(dòng)在環(huán)保督查基礎(chǔ)上,，形成工商、質(zhì)檢等督查機(jī)制,，真正推動(dòng)產(chǎn)品質(zhì)量提升,，使優(yōu)質(zhì)企業(yè)更具議價(jià)能力。鋼之家總經(jīng)理吳文章說(shuō),，價(jià)格大幅波動(dòng),，市場(chǎng)就開(kāi)始擔(dān)心鋼鐵行業(yè)的盈利能力,，實(shí)際上，鋼鐵行業(yè)的盈利能力并不需要過(guò)多擔(dān)憂,，真正需要直面的是行業(yè)的不公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,。

　　吳文章等專家表示，比如符合環(huán)保要求和不符合環(huán)保要求的產(chǎn)品成本截然不同,，產(chǎn)品質(zhì)量符合國(guó)家要求和不符合國(guó)家要求的差異也較明顯,，但這些產(chǎn)品都在市場(chǎng)流通，對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)也是一種傷害,，行業(yè)應(yīng)該環(huán)保,、安全、能耗,、產(chǎn)業(yè)政策,、質(zhì)量督查“五管齊下”，加大質(zhì)監(jiān),、工商對(duì)不符合質(zhì)量要求產(chǎn)品的督查,，形成高壓，真正讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)勝出,，達(dá)到供給側(cè)改革滿足市場(chǎng)不斷提升的需求的目的,。

　　另一方面有色行業(yè)獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)也值得其他行業(yè)借鑒。江銅集團(tuán)期貨部總經(jīng)理胡劍斌表示,，江銅自期貨市場(chǎng)成立以來(lái)就從事套期保值業(yè)務(wù),，從近年的實(shí)踐情況看，套期保值讓江銅的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和盈利能力穩(wěn)步上升,，其他企業(yè)可以借鑒江銅的模式,，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)而提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,。