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　　12月16日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化,，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制,，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。這為2017年貨幣政策定下了基調(diào),。

　　設(shè)置貨幣閘門將導(dǎo)致 貨幣投放方式更為主動(dòng)

　　中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α蹲C券日報(bào)》記者表示,，“穩(wěn)健中性”即保持量要適度，價(jià)要合理,。預(yù)計(jì)明年廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速或?yàn)?2%左右,，以保持貨幣供應(yīng)量的平穩(wěn)增長。盡管外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣投放的方式已經(jīng)發(fā)生了變化,，但央行擁有十分豐富的公開市場操作工具,，來調(diào)節(jié)市場的流動(dòng)性，確保整個(gè)金融體系的合理和穩(wěn)定,。

　　溫彬表示,，一方面，目前我國銀行的法定存款準(zhǔn)備金率仍然高達(dá)17%,，未來仍有充足的操作空間,。另一方面,，從今年3月份開始，央行主要通過逆回購+中期借貸便利(MLF)的方式來補(bǔ)充市場流動(dòng)性,，同時(shí),，抵押補(bǔ)充貸款(PSL)也可以作為基礎(chǔ)貨幣的投放方式。

　　央行參事盛松成近日指出,，明年貨幣政策不具備放松的條件,。因?yàn)樨泿耪卟粌H要考慮穩(wěn)增長，也需要考慮匯率變動(dòng),、通貨膨脹,、股市、樓市等方面的因素,。另外,，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還提到“把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置”，這需要控制貨幣供應(yīng)量,。預(yù)計(jì)明年M2增速不會(huì)超過12%,。

　　蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任、高級研究員黃志龍對《證券日報(bào)》記者表示,，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給“穩(wěn)健的貨幣政策”加上了“中性”標(biāo)簽,，說明2016年上半年事實(shí)上較為寬松的貨幣和信貸政策行將終結(jié)。貨幣政策的主要任務(wù)側(cè)重于自身的改革,，即適應(yīng)匯率雙向波動(dòng)下的“貨幣供應(yīng)方式新變化,，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制,，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定”,。換言之，貨幣和信貸政策將更加強(qiáng)調(diào)“中性”的定位,，主要保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的流動(dòng)性需求,，對房地產(chǎn)去庫存、結(jié)構(gòu)性改革和穩(wěn)增長的貢獻(xiàn)將下降,。因此,，流動(dòng)性拐點(diǎn)、市場利率逐漸攀升的臨界點(diǎn)可能已經(jīng)來臨,。

　　興業(yè)銀行華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對《證券日報(bào)》記者表示,，抑制泡沫，本質(zhì)就是去所有金融市場的杠桿,，去杠桿對應(yīng)著金融投資獲利機(jī)會(huì)和相關(guān)資金需求的下降,，由此，雖然貨幣政策穩(wěn)健中性,，但并不支持2017年利率會(huì)趨勢性走高,。

　　魯政委表示,，本次會(huì)議提出的“閘門”，是為了適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式的新變化,，暗示我國貨幣的投放機(jī)制已經(jīng)轉(zhuǎn)為當(dāng)前的央行“主動(dòng)”釋放,。同時(shí)，貨幣由被動(dòng)投放轉(zhuǎn)為主動(dòng)投放需要相應(yīng)的工具和渠道,，除了傳統(tǒng)的存款準(zhǔn)備金的調(diào)整和公開市場操作之外,，未來PSL等工具會(huì)扮演更加重要的作用。

　　人民幣國際化程度提高 對流動(dòng)性直接影響有限

　　中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、中國人民大學(xué)國際貨幣所學(xué)術(shù)委員鄂志寰對《證券日報(bào)》記者表示,，人民幣加入SDR后，國際貨幣基金組織成員國可以持有人民幣資產(chǎn)以隨時(shí)滿足國際收支融資需求,，即人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)正式成為國際儲(chǔ)備,。預(yù)計(jì)隨著IMF188個(gè)成員的央行或貨幣當(dāng)局逐漸在其外匯儲(chǔ)備里增持人民幣資產(chǎn)，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比可能逐漸上升,。

　　鄂志寰認(rèn)為,，加入SDR后，人民幣國際化的驅(qū)動(dòng)力量將逐漸由跨境貿(mào)易和投資牽引轉(zhuǎn)向跨境投資和金融交易雙輪驅(qū)動(dòng),，國內(nèi)資本市場將發(fā)揮主體作用,。近期中國相關(guān)部門積極采取措施，為境外央行增持人民幣債券提供更多的便利,。

　　不過,，鄂志寰也提醒，人民幣納入SDR之后,，人民幣在國際支付貨幣中的份額和排名出現(xiàn)反復(fù),，離岸市場人民幣業(yè)務(wù)活動(dòng)也受到影響。另外,，隨著人民幣國際化進(jìn)程的加速,，國內(nèi)資本市場將發(fā)揮主體作用。國內(nèi)資本市場與境外市場之間的聯(lián)系日益緊密,，資本流動(dòng)的形式日益增多,，可能影響市場心理預(yù)期，并對保持國內(nèi)市場的穩(wěn)定形成一定的挑戰(zhàn),。

　　黃志龍表示,，從中長期來看，人民幣納入SDR后,，境外央行,、機(jī)構(gòu)投資者等各類市場主體對人民幣資產(chǎn)的需求必然增加，在國內(nèi)流動(dòng)性政策保持不變的情況下,，國內(nèi)流動(dòng)性必然會(huì)有所偏緊,，因此,，央行應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)這一新變化。但在短期內(nèi),，境外市場主體對人民幣流動(dòng)性的需求相對于153萬億元的M2余額來說,，幾乎可以忽略不計(jì)。

　　鄂志寰也表示,，人民幣納入SDR后的市場變化仍然處于比較初始的狀態(tài),，對國際市場需求的影響尚待觀察，目前對國內(nèi)流動(dòng)性的直接影響有限,。