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　　12月16日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議指出,，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性,，適應貨幣供應方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門,，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制,，維護流動性基本穩(wěn)定,。這為2017年貨幣政策定下了基調(diào)。

　　設(shè)置貨幣閘門將導致 貨幣投放方式更為主動

　　中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示,，“穩(wěn)健中性”即保持量要適度,，價要合理。預計明年廣義貨幣供應量(M2)增速或為12%左右,，以保持貨幣供應量的平穩(wěn)增長,。盡管外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣投放的方式已經(jīng)發(fā)生了變化,，但央行擁有十分豐富的公開市場操作工具，來調(diào)節(jié)市場的流動性,，確保整個金融體系的合理和穩(wěn)定,。

　　溫彬表示，一方面,，目前我國銀行的法定存款準備金率仍然高達17%,，未來仍有充足的操作空間。另一方面,，從今年3月份開始,，央行主要通過逆回購+中期借貸便利(MLF)的方式來補充市場流動性，同時,，抵押補充貸款(PSL)也可以作為基礎(chǔ)貨幣的投放方式,。

　　央行參事盛松成近日指出，明年貨幣政策不具備放松的條件,。因為貨幣政策不僅要考慮穩(wěn)增長,，也需要考慮匯率變動、通貨膨脹,、股市,、樓市等方面的因素。另外,，這次中央經(jīng)濟工作會議還提到“把防控金融風險放到更加重要的位置”,，這需要控制貨幣供應量。預計明年M2增速不會超過12%,。

　　蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任,、高級研究員黃志龍對《證券日報》記者表示，此次中央經(jīng)濟工作會議給“穩(wěn)健的貨幣政策”加上了“中性”標簽,，說明2016年上半年事實上較為寬松的貨幣和信貸政策行將終結(jié)。貨幣政策的主要任務(wù)側(cè)重于自身的改革,，即適應匯率雙向波動下的“貨幣供應方式新變化,，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩(wěn)定”,。換言之,，貨幣和信貸政策將更加強調(diào)“中性”的定位，主要保證經(jīng)濟平穩(wěn)增長的流動性需求,，對房地產(chǎn)去庫存,、結(jié)構(gòu)性改革和穩(wěn)增長的貢獻將下降。因此,，流動性拐點,、市場利率逐漸攀升的臨界點可能已經(jīng)來臨,。

　　興業(yè)銀行華福證券首席經(jīng)濟學家魯政委對《證券日報》記者表示，抑制泡沫,，本質(zhì)就是去所有金融市場的杠桿,，去杠桿對應著金融投資獲利機會和相關(guān)資金需求的下降，由此,，雖然貨幣政策穩(wěn)健中性,，但并不支持2017年利率會趨勢性走高。

　　魯政委表示,，本次會議提出的“閘門”,，是為了適應貨幣供應方式的新變化，暗示我國貨幣的投放機制已經(jīng)轉(zhuǎn)為當前的央行“主動”釋放,。同時,，貨幣由被動投放轉(zhuǎn)為主動投放需要相應的工具和渠道，除了傳統(tǒng)的存款準備金的調(diào)整和公開市場操作之外,，未來PSL等工具會扮演更加重要的作用,。

　　人民幣國際化程度提高 對流動性直接影響有限

　　中銀香港首席經(jīng)濟學家、中國人民大學國際貨幣所學術(shù)委員鄂志寰對《證券日報》記者表示,，人民幣加入SDR后,，國際貨幣基金組織成員國可以持有人民幣資產(chǎn)以隨時滿足國際收支融資需求，即人民幣計價資產(chǎn)正式成為國際儲備,。預計隨著IMF188個成員的央行或貨幣當局逐漸在其外匯儲備里增持人民幣資產(chǎn),，人民幣在全球外匯儲備中的占比可能逐漸上升。

　　鄂志寰認為,，加入SDR后,，人民幣國際化的驅(qū)動力量將逐漸由跨境貿(mào)易和投資牽引轉(zhuǎn)向跨境投資和金融交易雙輪驅(qū)動，國內(nèi)資本市場將發(fā)揮主體作用,。近期中國相關(guān)部門積極采取措施,，為境外央行增持人民幣債券提供更多的便利。

　　不過,，鄂志寰也提醒,，人民幣納入SDR之后，人民幣在國際支付貨幣中的份額和排名出現(xiàn)反復,，離岸市場人民幣業(yè)務(wù)活動也受到影響,。另外，隨著人民幣國際化進程的加速,，國內(nèi)資本市場將發(fā)揮主體作用,。國內(nèi)資本市場與境外市場之間的聯(lián)系日益緊密，資本流動的形式日益增多，可能影響市場心理預期,，并對保持國內(nèi)市場的穩(wěn)定形成一定的挑戰(zhàn),。

　　黃志龍表示，從中長期來看,，人民幣納入SDR后,，境外央行、機構(gòu)投資者等各類市場主體對人民幣資產(chǎn)的需求必然增加,，在國內(nèi)流動性政策保持不變的情況下,，國內(nèi)流動性必然會有所偏緊，因此,，央行應主動適應這一新變化,。但在短期內(nèi)，境外市場主體對人民幣流動性的需求相對于153萬億元的M2余額來說,，幾乎可以忽略不計,。

　　鄂志寰也表示，人民幣納入SDR后的市場變化仍然處于比較初始的狀態(tài),，對國際市場需求的影響尚待觀察,，目前對國內(nèi)流動性的直接影響有限。