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　　貨幣政策真正中性的意味越來越濃,。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示,，我國基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)方式已經(jīng)生變,，外匯占款不再是貨幣投放的主要渠道，央行主動(dòng)投放貨幣則成為流動(dòng)性供給的主渠道,。2017年,，央行貨幣政策基調(diào)提法雖然仍是“穩(wěn)健”，但其內(nèi)涵已經(jīng)發(fā)生明顯變化,，去杠桿、擠泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)將成為政策考量的重要甚至是首要因素,。不少人士預(yù)計(jì),，明年廣義貨幣M2的目標(biāo)增速或在12%左右，而在貨幣政策工具的使用上,，PSL,、MLF等工具發(fā)揮的作用將更大。

　　近日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)釋放出了明確的信號(hào)：貨幣政策要保持穩(wěn)健中性,，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化,，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制,，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定,。會(huì)議還提出，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置,，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力,，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),。

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)貨幣政策的提法,，在穩(wěn)健后面增加了“中性”二字,，這意味著發(fā)生了明顯調(diào)整。保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定依然是重要目標(biāo),，但是資產(chǎn)泡沫和風(fēng)險(xiǎn)事件越來越成為危及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的因素,，因此要遏制這些情況。

　　如果說去年的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為“股市加杠桿”,，那么今年的金融風(fēng)險(xiǎn)就主要體現(xiàn)為“債市加杠桿”,。花旗集團(tuán)首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者專訪時(shí)表示,，債市風(fēng)險(xiǎn)已成為不能忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一,。近幾年，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體整體收益率下降,，為了尋求較高的收益率,，債市成為很多機(jī)構(gòu)，尤其是銀行理財(cái)和基金的投資方向,，由此,，債市規(guī)模越來越大，呈現(xiàn)出牛市態(tài)勢(shì),。與此同時(shí),，不少機(jī)構(gòu)還運(yùn)用加杠桿的方式來尋求更高的回報(bào),，但是杠桿越加越高，加劇了市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),。

　　近一個(gè)月以來,，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了兩次波幅較大的劇烈調(diào)整，正是央行主動(dòng)運(yùn)用“鎖短放長”的流動(dòng)性調(diào)控手段,，引導(dǎo)市場(chǎng)去杠桿的結(jié)果,。今年9月，在時(shí)隔7個(gè)月之后,，央行先后重啟了14天期逆回購和28天期逆回購,。與此同時(shí)，央行也增加了更長期限的MLF（中期借貸便利）的投放,，比如1年期的MLF投放,。“債券市場(chǎng)對(duì)價(jià)格非常敏感,，央行重啟28天逆回購則釋放了很強(qiáng)的引導(dǎo)資金成本上升的信號(hào),。以前銀行間市場(chǎng)利率穩(wěn)定在較低水平，很多機(jī)構(gòu)靠拆隔夜資金加杠桿也能獲得很穩(wěn)定的收益,，幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn),，但是利率一旦提升，整個(gè)市場(chǎng)預(yù)期一下子就變了,。不少機(jī)構(gòu)被迫去杠桿,。”一位國內(nèi)銀行金融市場(chǎng)部人士對(duì)記者坦言,。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,，經(jīng)過了最近一個(gè)月的市場(chǎng)調(diào)整，機(jī)構(gòu)杠桿已經(jīng)被打掉了不少,。而在明年,，央行仍然會(huì)高度重視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素，把握好貨幣供應(yīng)的閥門,。今年廣義貨幣M2目標(biāo)增速為13%左右,，不過前11個(gè)月M2實(shí)際增速是11.4%。中國人民銀行參事盛松成日前表示,，預(yù)計(jì)明年廣義貨幣供應(yīng)量M2增速不會(huì)超過12%,。他說，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置,，這需要控制貨幣供應(yīng)量,。

　　而在貨幣政策工具的使用上，不少人士認(rèn)為PSL,、MLF等工具將發(fā)揮更大作用,。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，未來，貨幣政策可能仍會(huì)更多運(yùn)用PSL,、MLF等工具,，這種工具定向效果更好，能夠針對(duì)支持的方向做更多傾斜,，優(yōu)化信貸投放結(jié)構(gòu)，真正把信貸投放給需要支持的企業(yè),。劉利剛也表示,，明年央行將有目標(biāo)的注入流動(dòng)性，比如,，延續(xù)今年通過對(duì)政策銀行的流動(dòng)性注入來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和“一帶一路”基建投資的做法,。不過，他也表示,，貨幣政策會(huì)維持中性,，但是如果資本流出規(guī)模增大，不排除央行運(yùn)用降準(zhǔn)的方式來注入流動(dòng)性,。

　　值得注意的是,，貨幣政策回歸中性，意味著貨幣政策比起過去兩年穩(wěn)健偏松的基調(diào)會(huì)有所收緊,，但并不意味著貨幣政策會(huì)收得過緊,，以防引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩?！敖衲炅鲃?dòng)性收緊也是逐漸的,，并不只是年底這一下子。實(shí)際上,，今年每個(gè)月都會(huì)有一周感覺到資金面比較緊,，這和去年整體寬松的情形很不同?！鄙鲜鰢鴥?nèi)銀行金融市場(chǎng)部人士說,。他還表示，一旦市場(chǎng)利率接近“極端風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”,，央行也會(huì)通過各種方式釋放穩(wěn)定信號(hào),。

　　另外，從防風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā),，監(jiān)管層預(yù)計(jì)將繼續(xù)通過各種政策逐步約束市場(chǎng)主體的行為,，而非僅僅通過變相“加息”這一種方式。比如,，央行將于2017年一季度評(píng)估時(shí)正式把表外理財(cái)納入廣義信貸范圍,，以合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理,。