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??? 本周，三大期指走勢延續(xù)分化,，IH及IF兩大期指一度再創(chuàng)本輪反彈新高,，IC整體延續(xù)盤整。不過周四三大期指調(diào)整幅度亦較大,，指數(shù)在相對高位波動明顯加大。

　　目前市場視角開始展望明年,，從主流市場觀點來看,，目前對明年經(jīng)濟看法并未形成一致看多或看空預(yù)期。樂觀者認為經(jīng)濟底部已探明,，明年經(jīng)濟依然存在溫和偏強的基礎(chǔ),。而悲觀派認為地產(chǎn)周期回落，經(jīng)濟復(fù)蘇拐點出現(xiàn),，明年宏觀主基調(diào)將是弱勢回調(diào),。由于多空分歧拉大，市場整體風險偏好有限,，股市全面性地走強基礎(chǔ)仍難出現(xiàn),。

　　在供給側(cè)改革環(huán)境下，競爭能力不強的企業(yè)更容易被市場淘汰,，而行業(yè)龍頭則受益于排名靠后企業(yè)的退出,，導(dǎo)致行業(yè)集中度提升。市場預(yù)期龍頭公司占市場份額有望持續(xù)增長,，成為今年來龍馬行情的主要支撐,。目前看這種行業(yè)基本面格局并未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)因素，因此整體上A股“一九分化”的行情仍屬主流,。

　　監(jiān)管政策方面,，管理層近期頻繁談及防風險，繼本月初成立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會之后,，上周又發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》,，市場的神經(jīng)再次緊繃起來，擔心新一輪去杠桿的落地,。不過后續(xù)政策方面,，我們認為整體上仍呈現(xiàn)有保有壓格局，即不僅要避免政策面過緊導(dǎo)致經(jīng)濟失速下滑，也要避免重新刺激導(dǎo)致杠桿再度上升,。從央行公開市場操作來看,，為應(yīng)對近期利率債收益率大幅上升，央行連續(xù)大額凈投放,，一周合計凈投放8100億元,，凈投放量達到10個月以來的高點，呵護市場意圖明顯,。而在市場情緒穩(wěn)定之后,，央行順勢暫停了巨額凈投放。此外央行第三季度報告也提到,，將會保持中性的貨幣政策,。我們認為后續(xù)監(jiān)管力度不會過強，短期對指數(shù)更多的是心理層面的壓力,。

　　就利率本身走勢而言,，目前上行屢屢觸及新高，未來將緩慢傳導(dǎo)至企業(yè)端,，加重企業(yè)的運營負擔,，并影響企業(yè)利潤；同時,，無風險利率回升,，將壓制股指估值。不過就目前指數(shù)走勢情況看,，當前市場對企業(yè)盈利最為敏感，對利率及風險偏好尚不存在大幅變動的預(yù)期,，因此短期影響暫有限,。未來若國內(nèi)通脹顯著回升，則市場預(yù)期央行在利率方面有較目前更偏緊的態(tài)度,，屆時對利率上行提速的擔憂將削弱企業(yè)改善的支撐,，導(dǎo)致指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整。

　　整體上,，當前低風險偏好情況下,，市場資金偏好仍在業(yè)績確定性品種上。而業(yè)績確定性品種又以大盤股居多,，因此A股當中市值“巨無霸”逐步增多,。目前來看相關(guān)個股估值較以往相比并不便宜，也引來了價值投資變成投機的爭議,，加大了資金間博弈力度,。目前來看，相對高位指數(shù)波動將進一步增大，但即使回調(diào)整體上我們認為難現(xiàn)趨勢性行情,。而新一輪上漲或需等待企業(yè)盈利持續(xù)改善,，消化目前業(yè)已擴張的估值之后。