少妇愉情电影免费看_真人一对一免费视频_揉我奶?啊?嗯高潮健身房苍井空_男人?少妇A片成人用品_丰满人爽人妻A片二区动漫_丰满的寡妇HD高清在线观看_我丰满的岳?3的电影_强行糟蹋人妻HD中文字_国内精品少妇在线播放短裙_喂奶人妻厨房HD,久久久久国色av∨免费看,VA在线看国产免费,撕开奶罩揉吮奶头

??? 一家企業(yè)的連環(huán)“爆雷”，再次打破債券市場的短暫平靜,。5月23日，交通銀行發(fā)布公告稱,，由交行主承銷的四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“川煤集團(tuán)”）2014年度第一期非公開定向債務(wù)融資工具（“14川煤炭PPN001”）應(yīng)于2017年5月19日兌付本金10億元及當(dāng)期利息0.765億元，截至到期兌付日日終,，發(fā)行人未能按照約定籌措足額償債資金兌付，已構(gòu)成重大債務(wù)違約,。這是川煤集團(tuán)繼“13川煤炭PPN001”“12川煤炭MTN1”違約之后的第三次“爆雷”,。

　　對此，有分析人士認(rèn)為,，一面是行業(yè)不景氣導(dǎo)致公司經(jīng)營惡化,，另一方面未來兩年川煤集團(tuán)還將面臨24億元的債務(wù)到期。債務(wù)纏身的川煤集團(tuán)將何去何從,，值得業(yè)界關(guān)注,。

　　一周內(nèi)接連違約

　　事實(shí)上，5月22日,，川煤集團(tuán)就在中國債券信息網(wǎng)發(fā)布公告稱,，受煤炭行業(yè)持續(xù)低迷、煤炭價(jià)格長期走低,，國家去產(chǎn)能等多重因素影響,，公司資金鏈緊張，雖經(jīng)多方渠道積極籌措償債資金，但截至5月19日日終,，公司未能籌集足額償付資金,，“14川煤炭PPN001”不能按期足額償付本息。

　　據(jù)川煤集團(tuán)公告披露,，“14川煤炭PPN001”發(fā)行總額為10億元,，票面利率7.65%，期限3年,，于2014年5月發(fā)行,，本息兌付日為2017年5月19日，到期應(yīng)付本金10億元及當(dāng)期利息0.765億元,。

　　這是一周之內(nèi)川煤集團(tuán)發(fā)生的第二起債券違約事件,。就在5月15日，川煤集團(tuán)于2012年發(fā)行的“12川煤炭MTN1”未能按期足額償付5億元本金及0.297億元利息,，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約,。作為過剩產(chǎn)能，且前期有所激進(jìn)的川煤集團(tuán),，顯然也并非僅僅上述兩只“燙手山芋”發(fā)生違約,。

　　其實(shí)，早在去年6月15日,，川煤集團(tuán)2015年度第一期10億元短期融資券“15川煤炭CP001”,，因資金鏈緊張未能如期足額償付，川煤集團(tuán)成為首家正式違約的煤炭地方國企,。不過,，在延期一個(gè)多月后，川煤集團(tuán)全額償付了本息,，并向投資者支付了900多萬元的違約金,。

　　然而，與“15川煤炭CP001”投資者的有驚無險(xiǎn)相比,，接下來的債主就有些郁悶了,。2016年12月25日，川煤集團(tuán)到期的一筆10億元非公開定向債務(wù)融資工具“13川煤炭PPN001”再次出現(xiàn)違約,，且迄今未能兌付,。

　　對此，中金固定收益研究報(bào)告認(rèn)為,，川煤集團(tuán)違約背后的原因包括：一是行業(yè)景氣下行導(dǎo)致經(jīng)營惡化,；二是投資激進(jìn)導(dǎo)致償債壓力和內(nèi)部流動(dòng)性壓力快速提升；三是行業(yè)再融資渠道不暢通,。中金固收分析師姬江帆認(rèn)為,，由于2013年以來煤價(jià)持續(xù)下降且降幅超過開采成本降幅,，加上期間費(fèi)用高企，公司盈利能力迅速惡化,，凈利潤持續(xù)虧損且虧損額逐年擴(kuò)大,；公司在建項(xiàng)目眾多，持續(xù)資金缺口推升債務(wù)負(fù)擔(dān),，而且可動(dòng)用貨幣資金很少,，流動(dòng)資產(chǎn)短期變現(xiàn)難度高，總體流動(dòng)性壓力很大,，對外部資金周轉(zhuǎn)依賴程度高,；受行業(yè)融資環(huán)境影響，獲得銀行新增貸款及債券發(fā)行均較為困難,。

　　即將到期的巨額債券

　　成立于2005年8月的川煤集團(tuán),，注冊資本30億元，是四川省最大的國有煤炭企業(yè)和唯一的煤炭整合主體,。目前已形成以煤炭開采,、加工為主業(yè)，電力,、煤礦機(jī)械等產(chǎn)業(yè)為輔的多元化發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),，煤炭業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)率持續(xù)在50%以上。原煤50%以上銷往省內(nèi)主網(wǎng)骨干電廠,，洗精煤主要銷往武鋼,、攀鋼、重鋼和昆鋼等骨干鋼鐵企業(yè),。

　　由于近年來下游需求景氣低迷,，川煤集團(tuán)原煤和洗精煤銷售價(jià)格持續(xù)下降。再加上公司主要煤礦地質(zhì)構(gòu)造復(fù)雜,、資源賦存條件差,、煤層薄、傾角大,，煤炭生產(chǎn)成本也相對較高，公司盈利能力日漸下降,。

　　從財(cái)務(wù)指標(biāo)看,，川煤集團(tuán)2013年至2015年煤炭業(yè)務(wù)毛利率分別為33%、20%,、6%,，2016年一季度進(jìn)一步跌至-0.3%，拖累整體毛利率也持續(xù)大幅下降,。而且公司下屬企業(yè)員工眾多,，承擔(dān)了大量社會(huì)職能，期間費(fèi)用也比較高，其中管理費(fèi)用維持在15億元左右,，扣除期間費(fèi)用后持續(xù)虧損且虧損面在逐年加大,，2015年虧損超過18億元。雖然公司2013年到2015年分別獲得政府補(bǔ)助1.6億元,、2.8億元和4.8億元,，仍難以將凈利潤補(bǔ)正。

　　“由于近年來大力開發(fā)新礦并整合小礦井,，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模不斷上升,。其中，公司旗下挖隴溝煤礦,、龍門峽南礦和雷公山煤礦均未按期投產(chǎn),，資金需求量與占用量都較大，財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)上升,，利息負(fù)擔(dān)不斷加重,。截至2016年年末，川煤集團(tuán)債務(wù)總額已升至362.06億元,，資產(chǎn)負(fù)債率為92.22%,。”有業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露,。

　　一面是經(jīng)營狀況的不景氣,，一面卻是巨額債務(wù)的集中到期。據(jù)記者拿到的一份《四川煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)2016年審計(jì)報(bào)告》顯示,，除了上述未能兌付的25億元債券外,，川煤集團(tuán)還有24億元的債券即將在兩年內(nèi)到期。

　　具體來看,，2017年9月28日,，川煤集團(tuán)有一筆5億元的私募債到期；2017年11月26日,，川煤集團(tuán)有一筆5億元的公司債券到期,；2018年1月8日，川煤集團(tuán)有一筆5億元的私募債到期,；2018年9月24日,，川煤集團(tuán)有一筆4億元的私募債到期；2018年10月13日,，川煤集團(tuán)有一筆5億元的公司債券到期,。

　　煤企乍暖還寒

　　盡管去年煤價(jià)開始反彈，多數(shù)煤企開始實(shí)現(xiàn)盈利,，但煤企的資產(chǎn)負(fù)債率仍舊很高,。

　　“相較于其他煤企,，川煤集團(tuán)資源稟賦差，資產(chǎn),、收入規(guī)模并不大,，盡管去年煤炭價(jià)格大幅反彈，但由于開采成本高,、人員和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重,，2016年依然虧損18.85億元，內(nèi)生現(xiàn)金流凈流出8.12億元,?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士直言。

　　事實(shí)上,，2017年以來,，銀行間以及交易所債市共有10個(gè)發(fā)行人出現(xiàn)過違約，分別為大連機(jī)床,、東北特鋼,、博源、山水,、中城建,、華盛江泉、珠海中富,、春和,、蒙奈倫和川煤炭，對應(yīng)14只債券,，遠(yuǎn)低于去年同期24只的水平,。而且，在這些違約者中只有華盛江泉為新增違約主體,，其余的主體均為此前存量違約,。

　　對此，光大證券債券分析師張旭認(rèn)為,，債券發(fā)行人償付本息的資金來源可分為三類：內(nèi)源性資金,、外源性資金、協(xié)調(diào)性資金,。債券的違約風(fēng)險(xiǎn),，取決于上述三類資金的可獲得性。其中,，內(nèi)源性資金取決于發(fā)行人的經(jīng)營狀況，外源性資金同時(shí)受到經(jīng)營狀況和融資環(huán)境的影響,，而協(xié)調(diào)性資金更多地依賴于發(fā)行人所在區(qū)域的金融生態(tài)環(huán)境,，這是一個(gè)非經(jīng)濟(jì)因素,。

　　據(jù)張旭進(jìn)一步分析，在去年上半年的債券違約潮中,，相對于融資環(huán)境,，企業(yè)經(jīng)營能力的惡化是違約更為主要的原因?！按饲啊?5川煤炭CP001’償付資金的來源,，事實(shí)上是在當(dāng)?shù)卣徒灰咨虆f(xié)會(huì)的協(xié)調(diào)下，另一家四川省國企發(fā)放的委托貸款,。貸款人決定發(fā)放委托貸款,，并非基于其對于發(fā)行人償債能力的判斷，而是由于其余主體的協(xié)調(diào),?！睆埿裰毖浴?/p>

　　對此,，中金報(bào)告認(rèn)為,，川煤集團(tuán)自身經(jīng)營狀況很差，在行業(yè)景氣下行過程中,，盈利和償債指標(biāo)都快速惡化,，而且面臨很大的再融資壓力。2016年6月份“15川煤炭CP001”違約后兌付,，相信有不小的政府支持協(xié)調(diào)因素支撐,。而在短短不到半年的時(shí)間內(nèi)，公司再次出現(xiàn)債券違約,，說明外部協(xié)調(diào)并非一勞永逸,，前一期完成兌付并不意味著存續(xù)債券均能順利兌付。

　　就川煤集團(tuán)未來巨額債務(wù)如何化解的問題,，有不愿具名的市場人士表示,，此前已經(jīng)出現(xiàn)過違約的發(fā)行人，存續(xù)債券幾乎就處于“一個(gè)個(gè)等著到期違約”的狀態(tài),。因?yàn)橐坏┕_違約,，再融資渠道受限，唯一的救命稻草就是地方政府的救助或者協(xié)調(diào),。