隨著上市公司一季報陸續(xù)披露，中國經(jīng)濟微觀端——企業(yè)的經(jīng)營情況正逐漸顯現(xiàn),。數(shù)據(jù)顯示，伴隨著鋼鐵,、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)盈利能力大幅回升，微觀端經(jīng)濟正呈現(xiàn)持續(xù)向好的形勢,。但值得警惕的是,，企業(yè)債務風險正在逐步加大。
向好 1432家公司近七成預喜
國家統(tǒng)計局周一公布數(shù)據(jù)顯示,，中國一季度GDP同比增6.9%,，增速創(chuàng)2015年9月以來最高。工業(yè)支撐力提升,，消費基礎性作用增強,，以及外貿(mào)向好成為經(jīng)濟回升三大支柱。在微觀端,，隨著上市公司一季報以及一季報預告的逐漸披露,，也正在展現(xiàn)出微觀端經(jīng)營個體逐漸回暖的跡象。
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| ?趙乃育/繪 |
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至4月19日,，滬深兩市已有1432家上市公司公布了一季報預告。其中預警類型為負面（預減,、略減、首虧和續(xù)虧）的企業(yè)共477家,，占比33.3%,，其中預減（凈利潤同比下滑50%以上）94家，略減（凈利潤同比下滑0至50%）90家,，首虧92家,，續(xù)虧201家；預警類型為正面的企業(yè)共945家,，占比66.0%,，其中預增（凈利潤同比上升50%以上）443家，略增289家（凈利潤同比上升0至50%）,，扭虧155家,，續(xù)盈58家,；其余則為不確定。
總體來看,，在微觀端,，企業(yè)盈利水平出現(xiàn)進一步改善。按照預告凈利潤同比增長上限計算,，上述1432家企業(yè)中將有468家預計增幅將超過100%（含）,，而即使按照預告凈利潤同比增長下限計算，也將有399家企業(yè)凈利潤同比增幅超過100%（含）,。
與此同時,，截至目前，滬深兩市共有22家上市公司公布了一季度業(yè)績快報,。共有232家上市公司公布了一季報,，上述232家上市公司一季度共計實現(xiàn)營業(yè)收入3013億元，同比增長32%,；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤207億元,，同比增長73%。232家企業(yè)中,，有185家凈利潤同比實現(xiàn)增長,，其中增幅在100%以上的有61家。一季度出現(xiàn)凈利潤虧損的企業(yè)僅為26家,，其中,，天山股份、祁連山和云南城投虧損均過億元,，但均較上年同期虧損額有所縮窄,。
從不同板塊來看，申萬宏源研究顯示,，中小創(chuàng)企業(yè)仍然保持較高的增速,。以基礎數(shù)據(jù)剔除絕對值較大的異常值后統(tǒng)計得出，中小板公司2017年一季度凈利潤同比增長66.61%（2016年報為54.65%）,。長江策略的研究則顯示,，剔除業(yè)績大幅下滑的溫氏股份后，創(chuàng)業(yè)板一季報業(yè)績增速為27.5%（取上下限平均值）,，相比于年報36.8%的業(yè)績增速有明顯下行,，增速上、下限分別為39.4%與15.6%,。2016年一季度創(chuàng)41.2%的歷史單季業(yè)績增速高點,，是2017年業(yè)績增速下降的主要原因。
增長 傳統(tǒng)行業(yè)景氣顯著回升
從不同行業(yè)來看,，2017年第一季度,，以鋼鐵,、煤炭、化工,、機械等為代表的傳統(tǒng)行業(yè)景氣度出現(xiàn)了顯著回升,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照申萬行業(yè)分類,，目前已經(jīng)有11家煤炭類上市公司公布了業(yè)績預告,，除了平莊能源外，其余均預計將實現(xiàn)100%以上的業(yè)績增長,。興業(yè)證券認為,，由于年初以來煤價維持高位，多家煤企大幅盈利,，龍頭煤企一季報大概率迎來開門紅,，預計盈利改善在2017年可持續(xù)。
鋼鐵行業(yè)也是如此,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至目前已經(jīng)有15家上市鋼企公布了業(yè)績預告，全部實現(xiàn)凈利增長,，凈利增幅均在100%以上,，無一虧損。上述15家企業(yè)預計今年一季度將實現(xiàn)凈利潤49.8億至54.2億元,。興業(yè)證券研究顯示,，今年一季度螺紋和熱軋板的噸鋼毛利都是自2011年以來最高的一年，分別達到386元和566元,，比去年同期高出248元和362元,，比近幾年第一季度最高點高出229元和270元，環(huán)比去年四季度也高出279元和70元,。由此來看,，今年鋼企的一季報也有望是近幾年來表現(xiàn)最好的一季報。
工程機械方面,，中聯(lián)重科,、徐工機械、柳工等工程機械公司已公布一季報業(yè)績預告,。徐工預告凈利潤1.7億至2.2億元,，同比增長1445%至1900%,；中聯(lián)重科預告凈利潤0.5億至1億元,，2016一季度虧損6.4億元；柳工預告凈利潤1.1億至1.2億元,，同比增長650%至700%,。根據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù),，2017年1至3月挖機銷量延續(xù)高增長，累計銷量4萬臺,，累計同比增長99%,。
在鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)景氣度大幅回升的同時,，經(jīng)濟增長的新動能也在不斷顯現(xiàn),。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為例，中汽協(xié)公布的3月新能源汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)顯示,，產(chǎn)銷分別達到33015輛和31120輛,，同比增長30.9%和35.6%，環(huán)比增長80.2%和62.9%,。而在電池材料方面,，3月鋰電四大材料產(chǎn)量都實現(xiàn)環(huán)比較大幅度增長，其中三元材料產(chǎn)能已近滿負荷生產(chǎn),，產(chǎn)量環(huán)比大幅增長61%,。
預警 債務風險凸顯 防控箭在弦上
微觀端企業(yè)盈利能力上升顯著，但值得注意的是,，隨著全球范圍內(nèi)央行緊縮周期到來,，一些企業(yè)尤其是民營企業(yè)的債務風險也越來越受到關注。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，已經(jīng)披露一季報的232家企業(yè)中,，有122家資產(chǎn)負債率出現(xiàn)不同程度的上升。有可比數(shù)據(jù)的224家上市公司中,，今年一季度末的流動負債規(guī)模已經(jīng)達到8239億元,，比去年一季度末的6990億元增長了17.9%。
今年以來,，一些上市公司（含港股）也出現(xiàn)了債務風險問題,，與此同時，債市風險事件不斷發(fā)生,，無法兌付的情況屢見不鮮,。初步統(tǒng)計顯示，僅4月18日至19日,，就有11家公司取消或推遲債券發(fā)行,，合計金額57.3億元。WIND資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，今年一季度信用債發(fā)行規(guī)模1.25萬億元,，同比大跌53.7%。受發(fā)行規(guī)模驟降拖累,，信用債凈融資為-214.37億元,，自2002年一季度以來首現(xiàn)單季告負,。不僅如此，信用債市場未來六個月到期規(guī)模已逾2.8萬億元,。
“現(xiàn)在已經(jīng)到了比較危險的時候了,。”申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，一方面,，供給側(cè)改革的過程中，企業(yè)出現(xiàn)兩極分化,，一部分大企業(yè)收到了改革的成效,，經(jīng)營效益好轉(zhuǎn)，一部分小企業(yè)更多地感到了生存的壓力,，激化了原來的債務矛盾,。另一方面，過去流動性環(huán)境比較寬松,，一些中小企業(yè)的生存環(huán)境還比較不錯,，現(xiàn)在國際上美聯(lián)儲加息和縮表，我國的市場利率也出現(xiàn)顯著上升,，再加上監(jiān)管的因素,，導致一些民營企業(yè)無法通過非正規(guī)金融獲得其所需要的資金，使得其前期靠“借新還舊”來維系的局面面臨較大的風險,。
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