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　　長(zhǎng)期以來(lái),，A股上市公司欠缺健康的股東文化,，上市公司規(guī)模雖然超過(guò)了3000家,，不過(guò)迄今為止,，仍然沒(méi)有形成穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅理念和機(jī)制。筆者認(rèn)為,，要想進(jìn)一步發(fā)揮股票市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能,，必須通過(guò)制度安排促進(jìn)市場(chǎng)形成穩(wěn)定規(guī)范透明的分紅機(jī)制,，彰顯市場(chǎng)的投資價(jià)值,，吸引更多長(zhǎng)期資金進(jìn)入,。

　　從理論上講，上市公司利潤(rùn)如何分配,，分不分紅,、以何種形式分紅，都屬于企業(yè)自主決策的范疇,，不應(yīng)當(dāng)過(guò)多進(jìn)行行政干預(yù),。此外，處于不同發(fā)展階段的上市公司,，基于再投資和持續(xù)經(jīng)營(yíng)的需要,，分紅力度會(huì)有所差異，因此也不能單純依據(jù)上市公司現(xiàn)金分紅金額多少來(lái)衡量一個(gè)公司對(duì)股東的長(zhǎng)期回報(bào),。

　　但是,，長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)缺乏穩(wěn)定的分紅機(jī)制，上市公司分紅較為隨意,。一方面，長(zhǎng)達(dá)十?dāng)?shù)年沒(méi)有進(jìn)行現(xiàn)金分紅的“鐵公雞”為數(shù)不少,。另一方面,，一些上市公司習(xí)慣于動(dòng)用資本公積金或盈余公積金大比例轉(zhuǎn)增股本，玩“高送轉(zhuǎn)”游戲,，引誘投資者炒作股價(jià),。近年來(lái)，這一情況越發(fā)突出,。

　　股票市場(chǎng)是否具有連貫的現(xiàn)金分紅機(jī)制,，直接影響投資者回報(bào)。眾所周知,，股票投資收益由兩部分構(gòu)成：一是上市公司分紅（股息派現(xiàn)）,；二是資本利得（買(mǎi)賣(mài)差價(jià)）。如果上市公司長(zhǎng)期不進(jìn)行現(xiàn)金分紅,，那么投資者只能通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票差價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)收益,，當(dāng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差成為市場(chǎng)普遍行為,，就會(huì)顯著增加市場(chǎng)的投機(jī)性，市場(chǎng)波動(dòng)幅度也會(huì)加大,。

　　因此，有無(wú)穩(wěn)定連貫的分紅機(jī)制,，也將在很大程度上影響整個(gè)市場(chǎng)的投資風(fēng)格,。由于缺乏穩(wěn)定的股息收入，不僅普通投資者很難具備長(zhǎng)期持股的耐心,，社保,、險(xiǎn)資等資金入場(chǎng)的動(dòng)力也會(huì)受到影響。這些長(zhǎng)期資金更注重遠(yuǎn)期投資收益,，往往比較看重標(biāo)的的股息率等指標(biāo),。

　　證監(jiān)會(huì)主席劉士余日前在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上表示，上市公司要重視現(xiàn)金分紅,，上市公司現(xiàn)金分紅是回報(bào)投資者的基本方式,，是股份公司制度的應(yīng)有之義，也是股票內(nèi)在價(jià)值的源泉,。從國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，最流行的分紅形式是現(xiàn)金紅利，而且現(xiàn)金分紅最流行的方式是“按季分紅”,，也就是一年分紅四次,，其目的就是為了保證股東現(xiàn)金分紅收益的穩(wěn)定性。

　　建立穩(wěn)定、透明,、連貫的分紅機(jī)制是股票市場(chǎng)健康發(fā)展的基石,。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，證監(jiān)會(huì),、財(cái)政部,、國(guó)資委等多部門(mén)都在鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，但由于缺乏約束力,，效果并不顯著,。當(dāng)前，迫切需要建立起一整套具有約束力的現(xiàn)金分紅制度,。一方面,，正在修訂的《證券法》應(yīng)當(dāng)充分體現(xiàn)現(xiàn)金分紅的必要性，將上市公司再融資和現(xiàn)金分紅進(jìn)一步掛鉤,。另一方面,，在常態(tài)化的監(jiān)管中，針對(duì)那些具有分紅能力卻無(wú)正當(dāng)理由長(zhǎng)期一毛不拔的“鐵公雞”出臺(tái)相應(yīng)監(jiān)管舉措,，這也是保護(hù)中小投資者權(quán)益,，進(jìn)一步引導(dǎo)市場(chǎng)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的重要內(nèi)容,。