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　　在當(dāng)前穩(wěn)增長背景下,，貨幣擴(kuò)張刺激經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)持續(xù)遞減,，財政政策須擔(dān)綱穩(wěn)增長重任。業(yè)內(nèi)人士表示,，未來財政政策還有較大發(fā)力空間,，重點體現(xiàn)在稅制改革和財政支出調(diào)整兩大方面,。稅制改革方面，減稅降費應(yīng)加大力度,，尤其是減輕民營企業(yè)和小微企業(yè)負(fù)擔(dān);利用稅制改革調(diào)整收入分配,，如個稅改革減輕工薪階層負(fù)擔(dān)，以刺激消費,，房地產(chǎn)等稅收調(diào)節(jié)高收入者及擴(kuò)大稅基,。財政支出方面，要加大財政支出逆周期調(diào)整力度,，加強對國民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵部門及民生短板的投入,。

　　投資下行壓力大

　　上半年固定資產(chǎn)投資增速同比名義增長9%，回落到個位數(shù)水平,，十來年尚屬首次,。其中，民間投資,、制造業(yè)投資持續(xù)下降,。未來一段時間投資仍面臨較大下行壓力。

　　需要指出的是,，投資下降并非流動資金不足,，而是中國企業(yè)出現(xiàn)了“流動性陷阱”現(xiàn)象。央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成近日表示,，目前企業(yè)有流動資金而不進(jìn)行投資的尷尬局面,，說明企業(yè)陷入了某種形式、某種程度的“流動性陷阱”,。

　　盛松成稱,，從歷史經(jīng)驗看，我國經(jīng)濟(jì)上行期往往伴隨著M1的高速增長,，而當(dāng)前的情形卻恰恰相反,，M1增速持續(xù)提高，而經(jīng)濟(jì)增速卻沒有明顯回升,。M1增速與經(jīng)濟(jì)增長背離的最主要原因是企業(yè)缺乏投資意愿,。

　　“企業(yè)投資意愿主要受投資回報率影響,，”盛松成分析，目前我國邊際資本利潤率快速下降,，制約了自主投資增長,。預(yù)計2016年邊際資本產(chǎn)量進(jìn)一步降至16.1%，若不考慮邊際成本的變動,，邊際資本利潤將降至4.5%。投資回報連續(xù)下降,，將進(jìn)一步抑制投資需求的釋放,。“這種情況下,，貨幣政策有效而有限,，應(yīng)更重視財政貨幣政策的協(xié)調(diào)?！?/p>

　　中國指數(shù)研究院26日發(fā)布的最新報告認(rèn)為,，貨幣政策效應(yīng)下降，企業(yè)投資意愿不足,。報告稱,，盡管目前企業(yè)現(xiàn)金流充裕，但多數(shù)行業(yè)投資風(fēng)險較大,，企業(yè)寧愿持幣上觀,，投資意愿不足。低利率環(huán)境對需求端的支持將繼續(xù)保障M1余額的高速增長,，持續(xù)拉開與M2之間的差距,，大量資金處于賬面停滯狀態(tài)，貨幣政策有效性有限,。

　　加大減稅降費力度

　　盛松成認(rèn)為,，本輪經(jīng)濟(jì)下行本質(zhì)上是有效需求不足、供給結(jié)構(gòu)失衡兩大問題的疊加,，貨幣政策有效而有限,，應(yīng)更重視財政貨幣政策的協(xié)調(diào)。他表示,，一方面要通過開放壟斷行業(yè),、放松服務(wù)業(yè)管制等改革，增加企業(yè)投資領(lǐng)域,，增強企業(yè)投資意愿,。另一方面要切實降低企業(yè)經(jīng)營成本。不僅要降低利率,，還要實施積極的財政政策，通過降稅降低企業(yè)成本，提高企業(yè)生產(chǎn)積極性,，擴(kuò)大社會需求,。比較而言，由于企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)高于利息負(fù)擔(dān),，降稅效果好于降息,。同時，目前我國政府部門杠桿率整體低于發(fā)達(dá)國家水平,，可適當(dāng)提高財政赤字率,。

　　減稅降費是今年積極財政政策的“重頭戲”，措施包括以“營改增”為代表的結(jié)構(gòu)性減稅和普遍性降費等,。

　　財政部新聞發(fā)言人歐文漢近日明確表示,，在減稅方面，除了推進(jìn)“營改增”改革外,，財政部將進(jìn)一步研究推出有利于大眾創(chuàng)業(yè),、萬眾創(chuàng)新的稅收政策體系，如完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策,，對眾創(chuàng)空間等予以適當(dāng)稅收優(yōu)惠支持,。在降費方面，將全面實施清理規(guī)范政府性基金方案,。同時,，加大收費減免力度,研究將對小微企業(yè)免征有關(guān)行政事業(yè)性收費的政策擴(kuò)大到所有企業(yè)。財政部將做好政策出臺后的督導(dǎo)工作,，確保政策落到實處,，切實減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。

　　關(guān)于降費,，國務(wù)院日前決定從5月1日起階段性降低企業(yè)社保繳費費率和住房公積金繳存比例,，加上此前已經(jīng)降低的其他費率，預(yù)計每年可給企業(yè)降低成本1200億元以上,。據(jù)悉,，目前全國已有十幾個省份下調(diào)企業(yè)養(yǎng)老保險費率。

　　此外,，積極財政還被運用于化解企業(yè)過剩產(chǎn)能,。僅鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能,，中央財政已安排1000億元專項獎補資金,。財政部部長樓繼偉表示，將繼續(xù)支持地方政府和中央企業(yè)綜合運用兼并重組,、債務(wù)重組和破產(chǎn)清算等方式,，加快化解鋼鐵,、煤炭行業(yè)過剩產(chǎn)能，解決好人員安置問題,。

　　加強短板領(lǐng)域投入

　　加大財政支出逆周期調(diào)整力度,，加強對國民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵部門及民生短板的投入，也是下階段積極財政政策的一大發(fā)力點,。

　　上半年財政支出的增速普遍高于收入,，這也就是財政赤字不斷擴(kuò)大的原因。2016年財政赤字預(yù)算為2.18萬億元,，上半年累計實現(xiàn)3541億元的財政赤字,，也就是說下半年還有1.8萬億元左右的赤字空間。按照3%的赤字率估算,，全年財政赤字規(guī)模也可達(dá)到2.2萬億元,。如果下半年減稅政策效果明顯的話，財政支出仍將面臨下行壓力,，發(fā)揮積極財政的作用,，需要進(jìn)一步盤活存量財政資金。

　　“作為加快推動政府和社會資本合作的PPP模式有助于盤活財政資金,，提高投資效率,。”中金公司研究員邊泉水表示,，地方政府通過基建投資穩(wěn)增長的愿望上升,，地方政府契約精神的提升，有利于保證社會資本的權(quán)利,。PPP項目融資成本下降,，提高了社會資本參與的積極性。

　　盤活的財政資金如何使用?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，應(yīng)加強對國民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵部門及民生短板的投入,，如近期輪番上演的洪澇災(zāi)害就提醒應(yīng)該在地下管廊、海綿城市等方面加大投資力度,。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,，財政支出預(yù)算應(yīng)加大結(jié)構(gòu)性調(diào)整，新增部分應(yīng)主要投向“促轉(zhuǎn)型”,、“調(diào)結(jié)構(gòu)”重點支持的領(lǐng)域,。發(fā)揮財政補貼對消費的杠桿效應(yīng)，促進(jìn)消費結(jié)構(gòu)升級和消費增長,，加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的財政資金支持,。加大各級財政對公共基礎(chǔ)設(shè)施等固定資產(chǎn)項目的投資力度，推動重大建設(shè)項目加快實施,。

　　申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇表示,，下半年投資的主要發(fā)力點是基建投資,，投資領(lǐng)域主要集中于高鐵、PPP,、城市軌道交通,、地下綜合管廊等新基建。其中,，地下綜合管廊投資空間巨大，預(yù)計未來全國334個地級行政區(qū)平均地下綜合管廊總投資將達(dá)1.8萬億元,。此外,，政府要重點解決貧困地區(qū)和西部地區(qū)的通暢問題，補齊貧困地區(qū)交通運輸發(fā)展短板,。