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　　■解碼創(chuàng)新基因·助力

　　重慶兩江新區(qū)成立200億元規(guī)模的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金,、廣州設(shè)立200億元國資國企創(chuàng)新投資基金,、四川組建首期20億元創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金,、湖南成立50億元先進(jìn)軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金,、京津冀共同出資設(shè)立10億元協(xié)同創(chuàng)新科技成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)業(yè)投資基金……

　　近年來,，一大批政府引導(dǎo)基金的設(shè)立,，不僅提升了政府資金使用效率,，還引導(dǎo)撬動了大量社會資本投資創(chuàng)新領(lǐng)域，不過,，由于各界尚未充分認(rèn)識到基金的高風(fēng)險,、專業(yè)化、市場化特性,，致使政府引導(dǎo)基金設(shè)立泛化,、運(yùn)營管理僵化，有的長期無法形成有效投資,，造成資金閑置浪費(fèi)甚至虧損,。

6月19日，孵化基地入駐創(chuàng)業(yè)人員在介紹開發(fā)的人臉識別系統(tǒng)及太陽能監(jiān)控設(shè)備,。 　　當(dāng)日,，安徽省合肥市首個市級民營企業(yè)創(chuàng)業(yè)孵化基地在蜀山區(qū)世界之窗創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園正式揭牌運(yùn)營。該孵化基地?fù)碛袑I(yè)化服務(wù)團(tuán)隊,，集投資,、孵化、咨詢于一體,，可為入駐企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo),、創(chuàng)業(yè)投資、政策咨詢,、項目申報等服務(wù),，將重點(diǎn)孵化科技、新能源,、教育培訓(xùn)等產(chǎn)業(yè)項目,。 　　記者 劉軍喜/攝?

　　走進(jìn)位于重慶兩江新區(qū)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園的豬八戒網(wǎng)總部，大廳門口的電子交易撮合地圖上,，一根根連接買家與“威客”的線條,，串聯(lián)起天南地北。

　　“這是一個開放的聚智平臺,，把有需求的人和有技能的人連接起來,，打破了地域,、時間、工作方式的限制,，通過互聯(lián)網(wǎng)形成了市場交易和競爭?！必i八戒網(wǎng)創(chuàng)始人朱明躍說,，目前豬八戒網(wǎng)的注冊用戶已有1300萬，交易種類涵蓋創(chuàng)意設(shè)計,、營銷推廣,、建筑設(shè)計等400余種現(xiàn)代服務(wù)領(lǐng)域。

　　回顧10年創(chuàng)業(yè)歷程,，朱明躍坦言豬八戒網(wǎng)發(fā)展最為關(guān)鍵的是初始階段獲得500萬元天使基金投資,。“天使投資帶來的不僅是關(guān)鍵時期的資金支持,，還有重要的戰(zhàn)略指導(dǎo)和商業(yè)價值構(gòu)建,。”如今,，豬八戒網(wǎng)累計交易額已超過70億元,，陸續(xù)拿到A、B,、C輪投資,，市場估值超過100億元，并孵化出1500余家企業(yè),。

　　豬八戒網(wǎng)的迅猛發(fā)展,，是基金驅(qū)動創(chuàng)新發(fā)展的代表之一。記者采訪了解到,，與信貸,、信托等金融工具相比，基金具有突出的五重優(yōu)勢：

　　——投資靶向精準(zhǔn),?；鸫蠖嗝鞔_指向創(chuàng)新領(lǐng)域，通過專業(yè)團(tuán)隊運(yùn)作實(shí)現(xiàn)對高成長性的創(chuàng)新企業(yè)的投資,，從而推動產(chǎn)業(yè)升級并獲得投資回報,。同時，政府引導(dǎo)基金還改變了政府資金行政性分配的方式,，有效提升政府資金使用效率,、減少權(quán)力尋租空間。據(jù)財政部統(tǒng)計,，我國風(fēng)險投資基金超過50％的資金投向了高新技術(shù)企業(yè),，且大多是融資壓力較大的中小企業(yè)和輕資產(chǎn)企業(yè),。比如，中國國投高新產(chǎn)業(yè)投資公司對天津膜天膜科技股份公司投資2540萬元,，不僅扶助了該公司5年后在創(chuàng)業(yè)板上市,，投資回報也高達(dá)42倍。

　　——投資方式靈活,?；鸱N類涵蓋種子期的天使基金、早中期的創(chuàng)業(yè)基金,、成熟期的產(chǎn)業(yè)基金等種類,，可覆蓋創(chuàng)新發(fā)展的全過程，投資金額可多可少,，并且能夠承擔(dān)更高的風(fēng)險,。“比如,，我們投資10個項目,，也許只有一兩個項目是盈利的，但由于投資回報率高,，就可以實(shí)現(xiàn)整體盈利,。”重慶博恩科技有限公司副總裁周建松說,。

　　——資本撬動力強(qiáng),。比如重慶市級層面組建的800億元規(guī)模的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金和200億元規(guī)模的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金，政府出資額度不足1／3,，其余皆為社會資本,；這1000億元基金可撬動約2000億元企業(yè)投資和2000億元銀行貸款，對新興產(chǎn)業(yè)形成超過5000億元的滾動投資,。

　　——投后服務(wù)支撐,。中國國投高新產(chǎn)業(yè)投資公司總經(jīng)理高國華告訴記者，基金投資后通常會委派經(jīng)驗(yàn)豐富的人員進(jìn)入企業(yè)董事會,，對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,、商業(yè)模式、經(jīng)營管理等方面提出意見建議,，而信貸,、信托等融資手段只能提供簡單的資金支持。

　　——助推轉(zhuǎn)型升級,。國家開發(fā)投資公司多年從事煤電,、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等業(yè)務(wù)，但近年來國投以基金投資方式精準(zhǔn)切入機(jī)器人,、生物醫(yī)藥等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè),?！盎鹨呀?jīng)成為我們轉(zhuǎn)型發(fā)展的‘利器’，并帶動了一大批創(chuàng)新企業(yè)快速發(fā)展,?！眹议_發(fā)投資公司董事長王會生認(rèn)為，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)亟需轉(zhuǎn)型升級的趨勢下,，對沒有新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的傳統(tǒng)企業(yè)而言,，基金投資無疑提供了創(chuàng)新發(fā)展、邁向產(chǎn)業(yè)中高端的“捷徑”,。

　　未來前景廣闊

　　由國家發(fā)改委、財政部,、工信部牽頭,，聯(lián)合國家開發(fā)投資公司、工商銀行等共同出資的先進(jìn)制造業(yè)投資基金不久前成立,，首期規(guī)模200億元,，其中中央財政出資60億元。該基金由國投創(chuàng)新投資管理有限公司按照市場化原則獨(dú)立運(yùn)作,，重點(diǎn)投資先進(jìn)制造業(yè),、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)布局的重大項目。

　　在此之前,，中央財政已牽頭成立國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金,、國家科技成果轉(zhuǎn)化基金、國家中小企業(yè)發(fā)展基金,、國家鐵路發(fā)展基金,、貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等政府引導(dǎo)基金,，財政承諾出資約2000億元,、帶動社會資本約5000億元。據(jù)測算,，僅國家中小企業(yè)發(fā)展基金就將帶動1200億元社會資本投資中小企業(yè),，為中小企業(yè)開辟新的資金供給渠道。

　　在地方層面,，截至去年7月,，全國所有省份地方財政均設(shè)立了引導(dǎo)基金，總量達(dá)到683支,、承諾出資規(guī)模超過9340億元,；下一步各地還計劃新設(shè)300多支引導(dǎo)基金、總規(guī)模超過9000億元,。不僅在北上廣等發(fā)達(dá)地區(qū),，中西部地區(qū)政府引導(dǎo)基金同樣發(fā)展迅速,，有的地方設(shè)立的政府引導(dǎo)基金已經(jīng)覆蓋天使投資、創(chuàng)業(yè)投資,、產(chǎn)業(yè)投資各個階段,。

　　與此同時，伴隨著基金的快速發(fā)展,，涌現(xiàn)出一大批具有較強(qiáng)經(jīng)營能力的基金運(yùn)營企業(yè),。以國家開發(fā)投資公司為例，截至目前國投共管理41支基金,，其中相當(dāng)一部分屬于政府引導(dǎo)基金,，總規(guī)模接近1200億元?！皣睹?元基金投資,，就可聚集6元社會資本，有效發(fā)揮了政府資金和國有資本的放大作用和帶動作用,?！蓖鯐f。

　　記者采訪了解到,，雖然近年來我國基金發(fā)展迅速,，但與歐美發(fā)達(dá)國家相比，還存在不小差距,、仍有很大發(fā)展空間,。以美國為例，1991年至2000年美國股權(quán)投資基金累計募資1700多億美元,，大量投向信息技術(shù),、新材料、生物工程等極具成長潛力的高技術(shù)行業(yè),，從而助推了新一輪經(jīng)濟(jì)繁榮,。2006年，發(fā)達(dá)國家私募股權(quán)基金募資總額超過企業(yè)上市融資總額,，成為僅次于商業(yè)銀行貸款的重要融資渠道,。2014年，全球私募股權(quán)投資基金管理資本總量達(dá)到3.8萬億美元,，美國等股權(quán)投資基金發(fā)達(dá)地區(qū)的基金投資占到企業(yè)全部融資規(guī)模一半以上,。

　　據(jù)財政部統(tǒng)計，經(jīng)過20年發(fā)展,，目前我國股權(quán)投資基金管理資本總量超過4.3萬億元,，相當(dāng)于2014年A股市場融資總額的5.5倍，為支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但與美國相比,，美國GDP是中國的1.5倍左右,，但美國股權(quán)投資基金管理的資本總量超過我國10倍以上。

　　“全國股權(quán)投資基金等直接融資在社會融資總額中的比例還比較低,，宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率高企的同時金融風(fēng)險主要集中于銀行體系,，所以進(jìn)一步發(fā)展股權(quán)投資基金對提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率、進(jìn)一步助推創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義,，也具有廣闊的發(fā)展空間,。”高國華說,。

　　基金并非“萬金油”

　　西部地區(qū)一個工業(yè)園區(qū)近兩年來大力發(fā)展機(jī)器人及智能裝備產(chǎn)業(yè),，不久前園區(qū)專門組建了3億元規(guī)模的機(jī)器人及智能裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，計劃通過平臺公司運(yùn)作方式助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展,。但園區(qū)負(fù)責(zé)人告訴記者,，截至目前，該基金僅協(xié)議投資了4家企業(yè),，協(xié)議投資額約5000萬元。

　　“這一方面是為了規(guī)避風(fēng)險,，但更重要的是沒有容錯機(jī)制,，我們投資的項目可能一半都不掙錢，一旦審計就麻煩了,，肯定是功不及過,。雖然大家都知道財政資金‘撥改投’的好處，但兩者的責(zé)任追溯是完全不一樣的,。我們大著膽子干事,，卻要承擔(dān)背書風(fēng)險?！痹撠?fù)責(zé)人說,。

　　上述案例并非個案。記者采訪了解到,，雖然基金發(fā)揮杠桿作用驅(qū)動創(chuàng)新發(fā)展的優(yōu)勢明顯,，但也并非“萬金油”，特別是由于政府行政力量過度介入基金設(shè)立,、運(yùn)營,、監(jiān)管等環(huán)節(jié)，缺乏對基金高風(fēng)險,、高回報特性和專業(yè)化,、市場化運(yùn)作要求的認(rèn)識，導(dǎo)致多個共性問題：

　　——基金設(shè)立泛化，出現(xiàn)跑馬圈地,、一窩蜂苗頭,。有的地方省、市,、縣及園區(qū)不顧自身條件層層行政設(shè)置基金,，出現(xiàn)基金設(shè)置泛化和碎片化；很多地區(qū)缺乏必要的市場環(huán)境和運(yùn)營人才,，實(shí)際運(yùn)行中難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo),；一些地方政府對基金的邊界定位不夠清晰，甚至打著基金旗號借道融資工具,，將政府資金變成了虧損兜底,、財政擔(dān)保，嚴(yán)重背離政府引導(dǎo)基金設(shè)立初衷,。

　　——行政干預(yù)突出,，破壞了基金市場化運(yùn)行基礎(chǔ)。有的地方簡單將各行業(yè)領(lǐng)域的專項資金改成政府引導(dǎo)基金,，但仍由歸口部門按專項資金的方式分配管理,，“換湯不換藥”，仍存在權(quán)力尋租空間,；有的地方名義上將基金交由平臺公司運(yùn)營,，但政府部門往往代替管理團(tuán)隊決策，在項目甄選,、資金投入等方面越俎代庖甚至層層審核項目,。

　　——在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資收益上難以找到合理平衡點(diǎn)。有的地方政府引導(dǎo)基金既投資新興產(chǎn)業(yè)等熱點(diǎn)領(lǐng)域,，也投資沒有回報的公益項目,，公共職能屬性與市場資本逐利難以有機(jī)統(tǒng)一；有的在投資領(lǐng)域和地域方面設(shè)置過于嚴(yán)苛的限制條件,，難以平衡其政策性與商業(yè)性,。

　　——有的基金長期無法形成有效投資、造成資金閑置浪費(fèi)甚至虧損,。很多政府引導(dǎo)基金雖然交由平臺公司運(yùn)營,，但基本是“體制內(nèi)”人員在把控，難以實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作,。審計署的審計報告顯示,，2014年底尚未支出的政府創(chuàng)業(yè)投資基金為397億元，占基金總額的84％,；在審計的14省中,，有4省為零支出；2015年1至10月，全國新增政府創(chuàng)業(yè)投資基金支出僅為15.6億元,。

　　專業(yè)化市場化運(yùn)作

　　業(yè)內(nèi)從業(yè)人員和專家建議,，解決當(dāng)前政府引導(dǎo)基金存在的各種問題，提升基金對創(chuàng)新發(fā)展的“驅(qū)動比”,，關(guān)鍵在于完善相關(guān)制度設(shè)計,，實(shí)施專業(yè)化市場運(yùn)作，并完善相關(guān)激勵約束和監(jiān)督管理機(jī)制,。

　　首先,，各地應(yīng)對基金設(shè)立情況進(jìn)行重新梳理，客觀分析地區(qū)條件,，做好統(tǒng)籌規(guī)劃,，適度提高準(zhǔn)入門檻，不能一哄而上,、不搞全覆蓋,；要通過嚴(yán)密的制度設(shè)計為基金市場化運(yùn)行提供管理模式、組織架構(gòu)保障,，以防止行政權(quán)力干預(yù)投資項目或子基金運(yùn)行,。

　　“基金有很強(qiáng)的市場屬性和逐利性，其發(fā)展規(guī)律肯定是從發(fā)達(dá)地區(qū)向欠發(fā)達(dá)地區(qū)逐步推進(jìn),，很難想象一些欠發(fā)達(dá)地區(qū)既沒有合適的投資標(biāo)的,，也缺乏基金運(yùn)營人才和合理的制度設(shè)計，僅憑政府熱情一廂情愿就能把基金做好,。”一位資深基金從業(yè)者直言,，好高騖遠(yuǎn)只會適得其反,。

　　其次，要努力做好三個“平衡”,。政府引導(dǎo)基金的結(jié)構(gòu)層次應(yīng)控制在兩級,，政府資金限定于參與母基金且同其他出資人同股同權(quán)并享有必要知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)，保持政策穿透力和發(fā)揮市場作用之間的平衡,；各地政府引導(dǎo)基金不宜完全限制在本區(qū)域內(nèi),，保持政策性與商業(yè)性的平衡；實(shí)行專業(yè)化管理,、市場化運(yùn)作,，實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)與效益目標(biāo)的平衡。

　　第三,，提高基金運(yùn)作效率,，關(guān)鍵在人。據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)基金行業(yè)排名前50位的品牌管理機(jī)構(gòu)中,，開展政府引導(dǎo)基金管理運(yùn)營的還不到5家,，高水平的基金專業(yè)人才嚴(yán)重不足。對政府引導(dǎo)基金而言,，應(yīng)按照市場通行的募資能力,、投資業(yè)績、研究能力等因素考察選擇基金運(yùn)營團(tuán)隊,、給予市場化報酬,。“特別是要給予市場化薪酬,，否則留不住好的基金管理團(tuán)隊,，也容易發(fā)生道德風(fēng)險?！备邍A說,。

　　最后，政府部門應(yīng)著力提升監(jiān)管和服務(wù)水平,。比如股權(quán)投資基金存續(xù)期較長,、投資有虧有贏，不能簡單套用現(xiàn)行國有資本考核評價和監(jiān)督管理方式,，而應(yīng)綜合考慮其特殊性,，作出適宜調(diào)整。

　　據(jù)高國華介紹,，基金投資的存續(xù)時間普遍在5至10年,，投資前期通常是虧損的，如果按照國有企業(yè)現(xiàn)行的每年進(jìn)行年度考核,、3年進(jìn)行任期考核方式進(jìn)行業(yè)績評估,，肯定不合時宜；基金投資10個項目,，其中很可能7,、8個項目都是虧損的，但是由于投資回報率高,，2,、3個項目就足以拉動10個項目整體盈利?！八圆荒芤詥蝹€年度,、單個項目的投資表現(xiàn)來判斷基金的經(jīng)營業(yè)績，更不應(yīng)該把單個項目投資失敗定性為國有資產(chǎn)流失,，而應(yīng)從更長的時間維度和投資項目的整體業(yè)績進(jìn)行綜合評價,?！?/p>

　　（本稿件由記者何宗渝、陳鋼,、高皓亮,、王攀、蔡玉高,、周琳,、程群采寫）