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　　今年以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)措施推動(dòng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目審批加速落地,，其中“鐵公基”項(xiàng)目投資規(guī)模已達(dá)上萬(wàn)億元,。在此背景下，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者調(diào)研了解到,，開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)對(duì)基建項(xiàng)目融資“輸血”發(fā)揮著重要的“牽頭人”作用,，并且對(duì)備受市場(chǎng)關(guān)注的PPP（政府和社會(huì)資本合作）融資模式做了新的嘗試，比如與政府合作,，并牽頭商業(yè)銀行參與設(shè)立基金,，借表外理財(cái)業(yè)務(wù)給社會(huì)資本打開(kāi)注資通道,，銀團(tuán)貸款跟進(jìn)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，PPP是國(guó)家政策推崇的模式,，但該模式最大的難點(diǎn)在于，項(xiàng)目獲資門檻較高,，且社會(huì)資本如何參與,、投資回報(bào)如何安排都沒(méi)有成熟的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)政府價(jià)格機(jī)制仍受考驗(yàn),。

趙乃育/繪?

　　據(jù)發(fā)改委披露,，今年前九個(gè)月，發(fā)改委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目218個(gè),，總投資18131億元。其中,，交通基礎(chǔ)設(shè)施有84個(gè)項(xiàng)目,，投資額達(dá)9906億元。有機(jī)構(gòu)測(cè)算,，如果加上10月以來(lái)的新增審批項(xiàng)目,，發(fā)改委批復(fù)的各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目總投資資金約1.2萬(wàn)億元。

　　央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至今年9月末,，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為337861.33億元。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者統(tǒng)計(jì),，今年前九個(gè)月新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款規(guī)模就有2.9萬(wàn)億元,。“今年,，銀行對(duì)基建項(xiàng)目貸款投放比前幾年要寬松,，不過(guò)，項(xiàng)目企業(yè)還是會(huì)通過(guò)發(fā)行公司債,、企業(yè)債,、中期票據(jù)、定向票據(jù),、融資租賃等市場(chǎng)化方式進(jìn)行融資,，‘鐵公基’項(xiàng)目和穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向有關(guān)，這也是消化存量產(chǎn)能的重要手段,?！蔽鞅钡貐^(qū)某交通建設(shè)項(xiàng)目投資公司負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，今年五次降準(zhǔn)使得商業(yè)銀行資金流動(dòng)性相對(duì)充裕,，然而,，受經(jīng)濟(jì)下行的影響,，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)攀升,，優(yōu)質(zhì)的信貸投放渠道難尋?！敖?jīng)歷了房地產(chǎn)調(diào)控,、地方融資平臺(tái)債務(wù)清理以及股市震蕩的影響，市場(chǎng)上高收益的資金配置渠道也很難找,，所以,，銀行還是盡力去找項(xiàng)目放貸，‘鐵公基’項(xiàng)目重新成為比較優(yōu)質(zhì)的信貸資源,，對(duì)于大型銀行來(lái)說(shuō)尤為如此,。這些項(xiàng)目由于考慮到融資期限以及風(fēng)險(xiǎn)和收益安排，通常都會(huì)用銀團(tuán)貸款的方式參與,?！币晃恢胁康貐^(qū)國(guó)有大行人士坦言。

　　除了銀團(tuán)貸款之外,，國(guó)家政策多次鼓勵(lì)PPP項(xiàng)目融資模式,。今年，財(cái)政部就先后公布了兩批PPP示范項(xiàng)目,，共236個(gè)項(xiàng)目,，涉及融資金額8389億元。日前,，發(fā)改委還與全國(guó)工商聯(lián)等部門組織“PPP推介電視電話會(huì)議”,，針對(duì)七個(gè)省份集中推介，規(guī)模達(dá)千億,，包括市政,、公路、軌道交通,、機(jī)場(chǎng),、水利、能源,、保障住房,、旅游等。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，穩(wěn)增長(zhǎng)措施下,，各種融資渠道紛紛對(duì)大項(xiàng)目開(kāi)放,，不少項(xiàng)目都有對(duì)接“一帶一路”的戰(zhàn)略背景，由投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)正在顯現(xiàn),。

　　破冰　社會(huì)資本借道銀行理財(cái)參與PPP

　　PPP模式作為重要的創(chuàng)新融資渠道,，備受市場(chǎng)關(guān)注，在基建項(xiàng)目融資前期,，如何通過(guò)PPP模式引入社會(huì)資本一直是一個(gè)難題,。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，做PPP項(xiàng)目需要有足夠的資本金,，而社會(huì)資本來(lái)源方面,，央企普遍負(fù)債率較高，地方國(guó)企,、平臺(tái)公司不能作為社會(huì)資本參與本地PPP項(xiàng)目,，民營(yíng)資本有意愿參與的也寥寥無(wú)幾，主要是擔(dān)心違約和收益率等問(wèn)題,。

　　針對(duì)上述情況,，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪獲悉，國(guó)開(kāi)行作為開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu),，嘗試“基金+PPP”模式,，政府與銀行合作設(shè)立基金,，并通過(guò)銀行表外理財(cái)讓社會(huì)資本介入,，銀團(tuán)貸款后續(xù)跟進(jìn)投放到融資項(xiàng)目中。

　　“以湖南為例,，我們做了一個(gè)測(cè)算,，未來(lái)五年湖南省的鐵路建設(shè)需要融資404億元，其中100億元用基金的形式投入,。操作上有兩層構(gòu)架,，第一組建基金，第二搭建SPV（特殊目的公司）,?；饋?lái)源包括25億元政府資本，75億元由國(guó)開(kāi)行牽頭其他商業(yè)銀行一起籌集,，這部分資金的來(lái)源為銀行理財(cái)資金,，也就是社會(huì)資本。這些資金全部放到SPV來(lái)運(yùn)作,，相當(dāng)于政府與社會(huì)資金杠桿比例1：3,。另外，基礎(chǔ)設(shè)施投資公司出資1億元組成SPV公司,。再接下來(lái),，由上述幾家合作銀行跟進(jìn)聯(lián)合投放303億元貸款,。”國(guó)開(kāi)行湖南分行客戶一處副處長(zhǎng)李良波對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露,，“我們把這種模式叫‘小SPV+大信貸’模式,。”

　　今年5月《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)辦發(fā)42號(hào)文”）提出,，鼓勵(lì)地方政府在承擔(dān)有限損失的前提下,，與具有投資管理經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立基金，并通過(guò)引入結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì),，吸引更多社會(huì)資本參與,。

　　據(jù)了解，在PPP融資模式中,，通常SPV公司資本金比例占整個(gè)融資總額的25%,，融資期限通常是20年左右。李良波進(jìn)一步稱：“實(shí)際上,，100億元基金中25億元政府資本為劣后級(jí),，銀行籌集的社會(huì)資本作為優(yōu)先級(jí)?！?/p>

　　從回報(bào)率來(lái)看,，基金收益大約在6%至7%，前期要進(jìn)行多輪招標(biāo)敲定“組團(tuán)”參與基金的商業(yè)銀行,，后續(xù)這些銀行對(duì)項(xiàng)目的貸款利率下浮不超過(guò)6%,。“這種模式其實(shí)就是給基建項(xiàng)目提供綜合融資解決方案,，與貸款相結(jié)合,，杠桿率比較高，對(duì)銀行而言是保本微利,?！眹?guó)開(kāi)行湖南分行客戶一處副處長(zhǎng)張同偉說(shuō)。

　　落實(shí)　補(bǔ)貼與價(jià)格協(xié)同機(jī)制仍受考驗(yàn)

　　不過(guò),，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者也了解到,，仍然有不少基建項(xiàng)目公司認(rèn)為通過(guò)PPP獲得融資并不容易?！盀榱朔螾PP融資條件,，需要通過(guò)PPP項(xiàng)目咨詢公司對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行包裝，包裝成本不低,，另外,，整個(gè)流程下來(lái)資金到位時(shí)間長(zhǎng)，有些項(xiàng)目等不起?！焙鲜?nèi)一家公路建設(shè)投資公司負(fù)責(zé)人對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō),。

　　西北地區(qū)某交通建設(shè)項(xiàng)目投資公司負(fù)責(zé)人坦言：“是否采用PPP融資還需要和項(xiàng)目合作方協(xié)商，我們做過(guò)評(píng)估,，如果要用PPP模式融資,，成本大約在10%左右，高于銀行貸款,，所以,，我們還是會(huì)優(yōu)先考慮傳統(tǒng)的融資模式，比如發(fā)債,、借貸,、融資租賃等?！?/p>

　　根據(jù)國(guó)家發(fā)改委安排,，“2015年第三批專項(xiàng)建設(shè)基金項(xiàng)目”基金總額為2000億至3000億元，分五大類共33個(gè)專項(xiàng),。目前,，第一批專項(xiàng)建設(shè)基金已投放到位，第二批在9月底前實(shí)現(xiàn)投放,。據(jù)了解,，這些專項(xiàng)建設(shè)基金由開(kāi)發(fā)性和政策性金融機(jī)構(gòu)通過(guò)全資子公司對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行資本金注資，并獲得一部分股權(quán),，從而使項(xiàng)目公司獲得銀行貸款資格,。

　　中國(guó)社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛指出，PPP模式下基于項(xiàng)目收益和現(xiàn)金流的項(xiàng)目貸款,，與傳統(tǒng)的平臺(tái)貸款差異很大,，與銀行原有的貸款審核條件也不完全匹配,，這就要求銀行調(diào)整現(xiàn)有的貸款流程,。銀行可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型除了項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)外,，還包括增信措施落實(shí)風(fēng)險(xiǎn),，比如有些PPP融資項(xiàng)目中可能涉及房地產(chǎn)抵押、信用保證,、股權(quán)質(zhì)押,、應(yīng)收賬款質(zhì)押等，但操作中很多增信方式難落實(shí),?？偟膩?lái)說(shuō)，PPP短期內(nèi)大規(guī)模推廣還是有難度，這需要政府建立投資,、補(bǔ)貼與價(jià)格的協(xié)同機(jī)制,，畢竟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資短期內(nèi)很難有收益。不過(guò),，長(zhǎng)期來(lái)看,，PPP融資模式依然有助于地方緩解過(guò)度負(fù)債，降低銀行投融資平臺(tái)貸款在中長(zhǎng)期面臨的違約風(fēng)險(xiǎn),。