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　　今年以來,，穩(wěn)增長措施推動固定資產(chǎn)投資項目審批加速落地,，其中“鐵公基”項目投資規(guī)模已達(dá)上萬億元,。在此背景下,，《經(jīng)濟參考報》記者調(diào)研了解到,，開發(fā)性金融機構(gòu)對基建項目融資“輸血”發(fā)揮著重要的“牽頭人”作用,，并且對備受市場關(guān)注的PPP（政府和社會資本合作）融資模式做了新的嘗試,，比如與政府合作,，并牽頭商業(yè)銀行參與設(shè)立基金,，借表外理財業(yè)務(wù)給社會資本打開注資通道,，銀團貸款跟進(jìn)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，PPP是國家政策推崇的模式,，但該模式最大的難點在于，項目獲資門檻較高,，且社會資本如何參與,、投資回報如何安排都沒有成熟的經(jīng)驗,，未來政府價格機制仍受考驗。

趙乃育/繪?

　　據(jù)發(fā)改委披露,，今年前九個月,，發(fā)改委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項目218個，總投資18131億元,。其中,，交通基礎(chǔ)設(shè)施有84個項目，投資額達(dá)9906億元,。有機構(gòu)測算,，如果加上10月以來的新增審批項目，發(fā)改委批復(fù)的各項基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目總投資資金約1.2萬億元,。

　　央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至今年9月末，企業(yè)中長期貸款余額為337861.33億元,。據(jù)《經(jīng)濟參考報》記者統(tǒng)計,，今年前九個月新增企業(yè)中長期貸款規(guī)模就有2.9萬億元?！敖衲?，銀行對基建項目貸款投放比前幾年要寬松,，不過,，項目企業(yè)還是會通過發(fā)行公司債、企業(yè)債,、中期票據(jù),、定向票據(jù)、融資租賃等市場化方式進(jìn)行融資,，‘鐵公基’項目和穩(wěn)增長導(dǎo)向有關(guān),，這也是消化存量產(chǎn)能的重要手段?！蔽鞅钡貐^(qū)某交通建設(shè)項目投資公司負(fù)責(zé)人說,。

　　銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年五次降準(zhǔn)使得商業(yè)銀行資金流動性相對充裕,，然而,，受經(jīng)濟下行的影響，企業(yè)信用風(fēng)險攀升,，優(yōu)質(zhì)的信貸投放渠道難尋,。“經(jīng)歷了房地產(chǎn)調(diào)控,、地方融資平臺債務(wù)清理以及股市震蕩的影響,，市場上高收益的資金配置渠道也很難找,，所以，銀行還是盡力去找項目放貸,，‘鐵公基’項目重新成為比較優(yōu)質(zhì)的信貸資源,，對于大型銀行來說尤為如此。這些項目由于考慮到融資期限以及風(fēng)險和收益安排,，通常都會用銀團貸款的方式參與,。”一位中部地區(qū)國有大行人士坦言,。

　　除了銀團貸款之外,，國家政策多次鼓勵PPP項目融資模式。今年,，財政部就先后公布了兩批PPP示范項目,，共236個項目，涉及融資金額8389億元,。日前,，發(fā)改委還與全國工商聯(lián)等部門組織“PPP推介電視電話會議”，針對七個省份集中推介,，規(guī)模達(dá)千億,，包括市政、公路,、軌道交通,、機場、水利,、能源,、保障住房、旅游等,。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，穩(wěn)增長措施下，各種融資渠道紛紛對大項目開放,，不少項目都有對接“一帶一路”的戰(zhàn)略背景,，由投資拉動的經(jīng)濟增長趨勢正在顯現(xiàn)。

　　破冰　社會資本借道銀行理財參與PPP

　　PPP模式作為重要的創(chuàng)新融資渠道,，備受市場關(guān)注,，在基建項目融資前期，如何通過PPP模式引入社會資本一直是一個難題,。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，做PPP項目需要有足夠的資本金，而社會資本來源方面,，央企普遍負(fù)債率較高,，地方國企,、平臺公司不能作為社會資本參與本地PPP項目，民營資本有意愿參與的也寥寥無幾,，主要是擔(dān)心違約和收益率等問題,。

　　針對上述情況，《經(jīng)濟參考報》記者采訪獲悉,，國開行作為開發(fā)性金融機構(gòu),，嘗試“基金+PPP”模式，政府與銀行合作設(shè)立基金,，并通過銀行表外理財讓社會資本介入,，銀團貸款后續(xù)跟進(jìn)投放到融資項目中。

　　“以湖南為例,，我們做了一個測算,，未來五年湖南省的鐵路建設(shè)需要融資404億元，其中100億元用基金的形式投入,。操作上有兩層構(gòu)架,，第一組建基金，第二搭建SPV（特殊目的公司）,?；饋碓窗?5億元政府資本，75億元由國開行牽頭其他商業(yè)銀行一起籌集,，這部分資金的來源為銀行理財資金,，也就是社會資本。這些資金全部放到SPV來運作,，相當(dāng)于政府與社會資金杠桿比例1：3,。另外,，基礎(chǔ)設(shè)施投資公司出資1億元組成SPV公司,。再接下來，由上述幾家合作銀行跟進(jìn)聯(lián)合投放303億元貸款,?！眹_行湖南分行客戶一處副處長李良波對《經(jīng)濟參考報》記者透露，“我們把這種模式叫‘小SPV+大信貸’模式,?！?/p>

　　今年5月《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“國辦發(fā)42號文”）提出，鼓勵地方政府在承擔(dān)有限損失的前提下,，與具有投資管理經(jīng)驗的金融機構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立基金,，并通過引入結(jié)構(gòu)化設(shè)計，吸引更多社會資本參與,。

　　據(jù)了解,，在PPP融資模式中,，通常SPV公司資本金比例占整個融資總額的25%，融資期限通常是20年左右,。李良波進(jìn)一步稱：“實際上,，100億元基金中25億元政府資本為劣后級，銀行籌集的社會資本作為優(yōu)先級,?！?/p>

　　從回報率來看，基金收益大約在6%至7%,，前期要進(jìn)行多輪招標(biāo)敲定“組團”參與基金的商業(yè)銀行,，后續(xù)這些銀行對項目的貸款利率下浮不超過6%?！斑@種模式其實就是給基建項目提供綜合融資解決方案,，與貸款相結(jié)合，杠桿率比較高,，對銀行而言是保本微利,。”國開行湖南分行客戶一處副處長張同偉說,。

　　落實　補貼與價格協(xié)同機制仍受考驗

　　不過,，《經(jīng)濟參考報》記者也了解到，仍然有不少基建項目公司認(rèn)為通過PPP獲得融資并不容易,?！盀榱朔螾PP融資條件，需要通過PPP項目咨詢公司對項目進(jìn)行包裝,，包裝成本不低,，另外，整個流程下來資金到位時間長,，有些項目等不起,。”湖南省內(nèi)一家公路建設(shè)投資公司負(fù)責(zé)人對《經(jīng)濟參考報》記者說,。

　　西北地區(qū)某交通建設(shè)項目投資公司負(fù)責(zé)人坦言：“是否采用PPP融資還需要和項目合作方協(xié)商,，我們做過評估，如果要用PPP模式融資,，成本大約在10%左右,，高于銀行貸款，所以,，我們還是會優(yōu)先考慮傳統(tǒng)的融資模式,，比如發(fā)債、借貸、融資租賃等,?！?/p>

　　根據(jù)國家發(fā)改委安排，“2015年第三批專項建設(shè)基金項目”基金總額為2000億至3000億元,，分五大類共33個專項,。目前，第一批專項建設(shè)基金已投放到位,，第二批在9月底前實現(xiàn)投放,。據(jù)了解，這些專項建設(shè)基金由開發(fā)性和政策性金融機構(gòu)通過全資子公司對項目公司進(jìn)行資本金注資,，并獲得一部分股權(quán),，從而使項目公司獲得銀行貸款資格。

　　中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛指出,，PPP模式下基于項目收益和現(xiàn)金流的項目貸款,，與傳統(tǒng)的平臺貸款差異很大，與銀行原有的貸款審核條件也不完全匹配,，這就要求銀行調(diào)整現(xiàn)有的貸款流程,。銀行可能面臨的風(fēng)險類型除了項目建設(shè)風(fēng)險、項目經(jīng)營管理風(fēng)險外,，還包括增信措施落實風(fēng)險,，比如有些PPP融資項目中可能涉及房地產(chǎn)抵押、信用保證,、股權(quán)質(zhì)押,、應(yīng)收賬款質(zhì)押等，但操作中很多增信方式難落實,?？偟膩碚f，PPP短期內(nèi)大規(guī)模推廣還是有難度,，這需要政府建立投資,、補貼與價格的協(xié)同機制，畢竟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資短期內(nèi)很難有收益,。不過,，長期來看,，PPP融資模式依然有助于地方緩解過度負(fù)債,，降低銀行投融資平臺貸款在中長期面臨的違約風(fēng)險。