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　　話說美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（美聯(lián)儲(chǔ)）的貨幣政策決策機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）28日結(jié)束了為期兩天的議息會(huì)議，忐忑不安的全球市場得到了是否加息的答案,。其實(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)日無論做出什么決定，都改變不了其貨幣政策回歸正?；膽?zhàn)略思路,，也動(dòng)搖不了全球貨幣政策分野而立的現(xiàn)實(shí)格局。

　　美聯(lián)儲(chǔ)選擇貨幣政策回歸正?；?，是伯南克時(shí)代定下的戰(zhàn)略方向，退出量化寬松（QE）只是第一步,，將基準(zhǔn)利率水平推升至美聯(lián)儲(chǔ)過去一直標(biāo)榜的中性水平——既不對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激作用,，也不會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長，才是美聯(lián)儲(chǔ)終極目標(biāo),，也是現(xiàn)任主席耶倫的第一要?jiǎng)?wù),。至于加息時(shí)點(diǎn)的確定，加息步調(diào)的籌劃,，以及加息終點(diǎn)的抉擇,，都是基于貨幣政策回歸正常化這一既定戰(zhàn)略做出的戰(zhàn)術(shù)安排,。

　　在貨幣政策正?；@個(gè)問題上，眼下的美聯(lián)儲(chǔ)更加透明,，至少要比格林斯潘那時(shí)候好猜得多,，從戰(zhàn)略到戰(zhàn)術(shù)，可以說都有據(jù)可循,。其一,，美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)略決心是堅(jiān)定的，因?yàn)槌墝捤傻呢泿耪弑欢x為非常時(shí)期的非常之舉,，只可解燃眉之急卻并非長久之策,，而美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長也為美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者們提供了討論加息的勇氣和信心。反過來說,，加息正是美聯(lián)儲(chǔ)職責(zé)所在,，在經(jīng)濟(jì)走入增長軌道后，以確保充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定為己任的美聯(lián)儲(chǔ)有理由推動(dòng)貨幣政策回歸正?；?。若放任過度寬松的貨幣政策造成美國國內(nèi)通脹高企甚至將經(jīng)濟(jì)逼入滯漲邊緣，才是屆時(shí)政策空間有限的美聯(lián)儲(chǔ)的最大失職。其二,，美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)術(shù)選擇是謹(jǐn)慎而靈活的,。就謹(jǐn)慎而論，美聯(lián)儲(chǔ)一方面要從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)入手準(zhǔn)確判斷美國經(jīng)濟(jì)的未來走勢,，另一方面要對加息進(jìn)程產(chǎn)生的外溢效應(yīng)進(jìn)行評估,，既要把對其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生何種影響納入考量，又要預(yù)測受到影響的經(jīng)濟(jì)體會(huì)對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的沖擊,。就靈活性來說,，包括耶倫在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)官員不止一次地表示，加息可能是漸進(jìn)的,，也有可能時(shí)斷時(shí)續(xù),，而加息的幅度也會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況而定。

　　最近一年來,，全球資本市場對美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)進(jìn)行了全方位的解讀,，其他主要央行和國際機(jī)構(gòu)也心知肚明，在無法改變其戰(zhàn)略抉擇的前提下,，只能更多地提醒美聯(lián)儲(chǔ)在戰(zhàn)術(shù)層面動(dòng)作精準(zhǔn),、不要傷及無辜。國際貨幣基金組織和世界銀行在秋季年會(huì)期間,，奉勸美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息,、提示新興經(jīng)濟(jì)體注意美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)險(xiǎn)的言論就不絕于耳。

　　不過,，從美聯(lián)儲(chǔ)退出QE來判斷,，加息也不可能是無痛的。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看,，加息的副作用主要發(fā)作于外匯儲(chǔ)備低,、經(jīng)常性賬戶赤字嚴(yán)重、過度依賴外部資本和大宗商品出口的新興經(jīng)濟(jì)體身上,，對其他發(fā)達(dá)國家也會(huì)造成沖擊,。正因如此，如何對沖美聯(lián)儲(chǔ)的加息后果,，就成為各國央行的主要課題,。在經(jīng)濟(jì)增長普遍乏力、通脹水平偏低的背景下,，繼續(xù)放寬貨幣政策，已經(jīng)成為不二選擇,。還有降息空間的經(jīng)濟(jì)體紛紛降息,，原本打算蕭規(guī)曹隨的英國央行駐足觀望，還有瑞典等國央行加大了購債規(guī)模，而已經(jīng)無息可降的歐洲央行甚至表示對增大量寬“劑量”持開放態(tài)度,。于是,，全球貨幣政策的分化趨勢日趨明顯。

　　就未來數(shù)年而言,，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策仍將相背而行,，美聯(lián)儲(chǔ)與其他主要央行在寬松基調(diào)下的進(jìn)退攻守，將成為襲擾全球金融市場的“新常態(tài)”,。在摸清美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)略意圖后,，如何制定行之有效的戰(zhàn)術(shù)，就要看各國央行的修為以及各國自身的經(jīng)濟(jì)稟賦了,。此外,，在這當(dāng)中的每次交鋒，都可能對全球資本流動(dòng)方向,、大宗商品價(jià)格走勢以及很多經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程產(chǎn)生重要影響,，世界經(jīng)濟(jì)版圖也因此有可能進(jìn)入重置模式。