編者按:
什么時(shí)候買(mǎi)入,,什么時(shí)候賣(mài)出,? 在金融市場(chǎng)中,人人都關(guān)心這個(gè)問(wèn)題,。但是,,任何一個(gè)在股市中交易風(fēng)險(xiǎn)的普通股民,,都應(yīng)該知道“海龜”們的買(mǎi)賣(mài)之術(shù)。
關(guān)于“海龜實(shí)驗(yàn)”: 1983年,,美國(guó)期貨界的兩個(gè)摯友——理查德?丹尼斯與威廉???斯刈隽艘粓?chǎng)海龜交易實(shí)驗(yàn)。他們?cè)?000個(gè)報(bào)名者中甄選了13個(gè)“海龜”,,并用2周的時(shí)間給他們傳授了交易理念和法則,。在隨后的4年中,海龜們憑借這些法則取得了年均80%的收益,。
其中最成功的的一個(gè)海龜,,寫(xiě)了《海龜交易法則》一書(shū),他在書(shū)中透露了整個(gè)實(shí)驗(yàn)的過(guò)程,,同時(shí)也道出了買(mǎi)入和賣(mài)出的秘訣,。這“買(mǎi)賣(mài)之間”是從阿珂姆(ACME)公司的一次交易案例中開(kāi)始的。
阿珂姆(ACME)公司想為它的英國(guó)實(shí)驗(yàn)室規(guī)避成本上升的風(fēng)險(xiǎn),,于是在芝加哥商業(yè)交易所(CME)買(mǎi)了10 份英鎊期貨合約,。ACME公司之所以有風(fēng)險(xiǎn),是因?yàn)橛㈡^一直在升值,,而英國(guó)實(shí)驗(yàn)室的成本是用英鎊來(lái)支付的,。如果英鎊相對(duì)美元而升值,這個(gè)實(shí)驗(yàn)室的美元成本就會(huì)上升,。買(mǎi)入10 份英鎊合約能消除這種風(fēng)險(xiǎn),,使公司不受匯率波動(dòng)的影響。因?yàn)槿绻㈡^相對(duì)美元而升值,,期貨合約的贏利將抵消成本上漲的損失,。ACME公司從一個(gè)芝加哥場(chǎng)內(nèi)交易商薩姆那里以每英鎊1.845 2 美元的價(jià)位買(mǎi)到了這些合約,,薩姆就是我們所說(shuō)的那種帽客。
交易以合約為單位:你的交易量不能小于一份合約,。交易所的合約規(guī)格也規(guī)定了價(jià)格的最小變動(dòng)幅度,,這個(gè)幅度在業(yè)內(nèi)被稱(chēng)作一個(gè)單位(tick)或最小單位(minimum tick)。
根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所的規(guī)定,,一份英鎊合約代表62 500 英鎊,,最小價(jià)格單位是1/100 美分,也就是0.000 1 美元,。所以,,每一單位的價(jià)格變動(dòng)價(jià)值為6.25 美元。這意味著薩姆可以從每一個(gè)單位的價(jià)差上賺到62.50 美元,,因?yàn)樗u(mài)出了10 份合約,。他向ACME公司出售這些合約的時(shí)候,買(mǎi)入價(jià)是每份合約1. 845 0 美元,,賣(mài)出價(jià)是每份合約1.845 2 美元,,價(jià)差是兩個(gè)單位。為了平倉(cāng),,薩姆會(huì)試著立刻以每份合約1.845 0 美元的價(jià)格買(mǎi)入10 份合約,。如果成功買(mǎi)入,他將會(huì)得到兩個(gè)單位的利潤(rùn),,也就是100 美元多一點(diǎn),。薩姆從一個(gè)大投機(jī)商艾斯先生那里買(mǎi)到了這10 份合約。艾斯正在拋空建倉(cāng),,賭價(jià)格的下跌—這樣的頭寸被稱(chēng)為空頭頭寸(short position),。艾斯先生持有這個(gè)頭寸的時(shí)間可能是10 天,也可能是10 個(gè)月,,這要看市場(chǎng)價(jià)格如何變化,。
所以,共有三類(lèi)交易者參與了這次交易:
? 對(duì)沖者:也就是ACME公司對(duì)沖部門(mén)的交易者,,為了消除匯率波動(dòng)所隱含的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),,他在市場(chǎng)上用對(duì)沖交易來(lái)抵消這種風(fēng)險(xiǎn)。
? 帽客:也就是場(chǎng)內(nèi)交易商薩姆,,他經(jīng)營(yíng)的是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),,希望通過(guò)快速與對(duì)沖者進(jìn)行交易,賺取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差,。
? 投機(jī)者:也就是艾斯先生,,他最終承擔(dān)起了ACME公司想消除的“價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)”,寄希望于價(jià)格會(huì)在接下來(lái)的幾天或幾個(gè)星期內(nèi)下跌。
為了說(shuō)明價(jià)格變動(dòng)的背后機(jī)制,,讓我們把情節(jié)稍作變化,。假設(shè)薩姆沒(méi)辦法以每份合約1.845 0 美元的價(jià)格買(mǎi)回10 份合約來(lái)平掉他的空頭頭寸,因?yàn)橛幸粋€(gè)經(jīng)紀(jì)商正在替東方匯理金融公司以每份合約1.845 2 美元的市場(chǎng)賣(mài)出價(jià)大舉買(mǎi)入英鎊合約,。這個(gè)經(jīng)紀(jì)商買(mǎi)的實(shí)在太多,,以至于所有的場(chǎng)內(nèi)交易商都開(kāi)始緊張起來(lái)。
盡管有些交易商可能持有多頭頭寸(long position),,但也有很多交易商可能已經(jīng)賣(mài)空10 份,、20 份甚至100 份合約,這意味著價(jià)格上漲會(huì)讓他們賠錢(qián),。
由于東方匯理金融公司的態(tài)度代表著許多大的投機(jī)商和對(duì)沖基金,,它的買(mǎi)入舉動(dòng)尤其令人不安?!皷|方匯理還想買(mǎi)多少?”場(chǎng)內(nèi)帽客們?cè)趩?wèn),,“是誰(shuí)下達(dá)了這個(gè)命令,?”“這是否只是一次大規(guī)模行動(dòng)的開(kāi)端?”
如果你是個(gè)已經(jīng)賣(mài)空20 份合約的場(chǎng)內(nèi)交易商,,你也會(huì)變得惶恐不安,。假設(shè)東方匯理試圖買(mǎi)入500 份或1 000 份合約,這樣大的交易量或許會(huì)把價(jià)格推高到每份合約1.846 0 美元或1.847 0 美元的程度,。你絕對(duì)不敢在1.845 2 美元的價(jià)格再賣(mài)出,。你或許愿意在1. 845 3 美元或1.845 5 美元的價(jià)位再賣(mài)出一點(diǎn),但也有可能你只想在1.845 2 美元的價(jià)位買(mǎi)回平倉(cāng),,甚至甘愿賠錢(qián)選擇在1.845 3美元或1. 845 4 美元的價(jià)格買(mǎi)回,,而不再敢指望能在1. 845 0 美元的價(jià)格買(mǎi)回。在這類(lèi)情況下,,買(mǎi)賣(mài)價(jià)差可能擴(kuò)大—買(mǎi)入價(jià)是每份合約1.845 0 美元,,賣(mài)出價(jià)變?yōu)槊糠莺霞s1.845 5 美元?;蛘哔I(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)同時(shí)提高,,變?yōu)橘I(mǎi)入價(jià)1.845 2 美元,賣(mài)出價(jià)1.845 5 美元,,因?yàn)樵?jīng)在1.845 2 美元時(shí)賣(mài)空的那些帽客們?cè)噲D在以同樣的價(jià)格買(mǎi)回,,不賠不賺地平掉他們的頭寸。
是什么變了,??jī)r(jià)格為什么會(huì)提高,??jī)r(jià)格變動(dòng)取決于市場(chǎng)中所有買(mǎi)者和賣(mài)者的共同態(tài)度,這些買(mǎi)賣(mài)者就是我們所說(shuō)的那些帽客、投機(jī)者和對(duì)沖者:想在一天內(nèi)反復(fù)賺取微小買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的人,,想投機(jī)于一天內(nèi)價(jià)格小幅變化的人,,想投機(jī)于幾個(gè)星期或幾個(gè)月內(nèi)價(jià)格的大幅變化的人,以及想規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的人,。
共同態(tài)度變了,,價(jià)格就會(huì)變化。不管什么原因,,一旦賣(mài)者不再愿意以目前的價(jià)格賣(mài)出,,而是想提高價(jià)格;買(mǎi)者又愿意接受這個(gè)更高的價(jià)格時(shí),,市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)上漲,。同樣,不管什么原因,,一旦買(mǎi)者不再愿意接受目前的價(jià)格,,而是想壓低價(jià)格;賣(mài)者又愿意在這個(gè)更低的價(jià)格賣(mài)出時(shí),,市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)下跌,。共同態(tài)度可能會(huì)有“自促”作用。如果有足夠多的場(chǎng)內(nèi)交易者持有空頭頭寸,,卻有一個(gè)大買(mǎi)單不期而至,,恐慌可能出現(xiàn)。一個(gè)大買(mǎi)家可能會(huì)把價(jià)格推高到一定的程度,,引發(fā)其他一些預(yù)掛的買(mǎi)單成交,,這會(huì)導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步上漲。出于這個(gè)原因,,有經(jīng)驗(yàn)的帽客會(huì)在價(jià)格開(kāi)始攀升的時(shí)候迅速退出空頭頭寸,,只做多頭。
回到上面所說(shuō)的例子,。一個(gè)行動(dòng)不夠快的場(chǎng)內(nèi)交易者可能很快就發(fā)現(xiàn)他的損失達(dá)到了每份合約10 個(gè),、20 個(gè)甚至50 個(gè)價(jià)格單位。如果他持有50 份合約,,每份損失50 個(gè)單位,,他的損失總共是15 625 美元(50×50×6.25 美元),可能會(huì)把他在一個(gè)星期甚至一個(gè)月中的贏利席卷一空,。損失大到一定程度時(shí),,目睹這么多錢(qián)付諸東流的痛苦會(huì)讓一個(gè)帽客不堪忍受,方寸大亂,,驚慌失措地買(mǎi)入平倉(cāng),,不管價(jià)格有多么高,。在一個(gè)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)中,這個(gè)變化可能只是一兩分鐘內(nèi)的事,;即使在一個(gè)較為溫和的市場(chǎng)中,,整個(gè)過(guò)程可能也只需10~15 分鐘。
你會(huì)發(fā)現(xiàn),,經(jīng)驗(yàn)豐富的交易者不僅會(huì)早早地買(mǎi)入,,及時(shí)退出他們的空頭頭寸,還會(huì)順便多買(mǎi)一些,,轉(zhuǎn)而做多,,等待價(jià)格繼續(xù)上漲。當(dāng)經(jīng)驗(yàn)不足的交易者在恐慌中盲目買(mǎi)入時(shí),,這些老練的交易者就有機(jī)會(huì)高價(jià)賣(mài)出,,再賺一筆。
建議以公共交通為切入點(diǎn),,進(jìn)行“分享型城市”試點(diǎn),。同時(shí),建設(shè)城市分享經(jīng)濟(jì),,也要推動(dòng)以網(wǎng)絡(luò)實(shí)名制為核心的誠(chéng)信體系建設(shè),。