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??? 股價(jià)增長(zhǎng)過(guò)快孤掌難鳴　業(yè)績(jī)穩(wěn)扎穩(wěn)打相輔相成

　　茅臺(tái)股票價(jià)格超過(guò)700元，引起市場(chǎng)的關(guān)注。有券商研報(bào)說(shuō),，茅臺(tái)的市值會(huì)漲到1.85萬(wàn)億元,。其實(shí)，好公司跌起來(lái)也是很可怕的,。所以,，炒股票一定要掌握一點(diǎn)時(shí)間節(jié)奏。例如,，你來(lái)看看,，同樣是茅臺(tái)，2012年7月的最高股價(jià)是266.08元,，2014年1月的最低股價(jià)是118.01元,，腰斬還要多，結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地跌了一年半,，到了2015年4月才突破前高,。美國(guó)蘋(píng)果公司，是公認(rèn)的好公司吧,？2012年9月的最高股價(jià)是705.07美元,，2013年4月的最低股價(jià)是385.10美元，也是接近腰斬,，2014年7月份才突破前高,。為什么好公司會(huì)跌呢？很簡(jiǎn)單,，股價(jià)漲得太快,，公司發(fā)展速度跟不上股價(jià)了。如果一個(gè)千億級(jí)別的公司,，凈利潤(rùn)每年都能增長(zhǎng)20%,，那是很優(yōu)秀的公司了,。如果股價(jià)一年就翻倍了，當(dāng)然股價(jià)就要跌下來(lái)等等利潤(rùn)增長(zhǎng),。

　　中國(guó)股市的奇葩多,，茅臺(tái)股價(jià)是否也可以算一朵？中國(guó)白酒業(yè)是否也可以算一朵,？不可否認(rèn),，茅臺(tái)公司的業(yè)績(jī)很好：2013-2015三年的利潤(rùn)分別為159.65億元、162.69億元,、164.43億元,，2016年為179.32億元，2017年僅前三季度就達(dá)到了199.88億元,，可以預(yù)測(cè),，不難實(shí)現(xiàn)近300億元的利潤(rùn)。但另一方面,，用前復(fù)權(quán)股價(jià)來(lái)看,，茅臺(tái)2015年9月的前復(fù)權(quán)股價(jià)是166.20元，現(xiàn)在是620元左右,，增速將近4倍,。換言之，茅臺(tái)業(yè)績(jī)的增幅,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股價(jià)的增幅,。這樣的股價(jià)增速，顯然不具備可持續(xù)性,。有時(shí)候,，人們會(huì)說(shuō)投資者是理性的，但現(xiàn)實(shí)是,，投資者往往是不理性的,，跟風(fēng)的多，人云亦云者多,，羊群效應(yīng)一再靈驗(yàn),。一擁而上之后，往往是墻倒眾人推的一哄而散,?？陀^地說(shuō)，茅臺(tái)是個(gè)好公司,，茅臺(tái)股票是個(gè)好股票,，但是捧得過(guò)分，股價(jià)漲得過(guò)快過(guò)高,，并不一定是好事,。

　　過(guò)高負(fù)債企業(yè)現(xiàn)危局　擴(kuò)張需適度量力而為

　　一個(gè)月時(shí)間,，陽(yáng)光城召開(kāi)了兩次與融資有關(guān)的臨時(shí)股東大會(huì)，而這背后是其面臨高負(fù)債的壓力,。初步統(tǒng)計(jì),，截至今年9月末，陽(yáng)光城的負(fù)債總額1694.85億元,，較2010年底的31.54億元增長(zhǎng)了52.74倍,，扣除預(yù)收賬款后的債務(wù)1282億元，資產(chǎn)負(fù)債率為86.30%,，凈負(fù)債率高達(dá)281.48%,，較年初勁升24個(gè)百分點(diǎn)。與之對(duì)應(yīng)的是,，公司的總資產(chǎn)達(dá)到1963.86億元,，較2010年底的59.04億元增長(zhǎng)了32.26倍。業(yè)內(nèi)人士分析,，陽(yáng)光城的資產(chǎn)和負(fù)債水平急劇增長(zhǎng)緣于其大肆擴(kuò)張。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，去年至今,，陽(yáng)光城合計(jì)耗資406.54億元進(jìn)行并購(gòu)，涉及超30家公司,，其中大部分為地方性房地產(chǎn)公司股權(quán),。業(yè)內(nèi)人士表示，跟很多房企類似,，陽(yáng)光城近年來(lái)通過(guò)大舉收購(gòu)地方性房企切入當(dāng)?shù)氐禺a(chǎn)市場(chǎng),。

　　企業(yè)發(fā)展不負(fù)債不行，但負(fù)債過(guò)度也不行,，甚至更危險(xiǎn),。不少曾經(jīng)紅火的企業(yè)，被債務(wù)壓得喘不過(guò)氣來(lái),，甚至不得不走上破產(chǎn)清算的慘路,。對(duì)于借債的安全線，各行業(yè)有不同的標(biāo)準(zhǔn),，對(duì)于重資產(chǎn),、長(zhǎng)周期的行業(yè)，雖然“標(biāo)準(zhǔn)”較寬,，但也不容小覷,。房地產(chǎn)行業(yè)就是周期長(zhǎng)、投入大,、回收慢的領(lǐng)域,，且有較大的政策風(fēng)險(xiǎn),，所以在借貸上還是需要謹(jǐn)慎有加。到年底,，各行業(yè)資金紛紛吃緊,，連一些地方政府也捉襟見(jiàn)肘，債務(wù)負(fù)擔(dān)更為“壓力山大”,。說(shuō)點(diǎn)永遠(yuǎn)正確的“車轱轆話”：借債一定要量力而行,，擴(kuò)張一定要適可而止。對(duì)企業(yè)如此,，對(duì)于急于獲得政績(jī)的某些地方政府也是如此,。雖然說(shuō)年關(guān)難過(guò)年年過(guò)，但是一到年底各路債主上門(mén)催債的滋味,，也不好受,。確保借貸安全線不被突破是個(gè)底線。

　　混改步驟加快步伐大　股權(quán)多元化重心在“改”

　　據(jù)媒體報(bào)道,，在兩批共19家央企混改試點(diǎn)中,，央企二級(jí)公司共10家，三級(jí)公司共9家,，企業(yè)資產(chǎn)總額9400多億元,，通過(guò)混改將引入各類資本約3000億元。目前第三批31家試點(diǎn)企業(yè)已經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),，正在按照方案落實(shí),。從企業(yè)層級(jí)看，中國(guó)聯(lián)通,、上海貝爾,、華錄集團(tuán)等3家中央企業(yè)是集團(tuán)層面的混改企業(yè)，二級(jí)子企業(yè)以下混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比超50%并逐級(jí)提高,。從企業(yè)類別看,，商業(yè)一類中央企業(yè)混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比達(dá)73.6%，商業(yè)二類中央企業(yè)占比達(dá)62.6%,，公益類中央企業(yè)占比為31.1%,。從行業(yè)分布看，房地產(chǎn),、建筑,、建材、通信,、礦業(yè)等5個(gè)行業(yè)企業(yè)混合程度較高,，混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比分別為88.3%、86.3%、78.3%,、77.9%和76.8%,。

　　混改是中國(guó)企業(yè)界的大事，也是近些年國(guó)企改革的重頭戲,。作為旁觀者,，一直不太明白，混改的精確概念到底是什么,？與國(guó)有獨(dú)資企業(yè)不同,，任何一家上市公司其實(shí)其所有制早已經(jīng)是混合的了，不僅有國(guó)資部門(mén)為代表的大股東,，也有代表各類利益的機(jī)構(gòu)投資者,，更有千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)中小股東。是否可以認(rèn)為,，所謂混改,，是在已經(jīng)持股多元化基礎(chǔ)上的優(yōu)化？但如此重要的改革大事,，多少還是有點(diǎn)頂層設(shè)計(jì)不清,、具體步驟不明的感覺(jué)。被廣泛報(bào)道的混改公司中國(guó)聯(lián)通負(fù)責(zé)人說(shuō),，這次變化的核心是第一大股東的股權(quán)從62%下降至36.7%,，剩下的除流通股和員工激勵(lì)股權(quán)外，最核心的是讓有話語(yǔ)權(quán)的股東進(jìn)入了公司投資,，公司的治理結(jié)構(gòu)不再是過(guò)去的一股獨(dú)大,，使公司更加市場(chǎng)化,。從這個(gè)案例看,，進(jìn)一步降低大股東比例、持股更趨多元化是混改的重要內(nèi)容,。也有業(yè)內(nèi)人士說(shuō),，混改最大的落點(diǎn)在“改”，雖然沒(méi)有現(xiàn)成經(jīng)驗(yàn)可循,，但也應(yīng)該在改革之初充分設(shè)計(jì)和考慮,。