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??? 7月官方制造業(yè)PMI為51.4,，不及預(yù)期的51.5，較上月的51.7有所回落,；官方非制造業(yè)PMI為54.5,，較上月的54.9也有所回落。雖然增速減緩,，但供需仍然持續(xù)擴(kuò)張,。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為59.1%，連續(xù)3個(gè)月上升,，為今年次高點(diǎn),。7月財(cái)新制造業(yè)PMI為51.1，好于預(yù)期值的50.4,，并較6月的50.4大幅上升,，處于四個(gè)月來(lái)的高位。7月新訂單指數(shù)錄得五個(gè)月以來(lái)最顯著,，新出口訂單指數(shù)錄得2014年9月以來(lái)的次高增速,。7月制造業(yè)景氣度仍然較好，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格大幅上升,。過(guò)去兩個(gè)月,，以黑色系、有色金屬,、煤炭,、石油化工等商品價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度上漲，其中螺紋鋼漲幅超過(guò)30%,，創(chuàng)3年半以來(lái)新高,，鐵礦石漲幅超過(guò)35%左右，銅價(jià)漲幅約15%,，原油漲幅接近20%,。這預(yù)示7月PPI或出現(xiàn)反彈，金融監(jiān)管也難言放松,。

　　資金面跨月之后逐漸緩解,。由于月末資金需求大,，大量逆回購(gòu)到期，央行連續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展大額逆回購(gòu)維穩(wěn)資金面,，目前資金面開(kāi)始轉(zhuǎn)松,，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)三天零凈投放，周四進(jìn)行了三周來(lái)首次資金凈回籠,，預(yù)計(jì)8月份流動(dòng)性狀況會(huì)略好于7月份,。如果貨幣供給寬松，經(jīng)濟(jì)模式容易再次回到加杠桿的老路,，不利于實(shí)現(xiàn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革目標(biāo),；而過(guò)緊的貨幣供給，則會(huì)抬升社會(huì)融資成本,，抑制經(jīng)濟(jì)正常增長(zhǎng),。因此，貨幣政策整體上或恢復(fù)不松不緊狀態(tài),。

　　特朗普醫(yī)改法案失敗,，稅改遲遲無(wú)法推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)刺激等一系列政策不及預(yù)期,。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩,，美元指數(shù)再度下挫，今年累計(jì)下挫達(dá)10%,。從近期數(shù)據(jù)來(lái)看,，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐步回暖，歐元對(duì)美元今年以來(lái)升值幅度接近15%,。歐洲央行很可能在9月提出縮減QE的計(jì)劃,，而計(jì)劃的具體施行時(shí)間將根據(jù)此后通脹數(shù)據(jù)的變化制定，很可能在12月底甚至更晚開(kāi)始施行,。受此影響,，中短期內(nèi)，歐元對(duì)美元應(yīng)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)狀態(tài),，美元指數(shù)將維持弱勢(shì)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好,，人民幣匯率也連續(xù)升值,，目前突破6.72，預(yù)計(jì)下半年仍將保持穩(wěn)中略有升值,。

　　受以監(jiān)管趨嚴(yán)等多重因素影響,，7月前半月，債市呈橫盤(pán)走勢(shì),。7月下旬隨上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期,、跨月資金面緊張及黑色系為代表的工業(yè)品大漲等因素影響,收益率較6月末小幅抬升,，債市連續(xù)陰跌。目前資金面緩解的情況下,，期債跌勢(shì)趨緩,，預(yù)計(jì)短期仍將保持震蕩走弱格局，技術(shù)上T1709可關(guān)注94附近支撐,。從中期來(lái)看,，下半年經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)稍弱于上半年，基本面上對(duì)債市有一定支撐,，但監(jiān)管仍將保持不放松的背景下,，預(yù)計(jì)向上空間有限。