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??? 7月官方制造業(yè)PMI為51.4,，不及預(yù)期的51.5,，較上月的51.7有所回落,；官方非制造業(yè)PMI為54.5,，較上月的54.9也有所回落,。雖然增速減緩,，但供需仍然持續(xù)擴(kuò)張,。生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為59.1%,，連續(xù)3個月上升,，為今年次高點(diǎn),。7月財新制造業(yè)PMI為51.1,，好于預(yù)期值的50.4,，并較6月的50.4大幅上升,，處于四個月來的高位,。7月新訂單指數(shù)錄得五個月以來最顯著，新出口訂單指數(shù)錄得2014年9月以來的次高增速,。7月制造業(yè)景氣度仍然較好,，原材料購進(jìn)價格大幅上升。過去兩個月,，以黑色系,、有色金屬,、煤炭、石油化工等商品價格都出現(xiàn)了較大幅度上漲,，其中螺紋鋼漲幅超過30%,，創(chuàng)3年半以來新高，鐵礦石漲幅超過35%左右,，銅價漲幅約15%,，原油漲幅接近20%。這預(yù)示7月PPI或出現(xiàn)反彈,，金融監(jiān)管也難言放松,。

　　資金面跨月之后逐漸緩解。由于月末資金需求大,，大量逆回購到期,，央行連續(xù)通過公開市場開展大額逆回購維穩(wěn)資金面，目前資金面開始轉(zhuǎn)松,，本周央行公開市場已經(jīng)連續(xù)三天零凈投放,，周四進(jìn)行了三周來首次資金凈回籠，預(yù)計8月份流動性狀況會略好于7月份,。如果貨幣供給寬松,，經(jīng)濟(jì)模式容易再次回到加杠桿的老路，不利于實(shí)現(xiàn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革目標(biāo),；而過緊的貨幣供給,，則會抬升社會融資成本，抑制經(jīng)濟(jì)正常增長,。因此，貨幣政策整體上或恢復(fù)不松不緊狀態(tài),。

　　特朗普醫(yī)改法案失敗,，稅改遲遲無法推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)刺激等一系列政策不及預(yù)期,。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩,，美元指數(shù)再度下挫，今年累計下挫達(dá)10%,。從近期數(shù)據(jù)來看,，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐步回暖,，歐元對美元今年以來升值幅度接近15%。歐洲央行很可能在9月提出縮減QE的計劃,，而計劃的具體施行時間將根據(jù)此后通脹數(shù)據(jù)的變化制定,，很可能在12月底甚至更晚開始施行。受此影響,，中短期內(nèi),，歐元對美元應(yīng)保持相對強(qiáng)勢狀態(tài),，美元指數(shù)將維持弱勢運(yùn)行,。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好，人民幣匯率也連續(xù)升值,，目前突破6.72,，預(yù)計下半年仍將保持穩(wěn)中略有升值。

　　受以監(jiān)管趨嚴(yán)等多重因素影響,，7月前半月,，債市呈橫盤走勢。7月下旬隨上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期,、跨月資金面緊張及黑色系為代表的工業(yè)品大漲等因素影響,收益率較6月末小幅抬升,，債市連續(xù)陰跌。目前資金面緩解的情況下,，期債跌勢趨緩,，預(yù)計短期仍將保持震蕩走弱格局，技術(shù)上T1709可關(guān)注94附近支撐,。從中期來看,，下半年經(jīng)濟(jì)增速可能會稍弱于上半年，基本面上對債市有一定支撐,，但監(jiān)管仍將保持不放松的背景下,，預(yù)計向上空間有限,。