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　　相對(duì)于“黑天鵝”的難以預(yù)見(jiàn)性，有人用重達(dá)兩噸的“灰犀?！毙稳荽蟾怕实娘L(fēng)險(xiǎn),。

　　當(dāng)前,，我國(guó)金融領(lǐng)域的“灰犀牛”,，主要包括影子銀行,、房地產(chǎn)泡沫和違法違規(guī)集資。雖然各方解讀可能會(huì)稍有差異,，但都意識(shí)到,，這些“灰犀牛”代表了一系列的警示信號(hào)和跡象,，不再是小概率的偶發(fā)風(fēng)險(xiǎn),。而修復(fù)孕育“灰犀牛”的環(huán)境,，既是當(dāng)前防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要措施,，也是避免未來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積并形成“灰犀牛”的內(nèi)在需要,。

　　應(yīng)該看到,，“灰犀牛”不是一日“養(yǎng)成”的,。無(wú)論是影子銀行，還是房地產(chǎn)泡沫,，都是社會(huì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)交易的結(jié)果,。社會(huì)上的各種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，以及微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的資產(chǎn)配置,，若在交易環(huán)節(jié)的流動(dòng)性越來(lái)越難以維系,，往往意味著“灰犀牛”的出現(xiàn),。之所以社會(huì)動(dòng)態(tài)交易會(huì)導(dǎo)致“灰犀?！保c參與交易的微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體大多選擇性忽視風(fēng)險(xiǎn)存在因果關(guān)系,，這是一種典型的道德風(fēng)險(xiǎn),。

　　近年來(lái)，在我國(guó)金融業(yè)發(fā)展壯大過(guò)程中,，金融風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體“懸空”,，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配，進(jìn)而引發(fā)各種金融亂象,。資產(chǎn)管理領(lǐng)域的剛性?xún)陡?，是影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)張的催化劑。截至2016年末,，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)余額高達(dá)29.05萬(wàn)億元,，是2008年末的35倍多,。我國(guó)熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)從未經(jīng)歷完整周期，而長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)單邊上漲,，讓風(fēng)險(xiǎn)回避者后悔不已,，讓風(fēng)險(xiǎn)偏好者盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，以至于社會(huì)形成房?jī)r(jià)上漲的一致性預(yù)期,，而房?jī)r(jià)大幅上漲,，又進(jìn)一步演化成為輿論中的“鋼化泡沫”。部分金融機(jī)構(gòu)以規(guī)模和盈利增長(zhǎng)為導(dǎo)向,，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)配置與微觀(guān)審慎內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)管理不相容,，激勵(lì)約束不平衡，業(yè)務(wù)騰挪空間過(guò)于狹窄,，導(dǎo)致個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)向金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)移,。而社會(huì)上的各種違法違規(guī)集資，雖然有犯罪分子的刻意包裝和行騙,，但部分投資者過(guò)于看重高回報(bào)誘惑,，而忽視了犯罪分子故意設(shè)局的可能性。

　　這些情況充分表明,，由于金融市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)的存在,，導(dǎo)致參與交易的微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體未能充分理性評(píng)估交易的風(fēng)險(xiǎn)，也不是能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的合格交易主體,，致使相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積擴(kuò)大,，進(jìn)而孕育成金融市場(chǎng)的“灰犀牛”,。

　　當(dāng)前,，金融領(lǐng)域的“灰犀牛”已經(jīng)存在于社會(huì)債權(quán)債務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò),，反映出社會(huì)資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu),。而債權(quán)債務(wù)關(guān)系的消除、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，如果完全依靠新增流動(dòng)性,，那么，化解金融風(fēng)險(xiǎn)的努力很可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的逆向選擇,，反而進(jìn)一步鼓勵(lì)了金融市場(chǎng)的冒險(xiǎn)行為,。

　　可見(jiàn)，修復(fù)孕育“灰犀?！钡沫h(huán)境,，必須要正視金融市場(chǎng)廣泛存在的道德風(fēng)險(xiǎn)，就必須要讓參與交易的雙方都成為能夠理性評(píng)估、并能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的合格交易主體,。在金融降杠桿過(guò)程中,，一部分杠桿因?yàn)閭鶆?wù)清償而自動(dòng)消失，但還有一部分杠桿,，必須要依靠債務(wù)重組來(lái)化解,，必然要有某交易主體來(lái)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)損失或提供額外資產(chǎn)擔(dān)保。同理,，影子銀行領(lǐng)域,、房地產(chǎn)市場(chǎng)領(lǐng)域以及非正規(guī)金融領(lǐng)域等，如果產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)的土壤不消除,，那么就難以順利制服,、馴服“灰犀牛”,，而政策執(zhí)行成本也將會(huì)顯著增加,。

　　在第五次全國(guó)金融工作會(huì)議上，習(xí)近平總書(shū)記指出,，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題,。在防范金融風(fēng)險(xiǎn)工作中，既要防“黑天鵝”事件,，更要積極化解“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)，對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)苗頭既不能掉以輕心,，更不能置若罔聞,，而要做好逐步消除道德風(fēng)險(xiǎn)的工作。

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