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　　截至4月底，滬深兩市3222家上市公司披露2016年年報(bào)和2017年一季報(bào),，多數(shù)上市公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長,，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷趨暖,、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略日益深入實(shí)施等經(jīng)濟(jì)新氣象,，中國經(jīng)濟(jì)提質(zhì)轉(zhuǎn)型正迎來廣闊空間,。

　　不過,，財(cái)報(bào)也透露出一些值得關(guān)注的問題,，不同產(chǎn)業(yè),、不同經(jīng)濟(jì)成分間仍存在較為明顯的發(fā)展失衡現(xiàn)象,。業(yè)界呼吁，未來有待進(jìn)一步發(fā)揮資本市場的功能和作用,，助力企業(yè)質(zhì)量持續(xù)提升,。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡　部分企業(yè)“報(bào)表去產(chǎn)能”

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處在“三期疊加”期,，即結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、經(jīng)濟(jì)增速換擋期和前期刺激政策消化期,。從3000家上市公司財(cái)報(bào)來看,，“三期疊加”下不同產(chǎn)業(yè)間發(fā)展仍呈現(xiàn)較為明顯的失衡狀態(tài)。

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?趙乃育　繪

　　一是金融與非金融企業(yè)利潤貢獻(xiàn)和發(fā)展速度不平衡,。

　　上市公司利潤貢獻(xiàn)過于依賴金融業(yè)的局面仍然延續(xù),。以滬市為例，2016年金融業(yè)公司營業(yè)收入占比約為20%,，但1.46萬億元的凈利潤占比高達(dá)三分之二,。財(cái)報(bào)同時(shí)顯示，金融業(yè)發(fā)展規(guī)模有所趨緩,。在營業(yè)收入與上年基本持平的同時(shí),，2016年滬市金融業(yè)公司凈利潤下滑3.59%。21家上市銀行營業(yè)收入,、凈利潤同比微增0.36%,、1.74%，遠(yuǎn)低于同期非金融類公司增長率,。

　　二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)盈利增長很大程度上源自大宗商品價(jià)格上漲,。

　　“三去一降一補(bǔ)”取得的階段性成果值得肯定，但煤炭,、鋼鐵等行業(yè)的盈利增長很大程度上源自原煤,、鋼材等大宗商品價(jià)格上漲，其增長可持續(xù)性尚待觀察,。另一方面,，價(jià)格回升也增加了去產(chǎn)能任務(wù)落實(shí)出現(xiàn)反復(fù)的可能性，未來“三去一降一補(bǔ)”重點(diǎn)任務(wù)推進(jìn)面臨挑戰(zhàn),。此外,，部分實(shí)現(xiàn)效益增長的傳統(tǒng)產(chǎn)能公司可能僅通過資產(chǎn)減值準(zhǔn)備做到“報(bào)表去產(chǎn)能”，去產(chǎn)能質(zhì)量有待提高,。

　　與此同時(shí),，部分傳統(tǒng)行業(yè)仍出現(xiàn)業(yè)績大幅度下滑。受國際油價(jià)低位震蕩,、國內(nèi)天然氣大幅下降等因素影響,，滬市石油開采業(yè)及加工業(yè)上市公司2016年?duì)I收及凈利潤同比下滑約5%。以石化油服為例,，2016年巨虧161.15億元,，凈利潤同比增長率為-65933.66%。今年一季度公司虧損幅度雖較上年同期有所改善，但虧損額仍高達(dá)13.45億元,。

　　三是新興動(dòng)能對經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持作用仍待培育,。

　　從上市公司業(yè)績表現(xiàn)來看，新興動(dòng)能發(fā)展較為迅猛,，但在一定程度上,，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐作用與傳統(tǒng)產(chǎn)能相比仍有差距。如滬市中鐵路設(shè)備,、醫(yī)藥制造,、電器制造、汽車等行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模僅為煤炭,、石油,、黑色金屬及有色金屬等傳統(tǒng)產(chǎn)能的40%。

　　多位經(jīng)濟(jì)界人士分析認(rèn)為,，上市公司財(cái)報(bào)顯示,，伴隨供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革初見成效，新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)換,。但在“三期疊加”背景下,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于爬坡過坎的艱難過程，產(chǎn)能過剩,、需求不足等結(jié)構(gòu)性矛盾尚未實(shí)質(zhì)扭轉(zhuǎn),，仍需進(jìn)一步化解。

　　杠桿風(fēng)險(xiǎn)仍然較高　民企業(yè)績增長明顯好于國企

　　上市公司財(cái)報(bào)暴露出部分企業(yè)存在各類經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),，值得引起關(guān)注,。主要包括如下三個(gè)方面。

　　一是業(yè)績滑坡甚至虧損,。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年滬市419家上市公司凈利潤下降,，其中145家降幅超過50%,；236家公司主營業(yè)務(wù)虧損，其中131家依靠政府補(bǔ)助,、資產(chǎn)處置收益等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利,；107家虧損公司中，31家公司因兩年虧損等財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及退市指標(biāo)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示,，2家公司因連續(xù)三年虧損被暫停上市,。同期深市有42家公司處于退市風(fēng)險(xiǎn)警示狀態(tài)。

　　二是盈利質(zhì)量不高,，杠桿風(fēng)險(xiǎn)較高,。

　　滬市1157家盈利公司中，212家公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù),，部分非金融類公司存在杠桿比率較高現(xiàn)象,，180余家公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70%以上,。

　　三是治理和規(guī)范運(yùn)作方面存在缺陷。

　　以滬市為例,，51家公司年度報(bào)告被年審會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見,；部分公司會(huì)計(jì)政策、估計(jì)和處理不規(guī)范,，對財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)果產(chǎn)生不當(dāng)影響,；部分公司內(nèi)部控制被出具否定或無法表示意見。

　　不過,，上市公司財(cái)報(bào)顯示,，不同經(jīng)濟(jì)成分發(fā)展也呈現(xiàn)較大差異，得益于各項(xiàng)支持非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策措施的深入落實(shí),，民營經(jīng)濟(jì)的增長明顯好于國有經(jīng)濟(jì),。

　　以滬市為例，除金融行業(yè)外,，國企主要分布于采掘,、電力、交通運(yùn)輸,、汽車,、鋼鐵等傳統(tǒng)制造業(yè)。受周期性等因素影響,，2016年滬市國企收入同比僅上升2.41%,，凈利潤則下降1.28%，低于滬市平均水平,。

　　與之形成鮮明對比的是,，滬市民企同期收入和利潤實(shí)現(xiàn)“雙升”，增長率分別達(dá)到20%和29%,，遠(yuǎn)高于滬市平均水平,。

　　上交所資本市場研究所分析認(rèn)為，在國企混改政策引導(dǎo)下,，國企以并購重組為抓手積極推動(dòng)提質(zhì)增效,。但受限于管理機(jī)制、行業(yè)周期等多種因素影響,，經(jīng)營效益增長仍有待提升,。有必要加快推進(jìn)國企國資改革，并以提高核心競爭力和資源配置效率為目標(biāo),，形成有效的公司治理,、靈活高效的市場化經(jīng)營機(jī)制，以進(jìn)一步發(fā)揮助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵作用。

　　推進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換　實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖明顯

　　近期,，在深圳比亞迪公司,，董事長王傳福興奮地向記者描繪著公司的“云軌”未來?！氨葋喌蠟樵栖夗?xiàng)目5年累計(jì)投入50億元,，目前成效開始顯現(xiàn)，現(xiàn)在已有5座城市開工建設(shè),?！蓖鮽鞲Ｕf。在不少業(yè)界人士看來,，發(fā)展“云軌”,、推進(jìn)公共交通的供給側(cè)改革，能助力解決交通擁堵,、空氣污染等“城市病”,，帶動(dòng)系統(tǒng)集成、電池電力等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,。比亞迪2016年年報(bào)顯示,，公司營業(yè)總收入達(dá)1034.7億元，同比增長29.32%,，凈利潤增長78.94%,。

　　從滬深上市公司財(cái)報(bào)觀察，像比亞迪公司這樣,，通過研發(fā)創(chuàng)新,、推進(jìn)供給側(cè)改革，并帶動(dòng)企業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn)的上市公司不在少數(shù),。2016年,，滬市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤24.46萬億元,、2.18萬億元,，同比上升4.55%、1.29%,，扭轉(zhuǎn)2015年?duì)I收、利潤雙降的局面,；深市上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入,、凈利潤8.21萬億元、0.58萬億元,，同比增長15.10%,、26.39%，增速相比2015年大幅上漲。

　　面對錯(cuò)綜復(fù)雜的國內(nèi)外形勢,，不少企業(yè)主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài),，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換,，也出現(xiàn)了不少亮點(diǎn),。

　　首先，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖明顯,，供給側(cè)改革扎實(shí)推進(jìn),。以滬市為例，2016年,，扣除金融類企業(yè),，滬市實(shí)體類公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤18.91萬億元,、0.72萬億元,，分別同比上升5.72%、12.98%,，一改2015年-8.57%,、-21.93%頹勢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢顯現(xiàn),。不少傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度,，業(yè)績明顯改善。如化工龍頭企業(yè)萬華化學(xué),，在經(jīng)歷2015年業(yè)績下滑后,，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤36.79億元，同比增長128.57%,。

　　其次,，“三去一降一補(bǔ)”取得階段性成果，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深化,。深市統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2016年深市鋼鐵行業(yè)、煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資額,，分別同比下降19.43%,、18.05%。深市房地產(chǎn)企業(yè)存貨在總資產(chǎn)中占比由2015年末的60.19%降低至2016年末的53.96%,。以萬科為例,，在公司持續(xù)觀察的14個(gè)主要城市中，2015年末新房庫存為1.39億平方米,，2016年末降至0.93億平方米,。

　　再次,，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略深入實(shí)施,。以深市為例,，目前共有戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司784家，占深市上市公司家數(shù)的40.04%,，2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入,、凈利潤25056.43億元、1971.03億元,，同比增長19.57%,、26.94%?！澳壳皣艺诖罅ν七M(jìn)發(fā)展綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè),，我們要抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，把細(xì)分領(lǐng)域事情做好,?！睎|江環(huán)保總裁陳曙生說,。東江環(huán)保主營業(yè)務(wù)為危廢處理,，2016年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤5.34億元，同比增速60.53%,。

　　實(shí)施穿透式監(jiān)管　謹(jǐn)防金融風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)向好受周期性等因素影響，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍面臨考驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn),。他們呼吁進(jìn)一步發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用,，從監(jiān)管和服務(wù)兩方面入手，多舉措提升企業(yè)整體質(zhì)量,。

　　在監(jiān)管方面,，應(yīng)通過繼續(xù)全面加強(qiáng)一線監(jiān)管，整治市場亂象,，抑制上市公司“脫實(shí)向虛”的不良傾向,。

　　首先，從嚴(yán)監(jiān)管概念炒作,、“忽悠式”重組,、大股東清倉式減持等市場亂象，繼續(xù)完善高送轉(zhuǎn),、股東減持,、權(quán)益變動(dòng)等相關(guān)配套制度。

　　其次,，持續(xù)推進(jìn)全方位,、實(shí)質(zhì)性監(jiān)管。從公司,、中介,、交易、會(huì)員等各方面入手,，全面強(qiáng)化一線監(jiān)管,。堅(jiān)決打擊擾亂市場秩序行為，切實(shí)強(qiáng)化公司責(zé)任意識,，讓中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)起“看門人”責(zé)任,，改善資本市場生態(tài)。

　　再次,，實(shí)施穿透式監(jiān)管,，防止金融風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。對杠桿增持,、舉牌等行為,，強(qiáng)化出資方、資金來源,、杠桿水平等方面穿透式披露,，在揭示風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，避免違規(guī)杠桿資金流入股市導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)“交叉感染”,。

　　在服務(wù)方面,，一是充分發(fā)揮資本市場融資平臺(tái)作用，主動(dòng)對接新興制造,、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展國家戰(zhàn)略,，支持更多代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興技術(shù)、高端制造,、創(chuàng)新業(yè)態(tài)企業(yè)上市,，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)。

　　二是利用可轉(zhuǎn)債,、優(yōu)先股等再融資品種,，助力企業(yè)降低融資成本、發(fā)展壯大,。

　　三是積極支持上市公司利用并購重組實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級,。對符合國家產(chǎn)業(yè)政策、有利于幫助上市公司化解過剩產(chǎn)能,、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等重大資產(chǎn)重組事項(xiàng),，一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加大政策咨詢服務(wù)力度，提高信息披露事后審核效率,，引導(dǎo)鼓勵(lì)上市公司主動(dòng)利用資本市場持續(xù)改善經(jīng)營質(zhì)量,。