截至4月底，滬深兩市3222家上市公司披露2016年年報和2017年一季報,，多數(shù)上市公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長,，反映出實體經(jīng)濟(jì)不斷趨暖、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略日益深入實施等經(jīng)濟(jì)新氣象,，中國經(jīng)濟(jì)提質(zhì)轉(zhuǎn)型正迎來廣闊空間,。
不過，財報也透露出一些值得關(guān)注的問題,，不同產(chǎn)業(yè),、不同經(jīng)濟(jì)成分間仍存在較為明顯的發(fā)展失衡現(xiàn)象。業(yè)界呼吁,，未來有待進(jìn)一步發(fā)揮資本市場的功能和作用,，助力企業(yè)質(zhì)量持續(xù)提升。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡 部分企業(yè)“報表去產(chǎn)能”
當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處在“三期疊加”期,，即結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期,、經(jīng)濟(jì)增速換擋期和前期刺激政策消化期。從3000家上市公司財報來看,，“三期疊加”下不同產(chǎn)業(yè)間發(fā)展仍呈現(xiàn)較為明顯的失衡狀態(tài),。
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| ?趙乃育 繪 |
一是金融與非金融企業(yè)利潤貢獻(xiàn)和發(fā)展速度不平衡,。
上市公司利潤貢獻(xiàn)過于依賴金融業(yè)的局面仍然延續(xù)。以滬市為例,，2016年金融業(yè)公司營業(yè)收入占比約為20%,，但1.46萬億元的凈利潤占比高達(dá)三分之二。財報同時顯示,，金融業(yè)發(fā)展規(guī)模有所趨緩,。在營業(yè)收入與上年基本持平的同時，2016年滬市金融業(yè)公司凈利潤下滑3.59%,。21家上市銀行營業(yè)收入,、凈利潤同比微增0.36%、1.74%,，遠(yuǎn)低于同期非金融類公司增長率,。
二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)盈利增長很大程度上源自大宗商品價格上漲。
“三去一降一補(bǔ)”取得的階段性成果值得肯定,，但煤炭,、鋼鐵等行業(yè)的盈利增長很大程度上源自原煤、鋼材等大宗商品價格上漲,，其增長可持續(xù)性尚待觀察,。另一方面，價格回升也增加了去產(chǎn)能任務(wù)落實出現(xiàn)反復(fù)的可能性,，未來“三去一降一補(bǔ)”重點任務(wù)推進(jìn)面臨挑戰(zhàn),。此外，部分實現(xiàn)效益增長的傳統(tǒng)產(chǎn)能公司可能僅通過資產(chǎn)減值準(zhǔn)備做到“報表去產(chǎn)能”,，去產(chǎn)能質(zhì)量有待提高,。
與此同時，部分傳統(tǒng)行業(yè)仍出現(xiàn)業(yè)績大幅度下滑,。受國際油價低位震蕩,、國內(nèi)天然氣大幅下降等因素影響，滬市石油開采業(yè)及加工業(yè)上市公司2016年營收及凈利潤同比下滑約5%,。以石化油服為例,，2016年巨虧161.15億元，凈利潤同比增長率為-65933.66%,。今年一季度公司虧損幅度雖較上年同期有所改善,，但虧損額仍高達(dá)13.45億元。
三是新興動能對經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持作用仍待培育,。
從上市公司業(yè)績表現(xiàn)來看,，新興動能發(fā)展較為迅猛，但在一定程度上,，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐作用與傳統(tǒng)產(chǎn)能相比仍有差距,。如滬市中鐵路設(shè)備,、醫(yī)藥制造、電器制造,、汽車等行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模僅為煤炭,、石油、黑色金屬及有色金屬等傳統(tǒng)產(chǎn)能的40%,。
多位經(jīng)濟(jì)界人士分析認(rèn)為,，上市公司財報顯示，伴隨供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革初見成效,，新舊動能加速轉(zhuǎn)換,。但在“三期疊加”背景下,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于爬坡過坎的艱難過程,，產(chǎn)能過剩、需求不足等結(jié)構(gòu)性矛盾尚未實質(zhì)扭轉(zhuǎn),，仍需進(jìn)一步化解,。
杠桿風(fēng)險仍然較高 民企業(yè)績增長明顯好于國企
上市公司財報暴露出部分企業(yè)存在各類經(jīng)營風(fēng)險，值得引起關(guān)注,。主要包括如下三個方面,。
一是業(yè)績滑坡甚至虧損。
數(shù)據(jù)顯示,，2016年滬市419家上市公司凈利潤下降,，其中145家降幅超過50%；236家公司主營業(yè)務(wù)虧損,，其中131家依靠政府補(bǔ)助,、資產(chǎn)處置收益等非經(jīng)常性損益項目實現(xiàn)盈利；107家虧損公司中,，31家公司因兩年虧損等財務(wù)指標(biāo)觸及退市指標(biāo)被實施退市風(fēng)險警示,，2家公司因連續(xù)三年虧損被暫停上市。同期深市有42家公司處于退市風(fēng)險警示狀態(tài),。
二是盈利質(zhì)量不高,，杠桿風(fēng)險較高。
滬市1157家盈利公司中,，212家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù),，部分非金融類公司存在杠桿比率較高現(xiàn)象，180余家公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70%以上,。
三是治理和規(guī)范運作方面存在缺陷,。
以滬市為例，51家公司年度報告被年審會計師出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見,；部分公司會計政策,、估計和處理不規(guī)范,，對財務(wù)報表結(jié)果產(chǎn)生不當(dāng)影響；部分公司內(nèi)部控制被出具否定或無法表示意見,。
不過,，上市公司財報顯示，不同經(jīng)濟(jì)成分發(fā)展也呈現(xiàn)較大差異,，得益于各項支持非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策措施的深入落實,，民營經(jīng)濟(jì)的增長明顯好于國有經(jīng)濟(jì)。
以滬市為例,，除金融行業(yè)外,，國企主要分布于采掘、電力,、交通運輸,、汽車、鋼鐵等傳統(tǒng)制造業(yè),。受周期性等因素影響,，2016年滬市國企收入同比僅上升2.41%，凈利潤則下降1.28%,，低于滬市平均水平,。
與之形成鮮明對比的是，滬市民企同期收入和利潤實現(xiàn)“雙升”,，增長率分別達(dá)到20%和29%,，遠(yuǎn)高于滬市平均水平。
上交所資本市場研究所分析認(rèn)為,，在國企混改政策引導(dǎo)下,，國企以并購重組為抓手積極推動提質(zhì)增效。但受限于管理機(jī)制,、行業(yè)周期等多種因素影響,，經(jīng)營效益增長仍有待提升。有必要加快推進(jìn)國企國資改革,，并以提高核心競爭力和資源配置效率為目標(biāo),，形成有效的公司治理、靈活高效的市場化經(jīng)營機(jī)制,，以進(jìn)一步發(fā)揮助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵作用,。
推進(jìn)新舊動能轉(zhuǎn)換 實體經(jīng)濟(jì)回暖明顯
近期，在深圳比亞迪公司,，董事長王傳福興奮地向記者描繪著公司的“云軌”未來,。“比亞迪為云軌項目5年累計投入50億元,，目前成效開始顯現(xiàn),，現(xiàn)在已有5座城市開工建設(shè),。”王傳福說,。在不少業(yè)界人士看來,，發(fā)展“云軌”、推進(jìn)公共交通的供給側(cè)改革,，能助力解決交通擁堵,、空氣污染等“城市病”，帶動系統(tǒng)集成,、電池電力等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,。比亞迪2016年年報顯示，公司營業(yè)總收入達(dá)1034.7億元,，同比增長29.32%,，凈利潤增長78.94%。
從滬深上市公司財報觀察,，像比亞迪公司這樣,，通過研發(fā)創(chuàng)新、推進(jìn)供給側(cè)改革,，并帶動企業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn)的上市公司不在少數(shù)。2016年,，滬市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入,、凈利潤24.46萬億元、2.18萬億元,，同比上升4.55%,、1.29%，扭轉(zhuǎn)2015年營收,、利潤雙降的局面,；深市上市公司實現(xiàn)營業(yè)總收入、凈利潤8.21萬億元,、0.58萬億元,，同比增長15.10%、26.39%,，增速相比2015年大幅上漲,。
面對錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外形勢，不少企業(yè)主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài),，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,，積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和新舊動能轉(zhuǎn)換，也出現(xiàn)了不少亮點,。
首先,，實體經(jīng)濟(jì)回暖明顯,，供給側(cè)改革扎實推進(jìn)。以滬市為例,，2016年,，扣除金融類企業(yè)，滬市實體類公司實現(xiàn)營業(yè)收入,、凈利潤18.91萬億元,、0.72萬億元，分別同比上升5.72%,、12.98%,，一改2015年-8.57%、-21.93%頹勢,，實體經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢顯現(xiàn),。不少傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度，業(yè)績明顯改善,。如化工龍頭企業(yè)萬華化學(xué),，在經(jīng)歷2015年業(yè)績下滑后，2016年實現(xiàn)凈利潤36.79億元,，同比增長128.57%,。
其次，“三去一降一補(bǔ)”取得階段性成果,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深化,。深市統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年深市鋼鐵行業(yè),、煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資額,，分別同比下降19.43%、18.05%,。深市房地產(chǎn)企業(yè)存貨在總資產(chǎn)中占比由2015年末的60.19%降低至2016年末的53.96%,。以萬科為例，在公司持續(xù)觀察的14個主要城市中,，2015年末新房庫存為1.39億平方米,，2016年末降至0.93億平方米。
再次,，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長,，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略深入實施。以深市為例,，目前共有戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司784家,，占深市上市公司家數(shù)的40.04%，2016年實現(xiàn)營業(yè)總收入、凈利潤25056.43億元,、1971.03億元,，同比增長19.57%、26.94%,?！澳壳皣艺诖罅ν七M(jìn)發(fā)展綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，我們要抓住這個機(jī)會,，把細(xì)分領(lǐng)域事情做好,。”東江環(huán)?？偛藐愂锷f,。東江環(huán)保主營業(yè)務(wù)為危廢處理，2016年公司實現(xiàn)凈利潤5.34億元,，同比增速60.53%,。
實施穿透式監(jiān)管 謹(jǐn)防金融風(fēng)險向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)向好受周期性等因素影響,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍面臨考驗和風(fēng)險,。他們呼吁進(jìn)一步發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的作用，從監(jiān)管和服務(wù)兩方面入手,，多舉措提升企業(yè)整體質(zhì)量,。
在監(jiān)管方面，應(yīng)通過繼續(xù)全面加強(qiáng)一線監(jiān)管,，整治市場亂象,，抑制上市公司“脫實向虛”的不良傾向。
首先,，從嚴(yán)監(jiān)管概念炒作、“忽悠式”重組,、大股東清倉式減持等市場亂象,，繼續(xù)完善高送轉(zhuǎn)、股東減持,、權(quán)益變動等相關(guān)配套制度,。
其次，持續(xù)推進(jìn)全方位,、實質(zhì)性監(jiān)管,。從公司、中介,、交易,、會員等各方面入手，全面強(qiáng)化一線監(jiān)管。堅決打擊擾亂市場秩序行為,，切實強(qiáng)化公司責(zé)任意識,，讓中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)起“看門人”責(zé)任，改善資本市場生態(tài),。
再次,，實施穿透式監(jiān)管，防止金融風(fēng)險向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo),。對杠桿增持,、舉牌等行為，強(qiáng)化出資方,、資金來源,、杠桿水平等方面穿透式披露，在揭示風(fēng)險的同時,，避免違規(guī)杠桿資金流入股市導(dǎo)致金融風(fēng)險“交叉感染”,。
在服務(wù)方面，一是充分發(fā)揮資本市場融資平臺作用,，主動對接新興制造,、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展國家戰(zhàn)略，支持更多代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興技術(shù),、高端制造,、創(chuàng)新業(yè)態(tài)企業(yè)上市，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu),。
二是利用可轉(zhuǎn)債,、優(yōu)先股等再融資品種，助力企業(yè)降低融資成本,、發(fā)展壯大,。
三是積極支持上市公司利用并購重組實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。對符合國家產(chǎn)業(yè)政策,、有利于幫助上市公司化解過剩產(chǎn)能,、支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等重大資產(chǎn)重組事項，一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加大政策咨詢服務(wù)力度,，提高信息披露事后審核效率,，引導(dǎo)鼓勵上市公司主動利用資本市場持續(xù)改善經(jīng)營質(zhì)量。
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“一帶一路”撬動產(chǎn)業(yè)新支點 萬億蛋糕待分享
“我接觸到的不少企業(yè)都籌劃在‘一帶一路’沿線國家設(shè)立總部機(jī)構(gòu),，建立更多融資計劃，把更多資源投進(jìn)去,，這種趨勢越來越明顯,。”
樓市“紅五月”成交遇冷
