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　　部分銀行過度依賴同業(yè)存單來進行套利的行為已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管層警覺,。銀監(jiān)會4月10日發(fā)布的《中國銀監(jiān)會關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》明確指出，“采取有效措施降低對同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度”,、“督促同業(yè)存單增速較快,、同業(yè)存單占同業(yè)負(fù)債比例較高的銀行,，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示,，今年前三個月銀行間市場同業(yè)存單發(fā)行量大增，業(yè)內(nèi)專家指出,，作為銀行主動負(fù)債的工具,，在貨幣政策從此前的中性偏寬松基調(diào)向目前穩(wěn)健中性基調(diào)的轉(zhuǎn)向過程中，一些過度使用同業(yè)存單來進行套利的機構(gòu)可能存在一定的流動性風(fēng)險,。同業(yè)存單未來的健康發(fā)展,，須納入到金融機構(gòu)宏觀審慎評估的框架。

　　利器　同業(yè)存單成銀行負(fù)債擴張工具

　　數(shù)據(jù)顯示,，自2013年底同業(yè)存單推出以來,，我國銀行間市場同業(yè)存單發(fā)行一直穩(wěn)步升溫。Wind數(shù)據(jù)顯示,，2015年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模達(dá)5.30萬億元,，為2014年全年發(fā)行量的5.9倍；2016年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模則達(dá)到13.02萬億元,，為2015年發(fā)行量的2.5倍,。

　　據(jù)廣發(fā)證券研究報告援引Wind的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月24日，我國同業(yè)存單余額已達(dá)7.53萬億,，占整體債市余額規(guī)模的11.4%,，僅次于政策銀行債、國債和地方債,，成為余額規(guī)模的第四大券種,。

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?趙乃育/繪

　　回顧歷史可看出，同業(yè)存單的發(fā)行和交易實際上是我國利率市場化進程中非常重要的一環(huán),。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,，同業(yè)存單是銀行主動負(fù)債的重要工具。從資金性質(zhì)上來看,，同業(yè)存單和定期存款是類似的,，但是比起定期存款，同業(yè)存單流動性更好,，價格也能夠隨著市場自由浮動,。“實際上在我國最初推出同業(yè)存單之時,，我國存款利率限制還未完全放開,，同業(yè)存單本身就成為了替代存款的工具。而后同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模不斷擴大,，實際上也帶動了我國存款利率市場化的進程,。”他說,。

　　同業(yè)存單規(guī)模不斷擴大有其內(nèi)在原因,。《中國上市銀行年報研究2016》稱,，從供給方來說,，銀行有動力發(fā)行同業(yè)存單，同業(yè)存單是標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品,，流動性強于同業(yè)定期存款和拆借,，其資金成本又低于同業(yè)定期存款和拆借，對發(fā)行銀行非常有利,。

　　曾剛也表示，作為一種主動負(fù)債工具,，銀行可以通過發(fā)行同業(yè)存單來主動管理自己的負(fù)債,，通過選擇在什么時點、以什么資金價格來發(fā)行同業(yè)存單,，來更為主動的應(yīng)對市場利率變化。

　　“尤其是對一些中小銀行而言,，有更為強烈的規(guī)模擴張需求,，而常規(guī)的通過開設(shè)物理網(wǎng)點來吸儲的方式對其并不容易,。反之，通過發(fā)行同業(yè)存單,，這些銀行能夠以更低成本獲取資金,，對其而言可謂是彎道超車的利器?！痹鴦傉f,。

　　上述報告也稱，從需求方來說,，同業(yè)存單的市場需求也在不斷膨脹,。由于同業(yè)存單類似于銀行發(fā)行的債券，還可以進行質(zhì)押回購,，流動性較好,，因此各類型金融機構(gòu)對同業(yè)存單都會存在一定的投資需求。

　　井噴　前三月同業(yè)存單量價齊升

　　值得注意的是,，今年前三個月,，在同業(yè)存單發(fā)行利率上行的情況下，同業(yè)存單發(fā)行還出現(xiàn)了井噴行情,，這更引起了市場的廣泛關(guān)注,。

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年1月,，同業(yè)存單發(fā)行1171只,，發(fā)行額達(dá)9902.8億元；2月發(fā)行2221只,，發(fā)行額達(dá)19719.3億,。3月發(fā)行量更是達(dá)歷史新高：發(fā)行只數(shù)首次突破2500大關(guān)，達(dá)到2676只,，發(fā)行額也首次突破2萬億元,，達(dá)20166.1億元。與此同時,，3月同業(yè)存單利率也在持續(xù)上行,。以3個月評級為AAA同業(yè)存單收盤到期收益率為例，從3月1日4.40%附近上行至3月27日的4.456%附近,，略升56個基點,，高于同期限AAA級企業(yè)短融的利率。

　　不少市場分析認(rèn)為,，今年年初至3月末同業(yè)存單的井噴背后實際上是銀行在為未來可能的監(jiān)管政策變化做準(zhǔn)備,。今年開始，央行按季度對金融機構(gòu)進行MPA考核，而目前,，同業(yè)存單尚未被納入央行MPA考核廣義信貸中的同業(yè)負(fù)債范疇,，但是有媒體報道稱，未來該指標(biāo)有可能被納入到該考核指標(biāo)之內(nèi),?！白罱欢螘r間市場發(fā)行量的增長實際上可以看作是市場對政策預(yù)期的一個反映，希望通過盡快發(fā)行存單來穩(wěn)住市場資金來源,?！痹鴦傉f。

　　曾剛還表示,，前三月量價齊升也和貨幣環(huán)境的變化有一定關(guān)系,。“在去年以及之前比較長的時間內(nèi),，整個金融市場的資金面相對比較寬松,，銀行有進行期限錯配、套利投資的動力和機會,。更為重要的是,，由于市場預(yù)期這種寬松環(huán)境會持續(xù)下去，因此這種無風(fēng)險套利的機會一直存在,。在這種背景下,，同業(yè)存單的發(fā)行也在持續(xù)升溫?！痹鴦傉f,，雖然從去年末到今年初，資金面出現(xiàn)了波動,，市場利率也持續(xù)上行,，一定程度上對期限錯配投資的利潤空間造成了擠壓，有些銀行雖然主觀上有壓降同業(yè)存單的需求,，但是手中的中長期資產(chǎn)一時無法賣掉,，因而仍需要在負(fù)債端不斷發(fā)行新的存單來補充流動性。因此,，在今年1至3月,，出現(xiàn)了這種同業(yè)存單量價齊升的情況。

　　防控　銀監(jiān)會明確“合理控制同業(yè)存單規(guī)?！?/strong>