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　　2016年以來，上市公司股東違規(guī)減持,、高送轉配合減持屢禁不止,，已經(jīng)成為影響證券市場穩(wěn)定和投資者信心的重要因素，當前,，進一步規(guī)范減持行為迫在眉睫,。

　　大規(guī)模減持，始終是A股“心腹大患”,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2017年前3個月，滬深兩市共計有733家上市公司發(fā)生了關鍵股東（大股東,、董監(jiān)高以及持股比例在5%以上的股東）的股權變化,。其中，整體呈凈減持方向的就有415家,，凈減持金額達到了434億元,。從變動細節(jié)來看，今年來共發(fā)生涉及上市公司高管（含親屬）的股權變動1438起,，其中減持的為856起,，減持合計175億元，而同期增持的金額僅為37億元,。

　　上市公司股東進行減持,，是其出于自身利益考量的市場化行為，只需要合法合規(guī),、及時準確地進行了信息披露,，并無可指摘之處。然而,，從2016年以來的監(jiān)管實際情況看,，上市公司股東違規(guī)減持頻頻發(fā)生、種類繁多：有在未預先披露減持計劃的情況下進行減持的,；有在減持股份達到5%時未及時披露,、也未停止減持的；有違反當初承諾進行減持的,；有超額減持的,；有在公司業(yè)績預告、業(yè)績快報,、定期財務報告等敏感窗口期違規(guī)減持的,。除此之外,，還有通過高送轉、概念炒作等配合上市公司股東進行減持的,，等等,。

　　從事后處罰來看，違規(guī)減持的違法成本相當“低廉”,。主要是滬深交易所的監(jiān)管函或公開譴責以及地方證監(jiān)局的警示函,。相關減持股東被處以罰款的情況比較少見，相對于減持帶來的巨額利益,，尤其是在敏感窗口期違規(guī)減持,，這一違法成本尚不足以構成有力震懾。

　　筆者認為,，就減持行為本身而言,，盡管理由動機不一，但在市場層面,，一定程度上反映了產(chǎn)業(yè)資本對于公司目前股票價格水平的判斷,。通常認為，上市公司的股東以及經(jīng)營管理人員對于企業(yè)的實際經(jīng)營情況和未來發(fā)展前景,，較普通投資者更為清晰,，其減持或者增持的行為，在一定程度上代表了這部分群體對于公司價值的判斷,，因而也極大影響著投資者的判斷,。大規(guī)模減持，尤其是“清倉式”減持的頻頻發(fā)生,，嚴重影響了投資者對整個市場的信心,。

　　上述種種違規(guī)減持，本質(zhì)上是相關股東利用對普通投資者的相對信息優(yōu)勢進行的交易行為,，具有內(nèi)幕交易嫌疑,。這種現(xiàn)象的大量出現(xiàn)，嚴重損害了普通投資者利益,，同時也損害了投資者對企業(yè)的信任,，不利于證券市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　筆者認為,，當前規(guī)范A股減持迫在眉睫,。一方面，針對目前大規(guī)模減持,、“清倉式”減持頻頻發(fā)生的情況，可考慮進一步細化對大股東持有的上市公司IPO前發(fā)行的股份,，以及上市公司非公開發(fā)行的股份減持時間,、數(shù)量,、方式的規(guī)定，防止大規(guī)模減持沖擊市場,；另一方面,，對于違規(guī)減持，應當加大處罰力度,，提高違法成本,，震懾違規(guī)行為。