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1997年7月2日,，亞洲金融風(fēng)暴席卷泰國，隨后橫掃馬來西亞,、新加坡,、日本、韓國,、中國香港等地,。如今，20年轉(zhuǎn)瞬即逝,，我們還會(huì)面臨這種危機(jī)嗎?危機(jī)離我們離開我們多遠(yuǎn)?我們是否有足夠的彈藥加以應(yīng)對?或者有什么更值得擔(dān)憂的問題正在滋生?
3月23日,，博鰲亞洲論壇舉辦了“亞洲金融風(fēng)暴：20年后的再思考”分論壇。2014年下半年起,，受美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松和加息預(yù)期影響,，包括泰國、馬來西亞,、印尼在內(nèi)的新興市場面臨資本外流,、貨幣貶值等沖擊，甚至有人預(yù)言,，亞洲金融風(fēng)暴將再次重演,。
“亞洲金融危機(jī)主要從匯率問題開始的。表面上是因?yàn)樗髁_斯基金展開做空攻勢,，但根子里是因?yàn)樘﹪诤暧^政策,、微觀行為上都有漏洞才會(huì)被鉆空子?！便y監(jiān)會(huì)原副主席蔡鄂生在論壇上表示,。
“1997年的時(shí)候，中國經(jīng)濟(jì)體可能每年增長二到三萬億元,，現(xiàn)在是五萬億,，同時(shí)其他國家的GDP也是近等幅增長,，全球貿(mào)易體量大大上升,，因此如果危機(jī)再現(xiàn)，可能比20年前更有戲劇性,?！庇∧嵬顿Y協(xié)調(diào)署主席Thomas Lembong表示,。當(dāng)然,，如今新興市場經(jīng)濟(jì)狀況更好、外匯儲(chǔ)備充足,，足夠抵御危機(jī),。在美聯(lián)儲(chǔ)2016年12月加息后，新興市場并沒有遭遇太大的資本外流,。不過,，如果不持續(xù)推動(dòng)改革，未來危機(jī)可能無法避免,。
值得注意的是,，似乎當(dāng)前各界還有更值得擔(dān)憂的問題?！拔艺J(rèn)為,，現(xiàn)在金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際不如其他風(fēng)險(xiǎn)更嚴(yán)重,，比如說是貿(mào)易保護(hù)主義,。”約翰·霍普金斯大學(xué)東亞研究中心主任 Kent CALDER 表示,。
重溫20年前的那場危機(jī)
1997年,，泰國的國際貿(mào)易收支順差持續(xù)升級，泰國政府為了維持與美元的匯率,，大量拋售外匯,，這使得泰銖匯率明顯高估。此外,，房地產(chǎn)和股市泡沫滋生,。
華爾街大鱷索羅斯預(yù)測，泰銖將貶值,，他先在1997年2月大肆拋售銀行以及財(cái)務(wù)公司股票,，泰國儲(chǔ)戶大量提款出場。與此同時(shí),，他向泰國銀行借入高達(dá)150億美元的數(shù)月期限的遠(yuǎn)期泰銖合約,，與西方基金公司大舉拋售泰銖，泰銖一潰千里,。此后,，雖然泰國政府動(dòng)用了300億美元的外匯儲(chǔ)備和150億美元的國際貸款企圖力挽狂瀾，但仍無濟(jì)于事,。
1997年7月2日,，泰國宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制,，引發(fā)一場遍及東南亞的金融風(fēng)暴,。 當(dāng)天,，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場一片混亂,。在泰銖波動(dòng)的影響下,，菲律賓比索、印度尼西亞盾,、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象,。
1997年8月，馬來西亞放棄保衛(wèi)林吉特,。一向堅(jiān)挺的新加坡元也受到?jīng)_擊,。印尼雖是受“傳染”最晚的國家，但受到的沖擊最為嚴(yán)重,。1997年10月下旬,，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)席匯率制,。同年10月23日,，香港恒生指數(shù)大跌1211.47點(diǎn);28日下跌1621.80點(diǎn)，跌破9000點(diǎn)大關(guān),。面對國際金融炒家的猛烈進(jìn)攻,，香港特區(qū)政府重申不會(huì)改變現(xiàn)行匯率制度，恒生指數(shù)上揚(yáng),，再上萬點(diǎn)大關(guān),。
1997年11月中旬，東亞的韓國也爆發(fā)金融風(fēng)暴,，同月17日,，韓元對美元的匯率跌至創(chuàng)紀(jì)錄的1008∶1。21日,，韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援，暫時(shí)控制了危機(jī),。但到了12月13日，韓元對美元的匯率又降至1737.60∶1,。韓元危機(jī)也沖擊了在韓國有大量投資的日本金融業(yè),。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn),，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。
論壇的各位嘉賓總結(jié)認(rèn)為,，四方面問題導(dǎo)致了亞洲金融危機(jī)的爆發(fā),。第一是資本賬戶自由化，而且是在沒有建立完善的資本管制防火墻的情況下;第二是外債風(fēng)險(xiǎn),。90年代中期,，亞洲主要發(fā)展中國家的外債占國民收入(GNI)比率高達(dá)40%,。而其中短期外債又占了很大一部分,，這導(dǎo)致外資撤離時(shí)發(fā)生踩踏效應(yīng)和償付危機(jī);第三個(gè)是國際收支失衡,，外匯儲(chǔ)備不足。例如1995年,，泰國等國家的經(jīng)常賬戶逆差/GDP比率接近10%;第四是缺乏彈性的匯率制度,，當(dāng)時(shí)各國在貨幣明顯高估的情況下，為了維持固定匯率而加速消耗外匯儲(chǔ)備,，這都給對沖基金做空留下了空間,，最終導(dǎo)致了匯率的斷崖式下跌,。
新興市場韌性加強(qiáng)
眼下,，美國與其他國家和地區(qū)的貨幣政策及匯率走勢開始分化，美元再度進(jìn)入強(qiáng)勢周期,。“這意味著全球已經(jīng)進(jìn)入了危機(jī)的潛在階段,。”IMF原副總裁朱民此前表示,。
歷史上，美元走強(qiáng)曾引發(fā)了20世紀(jì)80年代的拉美經(jīng)濟(jì)危機(jī),，以及始于1997年的亞洲金融危機(jī),。美聯(lián)儲(chǔ)去年底重啟加息后,，美元又開始不斷走強(qiáng)，并100整數(shù)關(guān)口,。美元走強(qiáng)會(huì)導(dǎo)致資本回流美國，如果一個(gè)國家或者一個(gè)企業(yè)背負(fù)著美元外債,，就會(huì)因此支付更多的利息，從而引起國內(nèi)金融市場的波動(dòng),，這正是上述兩次危機(jī)中發(fā)生過的。而從2014年以來,，新興國家已經(jīng)開始感受到資本持續(xù)性流出的壓力。
不過,，當(dāng)前新興市場似乎具備了更強(qiáng)的抗危機(jī)能力,。日本金融廳副長官冰見野良三在論壇上表示：“這些國家在過去幾年中都已經(jīng)做了很多準(zhǔn)備,，比方說匯率機(jī)制更加靈活、國際收支更加平衡等,。所以我希望每個(gè)國家都能夠更好地應(yīng)對美國加息帶來的后果,?！?/p>
此外，“在亞洲還有一些區(qū)域性的工具可以動(dòng)用,。比方說東盟10+3機(jī)制等。和1997年相比,，東亞地區(qū)合作已經(jīng)變得更加緊密?！北娨傲既Q,。
從數(shù)據(jù)上來看,，新興市場股票基金實(shí)現(xiàn)資金凈流入。美國加息預(yù)期的提升和較低的石油價(jià)格未能阻止資金凈流入,。根據(jù)EPFR的全球追蹤,，新共市場股票基金實(shí)現(xiàn)資金凈流入,，在過去9周中有8周資金流入,。
“不過,，如果新興市場未來不能持續(xù)推進(jìn)改革，風(fēng)險(xiǎn)仍然不能避免,，尤其是經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候,，政府并沒有動(dòng)力推動(dòng)改革,?！盩homas Lembong認(rèn)為，勞動(dòng)力市場要更加有彈性,，加速解決各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡問題,，“比如說現(xiàn)在工業(yè)行業(yè)太多,，服務(wù)業(yè)不足等,?！?/p>
貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)更大
眼下，全球利率仍處于低位,，且經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇、通脹抬升跡象明顯,，因此金融危機(jī)似乎并不在視線中，但是貿(mào)易保護(hù)主義造成的擔(dān)憂更為突出,。
蔡鄂生稱，“全球化已經(jīng)面臨了新的問題,。不光是的美國,，在英國脫歐以后，大家對歐洲貿(mào)易保護(hù)主義的關(guān)注大大加強(qiáng),?！?/p>
“特朗普希望推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資,，中國倡導(dǎo)‘一帶一路’，說明兩國在基礎(chǔ)設(shè)施方面都希望有一些壯舉,，這可能提振經(jīng)濟(jì),、推升通脹,，因此我在金融經(jīng)濟(jì)方面我實(shí)際更加樂觀，但對貿(mào)易方面我其實(shí)沒有那么樂觀,?！?Kent Calder稱。
蔡鄂生表示,，當(dāng)前亞洲仍是一個(gè)很好的區(qū)域經(jīng)濟(jì)體,，“應(yīng)該推進(jìn)互聯(lián)互通，不管在經(jīng)濟(jì),、金融還是高層對話上，這樣才能面對未來更加復(fù)雜和嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),?！?/p>
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