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　　國(guó)企仍是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量

　　從占整個(gè)經(jīng)濟(jì)的體量看,，國(guó)企仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。我國(guó)國(guó)有企業(yè)占所有企業(yè)數(shù)量的比例維持穩(wěn)定,，約占總體企業(yè)數(shù)量的40%,。從行業(yè)分布方面看,，國(guó)有企業(yè)在很多行業(yè)占主導(dǎo)地位，尤其是傳統(tǒng)行業(yè),。比如,，煤炭行業(yè)國(guó)企的占比為81.08%，交通運(yùn)輸行業(yè)中國(guó)企的占比為71.13%,，國(guó)防軍工行業(yè)國(guó)企的占比為70%,，電力及公共運(yùn)輸行業(yè)的占比為61.36%，鋼鐵行業(yè)的占比為60.3%,，這些行業(yè)都是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的重要領(lǐng)域,。

　　從吸納就業(yè)和促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定看，國(guó)有企業(yè)屬于全民所有,，發(fā)展成果由人民共享,，且國(guó)有企業(yè)員工眾多，吸納大量就業(yè)人口,，是維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定,、保障人民共同利益的重要力量。國(guó)有單位的城鎮(zhèn)就業(yè)人口數(shù)量從2005年以來(lái)一直保持穩(wěn)定,，約為6500萬(wàn)人,，占全部城鎮(zhèn)就業(yè)人口的比例為15%左右。

　　國(guó)企經(jīng)營(yíng)面臨困難 深化改革勢(shì)在必行

　　當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“三期疊加”時(shí)期,，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率有所下滑,、管理水平不高等問(wèn)題顯得尤為突出。具體來(lái)看：首先,，國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)大幅下滑,，虧損面有所擴(kuò)大。從利潤(rùn)總額和ROE角度來(lái)看,，全國(guó)國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)總額持續(xù)負(fù)增長(zhǎng),，盈利整體下滑,，ROE逐年走低，從2010年的9.20%逐步下降到2015年的5.20%,。從虧損面來(lái)看,，越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)虧損。截至2014年底,，全國(guó)國(guó)有企業(yè)虧損面超過(guò)35%,，虧損企業(yè)的數(shù)量逐年增加。

　　其次,，國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率不如民企,。在工業(yè)增加值增速方面，國(guó)有企業(yè)大幅落后于民營(yíng)企業(yè)的增速,，經(jīng)營(yíng)效率也低于民營(yíng)企業(yè);在每百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入方面,，國(guó)企也低于民營(yíng)企業(yè)。

　　最后,，從潛在風(fēng)險(xiǎn)看,，國(guó)有企業(yè)預(yù)算軟約束導(dǎo)致過(guò)度融資，債務(wù)壓力顯現(xiàn),。國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模大,，近年來(lái)負(fù)債量和資產(chǎn)負(fù)債率不斷增加，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)65%,。相較于市場(chǎng)上的其他企業(yè),，國(guó)有企業(yè)的杠桿率(65%)高于私營(yíng)企業(yè)(50%)，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)吸引了更多的信貸資源,。高負(fù)債的運(yùn)營(yíng)模式導(dǎo)致財(cái)務(wù)壓力較大,，其中的風(fēng)險(xiǎn)值得注意。

　　在經(jīng)濟(jì)存在下行壓力的背景下,，必須進(jìn)一步深化國(guó)企改革,，讓國(guó)企進(jìn)一步提高經(jīng)營(yíng)效率、競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力,，為整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)釋放新的活力,。

　　本輪國(guó)企改革面臨更多約束 不求快只求好

　　我們認(rèn)為，盡管本輪國(guó)企改革在背景上與上世紀(jì)末的那場(chǎng)國(guó)企改革有很多相似性,，但是與上世紀(jì)末也有不同。事實(shí)上,，相比上世紀(jì)末的國(guó)企改革,，本輪國(guó)企改革面臨的約束要更大，包括社會(huì)的,、經(jīng)濟(jì)的以及國(guó)企本身,，導(dǎo)致改革不可能簡(jiǎn)單地一刀切和大刀闊斧,，而只能以穩(wěn)為主，一企一策,，成熟一個(gè)推出一個(gè),。這是目前的一個(gè)基本現(xiàn)實(shí)，因此要更加理性看待這次改革,。

　　上世紀(jì)末,，隨著第一部《公司法》的頒布，我國(guó)國(guó)有企業(yè)進(jìn)入了初步建立現(xiàn)代企業(yè)制度的階段,，但是絕大多數(shù)國(guó)企基本是政企不分,，股份制改造和上市的情況也很少。因此,，整齊劃一的公司治理情況為一刀切,、大刀闊斧的改革提供了條件。同時(shí),，公司治理水平的普遍不高,，也為改革提供了更大的空間。然而,，經(jīng)過(guò)幾輪改革,，本輪大多數(shù)國(guó)企均已實(shí)現(xiàn)了公司制和股份制改造。其中,，中央企業(yè)各級(jí)子企業(yè)公司制改制面超過(guò)92%,，省級(jí)國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)的改制面超過(guò)90%，全國(guó)國(guó)資監(jiān)管系統(tǒng)的國(guó)有控股上市公司達(dá)到1082家,。同時(shí),，也還有部分公司沒(méi)有實(shí)現(xiàn)公司制改造，很多公司尤其是集團(tuán)公司沒(méi)有實(shí)現(xiàn)整體上市,。因此,，改革的情況千差萬(wàn)別，改革的空間也明顯縮小,，難度也開(kāi)始加大,。

　　同時(shí)，本輪國(guó)資布局已經(jīng)大部分從競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出,，進(jìn)一步騰挪的空間縮小,。上世紀(jì)末，國(guó)資在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中占比很高,，且分布在各個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域,。因此，國(guó)資布局調(diào)整和騰挪的空間相對(duì)較大,。政策的核心是抓大放小,，退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域,，小國(guó)企退出的方式很多就是簡(jiǎn)單的賣(mài)掉，提高效率,，同時(shí)大刀闊斧加大大中型國(guó)企的改革,。然而，本輪國(guó)企改革,，國(guó)有經(jīng)濟(jì)占比已經(jīng)在50%以下,，國(guó)資不斷向戰(zhàn)略性關(guān)鍵領(lǐng)域、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)積聚,，戰(zhàn)線已經(jīng)有了很大收縮,。要進(jìn)一步推進(jìn)改革，就必須向打破壟斷要效益,，這個(gè)難度在加大,。即使在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的也是中大型國(guó)有企業(yè)，完全退出的難度大,。

　　此外,，本輪改革并未到背水一戰(zhàn)的階段。上世紀(jì)末,，經(jīng)濟(jì)下滑速度明顯,，GDP增速?gòu)?995年的11%下滑到1997年的9.2%，1999年進(jìn)一步降到7.7%的谷底,，國(guó)有企業(yè)大面積虧損,，大量國(guó)企職工下崗，國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款率超過(guò)30%,，風(fēng)險(xiǎn)積聚,。因此，國(guó)家提出了國(guó)企三年脫困的目標(biāo),，采取了強(qiáng)有力的措施,，在較短的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了國(guó)企改革的目標(biāo)。本輪國(guó)企改革,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入全新?tīng)顟B(tài),，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期10%左右的高增長(zhǎng)后步入L型通道，近兩年GDP增速保持在6.5%至7%的區(qū)間內(nèi),，國(guó)有經(jīng)濟(jì)效益尚可,，2016年全國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)總額的同比增加，國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款率在1%左右,，總體風(fēng)險(xiǎn)可控,。因此，形勢(shì)未到背水一戰(zhàn)階段，這就決定了本輪國(guó)企改革將是漸進(jìn)的,，改革持續(xù)的時(shí)間也將更長(zhǎng)。

　　面對(duì)當(dāng)前的新形勢(shì),，本輪國(guó)企改革需要更加注重國(guó)有資產(chǎn)流失的漏洞,，這對(duì)國(guó)企改革提出了更高的要求。為此,，本輪國(guó)企改革需更加注重頂層設(shè)計(jì),。2015年出臺(tái)了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，此后又發(fā)布了十幾個(gè)配套文件,，俗稱“1+N”頂層設(shè)計(jì),。文件的出臺(tái)為規(guī)范新一輪國(guó)企改革奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因此,，在未來(lái)的實(shí)踐中還是要更多注重頂層設(shè)計(jì)與基層實(shí)踐相結(jié)合,，更好地推進(jìn)國(guó)企改革向前發(fā)展?？傊?，本輪國(guó)企改革面臨的約束要更多，以穩(wěn)為主是更加現(xiàn)實(shí)的選擇,。同時(shí),，進(jìn)展快慢并不是絕對(duì)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，既要防止國(guó)有資產(chǎn)流失,，保證國(guó)有資產(chǎn)保值增值,，也要保障非國(guó)有資本投入者的權(quán)益。因此,，新一輪國(guó)企改革不是要求快,，而是要求好。

　　國(guó)企改革需從四大層面推進(jìn)

　　要更好地把握本輪國(guó)企改革的路徑和方向,，就必須從問(wèn)題出發(fā),，深入分析當(dāng)前國(guó)企改革所面臨的具體問(wèn)題，以尋找可能的改革方向,。從目前來(lái)看,，當(dāng)前國(guó)企面臨的深層次問(wèn)題有四個(gè)：一是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善，導(dǎo)致效率不高;二是國(guó)資布局落后,，導(dǎo)致大面積虧損;三是國(guó)資監(jiān)管體制機(jī)制,，制約了國(guó)企的發(fā)展;四是國(guó)企行政壟斷，影響了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率,。因此,，未來(lái)的改革路徑也將從這四方面不斷深化。

　　首先，國(guó)企治理結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)化不完善,。在治理結(jié)構(gòu)方面,，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，“一股獨(dú)大”等問(wèn)題還是比較明顯,，這不利于形成規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu),，董事會(huì)的作用難以真正發(fā)揮。同時(shí),，也正是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不平衡,，國(guó)有企業(yè)的行政化色彩較重，政企不分的現(xiàn)象仍然存在,。此外,，國(guó)企還存在企業(yè)辦社會(huì)等一系列遺留問(wèn)題，成為國(guó)企市場(chǎng)化改革的阻礙,。

　　其次,，國(guó)資布局仍不盡合理，絕大部分處在傳統(tǒng)行業(yè),。當(dāng)前國(guó)有經(jīng)濟(jì)主要分布在石油石化,、電力、機(jī)械,、冶金和市政公用工業(yè)等行業(yè),。據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，2014年,，全國(guó)國(guó)有資產(chǎn)總量有1/3分布在工業(yè),，其中又有超過(guò)1/4分布在石油和石化工業(yè)，盡管和上世紀(jì)末的布局有些變化,，但國(guó)有經(jīng)濟(jì)仍主要集中在產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)行業(yè),，在互聯(lián)網(wǎng)、新能源等戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域分布較少,。煤炭,、有色、鋼鐵,、電力及建材等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)都是關(guān)系國(guó)家安全,、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的關(guān)鍵領(lǐng)域，國(guó)有資本相對(duì)集中,，國(guó)企大多以獨(dú)資或絕對(duì)控股的形式存在,。

　　再次，國(guó)資監(jiān)管體制機(jī)制有待進(jìn)一步改革完善,。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,，國(guó)資監(jiān)管部門(mén)既代表各級(jí)政府擔(dān)任國(guó)企主要出資人,，同時(shí)也要對(duì)所控股的企業(yè)行使監(jiān)督與管理的職責(zé)，這種雙重職責(zé)造成了國(guó)資監(jiān)管部門(mén)既是“裁判員”也是“運(yùn)動(dòng)員”,。國(guó)資監(jiān)管部門(mén)作為出資人,，代表國(guó)家行使股東權(quán)利，制定國(guó)有資產(chǎn)保值增值的一系列監(jiān)管指標(biāo)和規(guī)定,。同時(shí),，國(guó)資監(jiān)管部門(mén)又經(jīng)常以文件形式對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理，這無(wú)疑造成了監(jiān)管過(guò)多,，導(dǎo)致體制僵化和企業(yè)活力不足。最后,，行政壟斷嚴(yán)重削弱了經(jīng)濟(jì)活力,，阻礙民間投資。近年來(lái),，國(guó)家不斷推動(dòng)壟斷領(lǐng)域改革,，嘗試放開(kāi)壟斷領(lǐng)域的某些環(huán)節(jié)讓民營(yíng)資本進(jìn)入提高資金效率，比如石油領(lǐng)域的油氣勘探,、原油進(jìn)口,、成品油批發(fā)零售;鐵路領(lǐng)域的城際鐵路、市域鐵路;民航領(lǐng)域的通用機(jī)場(chǎng),、航空公司等,。但在政策執(zhí)行中，壟斷行業(yè)改革推進(jìn)緩慢,，效果不甚理想,。行政壟斷同時(shí)也造成了民間投資無(wú)法進(jìn)入、加劇了投資景氣逐步下降的局面,。因此,，只有加快壟斷行業(yè)的國(guó)企改革，破除行政壟斷,，逐步放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù),，才能更好地激發(fā)民間投資的活力。

　　關(guān)注三大主線 精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股

　　根據(jù)前面的分析和總結(jié),，我們認(rèn)為2017年國(guó)企改革重點(diǎn)應(yīng)布局三大主線：第一,，電力、石油,、天然氣,、電信、民航,、鐵路,、軍工等行業(yè)的央企混改試點(diǎn);第二,，前期國(guó)企改革預(yù)期較高或政策密集，且國(guó)資質(zhì)量高的北京,、上海,、廣東、山東,、云南等地的混改;第三,，央企兼并重組，預(yù)期主要是在煤炭,、鋼鐵,、重型裝備、火電等行業(yè)進(jìn)行,。

　　主線之一：七大行業(yè)央企混改

　　目前中國(guó)聯(lián)通,、東方航空、南方電網(wǎng),、中國(guó)核建,、中國(guó)船舶、哈電集團(tuán)等六家央企參與了混改試點(diǎn),，同時(shí),，第二批混改試點(diǎn)單位也在緊鑼密鼓地篩選中，因此,，今年混改試點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注,。具體來(lái)看：在電力行業(yè)方面，主要關(guān)注增量配電網(wǎng)的混改,。電改的主要思路就是要在完善政企分開(kāi),、廠網(wǎng)分開(kāi)、主輔分開(kāi)的基礎(chǔ)上,，按照“管住中間,、放開(kāi)兩頭”的原則，有序放開(kāi)輸配以外的競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)電價(jià),，有序向社會(huì)資本開(kāi)放配售電業(yè)務(wù),，有序放開(kāi)公益性和調(diào)節(jié)性以外的發(fā)用電計(jì)劃，并建立相對(duì)獨(dú)立的電力交易機(jī)構(gòu),。目前,，發(fā)電端的市場(chǎng)化改革仍未形成，加之電力行業(yè)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)加劇,，引入民資進(jìn)行混改的可能性不大,。相反，在售電側(cè)引入民資混改,，既有利于傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)或電網(wǎng)企業(yè)通過(guò)體制機(jī)制轉(zhuǎn)換布局售電業(yè)務(wù),，提升在這一競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)實(shí)力,，同時(shí)也有利于民資進(jìn)入售電側(cè)這一目前利潤(rùn)相對(duì)高的領(lǐng)域，并借助國(guó)有發(fā)電或電網(wǎng)企業(yè)的上中游資源提升實(shí)力,。因此,，預(yù)計(jì)售電側(cè)將會(huì)是未來(lái)電力行業(yè)混改的重要方面，建議關(guān)注已經(jīng)參與售電業(yè)務(wù)的相關(guān)上市公司,。

　　石油天然氣方面,，關(guān)注上下游和“三桶油”旗下公司混改。盡管油氣改革方案仍未出臺(tái),，但從相關(guān)專家的觀點(diǎn)看,，本來(lái)油氣改革總體預(yù)計(jì)將沿著“放開(kāi)兩頭、管住中間”,、“實(shí)行全產(chǎn)業(yè)鏈的公平準(zhǔn)入”的路徑推進(jìn),。其中上游油氣勘探權(quán)、采礦權(quán)和原油進(jìn)口權(quán),，下游成品油銷售、貿(mào)易等均將向民資開(kāi)放,，而中游則將實(shí)行“網(wǎng)運(yùn)分離”和第三方公平準(zhǔn)入,。因此，油氣行業(yè)的混改可能更多在上游勘探生產(chǎn)和下游銷售領(lǐng)域展開(kāi),。同時(shí),，三大石油公司旗下的一些非管道資產(chǎn)也有可能引入民資進(jìn)行混改。

　　鐵路方面,，重點(diǎn)關(guān)注支線鐵路PPP和鐵總旗下資產(chǎn)上市,。自2013年成立鐵路總公司、實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)以來(lái),，我國(guó)鐵路體制改革總體進(jìn)入了一個(gè)新的階段,。一方面，在巨額債務(wù)壓力下,，僅靠鐵路總公司自身難以承擔(dān)現(xiàn)有鐵路投融資任務(wù),，深化鐵路投融資改革勢(shì)在必行。另一方面,，通過(guò)盤(pán)活存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn),、通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)提升鐵總經(jīng)營(yíng)效率也變得越來(lái)越重要。在此背景下,，在鐵路投融資過(guò)程中引入社會(huì)資本,、通過(guò)混改提升存量資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，有望成為鐵路行業(yè)混改的重要方向,。

　　民航方面,，通航基礎(chǔ)設(shè)施PPP和貨運(yùn)資產(chǎn)改革是方向,。根據(jù)相關(guān)文件意見(jiàn)，未來(lái)民航改革發(fā)展的總體思路,，就是要以持續(xù)安全為前提,，圍繞推動(dòng)公共運(yùn)輸航空與通用航空，完善機(jī)場(chǎng)網(wǎng),、航線網(wǎng)和運(yùn)行信息監(jiān)控網(wǎng),，補(bǔ)齊空域資源、民航服務(wù)品質(zhì),、適航審定能力和應(yīng)急處置能力,，解決影響行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。從業(yè)務(wù)層面看,，重點(diǎn)是要提升通用航空服務(wù)能力和促進(jìn)航空物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展,。鑒于通用航空需要大量資金用于相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，航空貨運(yùn)轉(zhuǎn)型發(fā)展需要加快重組和完善體制機(jī)制,，未來(lái)兩方面的混改均有較大的發(fā)展前景,，建議關(guān)注相關(guān)上市公司。

　　電信方面,，關(guān)注基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商引入民資和鐵塔公司上市,。結(jié)合“十三五”規(guī)劃綱要有關(guān)通信行業(yè)的表述，我們認(rèn)為,，新一輪電信改革或?qū)⒏又塾谧陨眢w制機(jī)制的問(wèn)題,，在“互聯(lián)網(wǎng)+”的背景下打破固有界限，拓展新的發(fā)展空間,。在此過(guò)程中,，通過(guò)混改提升效率和加大與民資合作變得非常關(guān)鍵。建議關(guān)注兩條主線：一是基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商引入民資;二是鐵塔公司的上市和混改,。

　　軍工方面,，民參軍、非核心軍工企業(yè)引入民資,、科研院所改制均有望成為混改的重點(diǎn),。本輪軍工行業(yè)改革的核心是要推進(jìn)軍民融合深度發(fā)展，改革國(guó)防科研生產(chǎn)和武器裝備采購(gòu)體制機(jī)制,，引導(dǎo)優(yōu)勢(shì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入軍品科研生產(chǎn)和維修領(lǐng)域等,。除部分本身就以軍品業(yè)務(wù)為核心目標(biāo)的企業(yè)外，多數(shù)民營(yíng)企業(yè)需要通過(guò)外延式并購(gòu)和業(yè)務(wù)合作等方式參與軍工行業(yè),，這無(wú)疑將帶來(lái)諸多混改的可能性和機(jī)會(huì),。建議關(guān)注目前涉軍業(yè)務(wù)低或“參軍”意愿強(qiáng)烈的相關(guān)“民參軍”公司。此外,，非核心的軍工企業(yè)引入民資,、軍工科研院所改制都有望成為軍工行業(yè)混改的重要方向,。

　　主線之二：地方國(guó)企混改

　　我們認(rèn)為，可重點(diǎn)關(guān)注前期國(guó)企改革預(yù)期較高或近期國(guó)企政策密集,，且國(guó)資質(zhì)量相對(duì)較高的北京,、上海、廣東,、山東,、云南等地的混改。具體如下：

　　北京：在食品,、農(nóng)業(yè),、零售、旅游,、餐飲,、醫(yī)藥等競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域擁有大量老字號(hào)和優(yōu)質(zhì)上市公司資源，混改有利于提升經(jīng)營(yíng)效率,。前期北京市國(guó)資委副主任表示,，2017年北京市屬國(guó)企混合所有制改革將繼續(xù)在競(jìng)爭(zhēng)類一級(jí)國(guó)企中推行，重心會(huì)放在食品,、農(nóng)業(yè),、旅游、新能源汽車等四大領(lǐng)域,。

　　上海：建立了上海國(guó)盛,、上海國(guó)際兩大國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái),，諸多上海本地國(guó)企已經(jīng)劃轉(zhuǎn)部分股權(quán)到兩大運(yùn)營(yíng)平臺(tái),。后續(xù)隨著國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)逐步發(fā)揮管理資本和促進(jìn)國(guó)資流動(dòng)功能，旗下上市公司國(guó)資流轉(zhuǎn),、混改和員工持股可期,。

　　廣東：建立了廣晟、廣業(yè),、廣弘三大資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司,。員工持股走在前列，后續(xù)進(jìn)一步混改,、員工持股可期,。

　　山東：率先啟動(dòng)國(guó)資劃轉(zhuǎn)社保試點(diǎn)。已經(jīng)新建改建國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司13家,，數(shù)量居全國(guó)首位,，后續(xù)對(duì)旗下上市公司的混改可期。

　　云南：白藥控股混改先行一步,，后續(xù)混改值得期待,。

　　主線之三：央企兼并重組

　　根據(jù)我們前面的分析,，今年央企兼并重組預(yù)計(jì)主要是在煤炭、鋼鐵,、重型裝備,、火電等領(lǐng)域進(jìn)行。