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　　國務(wù)院有關(guān)市場化債轉(zhuǎn)股的指導(dǎo)意見出臺后,，多個債轉(zhuǎn)股項目日前已經(jīng)正式落地。本周,，中國建設(shè)銀行,、山東省國資委、山東能源集團(tuán)共同簽署市場化債轉(zhuǎn)股框架合作協(xié)議,，涉及金額達(dá)210億,。而據(jù)記者統(tǒng)計，截至目前,，已經(jīng)公開披露信息的,、由建行參與的多單債轉(zhuǎn)股項目涉及央企和多個地方國企，整體債轉(zhuǎn)股項目預(yù)計規(guī)模達(dá)950億元,。

　　目前,，已經(jīng)披露的債轉(zhuǎn)股項目的企業(yè)包括武鋼集團(tuán)、云南錫業(yè),、廈門海翼集團(tuán),、廣晟資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、廣州交通投資集團(tuán),、重慶建工投資控股有限責(zé)任公司和山東能源集團(tuán),。除了武鋼集團(tuán)為央企以外，這些企業(yè)均為所在區(qū)域的重點國資企業(yè),。

　　以山東能源集團(tuán)為例,，它是山東省最大的省屬國有企業(yè)，2015年煤炭產(chǎn)量位居全國第四,。記者了解到,，由于近年煤炭價格持續(xù)低迷，山東能源集團(tuán)的盈利狀況一直不容樂觀,。山東能源集團(tuán)肥礦集團(tuán)由于經(jīng)營困難而進(jìn)入債務(wù)重組程序,，接近100億元的債務(wù)如何處置也成為社會關(guān)注的焦點。數(shù)據(jù)顯示,，截至去年底,，山東能源集團(tuán)債務(wù)也多達(dá)1890億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)74.3%,。

　　據(jù)山東能源集團(tuán)董事長李位民介紹,，通過“債轉(zhuǎn)股”，山東能源集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率可降低6個多百分點,，每年可以節(jié)約財務(wù)成本10余億元,。而據(jù)記者了解,，首批建設(shè)銀行將牽頭分階段設(shè)立三只總規(guī)模為210億元的基金，此次基金的規(guī)模在150億元左右,。

　　國家行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部教授馮俏彬?qū)Α督?jīng)濟(jì)參考報》記者表示,，此輪債轉(zhuǎn)股與上一輪債轉(zhuǎn)股存在本質(zhì)差別，本輪債轉(zhuǎn)股,，針對的是企業(yè)杠桿率過高的問題，而不完全是不良資產(chǎn)的問題,?！按舜蝹D(zhuǎn)股的對象并非僵尸企業(yè)，而是某個行業(yè)或是某個區(qū)域中的具有龍頭地位的重要企業(yè),，這些企業(yè)有活下去的價值,，也具有盈利前途，這些企業(yè)能夠通過債轉(zhuǎn)股的方式降低杠桿率,、減輕包袱,，從而贏得結(jié)構(gòu)調(diào)整的時間和空間?！睋?jù)建行債轉(zhuǎn)股項目組負(fù)責(zé)人,、授信審批部副總經(jīng)理張明合透露，目前建行接觸的債轉(zhuǎn)股潛在企業(yè)已超50家,。

　　值得注意的是,，從目前披露的方案來看，此次市場化債轉(zhuǎn)股均采用基金方式募資資金,，撬動保險資金,、社保基金等更多的社會資本參與,。建行重慶建工投資控股有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股融資方案顯示,，將設(shè)立并購基金，階段性優(yōu)化調(diào)整建工控股合并財務(wù)報表,，并設(shè)立并表型基金投資建工控股承接的PPP項目,。

　　而在這些社會資本中，銀行的資管或理財資金未來也有對接債轉(zhuǎn)股項目的可能,。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示,，引入理財資金是本輪市場化債轉(zhuǎn)股的重要特點之一?！皩τ谝徊糠仲Y管資金來說,，其有參與這種高風(fēng)險、高收益的投資的愿望,，引入這部分資金,，將能夠滿足這部分資金的需求,，并增加債轉(zhuǎn)股資金的供給?！彼f,。不過，曾剛同時表示,，債轉(zhuǎn)股項目的投資者一定不是普通的投資者或者理財資金,，而是所謂的“合格投資者”，在引入資金時,，要避免信息不對稱和不合理的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁,。有業(yè)內(nèi)人士建議，應(yīng)盡快公布參與市場化債轉(zhuǎn)股投資的投資者資格與條件,，盡可能拓寬合格投資者范圍,。

　　接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，此輪債轉(zhuǎn)股強(qiáng)調(diào)市場化和法制化,，但是在操作過程中要避免因各種原因造成的走樣和變形,。曾剛表示，防止市場化本輪債轉(zhuǎn)股走樣變形,，一是要嚴(yán)格遵守債轉(zhuǎn)股對象的原則,，避免僵尸企業(yè)；二是轉(zhuǎn)股價格制定要合理,，不能因轉(zhuǎn)股價格太高或太低損害銀行利益或是原有股東利益,；三是銀行和銀行的代理人要能在轉(zhuǎn)股之后很好地參與到企業(yè)管理中去，發(fā)揮更多的作用,，而非被動地持股,。“這三點非常關(guān)鍵,，不然的話,，對于銀行而言，債轉(zhuǎn)股就淪為了賬面游戲,，只是將銀行不良暴露的時間推后,，而沒有本質(zhì)意義?！彼f,。

　　馮俏彬也表示，債轉(zhuǎn)股本身涉及各方利益的博弈和磨合,，市場化也意味著要在尊重各方利益的基礎(chǔ)上建立一個合理的交易結(jié)構(gòu),，而這需要付出一定的時間“代價”。要避免為了急于見效而缺乏耐心,，最終犧牲了市場化和法制化的本質(zhì),。曾剛也表示,，債轉(zhuǎn)股過程中，作為不少國企的股東,，政府的作用非常重要,，要發(fā)揮監(jiān)督者和制衡者的作用，避免過多的行政干預(yù),，為保障金融機(jī)構(gòu)的利益創(chuàng)造更好的外部環(huán)境,。