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　　近來(lái),，多家國(guó)際統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)指標(biāo)顯示,，新興市場(chǎng)的流動(dòng)性呈現(xiàn)出六年來(lái)未見(jiàn)的充裕,。筆者認(rèn)為,，此次資金重入新興市場(chǎng)很難推斷為新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面的改善，更多受益于發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策取向,，未來(lái)新興市場(chǎng)資金流向?qū)⑹苤朴趦?nèi)外多重因素。

　　從數(shù)據(jù)看,，資金全面看好新興市場(chǎng),，債市和股市都出現(xiàn)資金凈流入,。由于大量資金涌入，甚至逆轉(zhuǎn)了長(zhǎng)達(dá)三年的新興債券市場(chǎng)熊市,。新興市場(chǎng)股市也不遜色,。美銀美林?jǐn)?shù)據(jù)顯示，流入新興市場(chǎng)股票基金的資金幾乎與流入債券的資金相當(dāng),。截至8月17日當(dāng)周,，新興市場(chǎng)股票基金凈流入資金51億美元，規(guī)模創(chuàng)下58周新高,，連續(xù)七周凈流入,，為兩年來(lái)最長(zhǎng)凈流入期。

　　新興市場(chǎng)持續(xù)火爆,，主要受以下幾方面因素影響：

　　其一,，不少發(fā)達(dá)國(guó)家持續(xù)加大貨幣寬松力度影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，凸顯過(guò)度寬松貨幣政策的窘境,。美聯(lián)儲(chǔ)6月未能實(shí)施本年度的第一次加息,，加息預(yù)期隨之急劇降溫。英國(guó)等央行又實(shí)施降息措施,，加大寬松力度,，市場(chǎng)傾向于全球貨幣政策仍將維持高度寬松，利率不會(huì)很快上升的觀點(diǎn),。一些發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)上的負(fù)收益?zhèn)找嬖鲩L(zhǎng),，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)存在明顯利差。投資者對(duì)高收益資產(chǎn)的需求促使風(fēng)險(xiǎn)較高的市場(chǎng)成為資金逃離低回報(bào)市場(chǎng)后的目的地,。在新興市場(chǎng)錄得資金凈流出的同時(shí),，歐洲股市已經(jīng)連續(xù)第28周錄得資金流出，也是有記錄以來(lái)最長(zhǎng)的資金外逃周期,。

　　其二,，發(fā)達(dá)國(guó)家股市經(jīng)過(guò)多年上漲，從“大空頭”索羅斯,、“債王”格羅斯到“新債王”Jeff　Gundlach等投資大佬,，到高盛等投行，都紛紛發(fā)出賣出的警告,。這使得投資者轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)債券市場(chǎng)尋找新的投資機(jī)會(huì),。而一些新興經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率的反彈以及這些國(guó)家股票估值不是很高也使股市同樣受惠。

　　摩根士丹利在一份報(bào)告中預(yù)計(jì),，未來(lái)新興市場(chǎng)仍將延續(xù)現(xiàn)有強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭,。筆者認(rèn)為，資金流入趨勢(shì)能否持續(xù)將受制于以下因素：

　　一是美聯(lián)儲(chǔ)下半年的貨幣政策變動(dòng),。本次資金流向變動(dòng)在一定程度上與美聯(lián)儲(chǔ)維持貨幣政策不變有關(guān),，但美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息難以從根本上改變新興市場(chǎng)資金面臨的不利局面,。一旦美聯(lián)儲(chǔ)再次啟動(dòng)加息，新興市場(chǎng)資金警報(bào)或又會(huì)響起,。

　　二是其他發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策走向,。根據(jù)證券市場(chǎng)的表現(xiàn)，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度要比發(fā)達(dá)國(guó)家高出四個(gè)百分點(diǎn),，然而目前的差距僅為2.8個(gè)百分點(diǎn),。因此，此次新興市場(chǎng)的火爆更大程度上受益于發(fā)達(dá)國(guó)家的寬松貨幣政策,。如果這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策取向發(fā)生變動(dòng),，就可能影響到國(guó)際游資的流動(dòng)。

　　三是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn),。相較于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言,，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面總體略微強(qiáng)健。除了一些陷入衰退的國(guó)家外,，其他一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，雖然整體差距比前些年明顯縮小。因此,，新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)類別在一定條件下仍能帶來(lái)相對(duì)較高回報(bào),。然而，需要注意的是,，此次資金流向新興經(jīng)濟(jì)體并非基本面出現(xiàn)明顯的回暖,，可以說(shuō)僅僅是追求收益率的一場(chǎng)爭(zhēng)戰(zhàn)。而一旦新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)壞,，現(xiàn)在熱捧市場(chǎng)的資金很可能選擇抽身而逃,。對(duì)目前流向新興經(jīng)濟(jì)體的資金暫時(shí)不宜盲目樂(lè)觀，不妨靜觀其變,。