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　　從A股市場到新三板，從上市公司到私募基金,，從并購重組到二級市場的運行細節(jié)……2016年以來,，證監(jiān)會、滬深交易所對證券市場的監(jiān)管力度顯著強化,，正在對市場的生態(tài)環(huán)境產生重要影響,。

　　進入8月份以來,，證券監(jiān)管系統(tǒng)對于A股市場運行的監(jiān)管正在全面深化和細化。證監(jiān)會方面,，近期,，興業(yè)證券、西南證券,、中德證券等一批中介機構相繼被立案調查,。在上市公司并購重組以及重組上市方面，監(jiān)管也全面收緊,，各地證監(jiān)局要求轄區(qū)內的券商基金期貨公司就資管計劃進行自查,，落實“八條底線”。在一線監(jiān)管方面,，滬深交易所全面強化了對于上市公司信息披露,、并購重組、股價異動等多方面的關注,，頻頻發(fā)出關注函,、問詢函。另外,，基金業(yè)協(xié)會注銷了逾萬家空殼私募并嚴查違規(guī)代辦私募備案,。

　　在監(jiān)管全面收緊的情況下，A股市場的運行也發(fā)生了一些變化,。盡管今年以來市場整體呈現(xiàn)下跌趨勢,，但包括食品飲料、家電及部分醫(yī)藥股為代表的價值成長股走出了一波行情,。有市場聲音認為：價值投資正在回歸,，市場的投機氛圍明顯降溫。一些市場的參與者正在思考改變以往的交易策略,。但同時也有聲音認為,，監(jiān)管部門存在“過度監(jiān)管”的嫌疑，干擾了市場的正常運行,。

　　長期以來,，在A股市場價值投資始終曲高和寡，無法占據主流,，“炒小,、炒新、炒差,、炒殼”盛行,，上市公司業(yè)績越差，越是有兼并重組或被借殼的可能，投資者也越趨之若鶩,。市場的估值結構被嚴重扭曲,。時至今日，中小板的平均市盈率仍然高達51倍,，創(chuàng)業(yè)板的市盈率則高達77倍,。大量散戶習慣于追漲殺跌，一些機構的行為也呈現(xiàn)“大散戶”的模式,，市場整體呈現(xiàn)濃厚的投機氛圍。在這種情況下,，證券市場優(yōu)勝劣汰的功能始終得不到正常的發(fā)揮,，內幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為層出不窮,，嚴重打擊了投資者對市場的信心,。另一方面，違規(guī)成本過低,，也助長了投機之風,。

　　今年兩會期間，彼時剛剛上任的證監(jiān)會主席劉士余公開表示,，中國資本市場的發(fā)展必須堅持市場化,、法治化這一根本方向。中國證監(jiān)會必須深刻吸取教訓,，舉一反三,，加快改革，轉換職能,，全面依法加強監(jiān)管,，促進資本市場健康發(fā)展。從目前的情況來看,，全面依法加強監(jiān)管正在得到落實：退市制度正在得到越來越嚴格地執(zhí)行,，上市公司的信息披露要求也越來越嚴格。筆者認為,，伴隨著監(jiān)管的全面強化,，A股市場的生態(tài)環(huán)境將發(fā)生重大變化，目前有可能正走在從熱衷炒作向價值投資艱難而漫長過渡的環(huán)節(jié),。

　　市場環(huán)境決定了投資者的行為模式,，市場參與者只能被動地適應市場，在投機盛行的市場當中,，所有參與者的行為不可避免地帶有短期性特征,。在這種情況下，對投資者的行為模式進行指責并沒有意義,。對市場監(jiān)管而言,，要扭轉這樣一個長期扭曲的市場,，只能通過制度改革以及完善監(jiān)管來對市場進行“糾偏”和風險教育。造成A股市場長期以來投機風潮盛行的原因是多方面的,，包括不完備的交易制度,、不完善的市場體系、不成熟的交易者以及不適應的監(jiān)管制度,。從強化監(jiān)管開始,，逐漸完善交易制度和市場體系，才能引導投資者適應新的市場環(huán)境,。從這個意義上來說,，認為“監(jiān)管過度”實際上是部分投資者對于過去A股市場投機產生路徑依賴，也是市場環(huán)境轉向過程中不得不經歷的不適,。