在市場人士眼中，“資產證券化”是一件被呼吁了很久、但常常雷聲大雨點小的事情,。不過,，最近A股市場上的資產證券化案例正在迅速增加，應收賬款融資就是其中異軍突起的部分,。
短短一個月內，就有多家上市公司宣布將進行應收賬款融資，金額從幾億至十幾億不等,。就目前的情況看，承接這一業(yè)務的,，多為地方性的中小型券商,。
●多家公司進行應收賬款融資
7月18日,，華西能源公告，公司將1.95億元的應收賬款收益權轉讓給宏信證券,，轉讓價格為1.5億元,，轉讓期限兩年，到期公司溢價回購這塊收益權,。也就是說,，公司在期限內以一定的“折扣”暫時出讓了債權。
7月19日,，銀億股份公告,，將開展物業(yè)費債權的資產證券化業(yè)務;7月23日，三一重工也公告,，將開展應收賬款資產證券化業(yè)務;7月25日,，吉電股份稱，將開展電力上網收益權的資產證券化工作……
那么,，這樣的業(yè)務是怎樣實施的呢?
以華西能源為例,，每經投資寶(微信號：mjtzb2)注意到，具體流程是這樣的：華西能源將部分應收賬款收益權轉讓給宏信證券,，宏信證券發(fā)行“定向資產管理計劃”產品募集資金,，并將款項支付給華西能源。轉讓期滿后,，華西能源無條件回購這一收益權,，回購價款=回購本金+溢價回購款。在回購期限內,，華西能源每季度向宏信證券支付一次溢價回購款,，最后一期溢價回購款隨同本金一并支付。
類似的融資,，公司在5月19日剛剛進行過一次,。當時是將2.3億元應收賬款收益權轉讓給深圳平安大華匯通財富管理有限公司，轉讓價為2.3億元,，期限不超過一年,，到期后仍然是溢價回購。與最新的案例不同的是,，此次2.3億元的應收賬款轉讓權沒有“打折”,，但是華西能源提供了2.99億元的應收賬款質押作為履約擔保。
不過,，更多的公司選擇的是直接將應收賬款轉讓給資管計劃,，而不進行回購，如三一重工(5.370, 0.07, 1.32%),。7月23日,，三一重工公告稱,，公司擬開展應收賬款資產證券化業(yè)務，即通過聘請光大資管設立應收賬款資產支持專項計劃,，并通過專項計劃發(fā)行資產支持證券進行融資,，規(guī)模預計不超過15億元，期限預計不超過3年,。在專項計劃存續(xù)期間,，基礎資產回收資金產生的現金流將按約定劃入指定賬戶，由專項計劃托管人根據管理人的分配指令對現金流進行分配,。
而擬發(fā)行的資產支持證券劃分為優(yōu)先級資產支持證券和次級資產支持證券,，前者占90%，如果出現專項計劃資金不足以支付優(yōu)先級資產支持證券的預期收益和本金的情形,，三一集團將承擔補足差額義務,。
●券商：雞肋還是未來方向?
為何在短時間內出現了這么多例資產證券化案例?對此，華菁證券(籌)擬任副總裁鄧浩對每經投資寶(微信號：mjtzb2)表示,，這類業(yè)務正在越來越多地得到融資方和投資方的認可,。
“目前來看，券商對資產證券化業(yè)務越來越重視,，而在兩年前,，這類業(yè)務還算是冷門?！编嚭票硎?，雖然目前此類業(yè)務在多數券商的業(yè)務板塊中占比仍然較低，但是不少券商對此的投入越來越大,?！霸敢馔度耄驼f明這是一塊有價值的業(yè)務,。至于能產生多少收益，各家的情況都不相同,，但總體而言,，這樣的業(yè)務在未來會給券商帶來綜合價值?！?/p>
不可否認的是,，眼下資產證券化還有很長的路要走。據了解,，資產證券化項目總體發(fā)行規(guī)模仍然不大,，且面臨市場流動性較差、項目后續(xù)管理復雜,、人才儲備不足等問題,。對于券商來說,，每一單業(yè)務需要耗費的精力可能高于其他類似項目。
“資產證券化的操作模式與債券比較類似,，也是采取收取管理費的模式,。不過產品結構更為復雜，對管理的要求更高,，因此費率相對會稍高些,。”鄧浩表示,。
更重要的是,，此類產品的風險高不高，如何把控風險?在目前債券,，特別是信用債風險逐步顯現的背景下,，發(fā)行產品無疑需要更加小心。
“眼下信用債的違約情況的確在增加,，當然,，這也與此前的規(guī)模爆發(fā)式增長有關?！编嚭票硎?，“相比信用債，資產證券化產品的邏輯更為清楚,。因為信用債是沒有資產和現金流作保證的,，而資產證券化產品有基礎資產，有確定的現金流來源,，因此相對風險更低,。”
那么,，對于券商而言,，哪一類資產比較受青睞?
“對于不同的券商而言，偏好的資產類型也是不同的,。就我們而言,，比較看好三類資產：一是與消費金融相關的資產(京東白條是其中一個代表);二是存量盤活相關資產，這也是政策的鼓勵方向,，比如地產中的商業(yè)地產,、物流地產等，類REITs產品前景會比較好;三是與供應鏈金融相關的資產(應收賬款就是其中的一個分支),?！?/p>
至于風險較大的資產，在鄧浩看來,，最明顯的是以小貸資產為基礎的產品,，從去年下半年到現在,，風險開始顯現，類似的資產也明顯減少,。
