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　　近期,，無論是商業(yè)銀行理財新規(guī)征求意見的傳聞,，還是網傳證監(jiān)會引導證券公司資產管理業(yè)務，以及保監(jiān)會不能讓保險公司成為大股東“提款機”的表態(tài),，都一定程度反映出金融監(jiān)管當局對影子銀行監(jiān)管的新導向,，即要“穿透”影子銀行風險,。

　　事實上,，對影子銀行風險的關注始自2008年各國金融監(jiān)管當局對國際金融危機成因的反思,。雖然我國影子銀行與發(fā)達國家基于資產證券化的形式存在差異，但都有難以輕易“穿透”風險的共性,。

　　關于我國影子銀行的界定范圍,，社會上可能還存在爭議。比如信托計劃,，監(jiān)管當局存在較為嚴格的監(jiān)管,，似乎也很難將其界定為正規(guī)金融之外的影子銀行業(yè)務,。但事實上,，信托計劃已經成為金融市場跨行業(yè)資產管理業(yè)務的一個重要載體，形式上的合規(guī)并不能掩蓋其風險不透明的本質,，而這是所有中外影子銀行業(yè)務共同的風險特點,。無論是我國資金運用端的信托貸款、委托貸款,、私募股權投資,，還是資金來源端的商業(yè)銀行理財計劃、信托計劃,、證券公司資產管理計劃,、基金子公司資產管理計劃等，在實務運作過程中越來越表現出風險不透明的顯著特征,。特別是各種資產管理計劃的層層嵌套,，以及優(yōu)先、劣后結構化分級的設計思路在影子銀行產品中的廣泛應用,，導致影子銀行的風險高度不透明,，杠桿狀態(tài)很不清晰，極大地增加了金融體系的脆弱性,。

　　目前,，我國正規(guī)金融領域的資產質量正面臨宏觀經濟下行的巨大沖擊,。截至2016年6月末，我國商業(yè)銀行不良貸款率為1.81%,，已經連續(xù)19個季度上升,。應該看到，商業(yè)銀行表內貸款質量的真實性得益于監(jiān)管當局的嚴格監(jiān)管,，但眾多表外影子銀行融資因為監(jiān)管真空或套利正處于混沌的狀態(tài),。

　　一方面，受金融分業(yè)監(jiān)管體制影響,，影子銀行的風險監(jiān)測與統(tǒng)計體系存在分割和重復統(tǒng)計,，無法準確把握真實的風險暴露水平；另一方面,，影子銀行產品復雜的交易結構設計導致底層風險資產難以有效穿透,，導致影子銀行資產質量可能被高估。

　　這些情況表明,，需要采取有效措施“穿透”影子銀行的風險,。一是要打破影子銀行剛性兌付的潛規(guī)則。剛性兌付違背金融市場運行規(guī)律,，難以向影子銀行產品施加外部剛性壓力,，一定程度降低了影子銀行機構自主加強金融風險防控的意愿，導致金融風險集聚,。二是要統(tǒng)一影子銀行產品登記系統(tǒng),。基于金融分業(yè)的影子銀行產品登記系統(tǒng),，無法真正穿透層層嵌套不同行業(yè)影子產品的底層資產,。如果將資金來源與資金運用的鏈條拉直，那么底層資產應該為具體融資項目,、債券或股權資產,。可考慮在統(tǒng)一的影子銀行產品登記系統(tǒng)下,，業(yè)務鏈條中的所有金融機構都進行登記,，從而真正掌握影子銀行風險暴露水平。三是要限制杠桿工具的應用,，層層杠桿工具應用勢必增加金融市場的脆弱性,。四是要引導機構做好影子銀行資產質量的分類，真實反映不良資產的風險,，并對投資者進行適度披露,。五是要盡快明確特殊目的載體的法律性質、權利及義務，出臺統(tǒng)一的影子銀行政策法規(guī)體系,，以消除監(jiān)管真空,，防止監(jiān)管套利。六是要做好金融市場預期引導,，“穿透”影子銀行風險成功的關鍵是,，避免金融監(jiān)管行為與金融市場風險形成共振，形成負向反饋環(huán),。