英國“退歐”公投6月23日舉行，民意膠著之下投資者的情緒依然搖擺不定,，全球金融市場進(jìn)入戒備狀態(tài),，中國企業(yè)海外投資的前景也牽動市場神經(jīng)。安邦保險和中國人壽近期在海外資產(chǎn)布局上相繼出現(xiàn)新動向,，作為長線機構(gòu)投資者的保險資金出?！翱缇程桌钡目臻g被看好，同時也面臨各種挑戰(zhàn),。多位保險資管人士在接受中國證券報記者采訪時表示,，保險資金“海淘”漸成趨勢，但目前仍受制于內(nèi)外部多方因素,，如英國退歐這種風(fēng)險事件出現(xiàn)必然會增加不確定性,，因此，保險機構(gòu)需要謹(jǐn)慎研判,，尋找適應(yīng)自身需求的長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。從各家公司的實踐情況來看，目前海外投資主要以不動產(chǎn)投資和權(quán)益投資為主,，行業(yè)內(nèi)的人才儲備還無法滿足需求,，因此各家在推進(jìn)海外投資時都比較謹(jǐn)慎。保險機構(gòu)在海外投資中應(yīng)當(dāng)遵循資產(chǎn)負(fù)債管理的需要,。
中國企業(yè)對外并購的步伐明顯加快,。分析人士認(rèn)為，2016年下半年還會有大型交易發(fā)生,，這將增加市場對中國企業(yè)的信心,，而這一過程中難免會有個別交易在交易的確定性或融資方面出現(xiàn)一些問題，但總體來看并不影響全球并購市場的交易趨勢,。
英退歐公投的“蝴蝶效應(yīng)”
英國定于6月23日就是否退出歐盟舉行全民公投,，英國國內(nèi)民意出現(xiàn)劇烈分歧，國際資本市場也相繼作出反應(yīng),。英國股票基金上周延續(xù)了資金凈外流態(tài)勢,，相關(guān)風(fēng)險使得市場避險情緒急劇升溫，包括中國企業(yè)在內(nèi)的投資者何去何從也引發(fā)市場關(guān)注,。
雖然較多人士對英國脫歐的認(rèn)為度不高,，但有不少國際評論稱，一旦英國真正脫歐,，不僅將給英國經(jīng)濟(jì)形成巨大打擊,，甚至?xí)l(fā)全球性的風(fēng)險,。此外，英國若脫歐,，短期內(nèi)將給市場帶來心理層面上的沖擊,，市場會擔(dān)心引起連鎖反應(yīng)，比如其他一些歐盟國家可能也想效仿,，這部分因素十分不穩(wěn)定,，相對于直接給實體經(jīng)濟(jì)造成的沖擊會更大。
無論英國公投結(jié)果如何,，對歐盟,、歐元區(qū)都會產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”——脫歐，有可能會引起連鎖反應(yīng),；不脫，歐盟內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)可能需要調(diào)整,。作為正謀劃更多海外布局的長線機構(gòu)投資者,，中國保險公司已經(jīng)在英國和歐盟頗有斬獲。2013年,，中國平安(601318,股吧)以2.6億英鎊的交易價格購得倫敦金融城的標(biāo)志性建筑勞合社大樓,。2014年，中國人壽以6.18億英鎊參與交易英國倫敦金絲雀碼頭10 Upper Bank Street大樓并持有其70%的股權(quán),。2015年,，中國平安以4.19億歐元收購了倫敦市中心一棟地標(biāo)性建筑Tower Place。同年,，泰康人壽完成了對倫敦金融城Milton Gate寫字樓的投資收購,。在歐洲，安邦的收購一直馬力十足,，從比利時FIDEA保險公司,，再到比利時百年銀行德爾塔·勞埃德銀行、荷蘭VIVAT保險公司100%股權(quán)……業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，無論英國最后是否脫歐,，這一事件對中國險資的海外投資都將產(chǎn)生影響，在海外投資需要對風(fēng)險有更充分研判,，投資決策需更加謹(jǐn)慎,。
開展“跨境套利”
實際上，中國保險機構(gòu)的海外投資正在引發(fā)市場新的關(guān)注,。6月初,，據(jù)媒體報道，安邦保險收購美國信保人壽保險公司的未決交易中,，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機構(gòu)要求安邦保險需要補充更多信息,。安邦保險撤回了此前提交的審批申請,，并準(zhǔn)備重新提交申請文件。2015年11月,，安邦保險宣布以15.9億美元的價格收購美國信保人壽保險公司,，收購預(yù)計在2016年第二季度完成。
中國人壽近期在不動產(chǎn)投資領(lǐng)域亦瞄準(zhǔn)美國市場,。近日,，中國人壽稱已聯(lián)合美國不動產(chǎn)投資管理機構(gòu)RXR，完成收購曼哈頓美國大道1285標(biāo)志性寫字樓項目,，總收購價格16.5億美元,，中國人壽為該項目單一最大投資機構(gòu)。中國人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，當(dāng)前,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明朗，美元資產(chǎn)價值凸顯,，紐約作為全球最重要的不動產(chǎn)市場之一,，備受各國投資者的青睞，此項收購對于中國人壽全球資產(chǎn)配置和境外不動產(chǎn)投資將有所幫助,。
人保資產(chǎn)研究人士認(rèn)為,，在國內(nèi)利差收窄、人民幣貶值預(yù)期上升的宏觀背景下,，保險資金開展境外投資正逢其時,。通常而言，影響保險資金境外投資的宏觀因素主要是利差和匯率,，目前這兩方面的因素正在發(fā)生逆轉(zhuǎn),。中國保險機構(gòu)正在面臨利差收窄的壓力，從長遠(yuǎn)來看,，人民幣匯率面臨一定的貶值壓力,。在美國經(jīng)濟(jì)全球一枝獨秀、全球貨幣都在對美元貶值的大趨勢下,，保險公司投資美國項目正逢其時,。以安邦保險收購美國信保人壽為例，成功后不僅能在美國本土擁有既定的收益和現(xiàn)金流,，還能利用海外低成本的保險資金,，嫁接全球和中國的投資機遇，并充分利用境內(nèi)外利率,、匯率環(huán)境的差異,，開展“跨境套利”。
海外投資成為保險資金看好的方向，未來的市場空間也被看好,。仲量聯(lián)行全球資本市場研究部人士認(rèn)為,，自2012年以來，海外投資監(jiān)管不斷寬松,，推動了內(nèi)資保險公司在全球門戶城市積極尋求房地產(chǎn)資產(chǎn)進(jìn)行投資,。保險資金十分看好房地產(chǎn)投資的高回報率、較低風(fēng)險以及組合的多樣化所帶來的優(yōu)勢,。仲量聯(lián)行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，中國的海外房地產(chǎn)投資同比明顯增長，其中內(nèi)資保險公司不斷上漲的投資熱情成為重要推動因素,。仲量聯(lián)行預(yù)計,，從長期而言，按照目前的發(fā)展趨勢與節(jié)奏,，內(nèi)資保險公司在境外的房地產(chǎn)直接投資有望達(dá)到2400億美元,。
配置中長期資產(chǎn)
多位保險資管人士在接受中國證券報記者采訪時表示，保險資金“出?！睗u成趨勢,，但目前仍受制于內(nèi)外部多方因素，增速有限,，保險機構(gòu)需要謹(jǐn)慎研判，尋找適應(yīng)自身需求的長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。
交銀康聯(lián)人壽保險有限公司投資總監(jiān)兼資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理汪朝漢表示,，目前保險資金海外投資的規(guī)模還相對較小，資金來源主要為自有資金,，投資品種主要為債券,、股票等傳統(tǒng)品種，投資形式主要是通過QDII,。預(yù)計未來保險機構(gòu)從事海外投資的意愿會逐步上升,，主要因為在國內(nèi)出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，保險機構(gòu)拓展資金運用渠道以及分散地域風(fēng)險的壓力逐步增大,?！昂Ｍ庥泻芏嗪軆?yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，海外投資通道打開,，為保險資金增加了投資工具,，保險公司可以根據(jù)自身狀況和判斷進(jìn)行操作?！?/p>
恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽投資部總經(jīng)理陳韶峰表示,，從國際經(jīng)驗來看，保險資金“走出去”是大勢所趨,，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化快速發(fā)展,、人民幣國際化加速的大背景下,。從大類資產(chǎn)配置角度來說，保險資金海外投資可以有效地在空間上分散風(fēng)險,，增強投資收益的穩(wěn)定性,。同時可以幫助保險資金在全球范圍內(nèi)尋找風(fēng)險收益適宜的長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高投資收益,。
陳韶峰表示,，海外投資總體而言還處于試水階段，從目前各家公司的實踐情況來看,，目前海外投資主要以不動產(chǎn)投資和權(quán)益投資為主,。這一方面與外匯管制、QDII額度受限有關(guān),；另一方面,，海外投資也對保險公司的全球資產(chǎn)配置能力提出要求，不僅要了解中國市場,，更要全方位了解全球宏觀,、行業(yè)、甚至股票的運行情況,?？梢哉f，對投資能力的需求是呈級數(shù)增長的,。目前行業(yè)內(nèi)的人才儲備還無法滿足需求,，因此各家在推進(jìn)海外投資時也都比較謹(jǐn)慎。此外,，交易環(huán)節(jié),、投后管理環(huán)節(jié)也都需要了解海外市場的專業(yè)人士參與其中。這可能也是開展海外投資必須面對和解決的問題,。
太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司副總經(jīng)理余榮權(quán)表示,，如果海外有比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，保險資金投資可以進(jìn)行適度分散,，比如投資一些高收益的美元債,。已有的保險機構(gòu)投資的境外優(yōu)質(zhì)的黃金區(qū)域的不動產(chǎn)從歷史上看失敗的概率較小，且能規(guī)避一些匯率風(fēng)險,。此外,，可以考慮適度進(jìn)行黃金和部分商品的投資，將資產(chǎn)分散配置在關(guān)聯(lián)度不大的資產(chǎn)上,。根據(jù)不同區(qū)域的周期特點,，可以做一些中長期的配置。
復(fù)星保德信人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，海外投資實際上還是要遵循國家目前的一些匯率政策,，包括海外的額度政策,。海外每個市場的特點都不同，不能概括說海外投資的時機是否合適,，關(guān)鍵要看保險機構(gòu)是否有相應(yīng)的能力和精力,。海外投資應(yīng)該是成為保險資金未來重要的配置渠道之一，但還是要謹(jǐn)慎遵循資產(chǎn)負(fù)債管理的需要,。
安永發(fā)布的研究報告認(rèn)為,，在資本優(yōu)化方面，無論監(jiān)管體系如何,，持續(xù)巨大的利潤率壓力迫使保險公司尋找各種潛在方法來提升資本回報率,。增強型數(shù)據(jù)與管理信息工具使得管理團(tuán)隊能夠重新評估資本回報率，并大大提高風(fēng)險評估與管理的復(fù)雜程度,。保險公司尋找盈利性增長的需求持續(xù)推動了較高增長的新興市場中的收購活動,。
對外并購熱情不減
實際上，保險業(yè)海外投資取得進(jìn)展的背后,，是中國企業(yè)“走出去”步伐明顯加快的大背景,。摩根大通近日發(fā)布的研究報告顯示，中國收購海外企業(yè)更加注重長期價值創(chuàng)造,，評估潛在目標(biāo)時,，通常會設(shè)定一個較長的投資期限。摩根大通調(diào)查發(fā)現(xiàn),，與北美和歐洲企業(yè)相比,，中國收購企業(yè)評估戰(zhàn)略收購項目時所采用的門檻收益率相對較低，有時甚至不將其作為考慮因素,。投資期限較長加之門檻收益率較低導(dǎo)致中國收購企業(yè)對資產(chǎn)的估值更高,，其能支付的溢價也就相應(yīng)更高,。
摩根大通亞太區(qū)并購業(yè)務(wù)聯(lián)席主管顧宏地對中國證券報記者表示,，從整體的并購規(guī)模來看，2015年全球并購總量約為5萬億美元,，其中亞太區(qū)并購規(guī)模達(dá)1.5萬億美元,。其中，中國占到一半份額,，當(dāng)年并購總額為7350億美元,，占全球并購總規(guī)模的15%左右。而2013年中國的并購規(guī)模為2590億美元,。過去,，中國企業(yè)海外并購主要是以資源類標(biāo)的為主，如石油、大宗產(chǎn)品,、金融等,，但現(xiàn)在的并購交易幾乎涉及到每個行業(yè)和領(lǐng)域，包括工業(yè),、高科技,、金融、化工,、房地產(chǎn),、消費品等?？傮w而言,，中國的買家在最后并購競標(biāo)的關(guān)鍵時刻比較激進(jìn)和有進(jìn)取心。
顧宏地認(rèn)為,，2016年中國對外并購將明顯增加,。從整體的交易活躍度和展望來看，2016年下半年還會有大型交易相繼發(fā)生,，這將增加市場對中國企業(yè)的信心,，而這一過程中難免會有個別交易在交易的確定性或融資方面出現(xiàn)一些問題，但總體來看并不影響從全球并購市場的交易趨勢,。
川財證券分析師穆啟國表示,，中國企業(yè)海外并購延續(xù)火熱態(tài)勢，“出?！睙崆榇蟠笤黾?。2015年，已公告的中國企業(yè)海外并購交易金額比前年接近翻番,，達(dá)1620億美元,。2016年趨勢不改，同時中國企業(yè)海外并購收益遇“冷”,，主要表現(xiàn)為三個方面：一是高風(fēng)險,，并購后目標(biāo)方公司的整體收益水平波動較大；二是低績效,，并購后賣方公司的每股紅利增長率平均為-10.9%,，正增長出現(xiàn)的概率為60%，說明并購后的績效表現(xiàn)往往不佳,，面臨著整合困難,；三是高的估值和杠桿。
穆啟國認(rèn)為,，中國企業(yè)海外并購的驅(qū)動因素更多的歸結(jié)于流動性引發(fā)的資產(chǎn)再配置,、杠桿,、轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略等需要，而不是尋求盈利,。一方面,，明顯較高的金融杠桿為中國企業(yè)境外并購創(chuàng)造了條件，助推中國企業(yè)海外并購熱潮,；另一方面,，中國企業(yè)海外并購付出較高的溢價，反映出中國企業(yè)對海外技術(shù),、關(guān)鍵資產(chǎn)獲取的迫切程度,。
安永發(fā)布的研究報告認(rèn)為，2016年保險行業(yè)將繼續(xù)經(jīng)歷快速轉(zhuǎn)型期,，預(yù)計這種行業(yè)轉(zhuǎn)型將持續(xù)掀起并購高潮,。安永近期訪問的78%的保險公司將資本、成本協(xié)同效應(yīng)和收入視為近期交易中的主要價值動因,。無論任何交易的價值動因如何,，對于創(chuàng)造價值以及保護(hù)收購方和目標(biāo)公司的日常業(yè)務(wù)運營內(nèi)在價值而言，有效的整合規(guī)劃和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膱?zhí)行至關(guān)重要,。
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