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　　最近,，日本財務大臣麻生太郎對日元近期的升值發(fā)出警告，稱對“單向,、快速和投機性”匯率波動深切關注,，并表示必要時將緊急應對。此前在日本央行維持政策不變后,，日元兌美元和歐元匯率均觸及數(shù)年高點。日元的升值趨勢,，與日本政府所推崇的“安倍經濟學”背道而馳,。

　　“安倍經濟學”的主要目標之一是通過日元貶值策略，將日本拉出經濟持續(xù)低迷的泥潭,。為了確保日元貶值的持續(xù)通道,，日本政府曾于2011年11月進行干預,。但目前日本政府進退兩難。

　　2016年以來,，“安倍經濟學”遇到了大麻煩,。首先，日本消費稅提高通脹是短期現(xiàn)象,，目前日本CPI已經回到了0%附近,。其次，日本央行寬松政策已經黔驢技窮,，負利率引發(fā)市場恐慌,、銀行壓力，日本政府內部對負利率也產生了爭議,。同時,，與歐元不同，日元是避險資產,，在市場恐慌時,，日元會升值?？傊?，日本央行無法繼續(xù)讓名義負利率下降，同時由于通脹回落,，導致實際利率上升,，結果就是日元走強。

　　如果日本央行降低利率,，那么負利率會引發(fā)市場恐慌,，日元作為避險貨幣升值；而如果日本央行不降低利率,，那么從利率平價的角度,，日元貶值已經到了盡頭，日元還是要升值,。更麻煩的是,，由于此前市場對于日本寬松預期過強，以及對于美國加息預期過強,，導致日元存在嚴重的低估,，這進一步增加了日元的升值壓力。

　　理論上,，一國貨幣走高,，說明該國經濟形勢明朗。但日元升值的背后是經濟未見好轉，日本政府和經濟界均認為日元匯率與日本經濟現(xiàn)狀不相符,，對此表示擔憂,。日元升值讓日本產品出口、以美元為基準結算的海外日資企業(yè)愁眉不展,。據(jù)日興證券專家測算,，日元匯率每升高1日元，在東京證券交易所上市的1800家企業(yè)經常利潤就損失0.8%,。按照今年以來已升值12日元的情況看,，相當于這些企業(yè)的5萬億日元利潤泡湯，對日本經濟的沖擊可想而知,。

　　日元走強是內外多重因素決定的,。單從日本國內看，并不具備支撐日元強勢的經濟環(huán)境,。從國際上看,，投機資金炒作是此輪日元升值的主要原因之一。由于國際油價低位徘徊,，對美國加息預期減弱,，致使國際投機資金涌向相對穩(wěn)定的日元市場。市場預測,，日本政府忌憚“違背市場規(guī)律”的帽子,，不敢輕易干預外匯市場，這也在一定程度上助長了投機資金的流入,。從芝加哥市場貨幣期貨動向可以看出,，日元期貨已達到近兩個月來的最高點，國際市場對日元的心理預期不斷提高,。

　　日元的飆升與日元的避險貨幣職能也關系密切,。這可以從今年1月末日本央行推出負利率政策后日元不跌反漲、對美元升值近7%中窺見一斑,。事實上,，在全球地緣政治風險和經濟風險高企之時，全球資金都會傾向于購入更安全,、投資回報率更低的避險資產,。而日元就屬于這種傳統(tǒng)避險貨幣。日本國債收益率長期以來都是全球主要國家中最低的,，收益率最低的資產也被認為是最安全的,。

　　據(jù)稱，如果日元繼續(xù)飆升,，日本政府和日本央行會準備好入場干預,，但前提是事先獲得美國的支持,，以避免在干預之后引發(fā)紛爭,。但這一次,，獲得美國支持的門檻非常高。美國財長雅各布·盧一再表示,，近期市場走勢是“有序的”,。特朗普和希拉里也都在通過賣出日元干預匯率的問題上持批判態(tài)度。

　　“安倍經濟學”目前面臨了前所未有的麻煩,，即日元貶值似乎已經沒有辦法再繼續(xù)了,。而且目前日本CPI仍然在0%附近徘徊，日本GDP增速仍然只有1%,，“安倍經濟學”的使命還遠未達成,。