■中國企業(yè)海外并購潮追蹤（中）
《經(jīng)濟參考報》記者22日從清科研究中心獲悉的最新數(shù)據(jù)顯示,，今年前五月,，中國企業(yè)海外并購已完成案例數(shù)和規(guī)模同比仍處于小幅下降狀態(tài)，但大量中國企業(yè)今年開始宣布進行海外并購,，同時出現(xiàn)中國化工擬400多億美元收購瑞士先正達,、海爾55億美元收購GE家電業(yè)務(wù)等大額并購。
單個金額超十億美元的項目顯著增多,，也是將今年海外并購?fù)葡驓v史新高的主要動力,。此外，中國企業(yè)的海外布局也出現(xiàn)了新的變化,，歐美取代非洲成為并購主場,，信息產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù),、高端制造等領(lǐng)域的投資熱度遠超此前傳統(tǒng)的能源資源投資,。這背后，正是“中國買家”日益走向成熟過程中的心態(tài)變化,，已經(jīng)從抄底心態(tài)變?yōu)樽非髴?zhàn)略和長期價值投資,。
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趙乃育/繪? |
多位業(yè)內(nèi)人士指出，今年以來中國企業(yè)海外并購有個比較突出的特點,，就是單個項目超過十億美元以上的大手筆并購非常多,，這也是將今年海外并購?fù)葡蛞粋€歷史新高的主要動力。
清科研究中心分析師錢浩對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，大額并購?fù)婕暗疆?dāng)?shù)貞?zhàn)略性資源或者大型企業(yè),，會面臨更大的政治、政策風(fēng)險,。同時,，大型并購的審批流程往往也更加復(fù)雜,，審核時間較長，給交易帶來更多不確定性風(fēng)險,。而大額并購一旦交易失敗,，交易過程將付出較高的成本。
“隨著國內(nèi)經(jīng)濟下行,，國際低端制造業(yè)向非洲,、東南亞等成本洼地轉(zhuǎn)移，中國企業(yè)面臨越來越激烈的國際競爭,。在全球化戰(zhàn)略的需求下,，中國企業(yè)需要通過兼并重組實現(xiàn)技術(shù)和品牌的快速積累，幫助企業(yè)做大做強,，而這種高新產(chǎn)業(yè)的并購?fù)婕暗捷^大的收購金額,?！卞X浩指出,。
投中研究院分析師陳偉也對《經(jīng)濟參考報》記者表示，總的來說,，大手筆的交易會相當(dāng)具有挑戰(zhàn)性,。大金額的項目往往要經(jīng)過所在國交易委員會、安全委員會的審查,，涉及很多法律法規(guī)方面的問題,。此外，在融資規(guī)模等方面也存在瓶頸,，對融資能力要求較高,。
摩根大通亞太區(qū)并購部聯(lián)席主管顧宏地對記者表示，今年中國化工擬收購瑞士公司先正達,，僅這一單的規(guī)模就高達400多億美元,。“以前很難想象一個中國公司可以去完成如此大規(guī)模的并購,，但今年就發(fā)生了,，從這個角度也說明中國企業(yè)參與的并購交易在復(fù)雜程度及規(guī)模等方面都達到了全球比較領(lǐng)先的水準(zhǔn)?！?/p>
他指出,，從摩根大通數(shù)據(jù)來看，今年以來中國企業(yè)對外并購已經(jīng)超過去年的總量,，相比2015年同期增長了5倍多,，而且趨勢還在繼續(xù)，“所以我們認為2016年中國對外并購可能會創(chuàng)出一個新的歷史高點,。從整體交易的活躍度和我們與客戶的溝通中就可以了解到,，今年下半年還是會不斷有大型交易發(fā)生,，這也將增加市場對中國企業(yè)的信心?！?/p>
拓新 主體和布局日益多元化 科技金融成熱門領(lǐng)域
與此同時,，中企的海外布局也發(fā)生了變化。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示,，今年以來,，中企海外并購行業(yè)分布集中在生物技術(shù)、醫(yī)療健康,、環(huán)保,、先進制造等領(lǐng)域，地域分布方面也以美國,、歐洲,、澳大利亞等發(fā)達國家為主，這與傳統(tǒng)國內(nèi)并購傾向于在發(fā)展中國家收購能源,、礦產(chǎn)資源有很大的不同,。
Dealogic數(shù)據(jù)顯示，中國外向科技并購創(chuàng)歷史新高,?？萍际侵匈Y收購方最青睞的目標(biāo)行業(yè)，今年前四個月,，公告的國內(nèi)和外向科技并購已有637筆,，合計860億美元；其中海外并購已達最高全年水平,，總計211億美元,。今年4月，由珠海艾派克科技牽頭的財團對美國利盟國際提出價值36億美元的收購,，該交易是二季度以來最大的中國科技領(lǐng)域海外收購,。
“之前中國對外并購主要是以資源類為主，但現(xiàn)在發(fā)生的對外并購交易幾乎涉及到每一個行業(yè)和領(lǐng)域,，包括工業(yè),、高科技、金融,、化工,、房地產(chǎn)、消費品等,，每一個行業(yè)中都有10億美元以上的并購案例出現(xiàn),，這也是最近12個月對外并購一個明顯的現(xiàn)象?！鳖櫤甑卣f,。
陳偉告訴本報記者,，從投中的統(tǒng)計來看，今年金融,、能源,、高端制造、房地產(chǎn)等都是中國企業(yè)海外并購的熱門領(lǐng)域,。從區(qū)域來看,，美國是最大目的地，其次是歐洲,，巴西等南美國家排在第三,。
除了行業(yè)和區(qū)域布局多元化之外，值得關(guān)注的是,，并購主體也日益多元化,。目前，中國買家主要分為三類,，分別是國有企業(yè),、民營企業(yè)、私募股權(quán)基金,。
在陳偉看來,，在人民幣步入貶值通道的背景下，越早收購,，對資產(chǎn)的保值增值就越有利，因此融資能力強,、借貸渠道通暢的上市公司和國有企業(yè)就成為本輪海外并購潮的“大玩家”,，投資也會以戰(zhàn)略投資和財務(wù)投資為主，往往出于保持行業(yè)領(lǐng)先地位和改善現(xiàn)金流的目的,。
此外,，民營企業(yè)“走出去”完成海外布局的案例也越來越多，民營企業(yè)更多的是戰(zhàn)略投資,，海外并購?fù)鲇趶浹a自身短板或者降低供應(yīng)鏈成本的考慮,。而私募股權(quán)基金則是以財物投資為主，以收回投資回報為主要目的,。
轉(zhuǎn)變 從抄底到戰(zhàn)略投資 中國買家心態(tài)日漸成熟
還有一個比較顯著的變化,，中國買家現(xiàn)在比過去的5年期間更加有經(jīng)驗，更加遵循國際的程序和規(guī)則,。
顧宏地表示,，中國買家可能跟國際的買家相比缺乏經(jīng)驗。比如說在準(zhǔn)備過程中,，國外的買家對競標(biāo)過程比較了解,，前期準(zhǔn)備得比較充分,，組成自己的財務(wù)顧問、調(diào)查,、法律顧問團隊相對比較早,，而中國買家第一次接觸的時候，要花比較長的時間才決定他們是否感興趣,，預(yù)熱過程比一些國際買家長,。另外，可能涉及到國企的審批程序,，私企可能需要一些企業(yè)負責(zé)人拍板等,，所以中國買家在前期慢一點。
不過,，中國企業(yè)往往在后期推進有利,。“我們看到中國的買家,，總體來說在最后競標(biāo)關(guān)鍵時刻還是比較激進和有進取心,。這同時也說明中國買家到了跟世界接軌的一個階段?！鳖櫤甑卣f,。
他還表示，摩根大通調(diào)查發(fā)現(xiàn),，大部分亞洲公司不設(shè)回報,，他們認為自己做的是戰(zhàn)略收購，一般都會設(shè)置比較長的期限,。而歐美企業(yè)很多時候會設(shè)計一個最低收益率或者稱為門檻收益率,，這也是亞洲買家和歐美買家不同的地方。
業(yè)內(nèi)人士指出,，總體來看,，我國企業(yè)海外投資已經(jīng)漸入佳境，心態(tài)也逐漸成熟,，不再是之前的抄底心態(tài),。
孖士打律師事務(wù)所北京代表處中國項目主管葛向陽對《經(jīng)濟參考報》記者表示，除了傳統(tǒng)的能源類投資,，現(xiàn)在越來越多去拉美和非洲投資的企業(yè)開始把眼光投向基礎(chǔ)設(shè)施,、服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)等多個領(lǐng)域，而不再像過去那樣只是為了獲取資源,。
競天公誠律師事務(wù)所合伙人戴冠春對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，從上世紀(jì)90年代開始，我國企業(yè)已探索海外投資之路,，不過那時更多是發(fā)債,，目的是把境外資金融進來,。真正的海外投資應(yīng)該從2002年或2003年開始，到2007年和2008年,，海外投資漸入高潮,，中國企業(yè)各方面的潛力也開始體現(xiàn)。
戴冠春說：“十幾年前如果有中國投資者要買美國公司,，他們會覺得不成熟,，對我們的資金也有疑問，而現(xiàn)在任何一個中國投資者都會受到認真對待,。同時,，中國投資者也已非常自信?！?/p>
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