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　　在復(fù)雜的環(huán)境中，宏觀政策往往需要在多個(gè)方面,，多個(gè)目標(biāo)間做權(quán)衡,，從而陷入兩難或多難的境地。當(dāng)前貨幣政策就處在這樣一個(gè)狀況中,。一方面,，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、穩(wěn)增長訴求較強(qiáng)的背景下,，貨幣政策需要保持寬松基調(diào)來為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供足夠的融資支持,。但另一方面，一線城市房價(jià)的快速上漲,，以及由豬價(jià)和菜價(jià)所推高的CPI數(shù)字,，又似乎顯示貨幣政策有收緊的必要。

　　面對(duì)這樣的局面,，貨幣政策需要分清主要矛盾和次要矛盾,，依照主要矛盾來調(diào)整。這是因?yàn)樵诋?dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)局面中,，沒有十全十美的政策,，宏觀調(diào)控只能是幾害相權(quán)取其輕。試圖同時(shí)實(shí)現(xiàn)所有的政策目標(biāo)既不現(xiàn)實(shí),，也會(huì)降低政策的調(diào)控效果,。

　　在前兩年，我國曾試圖用總量的貨幣政策來調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，試圖用定向?qū)捤蓙砣〈娣潘?。但這反而導(dǎo)致了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和貨幣政策寬松導(dǎo)向的錯(cuò)配，阻塞了貨幣政策傳導(dǎo)路徑,。結(jié)果是一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)因?yàn)槿谫Y難而持續(xù)走弱,，另一方面流動(dòng)性卻在金融市場(chǎng)大量積壓，催生金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫,。正是因?yàn)榭吹搅诉@些問題,，承認(rèn)了政策能力存在邊界，貨幣政策才在近期重新轉(zhuǎn)向相對(duì)全面的寬松,。而這種寬松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用已經(jīng)開始在宏觀數(shù)據(jù)中體現(xiàn)出來,。

　　不能否認(rèn)，貨幣政策的全面寬松對(duì)房價(jià)有推升作用,。但房價(jià)的上漲絕不僅僅是因?yàn)樨泿艑捤?。房價(jià)上升是地產(chǎn)去庫存、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中必然會(huì)出現(xiàn)的伴生狀況。而當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的地區(qū)分化也非常明顯,。在少數(shù)幾個(gè)城市房價(jià)快速上漲的同時(shí),，全國絕大多數(shù)城市地產(chǎn)庫存壓力高企。要實(shí)現(xiàn)在控房價(jià)的同時(shí)保證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，以及在抑制部分城市房價(jià)快速上漲的同時(shí)又推動(dòng)多數(shù)城市的去庫存進(jìn)程,，貨幣政策力有不逮。當(dāng)然,，這并不是說政府對(duì)房價(jià)上漲就不聞不問了,。只不過抑制房價(jià)的責(zé)任應(yīng)當(dāng)交給那些指向性更強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性、地域性政策,，而不應(yīng)當(dāng)強(qiáng)壓給總量性的貨幣政策,。

　　再來看通脹。近期豬肉和蔬菜確實(shí)推高了CPI數(shù)字,，令“滯脹”預(yù)期升溫,。但對(duì)這種由食品價(jià)格所推升的通脹，貨幣政策也不應(yīng)做反應(yīng),。先來看菜價(jià),。在今年2月，CPI中的菜價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲約30%,，創(chuàng)下2008年年初以來的最大單月漲幅,。但菜價(jià)漲得快,，跌得也快,，近期漲幅已明顯回落。相比而言,，豬價(jià)上漲更具有持續(xù)性,。而考慮到當(dāng)前生豬存欄量已經(jīng)跌破3.7億頭，創(chuàng)下十年來的新低,，未來幾個(gè)月豬價(jià)還可能進(jìn)一步推動(dòng)CPI數(shù)字沖高,。但很明顯，當(dāng)前豬價(jià)上升緣于豬肉供給量的減少——生豬出欄量已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度負(fù)增長,。對(duì)于這種供給受限所引致的價(jià)格上漲,，調(diào)控需求的貨幣政策無能為力。因此,，面對(duì)當(dāng)前這種主要為供給面因素所帶來的通脹沖高,，貨幣政策最恰當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)就是不做應(yīng)對(duì)。

　　縱觀當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì),，經(jīng)濟(jì)增長下行壓力居高不下與全面建成小康社會(huì),、GDP年增速穩(wěn)定在6.5%之上的目標(biāo)之間矛盾才是主要矛盾。這一矛盾決定了當(dāng)前的貨幣政策需要保持寬松來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求,，托底經(jīng)濟(jì)增長,。在這一矛盾之外,，房價(jià)和通脹的上升只能算是次要矛盾。對(duì)這些次要矛盾,，具有總量性且效果更多體現(xiàn)在需求面的貨幣政策并不對(duì)癥,，理當(dāng)不做或少做反應(yīng)，而把矛盾的化解留給更有針對(duì)性的結(jié)構(gòu)性政策,。貨幣調(diào)控如果混淆了這一點(diǎn),，既不利于當(dāng)前主次矛盾的解決，也可能催生新的矛盾,。