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　　一代“不死鳥”*ST博元A股浮沉生涯終于要結(jié)束了,。作為中國證券市場有史以來第一家因?yàn)橹卮筮`法被強(qiáng)制退市的上市公司,，*ST博元的退市，正在拉開A股消滅“僵尸企業(yè)”的序幕,。

　　在A股市場,，*ST博元可謂“大名鼎鼎”：這家上市公司最初的名字叫浙江鳳凰,，1990年12月19日登陸上交所，是上交所設(shè)立之初的老八股之一,。上市20多年中,，公司歷經(jīng)多次變身,，更換了數(shù)任控股股東，康恩貝集團(tuán),、華源集團(tuán),、華源生命、勛達(dá)投資輪番入主,。而伴隨著控股股東的變更,，上市公司簡稱也經(jīng)歷浙江鳳凰、華源制藥,、*ST華藥,、*ST源藥、S*ST源藥,、ST源藥,、ST方源、ST博元,、博元投資等近十次變更,，被市場稱為“不死鳥”。

　　*ST博元20多年來的浮沉,，是A股市場為數(shù)不少的殼資源類企業(yè)的縮影,。這類企業(yè)往往長期主業(yè)不振甚至是空殼一個(gè)，但由于存在重組和借殼預(yù)期,，一直受到市場資金的高度關(guān)注,，許多大牛股甚至從中誕生。而對于整個(gè)市場而言,，這一現(xiàn)象則產(chǎn)生了“劣幣驅(qū)逐良幣”的效應(yīng),，越是這樣劣質(zhì)的上市公司越受到資金的追捧，嚴(yán)重扭曲了市場的價(jià)格和估值體系,。

　　之所以出現(xiàn)上述情況,，則和A股市場的新股發(fā)行體制以及退市機(jī)制密切相關(guān)。在股票市場中,，IPO和退市分別居于入口和出口的關(guān)鍵位置,。從歷史實(shí)際情況來看，在入口端,，新股發(fā)行一直受到行政控制,，對于發(fā)行企業(yè)和原始股東而言，由于A股的高估值,，一旦上市,，就意味著一夜暴富；而在出口端,，相較于成熟市場,，A股市場的退市率明顯偏低,，上市公司擁有眾多手段來規(guī)避退市。由于新股上市難度高時(shí)間長,，借殼成為眾多企業(yè)登陸資本市場的快速通道,。同時(shí)，每到年底,，會有眾多ST類公司上演“保殼大戰(zhàn)”,，或通過資產(chǎn)重組，或通過地方政府的補(bǔ)貼,，希望“賴在”A股市場不走,。保殼、借殼成為A股市場的常規(guī)游戲,，也造就了A股市場眾多的“不死鳥”和眾多一夜暴富的神話,。

　　一個(gè)只能上不能下,、只能進(jìn)不能出的市場不是一個(gè)正常的市場,。“十三五”規(guī)劃綱要明確提出,，要“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊制”,，證監(jiān)會主席劉士余也公開表態(tài)，注冊制不可以單兵突進(jìn),。在筆者看來,，新的退市制度得到徹底的貫徹實(shí)施，尤其是重大違法強(qiáng)制退市得到實(shí)施,，是在出口端疏浚A股市場,，恢復(fù)市場優(yōu)勝劣汰的功能。矯正被扭曲的價(jià)格信號,，正是推進(jìn)注冊制改革的重要前提之一,。這些僵而不死，頻繁通過重組,、補(bǔ)貼以及財(cái)務(wù)技巧“賴在”A股的上市公司,，正是A股市場的痛點(diǎn)。從某種意義上來說,，這些企業(yè)被淘汰,，正是A股市場消滅“僵尸企業(yè)”的過程。

　　在今年的兩會上,，證監(jiān)會主席劉士余表示,，中國資本市場的發(fā)展必須堅(jiān)持市場化、法制化這一根本方向上,。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,，由于存在相關(guān)利益方的掣肘,，尤其是地方政府的干預(yù)，A股市場的退市制度始終形同虛設(shè),，市場優(yōu)勝劣汰的功能無法實(shí)現(xiàn),。*ST博元的強(qiáng)制退市，則傳遞了重要的監(jiān)管信號,，盛行已久的“炒殼”時(shí)代或許正在遠(yuǎn)去,。