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　　受地方政府專項(xiàng)債加快發(fā)行和項(xiàng)目審批步伐加快影響,，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期今年基建投資增速將回升至名義GDP增速附近,。2019年以來，盡管基建投資增速總體較2018年末有所抬升,，但仍顯改善乏力,，由1至2月的4.3%小幅回落至1至10月的4.2%,。

　　基建投資增速改善乏力，一方面緣于偏公益類的基建投資增長(zhǎng)乏力,，鐵路運(yùn)輸業(yè),、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等接近完成“十三五”目標(biāo)，發(fā)展空間結(jié)構(gòu)性趨緩,。另一方面,，由于地方政府債務(wù)更加規(guī)范，基建資金來源收窄,。2017年11月以來,，我國(guó)對(duì)政府與社會(huì)資本合作（PPP）進(jìn)行規(guī)范，一些自身盈利性差的公共設(shè)施行業(yè),，如交通運(yùn)輸和市政工程等,，由于對(duì)PPP依賴度較高,，投資增速大幅下滑。此外,，終身問責(zé)機(jī)制導(dǎo)致地方政府對(duì)待舉債支撐的基建更加謹(jǐn)慎,，基建項(xiàng)目審批規(guī)模上升速度變緩。與此同時(shí),，專項(xiàng)債補(bǔ)充基建資金來源比較有限,，專項(xiàng)債規(guī)模的擴(kuò)張不足對(duì)沖其他融資渠道的收縮。

　　實(shí)際上,，在當(dāng)前形勢(shì)下,，基建增速放緩具有合理性和必要性。2008年以來,，基建增長(zhǎng)長(zhǎng)期快于制造業(yè)投資,，這樣的增長(zhǎng)模式難以持續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要重塑基建及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力,。而要真正解決基建資金問題,，還需要在融資機(jī)制方面持續(xù)加力，如建立長(zhǎng)效機(jī)制,。

　　展望2020年,，基建投資增速有望緩慢回升，托底穩(wěn)增長(zhǎng),。2020年是全面建成小康社會(huì)和GDP實(shí)現(xiàn)翻番目標(biāo)的收官之年,。從政策支持層面看,，2020年逆周期調(diào)節(jié)政策將進(jìn)一步加碼,，對(duì)基建投資支持力度加大。國(guó)務(wù)院日前印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金管理的通知》,，對(duì)基建投資的資本金比例進(jìn)行下調(diào),，成為2015年以來基建和固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域的一次重要改革。這些舉措,，對(duì)未來形成新的投資動(dòng)力,、開辟新的投資機(jī)會(huì)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)等，有較為積極的作用,。此外,，財(cái)政政策繼續(xù)加力提效，專項(xiàng)債可用作重大項(xiàng)目資本金以及基建項(xiàng)目審批加速,，貨幣政策保持松緊適度,，均對(duì)2020年基建構(gòu)成利好。

　　從資金來源層面看,，地方政府專項(xiàng)債,、PPP,、政策性金融債、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）投放等自籌資金來源的支撐將加強(qiáng),。國(guó)務(wù)院要求專項(xiàng)債資金不得用于土儲(chǔ)和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域,，用于基建領(lǐng)域的比例料將提升。非標(biāo)融資的拖累將減弱,，主要投向基建的PSL將繼續(xù)發(fā)力,。此外，房地產(chǎn)融資收緊,、制造業(yè)需求仍較弱,，在政策支持及實(shí)際需求帶動(dòng)下，基建類項(xiàng)目國(guó)內(nèi)信貸占比有望提升,。

　　從需求層面看,，我國(guó)基建投資補(bǔ)短板空間足，新型基建潛力大,，交通基礎(chǔ)設(shè)施,、能源、生態(tài)環(huán)保,、民生服務(wù),、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)等基建補(bǔ)短板領(lǐng)域，以及5G,、城市軌道交通,、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基建領(lǐng)域,，將成為2020年的發(fā)力重點(diǎn),。

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