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　　8月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布了最新貸款市場報價利率（LPR）——1年期LPR為4.25%,，5年期以上LPR為4.85%,。這是在貸款利率并軌之后，LPR首次采用新的價格形成機制,。新機制下,，一年期LPR較原有LPR小幅下降6個基點，較原貸款基準利率下降了10個基點,，釋放了整體貸款融資成本將下行的積極信號,。

　　央行副行長劉國強在20日舉辦的國務院政策例行吹風會上表示，LPR新機制將疏通貨幣政策向貸款利率的傳導,，將更多信貸資源向小微和民營企業(yè)配置,。值得注意的是，對于住房貸款利率,，他也明確表態(tài)稱“不會下降”,，并表示后續(xù)將會推出個人住房貸款利率政策調(diào)整細則。多機構(gòu)認為,，若要引導LPR繼續(xù)下行,，后續(xù)存在通過下調(diào)MLF操作利率等“新式降息”的方式進一步引導利率下行的動機和可能。

　　LPR后續(xù)仍有下調(diào)空間

　　中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布,，2019年8月20日貸款市場報價利率（LPR）為,，1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%,。

　　此次推出新的LPR形成機制,，旨在推進利率市場化改革。據(jù)央行副行長劉國強介紹,，此次改革完善LPR形成機制,，新的LPR參考“麻辣粉（MLF，即中期借貸便利）”加點形成,，有利于提高利率傳導效率,，打破貸款利率隱性下限,。“有利于疏通貨幣政策傳導機制,，提高市場配置資源的效率,，促進降低企業(yè)融資成本，縮小國家調(diào)控政策與實體經(jīng)濟感受之間的落差,?！彼f,。

　　在此之前,，LPR長期與貸款基準利率掛鉤，1年期LPR長期保持在4.31%,。業(yè)內(nèi)人士表示,，此次LPR下降幅度有限，未超市場預期,。交通銀行首席金融分析師鄂永健認為,，原一年期和五年以上貸款基準利率分別為4.35%和4.9%。照此計算,，新的定價基準較之前分別下降10個基點與5個基點,，屬于小幅下降。此次調(diào)整,，體現(xiàn)央行在引導貸款利率下降的同時,，也注意避免一次性降幅過大，對市場造成沖擊,。

　　業(yè)內(nèi)人士預計,，LPR未來還有一定下調(diào)空間。東方金誠首席宏觀分析師王青表示,，接下來商業(yè)銀行在新發(fā)放貸款過程中,，將以新LPR為定價基準，根據(jù)不同客戶的風險水平確定貸款利率,，這也意味著未來整體貸款利率水平下調(diào)幅度有望加快,，預計這一趨勢將在三季度一般貸款平均利率數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。

　　房地產(chǎn)貸款政策難言松綁

　　值得注意的是,，除報價方式改變外,，本次LPR改革還新增5年期以上品種。央行此前表示,，增加5年期以上的期限品種,，可為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考，也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡,。

　　在此背景下,，住房抵押貸款利率是否會跟隨LPR浮動也成為市場關(guān)注焦點,。對此，劉國強明確表示,，房貸利率由參考基準利率變?yōu)閰⒖糒PR,，但最后出來的貸款利率水平要保持基本穩(wěn)定。

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學家李奇霖分析稱,，5年期以上LPR報價為4.85%,，與1年期LPR利差為60個基點，較原貸款基準利率曲線的利差55個基點有所擴大,，5年期的LPR實際降幅偏窄,，暗含了“房住不炒”、加強調(diào)控的政策原則,。

　　國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認為,，目前政策意圖比較清晰，房地產(chǎn)貸款政策難言松綁,?！半m然伴隨整體社會融資成本下行，房地產(chǎn)貸款利率,、個人房貸利率理論上應該下行,，但考慮到當前政策除了保障整體流動性合理充裕外，還要考慮信貸投放結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化,，因此房地產(chǎn)相關(guān)貸款利率也會受到結(jié)構(gòu)性政策影響,，很難放松?！痹鴦偙硎?。

　　在整體“房住不炒”的基調(diào)下，目前全國多個城市的房貸利率較之前都有所上漲,。融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示,，7月全國首套房貸款平均利率為5.44%，二套房貸款平均利率為5.76%,。僅8月以來就有大連,、寧波、蘇州,、杭州,、長沙等城市上調(diào)，上浮范圍越來越廣,，部分城市甚至一月內(nèi)多次上調(diào),，且多是國有銀行牽頭，全國性股份行及城商行跟進。

　　記者從多家銀行了解到,，當前銀行房貸利率仍普遍參照貸款基準利率來浮動,，暫未接到用5年期LPR利率作為基數(shù)的通知，目前央行提供的利率參考仍是4.90%,。但也有部分銀行總行提到,，未來應該會用LPR水平作為參考標準。

　　下調(diào)MLF操作利率可能性將加大

　　利率市場化改革取得重要進展,，這對未來的貨幣政策操作又會產(chǎn)生什么影響呢,？劉國強表示，利率市場化改革就像“修水渠”,，目的是讓水流更加暢通,，讓水更有效率、更精準地流到田間地頭,，但水的大小還是要看閘門,。因此,，利率市場化改革有利于增強貨幣政策的效果,，但不能替代貨幣政策，也不能替代其他政策,。下階段,，人民銀行將會同有關(guān)部門發(fā)揮政策合力，綜合采取多種措施,，切實降低企業(yè)綜合融資成本,，緩解小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難問題,。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,，未來為引導LPR下行，央行適時下調(diào)MLF操作利率的可能性將加大,。王青表示,，未來為引導LPR下行，央行或?qū)⑦m時下調(diào)MLF操作利率,。他表示,，當前全球貨幣政策已轉(zhuǎn)入寬松軌道，我國央行下調(diào)公開市場操作利率的外部掣肘因素正在削弱,，下一步央行會密切關(guān)注國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行壓力,，物價、房價走勢,，外部風險演化狀況,，以及在“利率并軌”過程中企業(yè)一般貸款利率下行程度，決定是否下調(diào)公開市場操作利率,。

　　而針對存款準備金率是否會下行的問題,，央行貨幣政策司司長孫國峰在吹風會上回應稱,，央行5月6日宣布實行“三檔兩優(yōu)”的準備金率新框架，目前已初步建立起了對中小銀行低存款準備金率的框架,。當前中國準備金率平均水平約為11%,，這一水平在發(fā)展中國家中為中等偏低。如果加上超額準備金計算總的準備金率,，中國總的準備金率水平和發(fā)達國家相比也仍然偏低,。

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