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　　作為降杠桿的重要手段之一,，市場化債轉(zhuǎn)股多個關(guān)鍵配套政策已明確責任單位和時間表，其中至少五項重磅措施將于年內(nèi)落地,。按照《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（下稱《工作要點》）的要求,，推動金融資產(chǎn)投資公司成為債轉(zhuǎn)股主力軍,、拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道以及提高市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)定價市場化水平、加快推進市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易等政策落實已進入倒計時階段。

　　據(jù)《經(jīng)濟參考報》記者了解,，培養(yǎng)銀行系股權(quán)投資機構(gòu)——金融資產(chǎn)投資公司（AIC）將成為下一步政策的發(fā)力重點?，F(xiàn)有AIC必須將各自的人員配置、績效評價和激勵機制進一步向?qū)I(yè)股權(quán)投資機構(gòu)靠攏,，并在9月底前制定出相應(yīng)的調(diào)整方案并上報有關(guān)部門,。與此同時，監(jiān)管層將盡快選擇若干家交易場所開展市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易相對集中交易試點,，預計今年年內(nèi)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易平臺可正式上線,。

　　當前債轉(zhuǎn)股“落地難”現(xiàn)象正在逐步改善。發(fā)改委最新數(shù)據(jù)顯示,，截至6月30日,，市場化債轉(zhuǎn)股簽約金額約2.4萬億元，實際到位金額達到1萬億元,，資金到位率提升到41.5%,，涉及資產(chǎn)負債率較高的200多家企業(yè)。其中,，2019年以來,，市場化債轉(zhuǎn)股新增簽約金額約3900億元，新增落地金額約3800億元,。國家發(fā)改委政策研究室副主任,、新聞發(fā)言人孟瑋在日前舉行的新聞發(fā)布會上表示，市場化債轉(zhuǎn)股可以在降低企業(yè)負債的同時增加權(quán)益資本,，見效快且對企業(yè)生產(chǎn)運營沖擊小,。通過引入外部股東，市場化債轉(zhuǎn)股為企業(yè)提供了完善治理結(jié)構(gòu),、清理資產(chǎn),、業(yè)務(wù)調(diào)整的良機，可以實現(xiàn)去杠桿與混合所有制改革,、剝離低效無效資產(chǎn),、聚焦主業(yè)的有機結(jié)合。

　　不過,，業(yè)內(nèi)人士表示,，我國債轉(zhuǎn)股潛力仍待深入挖掘，這有賴于相關(guān)政策繼續(xù)發(fā)揮積極推動作用,，如拓寬債轉(zhuǎn)股資金來源,、推進債轉(zhuǎn)股股權(quán)流轉(zhuǎn)交易等。

　　金融資產(chǎn)投資公司（AIC）將成為下一步政策的發(fā)力重點,。業(yè)內(nèi)人士表示,，我國金融體系以間接融資為主,，銀行體系的資金量最大，要想推動市場化債轉(zhuǎn)股進一步增量擴面,，必須發(fā)揮銀行的投融資能力,。國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛也表示，AIC參與市場化債轉(zhuǎn)股具備一定優(yōu)勢：很多債轉(zhuǎn)股的企業(yè)本身就是銀行的貸款客戶,，AIC對這些客戶更為熟悉,。另外，AIC受益于降準效應(yīng)的影響,，表內(nèi)資金相對較多,，未來補充資金的渠道也相對充足。

　　目前,，五大行AIC無疑是債轉(zhuǎn)股的主力軍,，數(shù)據(jù)顯示，以五大行AIC為實施主體的債轉(zhuǎn)股項目金額占債轉(zhuǎn)股整體落地金額的比例超過七成,。記者在采訪中也了解到,，監(jiān)管部門已要求五大行AIC必須將各自的人員配置、績效評價和激勵機制進一步向?qū)I(yè)股權(quán)投資機構(gòu)靠攏,，并在9月底前制定出相應(yīng)的調(diào)整方案并上報,。

　　與此同時，《工作要點》也進一步明確,，支持符合條件的股份制商業(yè)銀行利用所屬具有股權(quán)投資功能的子公司,、同一金融控股集團的現(xiàn)有股權(quán)投資機構(gòu)或擬開展合作的具有股權(quán)投資功能的機構(gòu)參與市場化債轉(zhuǎn)股。推動符合條件的股份制商業(yè)銀行單獨或聯(lián)合設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司,。這意味著,，未來銀行系A(chǔ)IC有望進一步擴容。

　　不過,，一位接近監(jiān)管層人士表示,，商業(yè)銀行傳統(tǒng)上以信貸業(yè)務(wù)為主，缺乏股權(quán)投資經(jīng)驗,，頒發(fā)股權(quán)投資牌照實際上是賦予其更大范圍的投資權(quán)限,，無形中增加了風險，因此監(jiān)管層仍會本著較為審慎的態(tài)度批設(shè)該牌照,。建信投資研究主管韓會師撰文指出,，根據(jù)五大行設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的經(jīng)驗，從機構(gòu)籌建到正式開業(yè)至少需要6個月以上的時間,，因此,，2019年預計新設(shè)金融資產(chǎn)投資公司的難度較大。

　　加快推進市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易是未來政策的另一重要著力點,。《工作要點》要求，將推動具備條件的各類交易場所依法合規(guī)開展債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易,，盡快選擇若干家交易場所開展相對集中交易試點,。一位熟悉債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士表示，這一要求相當于給債轉(zhuǎn)股建立了一個“A股市場”,，通過交易試點進行股權(quán)交易,，從而使不具備債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)牌照的機構(gòu)也能夠入場交易。建立集中交易場所有利于監(jiān)管和管理,。

　　韓會師表示,，雖然根據(jù)《工作要點》，交易場所不必唯一,，但預計最終的交易場所不會很多,。預計2019年債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易平臺就可以正式上線，首單市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)掛牌交易為時不遠,。

　　不過,，專家表示，雖然當前政策持續(xù)加碼,，但債轉(zhuǎn)股仍面臨一些現(xiàn)實問題,，有待政策進一步發(fā)力。光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰認為,，債轉(zhuǎn)股目前落地率已經(jīng)有了明顯提高,，但在“募、投,、管,、退”四個方面仍需要不斷完善。如在投資方面,，債轉(zhuǎn)股客戶央企國企偏多,，與AIC雙方談判難度大，會在一定程度上影響交易對價,。管理方面,，改善公司治理結(jié)構(gòu)、增強企業(yè)運行效率是債轉(zhuǎn)股的核心,。如何通過引入AIC改善企業(yè)效率是難點問題,，從目前的情況看，通過其他產(chǎn)業(yè)資本入股,，AIC進行財務(wù)投資,，是處理問題機構(gòu)較好的一種方法。

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