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上周,，香港金管局入市干預(yù)港元匯率引起一些媒體的驚呼：“港元保衛(wèi)戰(zhàn)”打響了,。其實，這種說法言過其實了,，既夸大了香港金融市場的波動,，也在一定程度上誤導(dǎo)了觀察香港金融市場的視角,。
與其說金管局干預(yù)港元匯率是“港元保衛(wèi)戰(zhàn)”，不如說金管局利用這個契機引導(dǎo)港元利率正?；?。當前市場最關(guān)注的并非港元匯價走向，而是由此開啟的香港利率正?；捌淇赡軒淼氖袌鲲L(fēng)險,。
金管局副總裁李達志上周表示,，入市是聯(lián)系匯率制度的正常操作，并不意味聯(lián)系匯率制度受沖擊或不穩(wěn),，外界無須反應(yīng)過敏,。
圍繞著港元匯率波動和香港利率走向有幾個關(guān)鍵問題。
首先,，港元匯率疲弱是怎么來的,？
港元匯率疲軟的主要原因還是資金面的寬松。2008年國際金融危機后,，多國央行推行量化寬松政策,，全球熱錢泛濫，一部分資金流入香港,，按照金管局總裁陳德霖的說法,，大約有1300億美元流入香港，使得香港銀行流動性過大,，銀行體系“水浸”,，長期處于超低息環(huán)境。過去兩年多以來,，美國開啟利率正?；群?次加息,，而香港銀行利率遲遲未動,，使得香港和美國息差不斷擴大，出現(xiàn)套利空間,，許多投資者賣出港元買入美元從中獲利,，導(dǎo)致近日港元疲軟，最終觸及7.85紅線,。
其次,，金管局入市干預(yù)，是不是說問題很嚴重,？
這次入市干預(yù),，是2005年聯(lián)系匯率制度優(yōu)化以來，金管局首次出手入市干預(yù),，從這個角度來看,，它是一個標志性事件。但港元對美元觸及弱方保證本身沒有嚴重與否的問題,，關(guān)鍵是問題來了能不能有實力解決,。從經(jīng)濟基本面來看，中國經(jīng)濟形勢良好，香港特區(qū)經(jīng)濟增速在較高區(qū)間,；從市場反應(yīng)看，股市連續(xù)幾日上漲,，房價繼續(xù)出現(xiàn)新高,；從香港貨幣當局應(yīng)對能力來說，香港實力已是今非昔比,。1997年亞洲金融風(fēng)暴期間,，香港銀行體系結(jié)余不過25億港元，現(xiàn)在有1700多億港元,，捍衛(wèi)聯(lián)匯制的外匯儲備也從當年896億美元增至今年三月份的4403億美元,。退一步說，香港后面還有外匯儲備全球第一的祖國做后盾,。
第三,，干預(yù)匯市怎么促成了利率正常化,？
長期的貨幣寬松造成的超低息環(huán)境推動香港樓市狂升,，成為香港經(jīng)濟重大隱患。作為獨立監(jiān)管機構(gòu),，金管局奉行“自由經(jīng)濟體不干預(yù)市場”的圭臬,，認為自己的使命只有維護港元穩(wěn)定和支持銀行體系，利率變動由市場決定,。金管局不敢對市場利率輕易下手,，并非看著資產(chǎn)泡沫不著急。當3月初港元匯價創(chuàng)新低時,，金管局總裁陳德霖8日撰文表態(tài),，“希望市場人士不要誤會金管局不愿看見港元轉(zhuǎn)弱”，意思就是金管局樂見港元轉(zhuǎn)弱,，他接著說：“其實我們是期望在港美息差擴大環(huán)境下,，港元流入美元，觸及7.85水平,，金管局出手,，貨幣基礎(chǔ)逐步縮減，為港元利息正?；峁l件”,。換句話說，就是通過干預(yù)匯市,，減少市場中的港元流動性,，抬高銀行利息，達到利率正常化,。
第四,，香港銀行何時加息，市場有沒有風(fēng)險,？
香港不少機構(gòu)認為,，利率正常化是一個緩慢過程,，對市場影響不會太大,，但對樓市預(yù)期會有影響。從上周五的市場即時反應(yīng)看,，影響確實相當有限,。在金管局前三次入市后，銀行體系結(jié)余仍有1730多億港元,，“水浸”幾乎無改變,；利率方面，銀行同業(yè)拆借利率雖然全線上揚,，但幅度輕微,，最敏感的隔夜拆借利率升4.9個基點，至0.10857厘,，與樓宇按揭相關(guān)的一個月利率上升5.55個基點至0.85625厘,，三個月利率上升4.25個基點至1.21496厘，比起大型新股上市對資金的影響還要小得多,。真正值得關(guān)注的是防止炒家借機制造市場恐慌,。因此，金管局必須不厭其煩地與市場溝通,，使市場保持理性,，讓利率正常化順利推進,。
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