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上周,，香港金管局入市干預港元匯率引起一些媒體的驚呼：“港元保衛(wèi)戰(zhàn)”打響了,。其實，這種說法言過其實了，既夸大了香港金融市場的波動，也在一定程度上誤導了觀察香港金融市場的視角。
與其說金管局干預港元匯率是“港元保衛(wèi)戰(zhàn)”,，不如說金管局利用這個契機引導港元利率正常化,。當前市場最關注的并非港元匯價走向,，而是由此開啟的香港利率正常化及其可能帶來的市場風險,。
金管局副總裁李達志上周表示,，入市是聯(lián)系匯率制度的正常操作，并不意味聯(lián)系匯率制度受沖擊或不穩(wěn),，外界無須反應過敏,。
圍繞著港元匯率波動和香港利率走向有幾個關鍵問題。
首先,，港元匯率疲弱是怎么來的,？
港元匯率疲軟的主要原因還是資金面的寬松。2008年國際金融危機后,，多國央行推行量化寬松政策,，全球熱錢泛濫,，一部分資金流入香港，按照金管局總裁陳德霖的說法,，大約有1300億美元流入香港,，使得香港銀行流動性過大，銀行體系“水浸”,，長期處于超低息環(huán)境,。過去兩年多以來，美國開啟利率正?；?，先后6次加息，而香港銀行利率遲遲未動,，使得香港和美國息差不斷擴大,，出現(xiàn)套利空間，許多投資者賣出港元買入美元從中獲利,，導致近日港元疲軟,，最終觸及7.85紅線。
其次,，金管局入市干預，是不是說問題很嚴重,？
這次入市干預,，是2005年聯(lián)系匯率制度優(yōu)化以來，金管局首次出手入市干預,，從這個角度來看,，它是一個標志性事件。但港元對美元觸及弱方保證本身沒有嚴重與否的問題,，關鍵是問題來了能不能有實力解決,。從經(jīng)濟基本面來看，中國經(jīng)濟形勢良好,，香港特區(qū)經(jīng)濟增速在較高區(qū)間,；從市場反應看，股市連續(xù)幾日上漲,，房價繼續(xù)出現(xiàn)新高,；從香港貨幣當局應對能力來說，香港實力已是今非昔比,。1997年亞洲金融風暴期間,，香港銀行體系結(jié)余不過25億港元，現(xiàn)在有1700多億港元,，捍衛(wèi)聯(lián)匯制的外匯儲備也從當年896億美元增至今年三月份的4403億美元,。退一步說,，香港后面還有外匯儲備全球第一的祖國做后盾。
第三,，干預匯市怎么促成了利率正?；?/p>
長期的貨幣寬松造成的超低息環(huán)境推動香港樓市狂升,，成為香港經(jīng)濟重大隱患,。作為獨立監(jiān)管機構(gòu)，金管局奉行“自由經(jīng)濟體不干預市場”的圭臬,，認為自己的使命只有維護港元穩(wěn)定和支持銀行體系,，利率變動由市場決定。金管局不敢對市場利率輕易下手,，并非看著資產(chǎn)泡沫不著急,。當3月初港元匯價創(chuàng)新低時，金管局總裁陳德霖8日撰文表態(tài),，“希望市場人士不要誤會金管局不愿看見港元轉(zhuǎn)弱”,，意思就是金管局樂見港元轉(zhuǎn)弱，他接著說：“其實我們是期望在港美息差擴大環(huán)境下,，港元流入美元,，觸及7.85水平，金管局出手,，貨幣基礎逐步縮減,，為港元利息正常化提供條件”,。換句話說,，就是通過干預匯市，減少市場中的港元流動性,，抬高銀行利息,，達到利率正常化,。
第四,，香港銀行何時加息，市場有沒有風險,？
香港不少機構(gòu)認為,，利率正常化是一個緩慢過程,，對市場影響不會太大,，但對樓市預期會有影響。從上周五的市場即時反應看，影響確實相當有限,。在金管局前三次入市后,，銀行體系結(jié)余仍有1730多億港元，“水浸”幾乎無改變,；利率方面,，銀行同業(yè)拆借利率雖然全線上揚，但幅度輕微,，最敏感的隔夜拆借利率升4.9個基點,，至0.10857厘，與樓宇按揭相關的一個月利率上升5.55個基點至0.85625厘,，三個月利率上升4.25個基點至1.21496厘,，比起大型新股上市對資金的影響還要小得多。真正值得關注的是防止炒家借機制造市場恐慌,。因此,，金管局必須不厭其煩地與市場溝通，使市場保持理性,，讓利率正?；樌七M。
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