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　　新三板市場是中國資本市場的組成部分,，從防范風(fēng)險的角度來看，在經(jīng)歷了前期掛牌企業(yè)規(guī)模高速擴(kuò)張之后,，調(diào)整掛牌準(zhǔn)入門檻,，嚴(yán)格投資者適當(dāng)性管理是有必要的。但從長期來看,，新三板市場之所以被寄予厚望,，其根源在于歷史包袱較輕、更為市場化,，而制度創(chuàng)新正是新三板市場活力的根源,，不可停滯。

　　種種跡象顯示,，近一段時間以來,，監(jiān)管部門對新三板市場的監(jiān)管政策有所調(diào)整。9月9日,，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布掛牌業(yè)務(wù)問答,，從行業(yè)、經(jīng)營規(guī)模,、盈利狀況等方面,，對申請掛牌公司提出明確要求，對企業(yè)掛牌準(zhǔn)入實(shí)行負(fù)面清單管理,。在此之前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就下發(fā)通知,，要求主辦券商針對企業(yè)資金占用,、投資者適當(dāng)性管理進(jìn)行自查。另一方面,，新三板做市企業(yè)數(shù)量行業(yè)第一,、掛牌督導(dǎo)企業(yè)數(shù)量行業(yè)第三的中泰證券被立案調(diào)查，宏信證券和財富證券則被采取監(jiān)管措施,。

　　截至目前,，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到8988家,，其擴(kuò)張規(guī)模可謂迅速,。在高速擴(kuò)張的過程當(dāng)中,，也出現(xiàn)了信息披露、資金占用等一系列問題,。毋庸置疑,，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，結(jié)合新三板市場自身的情況,，為了防范金融風(fēng)險的發(fā)生,，全面加強(qiáng)監(jiān)管是有必要的。

　　不過,，對于新三板這樣一個剛剛發(fā)展起來的市場,，防風(fēng)險雖然重要，但不是全部,。今年6月27日,，新三板正式實(shí)施分層管理。彼時,，市場期待分層制度的正式實(shí)施能夠讓一部分企業(yè)先活躍起來,，進(jìn)而促進(jìn)整個市場的交易活躍程度，解決定價的問題,。但是此后的情況表明,，市場的流動性并沒有得到進(jìn)一步提升。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，自那時以來的55個交易日中,，三板做市日均成交金額為2.5億元，較之前并沒有顯著變化,。與此同時,，市場期待的與分層制度相配套的一系列制度創(chuàng)新卻遲遲未見落地。一方面,，監(jiān)管部門今年5月末曾表示準(zhǔn)備開展私募基金參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn),，迄今為止仍無下文。另一方面,，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾在多個場合表態(tài)要加緊推進(jìn)差異化制度安排,，研究針對流動性的一攬子解決方案，目前也沒有動靜,。

　　要解決新三板市場當(dāng)前流動性不足,、價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮不充分等問題，其核心還是在于制度創(chuàng)新。在允許更多機(jī)構(gòu)參與做市,，打破目前券商的做市壟斷地位后,，未來還要引入大宗交易制度，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供交易渠道,。同時要強(qiáng)化分層機(jī)制,，針對創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層采取不同的制度建設(shè)方案，在資金源頭則應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)公募基金等其他資金入場,。另外,，在交易制度上，未來也要引入競價交易,，完善市場的交易制度,。在這一系列政策到位之后，新三板市場的流動活躍才能水到渠成的實(shí)現(xiàn),。

　　總而言之,，作為一個新興市場，新三板市場目前面臨各種各樣的問題在所難免,，但是應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到,，業(yè)界之所以對新三板市場支持中小企業(yè)融資發(fā)展、支持創(chuàng)新抱有重大的期待,，就是因?yàn)樾氯迨袌鲈谑袌鰷?zhǔn)入等方面同滬深市場有著根本的區(qū)別,，沒有歷史包袱，行政干預(yù)的力量較少,，市場化程度較高,。當(dāng)前的新三板市場,，制度完善仍然是第一位的,，應(yīng)當(dāng)在制度創(chuàng)新中加強(qiáng)監(jiān)管,，才能實(shí)現(xiàn)市場的健康發(fā)展。