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　　在暫停新股發(fā)行4個(gè)月之后,，A股終于即將恢復(fù)正常的融資功能,。11月6日,，證監(jiān)會(huì)宣布，將重啟新股發(fā)行,，并進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度,。在業(yè)內(nèi)人士看來，這意味著A股市場(chǎng)已經(jīng)趨于平穩(wěn)，其正常融資功能也正在恢復(fù),。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示,，年7月初，因市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng),，已經(jīng)啟動(dòng)新股發(fā)行程序的28家公司暫緩發(fā)行,，首發(fā)企業(yè)的初審會(huì)、發(fā)審會(huì)等會(huì)議也隨之暫緩安排,。目前股票市場(chǎng)已進(jìn)入自我修復(fù),、自我調(diào)節(jié)階段，恢復(fù)和保持合理適度的新股供給,，有利于增加市場(chǎng)活力,，增強(qiáng)市場(chǎng)功能，積極穩(wěn)定,、修復(fù)和建設(shè)市場(chǎng),，促進(jìn)市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。

　　他提到,，由于相關(guān)規(guī)則修訂和技術(shù)系統(tǒng)改造工作均需要一定的準(zhǔn)備時(shí)間,，證監(jiān)會(huì)決定先按現(xiàn)行制度恢復(fù)前期暫緩發(fā)行的28家公司中已經(jīng)進(jìn)入繳款程序的10家公司新股發(fā)行。因暫緩發(fā)行至今已超過3個(gè)月,，在刊登招股意向書前,，需要履行會(huì)后事項(xiàng)、補(bǔ)充財(cái)務(wù)信息等法律程序,，預(yù)計(jì)需要兩周左右的準(zhǔn)備時(shí)間,。剩余18家公司將在年底前分批發(fā)行。同時(shí),，證監(jiān)會(huì)將恢復(fù)新股發(fā)行審核會(huì)議,，合理安排審核進(jìn)度。

　　除了重啟新股發(fā)行外,，本次還對(duì)新股發(fā)行制度從五大方面作了進(jìn)一步完善,。中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，為解決目前新股發(fā)行承銷存在的突出問題,，本次完善新股發(fā)行承銷制度作出了有針對(duì)性的安排,，主要包括以下五個(gè)方面：一是針對(duì)巨額資金打新問題，對(duì)新股發(fā)行流程進(jìn)行調(diào)整,，在目前網(wǎng)上按市值申購,、網(wǎng)下有市值門檻的基礎(chǔ)上,，取消申購時(shí)全額預(yù)繳申購資金的規(guī)定,，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款。二是為簡化程序,，縮短發(fā)行周期,，提高發(fā)行效率,，降低中小企業(yè)發(fā)行成本，規(guī)定公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬股(含)以下且無老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的,，應(yīng)通過直接定價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格,，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價(jià)和配售,。三是為便于承銷商管理承銷風(fēng)險(xiǎn),，規(guī)定網(wǎng)上和網(wǎng)下投資者繳款認(rèn)購的股份數(shù)量合計(jì)不足本次公開發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)可以中止發(fā)行。四是為促進(jìn)投資者審慎參與新股投資,，強(qiáng)調(diào)新股申購應(yīng)為投資者自主決策,、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧的行為,，進(jìn)一步明確網(wǎng)上投資者應(yīng)自主表達(dá)申購意向,，不得委托證券公司進(jìn)行新股申購。五是建立網(wǎng)上投資者申購約束機(jī)制,，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí),，6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購。

　　該負(fù)責(zé)人表示,，現(xiàn)行新股發(fā)行制度,，要求投資者申購新股時(shí)須全額預(yù)繳申購資金，在目前新股申購十分踴躍的情況下,，造成巨額資金打新現(xiàn)象,。針對(duì)這一突出問題，本次擬對(duì)申購方式進(jìn)行優(yōu)化,，在堅(jiān)持目前網(wǎng)上按市值申購的前提下,，網(wǎng)上、網(wǎng)下符合申購條件的投資者在提交申購申報(bào)時(shí),，無需按其申購量預(yù)先繳款,，待其確認(rèn)獲得配售后，再按實(shí)際獲配數(shù)量繳納認(rèn)購款,。取消預(yù)繳款可大幅減少新股發(fā)行中投資者需要?jiǎng)佑玫馁Y金數(shù)量,。2015年發(fā)行的192家公司，網(wǎng)上投資者中簽率平均為0.53%,、網(wǎng)下投資者獲配比例平均為0.22%,。2015年6月初25家公司集中發(fā)行時(shí)，凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬億元,，如取消預(yù)繳款,，則投資者僅需繳納申購資金414億元。

　　對(duì)于小盤股的直接定價(jià)，上述負(fù)責(zé)人表示,，詢價(jià)機(jī)制有利于尋找均衡價(jià)格,，挖掘市場(chǎng)需求，降低承銷風(fēng)險(xiǎn),，但發(fā)行成本高,，發(fā)行周期長，大盤股發(fā)行運(yùn)用較多;直接定價(jià)發(fā)行對(duì)承銷商的定價(jià)能力有較高要求,，但發(fā)行成本低,，發(fā)行周期短，效率高,，適合小盤股發(fā)行,。2014年以來已發(fā)行上市的317家企業(yè)中，31%的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在2000萬股以下,，平均籌資額為2.7億元,，這類企業(yè)有降低發(fā)行成本的現(xiàn)實(shí)需求。

　　2015年7月4日,，為了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定,，證監(jiān)會(huì)宣布暫停IPO，原定于7月3,、6,、7、8,、10發(fā)行的28只新股中斷發(fā)行,，其中7月3日已經(jīng)發(fā)行的10只新股將在7月6日之后陸續(xù)退還申購資金。銀河證券認(rèn)為,，資本市場(chǎng)被賦予的主要功能是通過資金流動(dòng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展配置資本要素,，其中融資是關(guān)鍵功能之一。同時(shí)新股發(fā)行亦是股票市場(chǎng)上市公司結(jié)構(gòu)改善的重要渠道,，有利于上市公司結(jié)構(gòu)朝著符合社會(huì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方向前進(jìn),。長期暫停新股發(fā)行，既不利于上市公司結(jié)構(gòu)的改善,，也弱化了市場(chǎng)基本的融資功能,。

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，此次IPO重啟并非簡單重啟,，而是在改革之前發(fā)行弊端之后做出的決定,，有四點(diǎn)值得注意：第一、降低了投資者交易成本;第二,、簡化了交易程序;第三,、進(jìn)一步保護(hù)了投資者利益;第四,、向市場(chǎng)讓權(quán)。他認(rèn)為,，這樣的改革更能夠加大資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的的支持力度,，短期也許有沖擊,，但長期來看是非常有利的,，有利于資本市場(chǎng)的長期健康發(fā)展。

　　IPO的暫停與否,、節(jié)奏如何,，始終為市場(chǎng)所關(guān)注。過往資料顯示,，A股歷史上前后共九次暫停IPO,。單純就走勢(shì)看，前八次IPO重啟后,，大盤上漲與下跌次數(shù)并無明顯偏向,。若就趨勢(shì)是否改變看，中期觀察IPO重啟后大盤均延續(xù)了此前的走向,，即新股發(fā)行并未對(duì)市場(chǎng)的中期趨勢(shì)產(chǎn)生根本性影響,。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的影響更傾向于是一個(gè)短期波動(dòng),，而不會(huì)改變市場(chǎng)的中期趨勢(shì),。

　　機(jī)構(gòu)人士也均對(duì)IPO重啟后的市場(chǎng)走向表達(dá)了相對(duì)樂觀的態(tài)度。中金公司策略分析師,、董事總經(jīng)理王漢鋒認(rèn)為,，新股發(fā)行因?yàn)槭袌?chǎng)的大幅波動(dòng)而在七月初暫停，目前A股市場(chǎng)已經(jīng)企穩(wěn),，且近期有連續(xù)突破之勢(shì),，在這種背景之下，逐步恢復(fù)市場(chǎng)的融資功能也是情理之中的事,。這可能代表著A股市場(chǎng)在逐步走出之前波動(dòng)較大的非正常狀態(tài),，各項(xiàng)功能有望逐步回歸正常。未來如果市場(chǎng)進(jìn)一步平穩(wěn),，當(dāng)初為了維穩(wěn)市場(chǎng)而對(duì)股東減持進(jìn)行限制的措施也可能逐步會(huì)放開,。

　　申萬宏源證券首席市場(chǎng)分析師桂浩明則認(rèn)為，IPO重啟不影響大盤持續(xù)反彈,。在他看來,，證監(jiān)會(huì)宣布近期重啟IPO是在情理之中，今年6月暫停IPO是因?yàn)槭袌?chǎng)暴跌,，為了穩(wěn)定市場(chǎng)需要而采取特殊措施,，但一個(gè)資本市場(chǎng)如果持續(xù)暫停IPO,，沒有新股發(fā)行是不利于其平穩(wěn)發(fā)展，而目前市場(chǎng)趨于平穩(wěn),，那重啟是有其必要的,。對(duì)于重啟IPO或?qū)_擊市場(chǎng)的觀點(diǎn)，桂浩明表示,，短期內(nèi)可能有一定影響,，但是不會(huì)改變市場(chǎng)的平穩(wěn)趨勢(shì)，當(dāng)IPO步入正軌時(shí),，市場(chǎng)也能繼續(xù)沿著原有軌跡運(yùn)行,，IPO重啟不會(huì)改變大盤反彈的足跡，同時(shí)會(huì)讓反彈走得更加平穩(wěn)和更加有序,。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為,，恢復(fù)IPO是重大利好。他指出,，在央行不斷放水,、市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫的前提下，投資者缺乏足夠的投資渠道,，出現(xiàn)了所謂的資產(chǎn)配置荒,。在A股市盈率嚴(yán)重偏高的背景下，如果繼續(xù)關(guān)閉一級(jí)市場(chǎng),，則會(huì)嚴(yán)重抑制投資者信心,，并無法滿足投資者打新炒新的需求。