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　　繼PSL（抵押補充貸款）,、MLF（中期借貸便利）之后，近日央行又一新的貨幣政策工具——信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款高調(diào)登場,，貨幣政策工具箱再添一員,。

　　這一工具并非是首次亮相。2015年年初，央行《2014年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》就曾提及在山東,、廣東兩省開展了信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評級試點,。此次，央行首次以新聞稿的方式公告,，試點范圍擴展到上海,、天津、遼寧,、江蘇,、湖北、四川,、陜西,、北京、重慶等9?。ㄊ校?。

　　這一此前就有預(yù)期且本在央行改革計劃之中的政策一經(jīng)公布，還是引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注,，甚至有市場人士稱其為“中國版QE”,，“預(yù)計釋放七萬億流動性”等。

　　信貸資產(chǎn)質(zhì)押的實質(zhì)是大范圍引入商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)作為再貸款的合格抵押品,，是完善央行抵押品管理框架的重要舉措,。此前抵押品不足的一些金融機構(gòu)，尤其是地方法人金融機構(gòu)確實可以通過這種工具來獲得更多來自央行的流動性支持,，但是“量化寬松式的放水”說法顯然是站不住腳的,。

　　從長期來看，該政策是央行再貸款機制的大改革,，而從目前宏觀經(jīng)濟大環(huán)境來看,，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款推出的意圖確實是為金融機構(gòu)提供更多的流動性，來熨平當下并不十分寬裕的流動性,，但是在提供流動性的同時,，更凸顯了貨幣政策的定向、定量調(diào)控之意,。

　　仔細分析這一工具可知，它和此前的定向降準有“異曲同工之妙”,，就是有針對性地對不同金融機構(gòu)進行差別化激勵,。從信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款具體操作來看，是銀行將達標企業(yè)的全部信貸資產(chǎn)打包建立質(zhì)押品資產(chǎn)池向央行申請預(yù)先備案,，央行從銀行備案的信貸資產(chǎn)池中選擇適當?shù)男刨J資產(chǎn),，按照一定比例折扣后用于質(zhì)押，給銀行發(fā)放再貸款資金，注入流動性,。選擇什么樣的信貸資產(chǎn),，確定什么比例的質(zhì)押折扣率，這些都由貨幣當局裁量,，因此,，定向、定量的引導(dǎo)意圖就不言而喻,。

　　不過,，對于該政策的寬松效果，有一些機構(gòu)持相對保守態(tài)度,。中信建投指出,，對于金融機構(gòu)而言，固然有一些機構(gòu)合格抵押品不足,，增加信貸資產(chǎn)質(zhì)押具有幫助,，但大多數(shù)機構(gòu)持有較多的利率債、地方債,、金融債等合格抵押品,，特別是在今年地方置換債券大規(guī)模發(fā)行、赤字增加國債增發(fā)的情形下,，金融機構(gòu)的合格抵押品已經(jīng)大為擴容,。在這種情況下，政策效果可能會打一些折扣,。另外,，有機構(gòu)認為，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款旨在發(fā)揮定向?qū)捤晒δ?，政策難度在于三農(nóng)和小微企業(yè)資產(chǎn)風險溢價較高,，是否能夠有效激勵商業(yè)銀行信用派生行為還需觀察。

　　今年以來,，央行通過降息,、降準、公開市場操作等多種方式來釋放流動性,，其中定向降準,、PSL包括信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款等方式都蘊含了調(diào)結(jié)構(gòu)的意圖，這也延續(xù)了去年以來貨幣政策“總量疊加定向”的思路,。不過,，鑒于定向工具仍存在一定局限性，且當下宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力不容小覷,、811匯改之后資金面再次呈現(xiàn)偏緊趨勢,，全面降準的空間和可能性仍將存在。