去年6月份美聯(lián)儲發(fā)出可能縮減乃至退出量化寬松(QE)的信號,，在國際金融市場上掀起巨浪,，直接引發(fā)去年下半年跨境資本大幅流出新興市場,。上周四,，美聯(lián)儲公布的今年6月份的議息會議紀(jì)要表明,，今年美聯(lián)儲貨幣政策的市場影響可能將更甚于去年,。
美聯(lián)儲6月份會議重點在三個方面,。一是對美國經(jīng)濟(jì)形勢的判斷,。盡管今年第一季度美國經(jīng)濟(jì)意外大幅萎縮引發(fā)市場對全年數(shù)據(jù)的擔(dān)憂,，但美聯(lián)儲仍然看好美國經(jīng)濟(jì),，僅略微下調(diào)上半年增長預(yù)期，維持下半年預(yù)期不變,，并認(rèn)為今后兩年半內(nèi)失業(yè)率將持續(xù)下降,，通脹問題亦無大憂。二是初步明確退出QE的時間,。美聯(lián)儲指出,，如果未來經(jīng)濟(jì)朝預(yù)期方向發(fā)展，將在今年10月份結(jié)束資產(chǎn)購買計劃,。三是對于首次加息的具體方式進(jìn)行了深入討論,，但加息時點仍然撲朔迷離。
因為議息會議未對加息時點進(jìn)行討論,，會議紀(jì)要公布當(dāng)日美元指數(shù)下跌了0.23%收于80點之下,，與6月份議息會議前相比，降幅達(dá)0.8個百分點,。值得注意的是,，今年初以來美聯(lián)儲按照既定的節(jié)奏縮減購債規(guī)模，通過QE向市場注入的資金已從去年末的每月850億美元降至350億,。從美聯(lián)儲會議紀(jì)要來看,，如無意外今年10月將正式退出QE，支持美元流動性超寬松的貨幣政策將不復(fù)存在,，美元收緊或?qū)⒊蔀榻窈笠欢螘r期的大趨勢,。
美國貨幣政策未來可能出現(xiàn)的變化，對美國國內(nèi)金融市場和其他經(jīng)濟(jì)體金融市場乃至全球經(jīng)濟(jì)都將產(chǎn)生重大影響,。從美國國內(nèi)看,，首當(dāng)其沖的是國債市場。雖然今年上半年受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢仍不明朗,、地緣政治風(fēng)險頻現(xiàn)等因素影響,，美國國債收益率持續(xù)走低，但未來繼續(xù)下行的動力或已耗盡,，隨著美聯(lián)儲結(jié)束購債,，國債收益率上漲將是大趨勢。美聯(lián)儲貨幣政策變化還可能結(jié)束股市近段時間持續(xù)的低波動率態(tài)勢,，投資者擴(kuò)大杠桿追逐高風(fēng)險產(chǎn)品的行為可能也將逐步收斂,。7月10日，美國三大股指跌幅均超過1%,，美聯(lián)儲收緊貨幣政策預(yù)期的負(fù)面影響已經(jīng)開始顯現(xiàn),。
全球股市也出現(xiàn)一波明顯下跌，7月10日全球股市總市值蒸發(fā)了近3490億美元,。
展望未來,，美國貨幣政策變化對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊和影響可能更為深遠(yuǎn)。我國國家領(lǐng)導(dǎo)人曾在多個場合強(qiáng)調(diào),，當(dāng)前美國貨幣政策調(diào)整可能是世界經(jīng)濟(jì)的最大變數(shù),。歷史經(jīng)驗表明，在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)較弱的情況下,，大國貨幣政策調(diào)整和轉(zhuǎn)向很可能導(dǎo)致全球資金流向發(fā)生急劇變化,，引起一些國家經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險甚至社會政治動蕩。2013年,，美聯(lián)儲關(guān)于縮減乃至退出QE的政策聲明就直接導(dǎo)致跨境資本大幅流出新興市場,，引發(fā)多數(shù)新興市場貨幣急劇貶值，個別新興經(jīng)濟(jì)體甚至出現(xiàn)了新一輪危機(jī)的跡象,。
今年上半年,，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策整體寬松，歐洲央行甚至在既有基礎(chǔ)上再度放寬貨幣政策,，暫時緩解了新興市場資金外流的壓力,，近幾個月股市和債市資金出現(xiàn)回流跡象，但外商直接投資(FDI)及其他項資金流入繼續(xù)縮水,。隨著未來美聯(lián)儲正式結(jié)束QE甚至進(jìn)一步加息,，美國國債收益率上行,，市場融資成本將持續(xù)走高，新興市場可能將再次面臨資金快速撤離的風(fēng)險,。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整未能取得實效的情況下,，又缺乏廉價美元以支持增長，新興市場經(jīng)濟(jì)增速下滑的勢頭可能將進(jìn)一步加劇,。
值得注意的是,，美國貨幣政策的“回波”效應(yīng)也不容忽視。國際貨幣基金組織(IMF)在今年春季年會上指出,，美國過快調(diào)整貨幣政策對新興市場經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊,，最終可能反過來影響美國經(jīng)濟(jì)本身。一季度美國經(jīng)濟(jì)大幅下滑,，雖然極端惡劣天氣的負(fù)面影響是一項重要原因,，但新興市場經(jīng)濟(jì)增速下滑、需求減少引致美國出口貿(mào)易大幅下降也是不可忽視的因素,。事實上,，僅從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，與消費,、投資比較,，無論是以絕對拖累率還是相對降幅為評價指標(biāo)，出口下降才是美國一季度經(jīng)濟(jì)走弱的最主要原因,。因此,，倘若美國貨幣政策未來出現(xiàn)過快的變化，不僅是新興市場可能遭遇沖擊,，美國經(jīng)濟(jì)自身乃至全球經(jīng)濟(jì)亦將面臨較大的風(fēng)險,。
