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市場對美聯(lián)儲9月開始削減QE3的預(yù)期一度非常強烈,，全球主要投行和經(jīng)濟學(xué)家?guī)缀鯖]有人預(yù)測到美聯(lián)儲會在9月按兵不動,。但當(dāng)?shù)貢r間9月18日公布的美聯(lián)儲政策會議結(jié)果卻顯示：不僅維持低利率不變，而且維持每月850億美元購債規(guī)模不變,。這大出市場預(yù)料,，很多人感覺被美聯(lián)儲“忽悠”了。
美聯(lián)儲的決定出人意料嗎,？筆者此前曾明確表示：美聯(lián)儲9月開始縮減QE3的時機不成熟,，真正開始行動的時間表很可能推遲至10月之后。
9月15日,，薩默斯宣布退出美聯(lián)儲主席一職的競爭,。奧巴馬為什么“勸退”薩默斯？因為薩默斯一直力主強勢美元戰(zhàn)略,，一旦他當(dāng)選美聯(lián)儲主席,，美國的貨幣政策將轉(zhuǎn)向“快速收緊”，美元將出現(xiàn)較大幅度反彈。這顯然不符合奧巴馬的心愿,。
美國當(dāng)前需要什么樣的貨幣政策,？奧巴馬早在幾個月前就已經(jīng)說得很清楚：高通脹已經(jīng)不是美國經(jīng)濟最大的隱患，美國需要保增長,，保就業(yè),。對奧巴馬來說，相對寬松的貨幣政策目前是保增長的唯一指望,。如果考慮到他目前與國會在提高債務(wù)上限問題上的討價還價一直沒有眉目,，甚至不排除談崩了的可能性。未來保增長靠什么,？奧巴馬目前唯一能夠左右的就是美聯(lián)儲主席繼任者提名,，該提名可以明確地向市場暗示，美國的貨幣政策仍然會以刺激經(jīng)濟,，保增長,，保就業(yè)為首選。目前,，雖然奧巴馬還沒有宣布他的提名人選是誰,，但薩默斯的突然退出，應(yīng)該讓市場明白,，奧巴馬不會選擇鷹派人物,，未來的美聯(lián)儲主席不僅是奧巴馬的“馬前卒”，更要充當(dāng)保增長的舵手,。
在美聯(lián)儲9月會議紀(jì)要公布后,，很多市場人士都抱怨美聯(lián)儲背信棄義，金融巨鱷羅杰斯甚至說：美聯(lián)儲主席都是哈巴狗,。他表示：不光是美聯(lián)儲,，全球幾乎所有央行，以及日本,、歐盟,、英國都在尋求“讓本幣貶值”，讓全球流動性更加泛濫,，長周期的超寬松貨幣政策是人類歷史上從未有過的經(jīng)濟現(xiàn)象,。
羅杰斯說的對嗎？應(yīng)該只是現(xiàn)象,！人類歷史已經(jīng)進(jìn)入了一個新的經(jīng)濟時代,，即從經(jīng)濟全球化走向金融市場全球化。在這個大背景下,，全球主要央行貨幣政策保持步調(diào)基本一致非常重要,。當(dāng)前全球經(jīng)濟最需要解決的問題是什么,？大約有兩點：一是保增長，二是促改革,。剛剛結(jié)束的G20峰會,，全球領(lǐng)導(dǎo)人對這兩點已經(jīng)形成共識并做出莊嚴(yán)承諾。奧巴馬在G20聚會時不僅重申了全球各國保增長的重要性,，而且提出,，只有保增長才能促改革，他在峰會上很清晰地表態(tài),，美國會逐步分階段地退出量化寬松,，但退出過程會控制在合理范圍內(nèi)。
何謂合理,？奧巴馬所思考的美國未來貨幣政策必須服從兩個大局：一是要為國內(nèi)經(jīng)濟保增長,、促就業(yè)保駕護航。奧巴馬與國會討價還價的籌碼之一就是美國經(jīng)濟不好,，如果此時美聯(lián)儲貨幣政策收緊,，不僅說明美聯(lián)儲官員與奧巴馬意見相左,，而且等于將奧巴馬保增長的唯一一只手砍斷,，更會使他在國會談判中失去討價還價的籌碼。此時的奧巴馬不容許任何強勢美元的聲音出現(xiàn),。這也是他勸退薩默斯的原因,。
二是通過美聯(lián)儲的貨幣政策促進(jìn)經(jīng)濟全球化包括金融市場全球化進(jìn)程，包括穩(wěn)住新興市場經(jīng)濟國家的市場化改革方向,。很多人以為,，奧巴馬與美聯(lián)儲的貨幣政策是以鄰為壑、以全球其他國家為壑,。這種認(rèn)識有些偏頗,。我們知道，6月初,，伯南克曾經(jīng)發(fā)表有關(guān)美聯(lián)儲將在三季度末適時退出QE3的著名講話,，該講話曾經(jīng)導(dǎo)致一場全球金融危機測試。在他講話之后,，全球市場出現(xiàn)大幅度震蕩,，包括日元暴漲暴跌，新興市場經(jīng)濟國家貨幣狂貶,，股市暴跌,。隨后不久，伯南克及時做了修正,，全球市場終于轉(zhuǎn)為平和,。事實證明,，美聯(lián)儲急急忙忙地退出QE,不僅不符合美國經(jīng)濟現(xiàn)狀，而且不符合全球經(jīng)濟現(xiàn)狀,，更有損于新興市場經(jīng)濟國家,。
很多人以為，中國經(jīng)濟的很多問題都與美聯(lián)儲的超寬松貨幣政策相關(guān),。傳統(tǒng)的認(rèn)識是：在美國開動印鈔機應(yīng)對危機時,，中國等新興市場成為最大的受害者。不能完全否認(rèn)美聯(lián)儲超寬松貨幣政策對全球經(jīng)濟尤其是新興市場經(jīng)濟國家的嚴(yán)重影響,，但不能將所有問題都?xì)w結(jié)于美聯(lián)儲的超寬松,。實際上，全球主要發(fā)達(dá)國家包括新興市場經(jīng)濟國家都是超寬松的,。而長周期超寬松趨勢之所以形成,，各國有各國的原因。但總的看,，低增長與低通脹長周期的出現(xiàn),，才是很多國家敢于維持超寬松大環(huán)境的主要原因。目前看,，這個大環(huán)境并沒有改變,，保增長與適度提高通脹率水平對很多國家而言還是當(dāng)務(wù)之急。
中國經(jīng)濟也要保增長,，更需要推進(jìn)改革,，因此需要適度寬松，需要全球熱錢,。美聯(lián)儲退出QE的時間表適度推后,，對中國經(jīng)濟是好事情。更重要的是,，人民幣匯率自由化改革,，需要全球市場流動性充裕、穩(wěn)定,，需要稍微弱一點的美元,。美聯(lián)儲推遲退出QE3不能不說有配合中國市場化改革的意味——起碼在客觀上如此。
當(dāng)前世界經(jīng)濟仍面臨諸多風(fēng)險和挑戰(zhàn),，復(fù)蘇基礎(chǔ)脆弱,，但趨勢已經(jīng)向好。此時此刻,，不僅美聯(lián)儲需要謹(jǐn)慎,，其他國家也會很謹(jǐn)慎，不會出臺激進(jìn)的反復(fù)無常的貨幣政策,，在實施退出量化寬松貨幣政策時更要充分考慮到新興市場經(jīng)濟國家的反作用力——不要忘記,，新興市場經(jīng)濟國家目前占全球GDP的比重已經(jīng)超過50%,。
至于美聯(lián)儲會不會信守承諾，會不會在年內(nèi)開始退出QE3,，筆者認(rèn)為,，這幾乎是沒有疑問的——因為美國經(jīng)濟沒有大問題。但有一點必須強調(diào),，在經(jīng)濟全球化的背景下,，美聯(lián)儲退出QE3的時機選擇不僅要看美國經(jīng)濟是否穩(wěn)步向好，還要看其他國家,，包括歐洲,、日本經(jīng)濟是否真正復(fù)蘇，也包括中國能否實現(xiàn)軟著陸,，市場化改革能否初戰(zhàn)告捷,。筆者相信，當(dāng)更多的證據(jù)顯示,，全球主要國家經(jīng)濟已經(jīng)穩(wěn)步復(fù)蘇,，美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭一定更穩(wěn)固；當(dāng)新興市場經(jīng)濟國家市場化改革進(jìn)一步深化,，金融市場全球化趨勢更加明確,，全球市場也就不再需要那么多流動性。屆時,，美聯(lián)儲退出QE的決心將更加堅定,，退出步伐也會適當(dāng)加速。筆者仍然相信,，到明年中期前后，美聯(lián)儲將終結(jié)QE3,，未來兩年,，貨幣政策將實現(xiàn)正常化,。
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