摘自《互聯(lián)網(wǎng)金融手冊(cè)》，謝平 鄒傳偉 劉海二
著，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版,。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款是近年來興起的一種互聯(lián)網(wǎng)上個(gè)人對(duì)個(gè)人借貸模式。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款出現(xiàn)的背景是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)一直未能有效解決中小企業(yè)融資問題和替代民間金融機(jī)構(gòu),，而以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術(shù),，大幅降低了信息不對(duì)稱和交易成本，使得個(gè)人對(duì)個(gè)人借貸這一人類最早的金融模式煥發(fā)出新的活力,，并彌補(bǔ)了正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的不足,。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款使投資人（放款人）和借款人都能受益。借款人可以獲得比民間借貸更便利的信用融資渠道,，付出更低的借款成本,，投資人可以獲得比銀行存款更高的回報(bào)。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款如果不為投資人提供擔(dān)保,，從信用風(fēng)險(xiǎn)角度看,，投資人和借款人之間如同有直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款就可以視為個(gè)人之間的直接借貸,。這種借貸形式非常古老,，在現(xiàn)代社會(huì)也大量存在，一般歸屬于民間金融的范疇,。其中,，與P2P網(wǎng)絡(luò)貸款最接近的民間金融組織是標(biāo)會(huì)。
標(biāo)會(huì)（也稱
“抬會(huì)”,、“打會(huì)”）是輪轉(zhuǎn)儲(chǔ)蓄與信貸協(xié)會(huì)的一種,，是一種信用互助方式,，一般由發(fā)起人（稱為“會(huì)首”）邀請(qǐng)親友若干人（稱為“會(huì)腳”）參加，約定每月或每季舉會(huì)一次,。每次各繳一定數(shù)量的會(huì)款,，輪流交一人使用，借以互助,。會(huì)首先收第一次會(huì)款,，以后依不同方式，決定會(huì)腳收款次序,。
標(biāo)會(huì)會(huì)首相當(dāng)于獲得一筆貸款后分期償還,，最后一輪得會(huì)的會(huì)腳相當(dāng)于參加了零存整取的儲(chǔ)蓄。處于兩者中間的會(huì)腳則相當(dāng)于先參加一個(gè)零存整取的儲(chǔ)蓄,，再獲得一筆貸款后分期償還,。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款和標(biāo)會(huì)有三個(gè)共同點(diǎn)。第一,，本質(zhì)上都是個(gè)人之間的借貸,。第二，借貸完全基于信用,，不依賴抵押品或擔(dān)保,。第三，利率是市場化的,。在P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中,，利率由風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制決定。在標(biāo)會(huì)中,，利率隨行就市,，能包括對(duì)參與者的信用風(fēng)險(xiǎn)升水。
標(biāo)會(huì)有非常精巧的契約形式和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,，特別是用長期博弈中形成的社會(huì)資本,，包括非成文的道德和習(xí)俗約束、熟人之間的相互信任以及社會(huì)懲罰作為履約保障手段等,，以緩解信息不對(duì)稱,，降低交易成本。但與P2P網(wǎng)絡(luò)貸款相比,，標(biāo)會(huì)有兩個(gè)不足。
首先,，標(biāo)會(huì)本質(zhì)上是基于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的人格化交易,，標(biāo)會(huì)參與者之間多是親友關(guān)系，一群陌生人很難組織起標(biāo)會(huì),，這就限制了標(biāo)會(huì)的作用范圍,。而在P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中,，通過第三方機(jī)構(gòu)（網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)）提供的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，陌生人之間也可以發(fā)生借貸關(guān)系,，因此是非人格化交易,，這樣作用范圍就很廣。此外,，標(biāo)會(huì)中利率盡管包含信用風(fēng)險(xiǎn)升水,，但基本上由經(jīng)驗(yàn)規(guī)則決定，而標(biāo)會(huì)競標(biāo)過程還可能引入一些非理性因素,；P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制則要科學(xué)得多,。
其次，包括標(biāo)會(huì)在內(nèi)的民間金融都有內(nèi)在的不穩(wěn)定性,。民間金融因?yàn)橐对谝欢ǖ纳鐣?huì)網(wǎng)絡(luò)中,，一般表現(xiàn)為一系列相互分割的局部市場。這些局部市場有不同的參與群體和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,，利率水平也不完全一樣,。有些時(shí)候，一些人利用民間金融市場的利率差異,，通過在利率低的地方融資在利率高的地方投資來套利,。當(dāng)套利行為比較普遍時(shí)，民間金融市場的各個(gè)局部市場就會(huì)被聯(lián)系起來,，相互之間出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)渠道,。在這種情況下，民間金融活動(dòng)趨于活躍,，民間信貸規(guī)模膨脹,，一些原本有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制失效，民間金融的風(fēng)險(xiǎn)集聚,。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)集聚到一定程度并爆發(fā)后,，存量的民間借貸會(huì)出現(xiàn)大量壞賬，伴隨著社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中信任關(guān)系的減弱,，增量的民間借貸會(huì)急劇減少,，民間金融市場會(huì)出現(xiàn)信貸緊縮。這種信貸緊縮會(huì)直接影響地方的實(shí)體經(jīng)濟(jì),，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲軟反過來又使民間金融市場更難恢復(fù),。近幾年，我國的溫州,、鄂爾多斯等地實(shí)際上就出現(xiàn)了這種情況,。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款，因?yàn)槭欠侨烁窕灰祝瑢?duì)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的依附性不強(qiáng),，而且因?yàn)橥顿Y人的風(fēng)險(xiǎn)足夠分散,，所以不會(huì)出現(xiàn)類似于民間金融的內(nèi)在不穩(wěn)定性。至于P2P網(wǎng)絡(luò)貸款是否會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而出現(xiàn)一定的信貸周期,，因?yàn)槠浒l(fā)展時(shí)間不長,，目前還無法判斷。
最后,，我們想指出P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的三個(gè)可能的發(fā)展趨勢,。第一,“P”的擴(kuò)大。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款目前主要是自然人對(duì)自然人的借貸,，將來可以拓展到個(gè)人對(duì)機(jī)構(gòu),、機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)的借貸，理論上交易可能性邊界無限,。第二,，隨著基于大數(shù)據(jù)的征信的發(fā)展，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中的定價(jià)效率會(huì)顯著提高,。第三,，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)可以提供信用保險(xiǎn)功能。投資者在交納一定保費(fèi)后,，可以將借款人的部分或全部信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去,。這既可為投資者提供新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，還會(huì)進(jìn)一步拓展P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的交易可能性邊界,。
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