中國經(jīng)濟50人論壇,、新浪財經(jīng)和清華經(jīng)管學院聯(lián)合舉辦的新浪·長安講壇第219期日前召開。論壇成員,、中國社會科學院學部委員、中國世界經(jīng)濟學會會長余永定發(fā)表題為：“從全球不平衡到全球債務(wù)危機：中國面對的挑戰(zhàn)”的主題演講,。余永定表示,，在2008年雷曼兄弟破產(chǎn)之前，在全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟學家都在討論全球不平衡的問題,。但是美國最終發(fā)生的不是國際收支危機,，而是次貸危機，是由于居民大量的向銀行借款來買房導(dǎo)致的危機。經(jīng)濟學界的預(yù)測出現(xiàn)了一系列的問題,，原因在于忽視了美國超過100%的居民債務(wù),。但是，無論是在美國還是歐洲,，發(fā)生的都是債務(wù)危機,，都與世界經(jīng)濟不平衡、中國經(jīng)濟不平衡相關(guān),，中國應(yīng)該從中汲取經(jīng)驗教訓(xùn),。
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美國私人債務(wù)導(dǎo)致美國公共債務(wù)危機 |
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美國在金融危機爆發(fā)之前，公共債務(wù)占GDP的比不是很高,，主要是私人債務(wù)�,，F(xiàn)在為了解決私人債務(wù)問題，防止由于私人債務(wù)導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)崩潰,，使用擴張性的財政政策,，自動的就會導(dǎo)致財政狀況的惡化。于是美國就由2008年,、2009年的次貸危機變成了到目前為止的越來越嚴重的公共債務(wù)危機,。 |
余永定說，全球不平衡的概念大家應(yīng)該很清楚,，主要指一方面是美國大量的經(jīng)常項目逆差,，另一方面是中國和其他一些東亞國家大量的經(jīng)常項目順差。在2008年雷曼兄弟破產(chǎn)之前,，在全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟學家都在討論全球不平衡的問題,。大家為什么關(guān)注全球經(jīng)濟不平衡呢，因為基本理論是這樣的：如果一個國家不斷積累它的債務(wù),，當這個債務(wù)占GDP的比達到某一種高度的時候,，國外的投資者就會停止向這個國家繼續(xù)提供融資。而如果這個國家在經(jīng)常項目上存在逆差,，也意味著他向別人借錢,，而且經(jīng)常項目逆差不斷的積累就變成了外債。從數(shù)據(jù)來看,，確實在2007年,、2008年，中國外貿(mào)的經(jīng)常項目順差是相當大的,。而與此對應(yīng)的是美國的經(jīng)常項目逆差,。
余永定介紹說，債務(wù)占GDP的比越高,，投資者就越可能不再繼續(xù)購買美國的金融資產(chǎn),，也就是金融資金不再流入了,。這個概念不僅是研究外債問題非常重要的，研究財政問題和其它問題也都非常重要,。這是非�,；镜母拍睿褪钦f積累的流量會變成存量,，當達到某一種程度的時候可能造成危機,。所以當時全世界的經(jīng)濟學家都擔心，美國從1981年以來所持續(xù)積累的外債,，占GDP的比已經(jīng)到了相當高的程度,，超出了20%。當它達到某個界限的時候,，國家投資者就會停止給美國注資,，比如說中國就不再買美國的國債了。這樣就會導(dǎo)致美元急劇貶值,，使美國的金融產(chǎn)生極大的不穩(wěn)定,，進而產(chǎn)生貨幣危機——國際收支危機——金融危機——最后是經(jīng)濟危機。
然而事實證明,，大家擔心的這種情況并沒有發(fā)生,。只有少數(shù)非主流經(jīng)濟學家，比如說奧地利學派的個別經(jīng)濟學家預(yù)言,，當時全球面臨的危機不是美國的外債過多,，外國投資者停止向美國注資。而是美國的房地產(chǎn)問題,，也就是所謂的次貸問題,。
1996年的時候，中國社科院和日本有一次學術(shù)交流,。日本人說他們現(xiàn)在國債占GDP的比已經(jīng)達到了60%-70%,，如果容忍這種狀況繼續(xù)發(fā)展下去就會變成90%-100%，那時候國內(nèi)的投資者就不會給政府提供資金了,，利息率就會上升,，最終國家可能會發(fā)生危機。但是到目前為止,，這樣的事情也沒有發(fā)生,。
美國是另外一個情況，但是基本的原理是一樣的,。學術(shù)界分析債務(wù)問題的時候,，還要看債務(wù)余額占GDP的比是不是穩(wěn)定的，會不會趨于一個穩(wěn)定值,。從經(jīng)驗上來看,，有專家對歷史上大量的金融危機做了詳盡的研究，認為這個比不能超過90%,。美國已經(jīng)超過了90%,，但是危機還沒有發(fā)生。
經(jīng)濟不平衡肯定是需要擔心的,。因為不平衡是不可持續(xù)的,，債務(wù)余額占GDP的比不可能不斷地往上升，遲早要被糾正,，但是被動的糾正過程可能會對經(jīng)濟造成想象不到的沖擊,，是非常危險的。這種危險的累積,，有幾個步驟,。首先是經(jīng)常項目逆差不斷的累計，然后是由于經(jīng)常項目逆差累計可能導(dǎo)致資本流入突然停止,，隨后這會導(dǎo)致美元的下跌和利率的上升,，進而對整個經(jīng)濟體系造成嚴重的沖擊，給實體經(jīng)濟帶來嚴重的危害,，這時候這個國家的經(jīng)濟就可能陷入衰退了,。
但是經(jīng)濟學家預(yù)期的這種情況并沒有發(fā)生，發(fā)生的不是國際收支危機,，不是美元危機,，而是次貸危機，是由于居民大量的向銀行借款來買房導(dǎo)致的危機,�,？偠灾�(jīng)濟學家預(yù)期的東西沒有發(fā)生，發(fā)生的是因為很多人還不起債,，導(dǎo)致和房貸相聯(lián)系的金融資產(chǎn)價格大幅度下跌,，最終造成這些金融機構(gòu)的破產(chǎn)。這樣的情況會引起一系列的連鎖反應(yīng),，于是就出現(xiàn)了所謂的去杠桿化,，流動性短缺，信貸短缺,，于是出現(xiàn)了我們現(xiàn)在看到的美國的危機,。按原來的推理，美元應(yīng)該貶值,，利率要上升,，但是實際上我們看到美元并沒有貶值，反而升值了,，利率也沒有上升,，反而降到了零,。
經(jīng)濟學界的預(yù)測出現(xiàn)了一系列的問題。為什么會產(chǎn)生這樣的錯誤呢,？余永定認為,，盡管本次國際金融危機無疑是一場債務(wù)危機，但是債務(wù)危機可以在整個債務(wù)鏈條中任何一個環(huán)節(jié)發(fā)生,，觀察者們卻往往只放大了局部的問題,。經(jīng)過差不多20年不斷的積累經(jīng)常項目逆差，美國的外債占它GDP的比已經(jīng)超過了20%,，這個數(shù)據(jù)乍一看很可怕,。但是需要注意，總債務(wù)的概念包括了居民的債務(wù),、公司的債務(wù),、政府的債務(wù)。而按定義來講,，外債是居民的債務(wù)減去給居民債務(wù)所提供的融資,，加上公共債務(wù)減去公共債務(wù)的融資，加上公司債務(wù)減去公司債務(wù)的融資,�,？偠灾菄鴥�(nèi)的債務(wù)和國內(nèi)的融資之差就是外債，它只不過是整個債務(wù)鏈條中的一環(huán),。
美國在金融危機爆發(fā)之前,，美國的總債務(wù)，居民債務(wù),、公司債務(wù),、政府債務(wù)加在一起，占GPD的比是135%,，其中居民債務(wù)占GDP的比已經(jīng)超過100%,。占GDP的比超過100%的居民債務(wù)問題被忽視了，這就是問題的癥結(jié)所在,，只看到了占GDP20%的外債,，沒有看到超過100%的居民債務(wù)。盡管這種忽視可以有一些解釋,，因為畢竟內(nèi)債跟外債不一樣,。比如說日本的國債余額占GDP的比是200%，如果日本的200%的國債是中國買的,，是其他國家買的,，那么日本的債務(wù)危機肯定就爆發(fā)了。但是日本的國債主要是日本人自己買的。
上述分析都只能是事后的總結(jié),，現(xiàn)在的問題是,，美國的危機帶來了全球的債務(wù)危機。這一危機發(fā)生的順序是這樣的：美國發(fā)生了次貸危機,，然后美國政府就采取了擴張性的財政政策和貨幣政策,，想辦理解決次貸危機,。于是致力于穩(wěn)定金融市場,，政府大量買進垃圾債券，保持債券價格穩(wěn)定,，同時考慮如何刺激經(jīng)濟,。美國政府當時首要的任務(wù)是解決次貸危機的問題，解決居民債務(wù)問題,。而當它解決居民債務(wù)問題時,，又制造了另外的債務(wù)——公共債務(wù)，總的債務(wù)情況并沒有改變,。
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歐債危機可能長時間持續(xù) |
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“歐洲人解決債務(wù)的前景到底如何,，我自己看不是特別的光明。意大利問題已經(jīng)比較嚴重了,，但是國民還很幸福,。在一個小縣城，每周都有三場音樂會,。在現(xiàn)在的情況下,，我覺得歐洲的債務(wù)危機可能持續(xù)相當長的時間。歐洲由于社會福利制度非常的完善,，大家缺乏這么一種要還債的意識,。” |
在余永定看來,，歐債債務(wù)危機和美國債務(wù)危機不一樣,，美國先從居民部門開始，但是歐洲一開始就表現(xiàn)為主權(quán)債務(wù)危機,。歐洲國家是帶有社會民主色彩的,，非常重視公共福利開支，在美國居民要花錢,，要自己借錢,，在歐洲國家，政府替你花錢了,，社會保險各個方面都很好,，所以它直接發(fā)生的就是公共債務(wù)危機，就是所謂的主權(quán)債務(wù)危機,。
大家對于很多歐元區(qū)國家,，特別是南歐國家政府在大量借貸之后能不能還債產(chǎn)生懷疑,，于是就不愿意買它的國債，從而引發(fā)了這些國家的債務(wù)危機,。主要的表現(xiàn)就是國債價格下跌,。余永定說，一個國家賣公債,，如果要償付的利息超過7%,，按照經(jīng)驗來說就非常危險了，很可能以后就要靠不斷的發(fā)債來還本付息,，利滾利,，債務(wù)就會失去控制。歐洲碰到的就是這樣的問題,。不管具體的形式如何,，發(fā)達國家都面臨著債務(wù)危機。按道理來講,，要解決這種問題,，一個比較直接的方法，就是想辦法勒緊腰帶還錢,，減少債務(wù),。換句話說就是要壓縮消費，增加儲蓄,，用增加的儲蓄來償還債務(wù),。但是這么做在宏觀經(jīng)濟上可能會出現(xiàn)合成推理的錯誤。如果大家都這么做,，就會出現(xiàn)有效需求不足,，造成經(jīng)濟增長速度下降，然后使得你沒錢去攢,，沒錢去還,，情況可能更糟。
目前西方國家并沒有真正解決債務(wù)危機的根本方法,，它是兩難的,。比如說美國，前一階段采取擴張性的財政政策,、貨幣政策刺激經(jīng)濟增長�,，F(xiàn)在政策有所變化，貨幣政策依然是非常積極的,，但是財政已經(jīng)開始緊縮,。去年美國國會鬧的非常厲害，尤其是共和黨堅決反對政府進一步增加開支，增加債務(wù),，認為這么做是不可持續(xù)的,。南歐和北歐，特別是像希臘,、意大利和德國這樣的國家,，對如何解決債務(wù)危機的態(tài)度也是不一樣的。歐洲現(xiàn)在做的有兩個,，一個是想辦法刺激經(jīng)濟增長,，避免由于經(jīng)濟增長速度下降，債務(wù)越來越厲害,，另一個是盡量減輕債務(wù)負擔,。
1998年，由于亞洲金融危機等等原因,，中國經(jīng)濟并不太好，所以實行了擴張性的財政政策和貨幣政策,。當時中國政府敢于實行擴張性的財政政策,，其中一個原因是當時各方都想買中國的國債，而且國債的利息并不高,，這樣政府可以通過借新債還舊債周轉(zhuǎn)過來,。目前西方國家所采取的一個非常重要的措施，也是致力于壓低國債的價格,。美國的方法就是推出量化寬松政策,，就是讓美國的中央銀行無限制的每年每個月都要購買一定數(shù)量的國債，直到最后經(jīng)濟復(fù)蘇為止,。然而中央銀行購買國債是大忌,，這樣做是違背傳統(tǒng)的經(jīng)濟學理念的，實質(zhì)就是財政赤字貨幣化,，用印票子的方法擺脫債務(wù)負擔,。
歐洲的中央銀行開始的時候是不愿意這么做的。尤其是德國,，是堅決反對的,，直到現(xiàn)在立場也沒有改變。
但是由于歐洲一些國家的債務(wù)危機非常嚴重,，大家都不愿意購買這些國家的國債,，它們就不能通過借新債還舊債，導(dǎo)致南歐某些國家的國債收益率已經(jīng)上升到7%,，甚至更高的水平,。這可能對這些國家造成災(zāi)難性的影響，甚至可能賴債。為了解決這一問題,，在開始的時候,，歐洲國家銀行引入了一個叫做SMP的方式，通過公開市場操作的方式在二級市場購買國債,。這是一種比較隱蔽的解決國債沒人買的問題的操作方式,，而且由于害怕造成流動性過剩，也不愿意給別國造成歐洲要國債貨幣化的印象,，還采取了對沖操作,。不過后來也改成了LTRO，就是所謂的長期再融資操作,。
歐洲的中央銀行,，執(zhí)行貨幣政策的方法跟美國和中國都不太一樣。中國在早些時候,，中央銀行買國債叫公開市場業(yè)務(wù),，中央銀行在二級市場從其他人手里買賣國債來改變商業(yè)銀行的流動性。LTRO是歐洲中央銀行的公開市場操作,，是定期拍賣貸款給商業(yè)銀行,，這樣注入的流動性就可以通過還貸收回，在經(jīng)濟中就不會出現(xiàn)流動性泛濫的問題,。
實際上在去年12月份的時候,，歐洲經(jīng)濟體面臨崩潰的危險，通過這樣的操作才救了它,。但還是不能根本解決財政赤字的問題,，畢竟還要還債。而且由于歐洲的商業(yè)銀行大量持有南歐國家的國債,，債務(wù)危機又導(dǎo)致這些金融資產(chǎn)價格大幅度下跌,，銀行普遍面臨資不抵債的問題，所以只能壓縮資產(chǎn),，降低杠桿率,，這就使得經(jīng)濟處于蕭條狀態(tài)。
最近歐洲中央銀行又要推出新計劃,，準備無限制的購買國債,。這樣一種立場遭到了德國的堅決反對。雖然德國是歐盟最重要的成員,，但是德國是歐盟里的債權(quán)人,，南歐國家是債務(wù)人。迫于德國的壓力,，歐洲中央銀行提出了一系列的條件,，比如說改革,。德國不希望財政赤字貨幣化，通過印鈔票的方法來解決債務(wù)問題,，因為這種做法最終會使德國遭受嚴重的損失,。
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對中國不平衡的一些反思 |
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余永定強調(diào)，匯率問題一定要具體問題具體分析�,，F(xiàn)在他不主張人民幣升值,，而是主張中央銀行不要管了，讓人民幣貶值,。 |
余永定說,，現(xiàn)在國際上的基本形勢，概括起來就是發(fā)生了債務(wù)危機,。債務(wù)危機可以表現(xiàn)為各種各樣的形式,，但不管是什么形式，都是由于發(fā)達國家消費超過它的儲蓄造成的,。中國的不平衡和世界不平衡是相關(guān)的,。在國際討論的時候，中國的不平衡一般指經(jīng)常項目順差問題,。在1993年,，由于中國經(jīng)濟過熱，大量的進口,，所以一度出現(xiàn)了經(jīng)常項目逆差。但是總的來說,，中國維持了差不多20年的經(jīng)常項目順差,。
發(fā)展經(jīng)濟學有一個基本的道理，一個發(fā)展中國家,，由于它的人均收入水平很低,，往往儲蓄不高。但是發(fā)展中國家要想追上發(fā)達國家,，投資率往往需要比較高,，這就會出現(xiàn)儲蓄不足的問題。儲蓄不足必然表現(xiàn)為經(jīng)常項目逆差,，主要表現(xiàn)為貿(mào)易逆差,。中國是非常窮的國家，現(xiàn)在人均收入也不過4000多美元,，排在在世界第100位左右,。但是中國是資本輸出國，是經(jīng)常項目順差國,。這和發(fā)展經(jīng)濟學的理論相違背,。
中國為什么有經(jīng)常項目順差,，有的經(jīng)濟學家說是由于中國的儲蓄大于投資造成的，因為在宏觀經(jīng)濟學里面,，儲蓄減投資等于出口減進口,。這個公式是對的，但是這個分析方法是有問題的,。舉一個例子,，比如美國突然對中國實行禁運，中國的出口一下子降下來了,，等式左邊的投資也會增加,，因為出口產(chǎn)品賣不出去會變成存貨的增加，公式還是相等的,，但是意義改變了,。
另外一種說法是經(jīng)常項目順差是出口導(dǎo)向政策的結(jié)果。余永定表示,，自己相當一段時間是傾向這個結(jié)論的,，因為他經(jīng)歷過中國上世紀80年代、90年代出口導(dǎo)向政策的全過程,。那時候中國外匯高度短缺,，中國要增加外匯儲備，就要有貿(mào)易順差,。那時候的政策目標就是要積累外匯儲備,，所以推出了一系列的政策。于是中國真正的成功了,，外匯儲備逐漸增加了,。直到2003年，在所有的經(jīng)濟學討論中,，說起為什么中國有貿(mào)易順差,，從來沒有人提過投資和儲蓄的關(guān)系問題。
當然,，只要有經(jīng)常項目順差,，必然有儲蓄大于投資。但是儲蓄大于投資,，在相當程度上是經(jīng)常項目順差的結(jié)果而不是原因,。沿著這一思路，如果我們認為中國的貿(mào)易順差跟儲蓄缺口過大有關(guān),，我們要問為什么這樣,。這里可以說出很多原因，比如說社會保險制度缺失,，社會差距擴大,，國企留利過多,，年齡結(jié)構(gòu)變化等等。由于儲蓄過多和消費太低在邏輯上是等價的,，所以解釋儲蓄過高的原因,，也就是要解釋消費過低的原因。有相當一部分人提出一種觀點,，中國的投資實際上并不高,，按人均算，投資水平非常低,。關(guān)鍵問題是投資的增長速度影響不夠,。
貿(mào)易順差產(chǎn)生的另一個可能的原因是過去匯率被低估了。現(xiàn)在人民幣升值了30%,，雖然還有貿(mào)易順差,，但是已經(jīng)不多了。自1994人民幣貶值以來,，1995年,、1996年開始出口大幅度增長，以后以這個勢頭一直保持著,。直到2005年人民幣才又開始小幅慢步升值,。
余永定強調(diào)，匯率問題一定要具體問題具體分析,。他說,，現(xiàn)在他不主張人民幣升值，而是主張中央銀行不要管了,，讓人民幣貶值,。為什么？因為歐洲的金融危機在惡化,，歐洲的銀行危機在惡化，歐洲在往回抽資金,。所以原來香港的人民幣匯率是高于大陸的人民幣匯率,，而現(xiàn)在香港人民幣的匯率開始變得低于大陸了。中國現(xiàn)在有兩個外匯市場,，一個在香港,，一個在上海，這在全世界其它國家和地區(qū)都是沒有的,，因為會導(dǎo)致來回套利,，給中國帶來損失。人民幣貶值的時候,，在華的企業(yè)會把他掙來的美元拿到香港買賣人民幣,。但是如果中央銀行不干預(yù)大陸匯率的話,，香港是自由市場，香港的人民幣匯率貶了大陸也跟著貶,，匯差就消失了,。
除了經(jīng)常項目順差，中國不平衡的另外一個方面,，是雙順差,，余永定認為這是中國更大的問題。因為資本項目順差并不意味著中國把資本引入了國內(nèi),，這是兩個不同的概念,，中國是資本輸出國。從上世紀80年代開始,，中國的資本項目就基本上是順差,，這是一種不正常的狀態(tài)。理論上講,，應(yīng)該是經(jīng)常項目的逆差對應(yīng)資本項目的順差,，或者是經(jīng)常項目的順差對應(yīng)資本項目的逆差。
經(jīng)常項目順差意味著這個國家儲蓄大于投資,，用不了這么多資本所以要向外輸出,。但是中國在輸出資本的同時還拼命吸引投資。解釋這一現(xiàn)象就要考慮中國的資本市場發(fā)展情況,。有個例子說,，廣東有一個工廠想買一套設(shè)備，這個設(shè)備旁邊那個縣就生產(chǎn),，但是沒錢,。想跟銀行借，銀行又不借給他,。但是中國有非常完善的引資政策,，從香港引資非常容易，所以這個廠就跟香港簽訂了引資合同,，香港人直接投資,，拿美元賣給人民銀行換成人民幣，購買機器設(shè)備投資了,。
余永定說,，其實商業(yè)銀行本身并不真正缺乏外匯，它可能缺乏資金,，資本充資率不足,，那可以從國內(nèi)市場融資。
問：您在央行政策委員會做過貨幣政策委員,，我想問您一個問題,。如果您在美國有一個公司,，您賺了歐元，可以把歐元賣給商業(yè)銀行,，但是美聯(lián)儲肯定不會用美元去買商業(yè)銀行的歐元,。但是在中國，一家企業(yè)如果賺到美元賣給商業(yè)銀行,，如果市場供大于求的話,，商業(yè)銀行手中的美元最后還有一個去處，就是可以賣給中國的中央銀行,。您說現(xiàn)在中國有三萬多億美元的外匯資產(chǎn)沒有地方去,，在這種情況下，中央銀行為什么不能像美聯(lián)儲一樣,，宣布不再購美元資產(chǎn),，讓市場自己調(diào)節(jié)呢？
答：這個問題你只能問中央銀行了,，我不能替它回答,。但是我想它要考慮到許多問題，比如說對出口企業(yè)的影響等等,，它要考慮全面的影響,，還包括很多政治上的考量。但是我覺得咱們現(xiàn)在已經(jīng)到了一個時點,，我們可以讓人民幣比較自由地浮動,，我們可以在這方面設(shè)立一個比較大比較寬的概念，同時還不完全放棄對資本項目的控制,。我會建議,，我們現(xiàn)在盡可能地不干預(yù)匯率市場的波動。這并不是說永遠不干預(yù),，日本也干預(yù)了,。但是我們可以基本上讓人民幣匯率自由浮動，我認為央行也是在按這個方向做的,。
問：之前央行行長周小川指出,，中國今后若能建立地方政府債務(wù)體系，地方債應(yīng)主要出售給當?shù)鼐用�,，就可以�?gòu)成對地方政府債務(wù)的約束。您怎么看,？
答：首先我對這個問題沒有研究,，而且剛才你說的周行長的意見我也沒看，我不知道所以我不能妄加評論,。但是在西方國家確實是可以發(fā)地方債的,，有人買了這個債券,，發(fā)債的人就要負責了，地方政府不能還債地方政府就破產(chǎn)了,。但是在中國,，這樣的條件是不是成熟了？可能這是一個方向,，但是恐怕還有一個比較長的過程,。因為我們整個的政治經(jīng)濟體制跟西方是非常不一樣的。我想央行對這個事情了解得肯定比我們清楚,，他們提出的政策主張,，我覺得會考慮的更周到一些，這個事情不能急,。
余永定,，1948年生于江蘇。中國社會科學院學部委員,，牛津大學經(jīng)濟學博士,，中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所原所長、研究員,、博導(dǎo),，中國世界經(jīng)濟學會會長。研究領(lǐng)域為宏觀經(jīng)濟,、世界經(jīng)濟,。
1979年考入中國社會科學院世界經(jīng)濟研究所從事研究工作；1986年獲經(jīng)濟學碩士學位,，并任世界經(jīng)濟研究所西方經(jīng)濟理論研究室主任,。1988年赴英國牛津大學學習；1994年獲博士學位,。同年回世界經(jīng)濟與政治研究所任職,。1995年任研究員并獲國家特殊津貼；1998年任世界經(jīng)濟與政治研究所所長,；2003年當選中國世界經(jīng)濟學會會長,；2004年7月-2006年7月任中國人民銀行貨幣政策委員會委員。2005年任國家“十一五”規(guī)劃專家委員會委員,。2006年當選中國社會科學院學部委員,，摩洛哥哈桑二世科學技術(shù)院外籍院士。孫冶方經(jīng)濟學獎獲得者,。
SMP證券市場計劃,，是指中央銀行為了達到某些目的，通過證券市場、貨幣市場等公開市場所采取的有計劃的調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量,、利率走勢的操作行為,。類似的還有QE、MBS等等,。
LTRO歐洲中央銀行的公開市場操作,，是定期拍賣貸款給商業(yè)銀行，由拍賣貸款的價格決定利息率,。它不是一種長期大量的注入流動性手段,，一般來講每周有一次這樣的操作，也就是說中央銀行拍賣期限是一周的貸款給商業(yè)銀行,，一周后商業(yè)銀行還要把貸款還回來,。這樣注入的流動性就可以通過還貸收回，在經(jīng)濟中就不會出現(xiàn)流動性泛濫的問題,。