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　　2021年,，世界經(jīng)濟(jì)從新冠肺炎疫情造成的衰退中曲折復(fù)蘇,，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣政策帶來(lái)一系列問(wèn)題,。隨著11月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模,，盡管主要央行貨幣政策未來(lái)一段時(shí)間仍將較為寬松，但最為寬松的階段已經(jīng)過(guò)去,，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊的資本盛宴開(kāi)始退場(chǎng),，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策收緊的預(yù)期正在形成,。

　　當(dāng)前，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體面臨結(jié)構(gòu)型通脹困擾,，美國(guó)目前的通脹水平已達(dá)40年來(lái)最高,，全球需求則因一些經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)已恢復(fù)到疫情前水平而降溫，且疫情反復(fù)帶來(lái)的不確定性始終難以消除,，可能拖累2022年增長(zhǎng)預(yù)期,。在抗通脹壓力下，為確保經(jīng)濟(jì)軟著陸,，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；俣扔屑涌斓嫩E象，以便在不影響經(jīng)濟(jì)周期的情況下控制通脹,。因此,，盡管此次市場(chǎng)因早有預(yù)期而避免過(guò)度反應(yīng)，但美聯(lián)儲(chǔ)貨幣調(diào)整的溢出效應(yīng)仍無(wú)法忽略,。

　　國(guó)際金融協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，除中國(guó)外，新興經(jīng)濟(jì)體的整體非居民資金流入在11月底已出現(xiàn)2020年3月以來(lái)的首次負(fù)值,，未來(lái)新興經(jīng)濟(jì)體可能面臨不同程度的資本外流沖擊,。尤其是當(dāng)2022年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將逐步釋放,，更為強(qiáng)勢(shì)的美元將對(duì)新興市場(chǎng)貨幣產(chǎn)生較大壓力,，新興市場(chǎng)資產(chǎn)也將面臨階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將面臨更高的融資成本,，相對(duì)弱勢(shì)的新興經(jīng)濟(jì)體首當(dāng)其沖。

　　面對(duì)高通脹和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn),，一些新興經(jīng)濟(jì)體率先加息,，但過(guò)早過(guò)快加息抑制了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在2021年連續(xù)七次加息后,，巴西三季度出現(xiàn)技術(shù)性衰退,，通脹卻仍高達(dá)兩位數(shù)，2022年面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn),，這加大了其未來(lái)應(yīng)對(duì)更多流動(dòng)性壓力的難度,。另有一些新興經(jīng)濟(jì)體仿效發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在疫情危機(jī)到來(lái)之時(shí)實(shí)施量化寬松，未來(lái)退出也需防范市場(chǎng)震蕩,。

　　從政策調(diào)整對(duì)美國(guó)自身影響來(lái)看,，目前其債券市場(chǎng)收益率已經(jīng)較高，未來(lái)仍有可能上升,。且如果美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息,，全球流動(dòng)性收緊和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)加大,，處于高位的美國(guó)股市可能面臨回調(diào)。而資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整,、財(cái)富效應(yīng)消失,、房地產(chǎn)擠泡沫，都可能拖累美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì),，并在一定程度上影響全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。

　　當(dāng)然，目前全球貨幣政策仍處于一個(gè)難得的窗口期,。至今,，美聯(lián)儲(chǔ)尚未真正開(kāi)始緊縮，流動(dòng)性依然充裕,，拐點(diǎn)尚未到來(lái),。由于利率處于極低水平，即便美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息,，至少2022年上半年貨幣政策仍將非常寬松,。從上一輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化進(jìn)程看,，除非不得已,，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度不會(huì)太大，這可能使美國(guó)內(nèi)外利差不會(huì)過(guò)度縮小,。對(duì)于已經(jīng)習(xí)慣“大水漫灌”的美國(guó)金融體系而言,，利率水平略高就會(huì)造成市場(chǎng)“不適應(yīng)”。此外,，歐洲央行和日本央行均無(wú)全面退出超寬松貨幣政策時(shí)間表,，已經(jīng)開(kāi)始加息的英國(guó)央行尚未完成縮減購(gòu)債。

　　從這個(gè)角度看,，其他經(jīng)濟(jì)體完全可以用好這段窗口期,，做好前瞻性政策安排，提高經(jīng)濟(jì)韌性和活力,，降低未來(lái)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊可能帶來(lái)的沖擊,。由于疫情控制較好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較全球其他地區(qū)更強(qiáng),。與美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行相比,，中國(guó)央行貨幣政策的調(diào)整空間更大，可以審慎靈活用好貨幣政策,，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成更多支持,，以抵御未來(lái)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。