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　　物價(jià)無(wú)時(shí)無(wú)刻不牽動(dòng)著市場(chǎng)和個(gè)體生活,。3月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)數(shù)據(jù)的最新出爐，終結(jié)了業(yè)界對(duì)3月各項(xiàng)指數(shù)的紛紛猜測(cè),。不過(guò),，食品價(jià)格變動(dòng)，尤其是“二師兄身價(jià)”由降轉(zhuǎn)升,，以及工業(yè)生產(chǎn)中主要行業(yè)的變動(dòng)趨勢(shì),，都將影響后續(xù)財(cái)政和貨幣政策的發(fā)力方向。

　　全局性通脹可能性不大

　　4月11日,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了3月CPI和PPI數(shù)據(jù),。3月CPI環(huán)比下降0.4%，同比上漲2.3%,。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司處長(zhǎng)董雅秀稱,，CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，由上月上漲1%轉(zhuǎn)為下降0.4%;同比漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn),。

　　3月CPI同比漲幅相對(duì)較高,，業(yè)界對(duì)于通脹的擔(dān)憂悄然滋生。對(duì)于新一波CPI數(shù)據(jù),，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，當(dāng)前通脹預(yù)期抬頭，但通脹風(fēng)險(xiǎn)依舊可控,。豬價(jià)等個(gè)別產(chǎn)品價(jià)格上漲,，并不會(huì)造成全面通脹，在需求偏弱的當(dāng)下,，結(jié)構(gòu)性通脹尚不具備演變?yōu)槿嫱浀幕A(chǔ),。

　　“通脹步入回升通道，但無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂,?！蔽髂献C券宏觀團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)稱，受豬肉價(jià)格持續(xù)上漲拉動(dòng),，未來(lái)3個(gè)月CPI將持續(xù)回升,，5-6月可能達(dá)到2.8%左右,，甚至達(dá)到3%。

　　天風(fēng)證券孫彬彬等也指出,，從需求-通脹的角度看,，當(dāng)前需求不足;從貨幣的角度看，M2和社融增速仍處于低位,，發(fā)生全局性通脹的可能性不大,。

　　與此同時(shí)，在工業(yè)生產(chǎn)方面,，從環(huán)比看,，PPI由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%;從同比看，PPI上漲0.4%,，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn),。業(yè)內(nèi)人士指出，PPI回升主要是因?yàn)榈突鶖?shù)效應(yīng),，以及大宗商品強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期,，從基數(shù)效應(yīng)來(lái)看,，2018年三四月均為低基數(shù),，預(yù)計(jì)4月PPI仍將繼續(xù)上行。

　　國(guó)君宏觀團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為,，從環(huán)比角度看,，本月PPI環(huán)比連續(xù)4個(gè)月為負(fù)后轉(zhuǎn)正，同樣主要是由生產(chǎn)資料拉動(dòng),。本月生產(chǎn)資料改善0.4個(gè)點(diǎn)至0.3%,，其中的原材料分項(xiàng)、采掘分項(xiàng)改善最為顯著,。而生活資料本月僅小幅改善0.1個(gè)點(diǎn),，其中食品分項(xiàng)改善0.4個(gè)點(diǎn)，衣著類,、一般日用品類改善0.1個(gè)點(diǎn),，而耐用品消費(fèi)分項(xiàng)繼續(xù)趨弱，不過(guò)趨弱程度邊際收窄,，下游需求有企穩(wěn)跡象,。

　　“豬周期”回歸

　　具體來(lái)看，食品價(jià)格依舊是影響CPI變動(dòng)的重要因素,。3月食品同比價(jià)格上漲4.1%,，影響CPI上漲約0.82個(gè)百分點(diǎn)。

　　在食品中,，鮮菜和豬肉價(jià)格成為逆勢(shì)拉動(dòng)食品價(jià)格同比上漲的因素,。董雅秀指出,，在食品中，春季是蔬菜上市的淡季,，加之受多地低溫陰雨天氣影響,，鮮菜價(jià)格上漲較快，同比上漲16.2%,，影響CPI上漲約0.42個(gè)百分點(diǎn),。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)卟耸袌?chǎng)分析預(yù)警團(tuán)隊(duì)首席分析師張晶指出，目前全國(guó)蔬菜環(huán)比價(jià)格回落較為緩慢,，主要是因?yàn)?月中后期全國(guó)范圍的雨雪天氣和“倒春寒”導(dǎo)致節(jié)后蔬菜生產(chǎn)進(jìn)度整體放緩,，加上大范圍雨雪影響蔬菜采收及運(yùn)輸流通，造成地產(chǎn)蔬菜和外調(diào)蔬菜供應(yīng)同時(shí)趨緊,。

　　尤為值得一提的是,，豬肉價(jià)格也在今年3月迎來(lái)上漲，拉動(dòng)CPI上漲明顯,?！柏i肉價(jià)格上漲5.1%，為同比連降25個(gè)月后首次轉(zhuǎn)漲,，影響CPI上漲約0.12個(gè)百分點(diǎn),。”董雅秀指出,。

　　農(nóng)村農(nóng)業(yè)部高頻數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示,，截至3月30日，今年3月豬肉價(jià)格環(huán)比上漲(往年3月,，在春節(jié)過(guò)后,，豬肉價(jià)格一般呈現(xiàn)季節(jié)性下跌)，同比也已經(jīng)如期由負(fù)轉(zhuǎn)正;仔豬價(jià)格上漲更為明顯,。

　　華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,，3月豬肉CPI已經(jīng)如期同比轉(zhuǎn)正，中性預(yù)計(jì)全年豬肉CPI中樞在9%左右;仍預(yù)計(jì)今年CPI中樞上行到2.5%,，高點(diǎn)可能在年中附近,、低于3%。預(yù)計(jì)本輪“豬周期”或已開始觸底回升,，但由于牛羊肉,、雞肉等對(duì)豬肉消費(fèi)的替代性增強(qiáng)，豬肉價(jià)格的彈性可能相對(duì)較弱,，目前來(lái)看,，豬肉對(duì)整體CPI的影響短期仍然可控。

　　與食品拉動(dòng)上漲的作用相比,，3月非食品價(jià)格環(huán)比卻由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.2%,，影響CPI下降約0.18個(gè)百分點(diǎn),。招商宏觀張一平、林澍分析指出,，節(jié)后出行需求的下降以及務(wù)工人員返城等因素導(dǎo)致旅游,、家庭服務(wù)等價(jià)格環(huán)比分別下降9.6%、2.6%,，而國(guó)際油價(jià)的持續(xù)上漲觸發(fā)國(guó)內(nèi)成品油在3月出現(xiàn)抬升,，交通工具用燃料項(xiàng)環(huán)比上漲3.6%居前，3月底國(guó)內(nèi)成品油受增值稅下調(diào)而調(diào)降的影響預(yù)計(jì)將體現(xiàn)在4月的數(shù)據(jù)之中,。

　　生產(chǎn)資料改善拉動(dòng)明顯

　　從工業(yè)來(lái)看,，生產(chǎn)資料價(jià)格的上揚(yáng)，帶動(dòng)了PPI價(jià)格由降轉(zhuǎn)升,。從環(huán)比來(lái)看,，PPI由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。其中,，生產(chǎn)資料價(jià)格由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.2%,，生活資料價(jià)格由上月下降轉(zhuǎn)為持平。分行業(yè)來(lái)看,，3月環(huán)比漲幅靠前的行業(yè)仍為石化產(chǎn)業(yè)鏈,，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭加工業(yè)環(huán)比分別上漲5.6%,、2.3%,，黑色有色行業(yè)同樣出現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)。

　　國(guó)君宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,，本月PPI同比增速主要由生產(chǎn)資料的改善拉動(dòng)，生活資料表現(xiàn)平穩(wěn),，說(shuō)明當(dāng)前中游生產(chǎn)動(dòng)能在基建等拉動(dòng)下,，較為強(qiáng)勁，原油價(jià)格上漲也有貢獻(xiàn),，而下游需求僅初步企穩(wěn),。

　　與此同時(shí)，在張一平,、林澍看來(lái),， 3月工業(yè)品價(jià)格整體走強(qiáng)。PPI環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)漲,，上漲0.1%,，環(huán)比改善0.2個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)品通縮壓力如期得到進(jìn)一步緩解,。生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比均出現(xiàn)回暖,，采掘工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲1.7%,，漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大;原材料工業(yè)環(huán)比上漲0.3%，同樣走擴(kuò),。

　　“從PPI同比走勢(shì)來(lái)看,，未來(lái)同比大概率仍將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但幅度將非常有限,，這也意味著未來(lái)貨幣政策也不存在進(jìn)一步寬松的可能,。”張一平,、林澍指出,。

　　中泰宏觀固收梁中華點(diǎn)評(píng)稱，預(yù)計(jì)4月同比PPI仍為上漲0.4%,，5月以后重回下行通道,。