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　　物價無時無刻不牽動著市場和個體生活,。3月全國居民消費價格(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)數(shù)據(jù)的最新出爐,，終結(jié)了業(yè)界對3月各項指數(shù)的紛紛猜測。不過，食品價格變動,，尤其是“二師兄身價”由降轉(zhuǎn)升，以及工業(yè)生產(chǎn)中主要行業(yè)的變動趨勢,，都將影響后續(xù)財政和貨幣政策的發(fā)力方向,。

　　全局性通脹可能性不大

　　4月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了3月CPI和PPI數(shù)據(jù),。3月CPI環(huán)比下降0.4%,，同比上漲2.3%。國家統(tǒng)計局城市司處長董雅秀稱,，CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降,，由上月上漲1%轉(zhuǎn)為下降0.4%;同比漲幅比上月擴大0.8個百分點。

　　3月CPI同比漲幅相對較高,，業(yè)界對于通脹的擔憂悄然滋生,。對于新一波CPI數(shù)據(jù)，有機構(gòu)認為,，當前通脹預期抬頭,，但通脹風險依舊可控。豬價等個別產(chǎn)品價格上漲,，并不會造成全面通脹,，在需求偏弱的當下，結(jié)構(gòu)性通脹尚不具備演變?yōu)槿嫱浀幕A(chǔ),。

　　“通脹步入回升通道,，但無需過度擔憂?！蔽髂献C券宏觀團隊點評稱,，受豬肉價格持續(xù)上漲拉動，未來3個月CPI將持續(xù)回升,，5-6月可能達到2.8%左右,，甚至達到3%。

　　天風證券孫彬彬等也指出,，從需求-通脹的角度看,，當前需求不足;從貨幣的角度看，M2和社融增速仍處于低位,，發(fā)生全局性通脹的可能性不大,。

　　與此同時，在工業(yè)生產(chǎn)方面,，從環(huán)比看,，PPI由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%;從同比看,，PPI上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點,。業(yè)內(nèi)人士指出,，PPI回升主要是因為低基數(shù)效應(yīng)，以及大宗商品強于市場預期,，從基數(shù)效應(yīng)來看,，2018年三四月均為低基數(shù)，預計4月PPI仍將繼續(xù)上行,。

　　國君宏觀團隊分析認為,，從環(huán)比角度看，本月PPI環(huán)比連續(xù)4個月為負后轉(zhuǎn)正,，同樣主要是由生產(chǎn)資料拉動,。本月生產(chǎn)資料改善0.4個點至0.3%，其中的原材料分項,、采掘分項改善最為顯著,。而生活資料本月僅小幅改善0.1個點，其中食品分項改善0.4個點,，衣著類,、一般日用品類改善0.1個點，而耐用品消費分項繼續(xù)趨弱,，不過趨弱程度邊際收窄,，下游需求有企穩(wěn)跡象。

　　“豬周期”回歸

　　具體來看,，食品價格依舊是影響CPI變動的重要因素,。3月食品同比價格上漲4.1%，影響CPI上漲約0.82個百分點,。

　　在食品中,，鮮菜和豬肉價格成為逆勢拉動食品價格同比上漲的因素。董雅秀指出,，在食品中，春季是蔬菜上市的淡季,，加之受多地低溫陰雨天氣影響,，鮮菜價格上漲較快，同比上漲16.2%,，影響CPI上漲約0.42個百分點,。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部全產(chǎn)業(yè)鏈蔬菜市場分析預警團隊首席分析師張晶指出，目前全國蔬菜環(huán)比價格回落較為緩慢,，主要是因為2月中后期全國范圍的雨雪天氣和“倒春寒”導致節(jié)后蔬菜生產(chǎn)進度整體放緩,，加上大范圍雨雪影響蔬菜采收及運輸流通,，造成地產(chǎn)蔬菜和外調(diào)蔬菜供應(yīng)同時趨緊。

　　尤為值得一提的是,，豬肉價格也在今年3月迎來上漲,，拉動CPI上漲明顯?！柏i肉價格上漲5.1%,，為同比連降25個月后首次轉(zhuǎn)漲，影響CPI上漲約0.12個百分點,?！倍判阒赋觥?/p>

　　農(nóng)村農(nóng)業(yè)部高頻數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示,，截至3月30日,，今年3月豬肉價格環(huán)比上漲(往年3月，在春節(jié)過后,，豬肉價格一般呈現(xiàn)季節(jié)性下跌),，同比也已經(jīng)如期由負轉(zhuǎn)正;仔豬價格上漲更為明顯。

　　華泰宏觀李超團隊認為,，3月豬肉CPI已經(jīng)如期同比轉(zhuǎn)正,，中性預計全年豬肉CPI中樞在9%左右;仍預計今年CPI中樞上行到2.5%，高點可能在年中附近,、低于3%,。預計本輪“豬周期”或已開始觸底回升，但由于牛羊肉,、雞肉等對豬肉消費的替代性增強,，豬肉價格的彈性可能相對較弱，目前來看,，豬肉對整體CPI的影響短期仍然可控,。

　　與食品拉動上漲的作用相比，3月非食品價格環(huán)比卻由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.2%,，影響CPI下降約0.18個百分點,。招商宏觀張一平、林澍分析指出,，節(jié)后出行需求的下降以及務(wù)工人員返城等因素導致旅游,、家庭服務(wù)等價格環(huán)比分別下降9.6%、2.6%,，而國際油價的持續(xù)上漲觸發(fā)國內(nèi)成品油在3月出現(xiàn)抬升,，交通工具用燃料項環(huán)比上漲3.6%居前，3月底國內(nèi)成品油受增值稅下調(diào)而調(diào)降的影響預計將體現(xiàn)在4月的數(shù)據(jù)之中,。

　　生產(chǎn)資料改善拉動明顯

　　從工業(yè)來看,，生產(chǎn)資料價格的上揚,，帶動了PPI價格由降轉(zhuǎn)升。從環(huán)比來看,，PPI由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%,。其中，生產(chǎn)資料價格由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.2%,，生活資料價格由上月下降轉(zhuǎn)為持平,。分行業(yè)來看，3月環(huán)比漲幅靠前的行業(yè)仍為石化產(chǎn)業(yè)鏈,，石油和天然氣開采業(yè),、石油煤炭加工業(yè)環(huán)比分別上漲5.6%、2.3%,，黑色有色行業(yè)同樣出現(xiàn)環(huán)比正增長,。

　　國君宏觀團隊認為，本月PPI同比增速主要由生產(chǎn)資料的改善拉動,，生活資料表現(xiàn)平穩(wěn),，說明當前中游生產(chǎn)動能在基建等拉動下，較為強勁,，原油價格上漲也有貢獻,，而下游需求僅初步企穩(wěn)。

　　與此同時,，在張一平,、林澍看來， 3月工業(yè)品價格整體走強,。PPI環(huán)比由負轉(zhuǎn)漲,，上漲0.1%，環(huán)比改善0.2個百分點,，工業(yè)品通縮壓力如期得到進一步緩解,。生產(chǎn)資料價格環(huán)比均出現(xiàn)回暖，采掘工業(yè)價格環(huán)比上漲1.7%,，漲幅進一步擴大;原材料工業(yè)環(huán)比上漲0.3%,，同樣走擴。

　　“從PPI同比走勢來看,，未來同比大概率仍將出現(xiàn)負增長,，但幅度將非常有限，這也意味著未來貨幣政策也不存在進一步寬松的可能,?！睆堃黄?、林澍指出,。

　　中泰宏觀固收梁中華點評稱,，預計4月同比PPI仍為上漲0.4%，5月以后重回下行通道,。