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　　“賣子求生”實(shí)無奈　并購不成反虧損

　　據(jù)媒體報(bào)道,，2018年12月24日晚,，中國長城公告稱,，年初至今已累計(jì)出售東方證券8640萬股,，所取得的凈收益約4.74億元將計(jì)入當(dāng)期損益。一起資產(chǎn)出售的背后,，是中國長城這家國內(nèi)IT行業(yè)硬件龍頭企業(yè)所面臨的經(jīng)營困境,。中國長城的前身是長城電腦，1997年就已登陸資本市場(chǎng),。上市之后,，雖然在2015年以前從未虧損，但業(yè)績并不穩(wěn)定,，在2011年至2015年的5年間扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤一直為虧損,。或許是為了提振業(yè)績,，從2014年開始,，公司籌劃大規(guī)模并購。據(jù)媒體的初步梳理統(tǒng)計(jì),，短短4年間,，公司共計(jì)發(fā)起了13次并購，交易價(jià)格合計(jì)高達(dá)252億元,。遺憾的是,，從目前來看，高達(dá)252億元的并購并未增亮公司業(yè)績,，相反,，標(biāo)的公司中原電子等陷入虧損，成為公司業(yè)績的拖累,。此外,，公司已經(jīng)建設(shè)3年半的募投項(xiàng)目因已失去競爭力而被叫停。

　　有媒體戲稱，中國長城走上了“賣子求生”之路,。這話有點(diǎn)難聽,，但也多半是事實(shí)，正常經(jīng)營無利潤可言,，只能靠賣資產(chǎn)補(bǔ)窟窿,，企業(yè)生存之難已經(jīng)顯現(xiàn)。從國際上看,，電子硬件產(chǎn)業(yè)并不景氣,，許多知名大企業(yè)也出現(xiàn)不少困難，并非中國獨(dú)有,。因此，如何在激烈競爭的市場(chǎng)環(huán)境中生存,，如何在技術(shù)進(jìn)步迅速的硬件市場(chǎng)保有一席之地,，確實(shí)是不容易。另一方面,，也有專業(yè)人士指出,，依賴非經(jīng)常性損益扭虧的中國長城或因并購之殤。本來,，任何企業(yè)的并購行為,，其出發(fā)點(diǎn)肯定是為提升企業(yè)業(yè)績和增加盈利，但為什么會(huì)事與愿違,，成為經(jīng)營的包袱,？具體原因可能十分復(fù)雜，但從普遍意義推論,，還是敗在了技術(shù)進(jìn)步落在業(yè)界發(fā)展之后,，具體產(chǎn)品被平臺(tái)式技術(shù)所取代。作為電子硬件企業(yè),，對(duì)創(chuàng)新的要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他領(lǐng)域,，這方面不能有絲毫的怠慢。

　　市場(chǎng)無情盈利降　借債要還需謹(jǐn)慎

　　據(jù)媒體報(bào)道,，南都電源23億元押寶廢舊回收業(yè)務(wù),，雖然表面光鮮但壓力不小。南都電源成立于1997年,，原本是一家鉛蓄電池生產(chǎn)商,。2010年上市后，經(jīng)營業(yè)績開始變臉,。2015年至2017年,，公司作價(jià)22.66億元收購華鉑科技100%股權(quán)，押寶儲(chǔ)能和再生鉛業(yè)務(wù)。借助華鉑科技業(yè)績貢獻(xiàn),，2015年至2018年前9個(gè)月,，南都電源實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績快速增長，其凈利潤從1.06億元增長至今年前三季度的4.34億元,，增長了3.1倍,。然而，去年三季度,，南都電源出人意料地出現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤雙雙下降的局面,，其中，凈利潤,、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤降幅分別達(dá)37%,、32.09%。盈利能力下降之時(shí),，南都電源的償債壓力陡增,。截至2018年9月底，公司貨幣資金8.08億元,，而短期債務(wù)為20.45億元,，公司前9個(gè)月經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出5.95億元。公司應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)高達(dá)59.31億元,，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的78.36%,。在應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)速度放緩的現(xiàn)實(shí)情況下，如何應(yīng)對(duì)債務(wù)壓力將對(duì)南都電源產(chǎn)生不小的挑戰(zhàn),。

　　企業(yè)發(fā)展不借債似乎不行,，但借太多了似乎也不行。況且,，所有借債行為都是在企業(yè)盈利不錯(cuò)的前提下,，一旦盈利狀況不理想，或是陷入虧損,，企業(yè)就麻煩了,，甚至?xí)萑胭Y不抵債、瀕臨破產(chǎn)的窘境,。上述企業(yè)也是在盈利不佳的情況下,，償債壓力陡增。俗話說,，天有不測(cè)風(fēng)云,，其實(shí)，市場(chǎng)的走向也是誰都說不清的——如果知道市場(chǎng)的走向,，誰都發(fā)大財(cái)了,。雖然企業(yè)借債和擴(kuò)張行為，都是建立在對(duì)市場(chǎng)走向充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，但是,，市場(chǎng)風(fēng)云是說變就變,，價(jià)格走勢(shì)也是無一定之規(guī)，再認(rèn)真的調(diào)研,，也比不上市場(chǎng)的力量,。所以，對(duì)于借款還是要慎之又慎,，還是要有一定的防范措施,、對(duì)沖手段。不能盲目樂觀,，認(rèn)為只要產(chǎn)業(yè)鏈建立了,、產(chǎn)能擴(kuò)張了，就一定能大幅增加利潤,；相反,，在市場(chǎng)突變的情況下，有可能變成盈利銳減,、償債壓力陡增,，對(duì)此,，企業(yè)要有清醒的認(rèn)識(shí),。

　　復(fù)牌之日即跌停　期盼大市速回暖

　　據(jù)媒體報(bào)道,，停牌近500天的“釘子戶”中天金融,，近日復(fù)牌直接跌停。從2017年8月21日起至今,，中天金融停牌已逾16個(gè)月,。這次長時(shí)間停牌，是因其籌劃逾300億元大手筆收購華夏人壽事宜,，但截至復(fù)牌,，該收購事項(xiàng)并無重大進(jìn)展。雖然復(fù)牌前中天金融釋放了股票回購的利好消息,，但在中天金融停牌期間,，A股整體呈跌勢(shì)，其中上證指數(shù)跌幅23.7%,，深證成指跌幅達(dá)31.79%,，創(chuàng)業(yè)板指同樣下跌超30%，因此投資者對(duì)其復(fù)牌股價(jià)走勢(shì)并不樂觀,。

　　對(duì)上市公司而言,，是復(fù)牌還是繼續(xù)停牌，這是個(gè)問題。個(gè)別企業(yè)可能有一些具體情況,，推而廣之還真不好說,。首先，大市不好,，復(fù)牌即跌停,，恐怕誰都不愿意復(fù)牌，上市公司不愿意,，大股東不愿意,，公眾小股東可能也不愿意。因?yàn)閺?fù)牌就意味著跌停,，甚至好幾個(gè)跌停,，誰樂意？其次,，如果公司出了點(diǎn)問題,，包括信批失真、經(jīng)營有不良行為,、兼并重組不甚理想等等,，大概各方面也不愿意復(fù)牌；與其匆匆跌停,，不如等等看,。站在監(jiān)管層的高度，停牌之后要復(fù)牌,，有嚴(yán)格的時(shí)間要求,，而保持市場(chǎng)整體的交易熱度十分必要。記得前幾年在多家股票同時(shí)跌停的危急時(shí)刻,，許多上市公司無奈,，找了諸多理由宣布停牌，而監(jiān)管層似乎也在放一馬,，默認(rèn)了事實(shí),。說到底，還是需要大市迅速扭轉(zhuǎn)頹勢(shì),。如果跌跌不休的局面持續(xù),，復(fù)牌即跌停的危局難以破解。

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