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　　2018年,，我國貨幣政策在保持穩(wěn)健中性主基調(diào)不變的情況下,，創(chuàng)新調(diào)控方式和政策工具,，加大定向調(diào)整力度,，改變了上半年流動(dòng)性偏緊的狀態(tài)，更好地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì),。2019年,，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，貨幣政策仍然以穩(wěn)健為方向,，但預(yù)調(diào)微調(diào)力度可能將加大,，流動(dòng)性或?qū)⒙云珜捤桑瑐鲗?dǎo)機(jī)制將得到進(jìn)一步疏通,。

　　過去一年,，國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，不確定性增加,。我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有變,，面臨著一定壓力。金融市場(chǎng)總體平穩(wěn),，但也出現(xiàn)了一些新情況,、新問題，如：隨著金融市場(chǎng)亂象整治活動(dòng)推進(jìn),，影子銀行信用創(chuàng)造功能萎縮,，社會(huì)融資規(guī)模增速明顯下滑；面對(duì)這種情況,，中國人民銀行適時(shí)對(duì)貨幣政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),，全年政策特點(diǎn)體現(xiàn)為三個(gè)關(guān)鍵詞：

　　穩(wěn)健。2018年全球貨幣政策進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),，美國連續(xù)四次加息并開啟“縮表”進(jìn)程,，我國運(yùn)用貨幣政策和宏觀審慎政策力保金融市場(chǎng)穩(wěn)定。貨幣政策雖然“前緊后松”,，但穩(wěn)健中性的基調(diào)基本未變。下半年,，央行加強(qiáng)對(duì)存款準(zhǔn)備金,、流動(dòng)性便利和公開市場(chǎng)操作等不同工具的搭配使用，使市場(chǎng)流動(dòng)性維持在合理充裕水平,。

　　定向,。2018年央行四次降低存款準(zhǔn)備金率，均為定向降準(zhǔn)：1月25日,，針對(duì)普惠金融領(lǐng)域?qū)嵤┙禍?zhǔn),；4月25日再次降準(zhǔn),，允許銀行使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其中期借貸便利（MLF）；7月5日,，為支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)進(jìn)行降準(zhǔn),；10月15日，為對(duì)沖MLF和支持小微與民營企業(yè)降準(zhǔn),。四次降準(zhǔn)釋放基礎(chǔ)貨幣約為3.65萬億元,，改善了流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。

　　創(chuàng)新,。近年來,，央行創(chuàng)設(shè)了短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常用借貸便利（SLF）,、MLF等貨幣政策新工具,。不久前，央行推出定向中期借貸便利（TMLF）,，從價(jià)格和期限兩個(gè)方面加大對(duì)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,。隨著公開市場(chǎng)操作、再貸款,、再貼現(xiàn)與上述新工具的組合與使用,，央行增強(qiáng)了調(diào)節(jié)市場(chǎng)短期性流動(dòng)性、緩和關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性緊張等方面的能力,。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出,，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂,，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻,，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。因此,，我國將“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”,。這一基調(diào)已連續(xù)九年維持不變。在貨幣政策方面,，具體表述也出現(xiàn)新的變化,，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要“松緊適度”，流動(dòng)性保持“合理充?！?；同時(shí)，進(jìn)一步改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,。

　　具體來看,。首先，穩(wěn)健仍然是貨幣政策主基調(diào)。盡管不再強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健“中性”,，也未提及“管住貨幣供給總閘門”,，但這并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào),，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn),。

　　其次，預(yù)調(diào)微調(diào)的力度將有所加大,。央行行長易綱指出,，我國貨幣政策主要任務(wù)是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，且以內(nèi)部均衡為主,。在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議時(shí)隔四年再提“經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力”的情況下,，央行將可能綜合運(yùn)用各種工具，采取不同價(jià)格和期限的政策組合,，加大對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的適時(shí)調(diào)控,，繼續(xù)實(shí)施定向降準(zhǔn)的可能性也比較大。而美國有意放緩加息步伐,，也為我國貨幣政策調(diào)整提供更加寬松的外部環(huán)境,。

　　再次，重在改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,。在連續(xù)多次降準(zhǔn)和公開市場(chǎng)操作之后,，流動(dòng)性已經(jīng)較為充裕。如何實(shí)現(xiàn)從“寬貨幣”向“寬信用”轉(zhuǎn)變,，貨幣政策傳導(dǎo)是關(guān)鍵,。因此，將進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,，加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的正向激勵(lì),，使流動(dòng)性能夠更有效率地注入到實(shí)體企業(yè)；監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù),；要進(jìn)一步完善盡職免責(zé)和容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制,，打消基層機(jī)構(gòu)與從業(yè)人員服務(wù)小微和民營企業(yè)的顧慮。

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